财务案例分析五粮液PPT课件
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2020/5/22 .
五粮液与集团进出口公司 关联交易相关数据
18
.
PANEL B
五粮液上市以来，一直由集团公司按照协议价向 上市公司提供综合服务，包括货物运输费、警卫 消防、环卫绿化、房屋物业管理及其他等项目。
五粮液上市公司按照相关协议承担集团公司警卫 、消防费用实际发生总额的90％，环卫绿化费用 实际发生额的70％，房屋物业管理及其它费用实 际生额的90％及实际发生的维修服务费。
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.
PANEL C
五粮液上市以来向集团公司支付的商标使用费相 对稳定，2003年前后变化并不大，平均每年支付 的费用都在1亿元左右，至2007年共向五粮液集团 支付商标使用费合计9.85亿元。
五粮液公司除了在“五粮液”品牌的价值成长过程中 做出巨大贡献的同时，还需要向集团支付商标使 用费。
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23
.
五 粮 液 吝 于 分红
五粮液自上市后，一直维持了较高的利润水平。但是，这样一 支绩优股，在1998年高派现后，就只采用送红股的方式分配股 利，或者干脆不分配（2000年和2004年均未分配） 1998年，每10股派现12.5元，十大股东一次性获利超过3亿，而 流通股股东收获甚微。 2000年，不分配，不转增，并且每10股配2股，配股价为25，令 中小投资者大失所望，而当年每股盈余1.6元且货币资金为17.08 亿元，完全有能力实施分配。 2001年年中年末，采取10股送4转增3派现1元及10 送1转增2派现 0.25元的分配政策与起当年形成的利润相比也是杯水车薪。
股票代码：000858 七、企业法人营业执照注册号：5100001808900
3
.
4 实际控制人利益最大化
五粮液自身
“削足适履”的上市模式
.
我国证券市场起 步阶段对上市公 司的限制
由于我国证券市场起步阶段和国企改革联系在一起， 所以在初期国有企业占上市公司的相当部分。
对五粮液 产生影响
使得五粮液上市公司在业务及工作开展的很多方面都 对“五粮液集团”产生了很强的依赖性。上市后仅仅 有五粮液品牌和酿酒、勾兑车间的五粮液，暂时失去 了配套生产能力，由此在以后不断与五粮液集团发生 着数额巨大的关联交易
.
1
• 五粮液集团简介
.
• 五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国西南腹地的 四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊 联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命 名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团 有限公司”。
•
以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业
.
PANEL D
根据签订的租赁协议，五粮液向集团公司租用土 地及经营管理区域，并支付相对固定的租赁费。
在2003年之前平均为每年5389万元，其后每年增 加到平均7130万元，累计共向五粮液集团支付租 赁费6亿多元。
21
.
PANEL E
在五粮液与集团公司发生的所有关联交易中，关 联资产购销频数是最少的。
7
.
从上述表中得到答案：第一大股东名义上是宜宾 国有资产经营公司—宜宾钩子未直接控制的全资 子公司，持股比例高达56.07%，同时，五粮液集 团又由宜宾国资委直接控制，因此，五粮液上市 公司的实际控股股东为五粮液集团。
对于宜宾国资委，如果把巨额利润留在上市公司 ，还不如留在五粮液集团。留在上市公司，有一 部分利润流向中小股东，通过关联交易，利润流 向五粮液集团，则基本属于国有资产。
包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展。
2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实
现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增
长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值
更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保
9
.
五粮液与五粮液集团高管重叠情况
10
从资料可以看出， 两家公司的公司 高管交叉任职现 象严重，公用一 套领导班子。上 市公司全部执行 董事都有集团领 导担任，集团对 上市公司的实质 控制，为关联交 易和利益输送提 供了交易空间
公司治理层结 构存在问题
五粮液股权高度 集中，决定了大 股东严格控制股 东大会的控制权， 中小股东的行为 能力被剥夺，很 大程度上失去了 自己原有的话语 权和表决权。
5
关联交易的 “合理性”
五 粮 液 与 五 粮 液 集 团 关 系 图
6
.
