投资项目资本预算练习题

（8）预计W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营许可费、项目初始投资、广告费均发生在第1年年初（零时点），项目营业收入、付现成本等均发生在以后各年年末，垫支的营运资本于各年年初投入，在项目结束时全部收回。

（3）以项目目前净现值为基准，假设W项目各年接待游客人次下降10%，用敏感程度法计算净现值对接待游客人次的敏感系数。

【答案】

（1）无风险报酬率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。

企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7%税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%

股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%

加权平均资本成本

=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%

（2）

单位：万元

W项目净现值大于0，项目可行。

表格内部分项目的具体计算过程：

零时点的固定资产投资

=-100-200-200×5000÷10000=-400（万元）

许可费摊销抵税=700÷5×25%=35（万元）

固定资产折旧抵税=40×25%=10（万元）

第一年的广告费抵税=50×25%=12.5（万元）

（3）游客人次下降10%时项目净现值变化=12+4×（P/F，9%，1）-[600×10%×（1-5%）×（1-25%）]×（P/F，9%，1）-[800×10%×（1-5%）×（1-25%）]×（P/A，9%，4）×（P/F，9%，1）-16×（P/F，9%，5）=-203.36（万元）

净现值对游客人次的敏感系数=（-203.36/901.59）/（-10%）=2.26。

考点二：更新决策

若企业的资本成本为10%，企业适用的所得税税率为25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税额抵免。

要求：通过计算分析判断应否实施更换设备的方案。

【答案】

继续使用旧设备的平均年成本=129977.16÷（P/A，10%，6）=129977.16÷

4.3553=29843.45（元）

更换新设备的平均年成本=152440.57÷（P/A，10%，10）=152440.57÷6.1446=24808.87（元）

因为更换新设备的平均年成本（24808.87元）低于继续使用旧设备的平均年成本（29843.45元），故应更换新设备。