债券价值分析课件
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• 代入上式计算出费城的投资收益率为3.87%，波士顿的投 资收益率为4.3%。
• 可以看出，时间对于投资收益的增长是非常重要的。即使 年收益率不大，但如果时间足够长，一个很小的现值也可 以变成一个很大的终值。
债券价值分析
第二节收入资本化法下的债券价值 分析
• 价值分析的方法可以分为收入资本法、市场法与资产基准法等，收入法 或者收入资本化法又称为现金流量贴现法，就是把资产未来特定期间内的预 期现金流量还原为当前现值。
• 5.92元>1.1+5×（1.10×0.40）=3.30元
• 其原因就是复利计算而产生的利滚利的结果。
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 2．复利期间
• 一年内对你的金融资产计m次复利，T年后，你得到的 价值是：
•
FV
C0
(1
r m
)mT
（4.1）
• 例题4-3：你将50元进行投资，年利率为12％，每半年 计息一次，那么3年后你的投资价值。
币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值，是因为：（1）货币可以满 足当前消费或者用于投资而产生投资回报；（2）通货膨胀可能造成货币贬 值；（3）投资可能有风险，需要提供风险补偿。
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• （一）单期中的终值与现值 • PV表示现值，FV表示终值（或者说未来值），t表示时
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• （三）单利和复利和有效利率
• 1．单利和复利的区别
• 例题4-1：假设年利率为12%，今天投入5000元，在单利和 复利条件下分别计算收益。
• 解：（1）单利计算：5000×（0.12×5000×6）=8600
•
（2）复利计算：
•
5000×（1+0.12）6=5000×1.9738=9869.11
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 例题4-5：确定利率。 • 假设你的子女在18年后将接受大学教育，预计届时需要
的学费总20万元。你现在有15000元可以用于投资，问 需要怎样的回报率才能实现该目标? • 现值PV=15000(元)，终值FV=200000元，t=18年，求 解收益率 • 200000=15000×（1+r）18 • r=15.48%
现值贴现因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下贴现t年的现值；
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 现值计算是终值的逆运算。简单地说，终值计算是将现在一笔钱计算为 未来某一时刻的本利和。而现值计算，则是将来一笔钱相当于现在多少钱的 计算方式，这是货币时间价值计算中最基本也是最重要的换算关系。随着期 限T的增长，现值贴现因子将变小，即同样一笔钱，离现在越远，现值越小； 随着利率r的提高，现值贴现因子1／(1+r)t将减小，即同样一笔钱，贴现率 越大，现值越小。反之，随着期限t的增长，终值复利因子（1+r）t 将增大。 即同样一笔钱，离现在越远，终值越大，利率越大，终值越大。
•
（3）利差为1269.11
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 例题4-2：张三购买了金山公司首次公开发售时的股票。该公司的分红为每 1．10元，并预计能在未来5年中以每年40％的速度增长。5年后的股利为多 少?
• 解：
=1.10×(1.40)5 =5.92(元)
• 我们发现，第5年的股利5.92元远高于第一年股利与5年中的股利增长之和：
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 例题4-6：确定利率。
• 美国前总统富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写 道，他将分别向波士顿和费城市政府捐赠l 000美元用于 设立奖学金。捐款必须等他死后200年方能捐出使用。 1990年时，付给费城的捐款已经变成200万美元，而给波 士顿的已达到450万美元。问两个城市的投资收益率各为 多少?
百万富翁，今天你要拿出多少钱来投资? • 解：确定变量：FV=100万元，r=10％，t=65-21=44，PV=? • 代入终值算式中并求解现值：1000000=PV×(1.10)44 • PV=15091 • 当然我们忽略了税收和其他的复杂部分，但是现在你需要的只
是筹集15000元!而这应该不是一件很难的事。这个例子再一次 告诉我们，时间的长短和复利的计息方式对资本增值的巨大影 响。对财务规划来说，计划开始得越早，所需要的投入就越少。
间，r表示利率，C表示货币价值，则有： • 单期中终值的计算公式为： • 单期中的现值计算公式：
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
（二）多期的终值和现值 多期的终值的计算公式：
多期中的现值计算公式：
PV FV /(1 r)t
其中，
是终(值1 复r )t利因子，
为现值贴现因子
终值复利因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下投资t年的终值；
•
FV 50 (1 0.12)23 50 (1.06)6 70.93 元
2
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• (四) 有效年利率 • 上面的例题计算有效年利率
有效年利率的计算公式：EAR (1 r )m 1
m
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• （五）不同利率和不同期限下的现值变化 • 例题4-4：如何成为百万富翁。 • 假如你现在21岁，每年能获得10％的收益，要想在65岁时成为
第四章 债券价值分析
债券价值分析
1
学习目的
1.理解利率与资产价值基础 2.掌握收入化法下的债券价值分析 3.掌握麦考利久期的基本概念，理解麦考利久期在债 券的管理中的作用
债券价值分析
章节分布
Hale Waihona Puke Baidu
第一节 利率与资产价值基础
债
券
价
第二节 收入资本化法下的债券价值分析
值
分
析
第三节麦考利久期与债券的管理
债券价值分析
• 理论界通常把现金流量贴现法作为价值评估的首选方法，也是理论上最 完备、最基础的资产价值评估方法，在评估实践中也得到了大量的应用。
• 债券首先是一种利率产品，利率是其定价与价格变动的基础。同时它是一种 基础金融产品，满足一般金融产品的流动性、收益性、安全性的原则，其价 格变动是基于这“三性”原则的均衡，债券价值分析也是基于这种均衡基础 之上。