.
“一股独大”的股权结构
我国，证券市场不完善，为了保证公有制经济的控制 地位，上市公司大多使用了国有股控股的股权结构， 所以股权过于集中，公司持股比例较高的大股东会产 生控股权收益，独享这种收益而不与中小股分享并随 之将上市公司资源从中小投资者手中转移到自己所控 制的公司。
持中国食品品牌
2
.
• 五粮液简介
一、公司法定中、英文名称：宜宾五粮液股份有限公 司 WULIANGYE YIBIN CO.,LTD
二、公司法定代表人：唐桥 三、公司注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路
150 号 四、注册资本：271,140.48 万元 五、公司股票上市地：深圳证券交易所 六、股票简称：五粮液
除了在2003年之前发生的两起重大资产交易外， 2003年之后，五粮液与集团母公司之间几乎没有 发生资产购销关联交易。
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PANEL F
技改项目交易堪称五粮液的“特色”关联交易。 五粮液上市以来，通过技改项目年均向集团公司
支付现金4.41亿元，其中2003年之前年均技改款项 为5.63亿元，2003年之后下降为年均2.6亿元。 虽有所下降，但仍然占上市公司经营现金流量和 购建固定资产等所支付现金的21％和80％，目前 已累计支付现金44亿多元。
11
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实际理财目标：实际控制人利益最大化
.
两种形式
1、通过关联交 易五粮液向五粮 液集团输送经济 利益
2、严重损害 中小股东的利 益
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.
提高采购价格及降低产品 销售价格，实现利润转移
通过租赁、商标使用费等 方式支付巨额费用
通过提高换入资产评 估价值实现利益侵占
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PANEL A
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2002年，宜宾塑胶瓶盖厂更名为普什集团，成为以 后年度上市公司主要的关联交易对象。
五粮液与集团公司发生的关联产品购销，在交易定 价方面，向集团公司采购多参照市价交易，而向集 团公司销售则多低于市价。
中国证监会2003年6月起特别关注上市公司关联资金
往来。
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五粮液自普什集团 采购金额变化百分比相关数据
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2020/5/22 .
五粮液与集团进出口公司 关联交易相关数据
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PANEL B
五粮液上市以来，一直由集团公司按照协议价向 上市公司提供综合服务，包括货物运输费、警卫 消防、环卫绿化、房屋物业管理及其他等项目。
五粮液上市公司按照相关协议承担集团公司警卫 、消防费用实际发生总额的90％，环卫绿化费用 实际发生额的70％，房屋物业管理及其它费用实 际生额的90％及实际发生的维修服务费。
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PANEL C
五粮液上市以来向集团公司支付的商标使用费相 对稳定，2003年前后变化并不大，平均每年支付 的费用都在1亿元左右，至2007年共向五粮液集团 支付商标使用费合计9.85亿元。
五粮液公司除了在“五粮液”品牌的价值成长过程中 做出巨大贡献的同时，还需要向集团支付商标使 用费。
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五 粮 液 吝 于 分红
五粮液自上市后，一直维持了较高的利润水平。但是，这样一 支绩优股，在1998年高派现后，就只采用送红股的方式分配股 利，或者干脆不分配（2000年和2004年均未分配） 1998年，每10股派现12.5元，十大股东一次性获利超过3亿，而 流通股股东收获甚微。 2000年，不分配，不转增，并且每10股配2股，配股价为25，令 中小投资者大失所望，而当年每股盈余1.6元且货币资金为17.08 亿元，完全有能力实施分配。 2001年年中年末，采取10股送4转增3派现1元及10 送1转增2派现 0.25元的分配政策与起当年形成的利润相比也是杯水车薪。
股票代码：000858 七、企业法人营业执照注册号：5100001808900
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4 实际控制人利益最大化
五粮液自身
“削足适履”的上市模式
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我国证券市场起 步阶段对上市公 司的限制
由于我国证券市场起步阶段和国企改革联系在一起， 所以在初期国有企业占上市公司的相当部分。
对五粮液 产生影响
使得五粮液上市公司在业务及工作开展的很多方面都 对“五粮液集团”产生了很强的依赖性。上市后仅仅 有五粮液品牌和酿酒、勾兑车间的五粮液，暂时失去 了配套生产能力，由此在以后不断与五粮液集团发生 着数额巨大的关联交易
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• 五粮液集团简介
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• 五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国西南腹地的 四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊 联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命 名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团 有限公司”。
