有效市场理论与面临的挑战

有效市场理论与面临的挑战
证券的市场价格及时、有效的反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价格，这样的市场就称为有效市场。

市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工分析并据此正确分析证券价格变动的能力。

其二：所有影响证券价格的信息都是自由流动的。

因而要不断提高证券市场效率，一方面要加强对投资者的教育，提高他们分析决策能力；另一方面还应不断完善信息披露制度，以疏导信息的流动。

有效市场的分类：
（一）弱式有效市场：价格充分反映了历史上的一系列交易信息。

投资者想要通过技术分析获得超额收益是徒劳的。

（二）半强式有效市：证券价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格信息，还包括有关公司价值的信息，有关宏观经济形势和政策方面的信息。

基本面
分析失效。

（三）强式有效市场：证券价格总是能够及时充分反映所有相关信息，包括公开信息和内幕信息。

内幕信息失效。

管理者会选择消极保守的态度，只求获得市
场平均的收益水平，往往模拟某种市场指数进行投资。

研究有效市场的意义：
有效市场重要的理论价值在于为判断资本市场的金融资源配置效率提供了一种标准。

（一）：有效市场的研究具有理论价值。

是现代金融理论的基础，一旦有效市场假设受到动摇，会使所有基于有效市场假设的理论受到质疑，甚至被推翻。

（二）：为制定政策提供理论依据。

其研究成果可以成为监管部门制定有效监管政策的理论依据。

例如有效市场建立强制性信息披露制度有了理论依据。

（三）：引导投资者的投资行为。

（四）：规范上市公司管理和经营。

市场效率越有效，有关上市公司的信息会越快被投资者捕获并融入股价当中。

这就迫使上市公司的管理层规范自身经营，加强管理。

对有效市场的检验与评价：免费搭便车现象。

有效性检验只能检验市场非有效性，不能证明其已经达到有效。

面临两个不可回避的挑战：正态收益率假设与实际不符
存在某些获取超常收益的现象
有效市场无法解释的异象：小公司效应周末效应元月效应
为提高市场有效性，我国政府应在下面几个方面深化改革：
进一步完善监管体系，尤其要重视信息披露
加强市场整体环境的建设
加大公司治理结构改革的力度
提高上市公司的透明度
采取措施降低交易成本和增加市场流动性
资产证券化
资产证券化是指把流动性较差的资产集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。

原因：1 金融管制的放松和金融创新的发展。

………促进了金融市场的活跃及效率的提高，从而构成了资产证券化的基础。

2国际债务危机的出现。

………..导致了巨额的呆账。

希望通过加强资产流动性来解决资金周转困难，而证券的发行无疑是途径之一。

3现代电信及自动化技术的发展为资产证券化创造了良好的条件。

目的：1增加资产的流动性
2获得新的低成本的融资渠道
3有利于金融机构实现资产多样化，分散风险
4获取服务费收入，提高盈利能力。

行为金融学
随着经典金融学中理性人和有效市场假设的缺陷利益暴露，以及个体行为，心理研究的逐渐成熟行为金融学迅速发展。

心理学、行为科学、金融学交叉合并而来，从人的观点来解释和研究投资者的投资行为。

两个基本假设：至少有一部分人的投资行为是非理性的。

（犯认知性错误）
资产价格由理性需求和非理性需求共同决定
认知偏差：有限理性过度自信赌博与投机后悔规避
异常现象投资策略：反向投资动量交易时间分散化
股权分置改革对公司治理的影响
优化公司股权制度和股权结构，使全体股东利益一致，有利于公司实现市场化的制度创新和股权并购，建立和完善经营者激励和约束机制。

信托型基金和公司型基金的区别：
1 主体资格不同。

公司型基金的主体是投资公司，具有法人资格，信托基金无法人资格
2发行的证券种类不同。

公司型基金发行的是投资公司的股份，信托型基金发行的是基金受益凭证。

3投资者地位不同。

公司型基金：股东身份，有权参与经营管理
信托：基金受益人身份，无权参与基金事务经营管理
4运作依据不同：公司章程
信托契约
开放式和封闭式：
1基金发行份额：开放式基金发行规模不受限制，由市场需求决定
封闭式基金发行份额收规模限制，在基金存续期间固定不变
2基金期限：不设定期限
设定期限
4可赎回不可赎回
5再筹资方式不同增发基金份额借入资金。