国内券商量化策略总结

1、国信证券

国信证券已有策略一览

核聚类策略简介

找到一组核行业，使得核行业的收益率序列之间的距离很远，同时，每个核行业周围又会被其他非核行业围绕，其他行业围绕着核行业而形成两个或多个大的聚类。核行业可以代表它们周围行业的共性，并且通过核行业的轮动可以体现不同的行业聚类之间的轮动效应。由于核行业与自己同一聚类的行业距离较近，与非同一聚类的行业的距离较远，所以一个核行业与其他行业的距离差异性应该比较大，也就是说核行业与其他行业的距离的标准差应该是比较大的；同时，由于不同的核行业不应该处于同一个聚类中，所以核行业之间的距离应该相对较大。因此我们通过计算行业收益率之间的欧氏距离矩阵的方法来进行核聚类，筛选出的核行业为“采掘业”和“医药生物”行业。其中，采掘业为周期性行业，而医药生物为非周期性行业，从另一个角度印证了两个核行业之间的差异性的显著。

轮动策略简述

对于选出的两个核行业，采掘业和医药生物行业，我们研究了他们之间相对收益的动量反转效应。我们计算了不同采样期的相对收益与不同持有期相对收益之间的相关系数表，可以看到多数短采样期的相对收益与短持有期的相对收益都有着较高的正相关性，说明采掘业与医药生物的相对收益，有着很强的动量效应。根据采掘业与医药生物之间相对收益的动量效应，我们构建了一种简单有效的追逐动量的轮动策略：

每周末计算过去12周两个行业的累计相对收益，作为轮动信号。

从这周末开始，持有过去12周相对收益较大的行业，直到信号发生变化。

正ALPHA行业配置简介

根据各行业 Alpha 与其它行业 Alpha 相关系数，国信证券将 24个行业分为两类，一类行业包括：采掘行业、金融行业、房地产行业、有色金属、黑色金属和交运仓储。其余所有行业为二类行业。等权重配置下，两个组合 Alpha值的相关系数达到－ 0.857 。根据市场权重进行配置，两个组合 Alpha 值的相关系数为－ 0.916 。在几乎所有的投资周期内，两类组合的 Alpha都能表现出理想的负相关关系，并且没有频繁的交叉，对于构建实用的投资策略十分有利。按照上述分类方法，国信证券选择两类组合的 Alpha 值最接近的时点为调仓时点，在 2002 年至今的 7.5 年时间中，这样的时点共出现过 20次，平均每年小于 3 次。

100% 换仓的情况下， 2002 年至今，累计收益率达到 131.02 ％； 40 ％换仓情况下，累计收益率达 104.17 ％，同期万德全 A指数的累计收益率为 87.42 ％。 60/40 组合的Beta 值始终控制在 0.967 至 1.029 之间，均值为 0.997 ； Alpha 则在2/3以上时间内大于 0 。从 09 年 1 月 1 日起分析该组合的收益，至 5 月 27 日，累计收益为53.97 ％，同期万德全 A 指数的累计收益为52.00％，沪深 300 指数累计收益为47.94 ％，上证综指的累计收益仅为 37.63 ％。

基于基金隐形重仓股的投资策略简介

通过选股能力和业绩持续性检验筛选出目标基金，用这些基金最新的隐形重仓股构建股票投资组合。组合可以分成三类，包括符合条件的全部隐形重仓股，较上季度增持、新进或份额没有变动的隐形重仓股和遭减持的隐形重仓股组合。实证结果显示，基于隐形重仓股的多头策略，全部、非减持和减持三种组合从2008 年4 月1 至2011 年5 月27 日，收益率分别为52.71%，61.52%和40.01%。用沪深300 股指期货对冲风险的多空策略，全部、非减持和减持三种组合收益率分别为82.79%，92.23%和69.62%，同期沪深300 指数涨跌幅为-24.77%。