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 一、利率和货币的时间价值 • 货币的时间价值是指当前所持有的一定量的货币，比未来获得的等量货
• 可以看出，时间对于投资收益的增长是非常重要的。即使 年收益率不大，但如果时间足够长，一个很小的现值也可 以变成一个很大的终值。
债券价值分析
第二节收入资本化法下的债券价值 分析
• 价值分析的方法可以分为收入资本法、市场法与资产基准法等，收入法 或者收入资本化法又称为现金流量贴现法，就是把资产未来特定期间内的预 期现金流量还原为当前现值。
• 5.92元>1.1+5×（1.10×0.40）=3.30元
• 其原因就是复利计算而产生的利滚利的结果。
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 2．复利期间
• 一年内对你的金融资产计m次复利，T年后，你得到的 价值是：
•
FV
C0
(1
r m
)mT
（4.1）
• 例题4-3：你将50元进行投资，年利率为12％，每半年 计息一次，那么3年后你的投资价值。
币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值，是因为：（1）货币可以满 足当前消费或者用于投资而产生投资回报；（2）通货膨胀可能造成货币贬 值；（3）投资可能有风险，需要提供风险补偿。
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• （一）单期中的终值与现值 • PV表示现值，FV表示终值（或者说未来值），t表示时
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• （三）单利和复利和有效利率
• 1．单利和复利的区别
• 例题4-1：假设年利率为12%，今天投入5000元，在单利和 复利条件下分别计算收益。
• 解：（1）单利计算：5000×（0.12×5000×6）=8600
•
（2）复利计算：
•
5000×（1+0.12）6=5000×1.9738=9869.11
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 例题4-5：确定利率。 • 假设你的子女在18年后将接受大学教育，预计届时需要
的学费总20万元。你现在有15000元可以用于投资，问 需要怎样的回报率才能实现该目标? • 现值PV=15000(元)，终值FV=200000元，t=18年，求 解收益率 • 200000=15000×（1+r）18 • r=15.48%
现值贴现因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下贴现t年的现值；
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 现值计算是终值的逆运算。简单地说，终值计算是将现在一笔钱计算为 未来某一时刻的本利和。而现值计算，则是将来一笔钱相当于现在多少钱的 计算方式，这是货币时间价值计算中最基本也是最重要的换算关系。随着期 限T的增长，现值贴现因子将变小，即同样一笔钱，离现在越远，现值越小； 随着利率r的提高，现值贴现因子1／(1+r)t将减小，即同样一笔钱，贴现率 越大，现值越小。反之，随着期限t的增长，终值复利因子（1+r）t 将增大。 即同样一笔钱，离现在越远，终值越大，利率越大，终值越大。
•
（3）利差为1269.11
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 例题4-2：张三购买了金山公司首次公开发售时的股票。该公司的分红为每 1．10元，并预计能在未来5年中以每年40％的速度增长。5年后的股利为多 少?
• 解：
=1.10×(1.40)5 =5.92(元)
• 我们发现，第5年的股利5.92元远高于第一年股利与5年中的股利增长之和：
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 例题4-6：确定利率。
• 美国前总统富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写 道，他将分别向波士顿和费城市政府捐赠l 000美元用于 设立奖学金。捐款必须等他死后200年方能捐出使用。 1990年时，付给费城的捐款已经变成200万美元，而给波 士顿的已达到450万美元。问两个城市的投资收益率各为 多少?
百万富翁，今天你要拿出多少钱来投资? • 解：确定变量：FV=100万元，r=10％，t=65-21=44，PV=? • 代入终值算式中并求解现值：1000000=PV×(1.10)44 • PV=15091 • 当然我们忽略了税收和其他的复杂部分，但是现在你需要的只
是筹集15000元!而这应该不是一件很难的事。这个例子再一次 告诉我们，时间的长短和复利的计息方式对资本增值的巨大影 响。对财务规划来说，计划开始得越早，所需要的投入就越少。
间，r表示利率，C表示货币价值，则有： • 单期中终值的计算公式为： • 单期中的现值计算公式：
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
（二）多期的终值和现值 多期的终值的计算公式：
多期中的现值计算公式：
PV FV /(1 r)t
其中，
是终(值1 复r )t利因子，
为现值贴现因子
终值复利因子是指1元钱在投资报酬率为r的前提下投资t年的终值；
•
FV 50 (1 0.12)23 50 (1.06)6 70.93 元
2
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• (四) 有效年利率 • 上面的例题计算有效年利率
有效年利率的计算公式：EAR (1 r )m 1
m
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• （五）不同利率和不同期限下的现值变化 • 例题4-4：如何成为百万富翁。 • 假如你现在21岁，每年能获得10％的收益，要想在65岁时成为
第四章 债券价值分析
债券价值分析
1
学习目的
1.理解利率与资产价值基础 2.掌握收入化法下的债券价值分析 3.掌握麦考利久期的基本概念，理解麦考利久期在债 券的管理中的作用
债券价值分析
章节分布
Hale Waihona Puke Baidu
第一节 利率与资产价值基础
债
券
价
第二节 收入资本化法下的债券价值分析
值
分
析
第三节麦考利久期与债券的管理
债券价值分析
• 理论界通常把现金流量贴现法作为价值评估的首选方法，也是理论上最 完备、最基础的资产价值评估方法，在评估实践中也得到了大量的应用。
• 债券首先是一种利率产品，利率是其定价与价格变动的基础。同时它是一种 基础金融产品，满足一般金融产品的流动性、收益性、安全性的原则，其价 格变动是基于这“三性”原则的均衡，债券价值分析也是基于这种均衡基础 之上。
债券价值分析
第一节 利率与资产价值基础
• 一、利率和货币的时间价值 • 货币的时间价值是指当前所持有的一定量的货币，比未来获得的等量货