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以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业
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PANEL D
根据签订的租赁协议，五粮液向集团公司租用土 地及经营管理区域，并支付相对固定的租赁费。
在2003年之前平均为每年5389万元，其后每年增 加到平均7130万元，累计共向五粮液集团支付租 赁费6亿多元。
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PANEL E
在五粮液与集团公司发生的所有关联交易中，关 联资产购销频数是最少的。
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从上述表中得到答案：第一大股东名义上是宜宾 国有资产经营公司—宜宾钩子未直接控制的全资 子公司，持股比例高达56.07%，同时，五粮液集 团又由宜宾国资委直接控制，因此，五粮液上市 公司的实际控股股东为五粮液集团。
对于宜宾国资委，如果把巨额利润留在上市公司 ，还不如留在五粮液集团。留在上市公司，有一 部分利润流向中小股东，通过关联交易，利润流 向五粮液集团，则基本属于国有资产。
包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展。
2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实
现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增
长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值
更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保
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五粮液与五粮液集团高管重叠情况
10
从资料可以看出， 两家公司的公司 高管交叉任职现 象严重，公用一 套领导班子。上 市公司全部执行 董事都有集团领 导担任，集团对 上市公司的实质 控制，为关联交 易和利益输送提 供了交易空间
公司治理层结 构存在问题
五粮液股权高度 集中，决定了大 股东严格控制股 东大会的控制权， 中小股东的行为 能力被剥夺，很 大程度上失去了 自己原有的话语 权和表决权。
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关联交易的 “合理性”
五 粮 液 与 五 粮 液 集 团 关 系 图
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“一股独大”的股权结构
我国，证券市场不完善，为了保证公有制经济的控制 地位，上市公司大多使用了国有股控股的股权结构， 所以股权过于集中，公司持股比例较高的大股东会产 生控股权收益，独享这种收益而不与中小股分享并随 之将上市公司资源从中小投资者手中转移到自己所控 制的公司。
持中国食品品牌
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• 五粮液简介
一、公司法定中、英文名称：宜宾五粮液股份有限公 司 WULIANGYE YIBIN CO.,LTD
二、公司法定代表人：唐桥 三、公司注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路
150 号 四、注册资本：271,140.48 万元 五、公司股票上市地：深圳证券交易所 六、股票简称：五粮液
除了在2003年之前发生的两起重大资产交易外， 2003年之后，五粮液与集团母公司之间几乎没有 发生资产购销关联交易。
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PANEL F
技改项目交易堪称五粮液的“特色”关联交易。 五粮液上市以来，通过技改项目年均向集团公司
支付现金4.41亿元，其中2003年之前年均技改款项 为5.63亿元，2003年之后下降为年均2.6亿元。 虽有所下降，但仍然占上市公司经营现金流量和 购建固定资产等所支付现金的21％和80％，目前 已累计支付现金44亿多元。
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实际理财目标：实际控制人利益最大化
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两种形式
1、通过关联交 易五粮液向五粮 液集团输送经济 利益
2、严重损害 中小股东的利 益
13
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提高采购价格及降低产品 销售价格，实现利润转移
通过租赁、商标使用费等 方式支付巨额费用
通过提高换入资产评 估价值实现利益侵占
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15
PANEL A
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2002年，宜宾塑胶瓶盖厂更名为普什集团，成为以 后年度上市公司主要的关联交易对象。
五粮液与集团公司发生的关联产品购销，在交易定 价方面，向集团公司采购多参照市价交易，而向集 团公司销售则多低于市价。
中国证监会2003年6月起特别关注上市公司关联资金
往来。
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五粮液自普什集团 采购金额变化百分比相关数据