基于基本面先行因子的行业配置模型简介

从行业的基本面角度分析各行业先行因子存在的可能性，通过海量的基本面因子筛选，寻找可行的行业先行因子，并通过构建基于先行因子的回归模型来对行业收益进行预测。最终，通过对16 个行业进行回溯和样本外检验，模型的效果多空收益对比显著分列在行业平均市场收益的两侧，达到了配臵的预期目标。总体来说，单行业的预测效果泾渭分明，医药生物、食品饮料、电子等行业预测效果极佳，但也有个别行业，如石化、银行、家电等预测效果不佳。基于基本面因子，我们的确可以对于行业的收益表现有一定的预测作用，但毕竟基本面因子并不是解释行业收益唯一的原因，尤其是行业特征的不同，各行业对于基本面因子的预测所表现的吻合度也必然是各有不同的。

2．华泰联合证券

有三个组成部分，一是指数研究，二是量化择时研究，三是行业配置研究。

指数研究包括：G50成长策略指数、低风险保守策略指数、高风险激进策略指数、反转机会策略指数 GARP策略指数、市场认知偏差策略指数、实业资本偏差策略指数。

量化择时分为择时指标和轮动指标，择时指标有移动Hurst指标、交易量偏差指标、SAR周线指标、自适应均线指标、小朋友指标、XMA周线指标。

移动 Hurst 指数于2008 年7 月由联合证券金融工程团队开发，已经成功预测到2008年7 月、8 月的继续探底，9 月的进入底部区域，和今年 2 月以来的全面反弹。在对历史数据的回溯中，该指标也能够准确地对2005 年的熊市底部，2007 年的牛市顶部进行标识，其识别牛熊转换区间的能力让人印象深刻，在业内引起广泛的关注。其原理是利用二十世纪数学的崭新领域分形理论，通过比较复杂的计算提取股票指数收益序列的分形特征，来描述市场对趋势的记忆能力高低。而市场牛熊转换的时期对应到对前期趋势记忆力的消退期，通过对趋势记忆力的变化可以来判断市场是否面临大趋势的转换。

股票指数的移动Hurst 指数通常在0.4-0.8 之间波动，低于0.55 的移动Hurst 指数意味着市场对前期趋势记忆的消退，很可能酝酿大趋势的反转。而如果移动 Hurst 指数高于0.55，则表示目前正在趋势中，而且未来一段时间很可能维持该趋势，移动Hurst 指数的值越高，未来维持近期趋势的可能性越高。

交易量偏差是我们开发的一种市场情绪指标，它计算的依据就是指数的每日成交量。具体含义是目前的成交量相对过去较长时间成交量均值的偏差。这是一个非常简单但是非常有效的择时指标。

交易量偏差指标处在0 以上则表示市场处于乐观状态，应该看多，反之则表明市场情绪为悲观，需看空。

交易量偏差是我们开发的一种市场情绪指标，它计算的依据就是指数的每日成交量。具体含义是目前的成交量相对过去较长时间成交量均值的偏差。这是一个非常简单但是非常有效的择时指标。

交易量偏差指标处在0 以上则表示市场处于乐观状态，应该看多，反之则表明市场情绪为悲观，需看空。

SAR 指标最早来自于期货市场，该指标从操作者的角度去判断趋势是否到了转变的时候。我们最近的研究表明这个指标用于A 股市场过往10 年的指数择时都非常有效。

SAR 指标的择时标准是：价格上穿SAR 值看多，下穿则看空。

轮动指标包括大小盘轮动、医药和有色金属、食品和采掘、周期非周期轮动、市场强度指标金融相对非金融轮动。

根据华泰联合金融工程团队在2010年2月的研究报告《大小盘轮动策略研究》中提出的模型，在模型中，以对数差的形式给出小盘优势指标，再添加两根辅助线上轨和下轨，并且给出一个简单的程序化轮动的法则：

风格切换到小盘信号：小盘优势指标上穿下轨。

风格切换到大盘信号：小盘优势指标下穿上轨。

程序化轮动法则可以作为参考，具体的轮动判断可以由投资者结合自己的经验，利用我们的模型的图形做出判断。

我们选取医药作为防守行业的代表，有色金属作为进攻行业的代表，将二者配对做一个二选一的轮动。