对航运企业船舶投资决策管理的几点思考概要

对航运企业船舶投资决策管理的几点思考 船舶投资是航运企业最为重要的一项投资，也是企业

实施其战略、实现其投资者收益最大化目标的最重要的措

施，由于购建船舶需要巨额的资金投入，无论建造新船还是 购买二手船，其投资决策的正确与否，都直接关系到企业的 发展、盈利乃至生存。笔者有幸在中远集团下属的散货运输 公司工作的几年间，接触到一些船舶投资方面的成功案例， 例如通过购买出售船台船进行资产经营；为货主量身定做， 一手订造船，一手签订长期运输合作的投资方式；进行老船 换新船的运力置换等等，同时几年来通过参与船舶投资管理 工作，对目前集团的船舶投资决策管理模式有所了解，也感 受到在航运市场复苏 - 高涨 -萎缩 -低谷 - 复苏的周期性循环之 中，如何进行船舶投资决策是永恒的课题。尤其是 至今的这轮周期，市场如过山车般跌宕起伏，航运企业买造 船时机的把握和决策稍有失当，便为之后的经营和发展带来 巨大的影响。本文拟通过对国际航运船

舶投资环境及投资风 险，以及目前通用的几种国际航运船舶投资的决策方法进行 梳理与分析，在此基础上，对加强航运企业船舶投资决策管 理提出几点思考。

一、国际航运船舶投资环境分析

国际航运船舶投资的主要特点 国际航运船舶投资既有其他领域投资的共性， 又有其行业 特征决定的个性，主要体现在：一是投资额巨大，目前一艘 现代化船舶的购建，需要耗资数亿元人民币，要组建国际航 运船队，更需要巨额资金投入；二是投资回收期较

2004 年 1、

长，航运市场在2007-2008 年的高峰盛况已经不复重来，按照正常的航运市场水平，一艘新建远洋船舶投入营运到收回投资，一般需要近十年的时间甚至以上。三是投资资金来源多样化，包括自有资金（权益资金）、银行贷款以及其他融资方式组合等等。四是投资时机把握困难，航运市场受世界经济、贸易、政治等多种因素影响，变化迅速，大起大落，而国际船舶市场的变动又往往滞后于国际航运市场，给投资时机的把握增加了难度。五是风险性较大。

正是由于国际航运船舶投资的上述特点，正确的船舶投资决策，将有利于船公司降低经营成本、调整船队结构、稳定及扩大市场占有率，从而使得公司在剧烈的竞争中处于有力的地位。而一项错误的船舶投资决策，轻则使公司经营背上沉重的成本包袱，重则导致资金链的断裂和公司的倒闭。因此，任何一个企业都应该充分认识到船舶投资决策在航运企业发展中的重要性，慎重决策，科学决策。

国际航运船舶投资环境及其对投资决策的影响任何投资决策的作2、

出，都不能脱离投资的环境，环境的影响作用包括环境机遇与环境威胁。国际航运船舶投资环境是指所有影响国际航运船舶投资项目决策的因素总和。在一般性的认识中，国际航运市场、船舶市场显然是影响船舶投资的最主要的环境因素，因此我们在进行船舶投资时重点就

是对投资项目经营期的航运市场供需情况进行预测，对未来船舶价格走势进行分析预测。但是根据对船舶投资环境的专业研究结果，影响国际航运船舶投资决策的因素可以达到39 项之多，并且因素之间存在着层次结构关系。具体可以参见下表：

影响国际航运船舶投资的三层主要环境因素及其相互关系表

影响国际航运投资决策的环境因素

直接环境因素第一层次间接环境因素第二层次间接环境因素

航运市场航运里

国际贸易量

其他运输工具

运输成本

政治事件

平均运距

一般运距

政治事件

世界船队

新船供给

旧船报废

船龄结构

海运规则

船舶效率

船舶利用率

燃油价格

海运规则

金融市场资金供给资金供给

银行贷款政策银行贷款政策利率利率

汇率汇率

公共政策投资政策

税收优惠

低息贷款

投资补贴船旗登记船旗登记

企业管理发展战略

竞争

分散风险

盈利性船队优化

类型结构

船龄结构

吨位结构

航线结构

现代化财务优化资本结构

资产结构 资本成本 每股盈余 成本降低 竞

争

服务质量 管理 人员 信息

上表看起来颇为复杂，如果考量到第二层次，共计有

39项因素对国际航运船舶投资环境

产生影响。 但实际上影响 国际航运船舶投资决策的直接环境因素可以归结为四项:

运市场、金融市场、公共政策和航运企业管理， 量、平均运距、世界船队、船舶效率等构成了国际航运船舶 投资第一层次的间接环境因素，又是影响航运市场的直接因 素；而国际贸易、其他运输工具、运输成本、政治事件等构 成了国际航运船舶投资第二层次的间接环境因素，是影响航 运量的直接因素，是影响航运市场的第一层次间接因素。所 有影响国际航运船舶投资的环境因素都存在着这种层次结 构关系。这其实是为我们进行投资环境分析提供了思路和分 析要点。

作为船东实际上也完全可以意识到，无论国际航运船舶 投资环境的因素有多少，因素的影响有多大，在一定时期这 些环境因素都将通过国际航运的供求关系反映出来，而最终 对国际航运船舶的投资决策产生影响。例如，在航运市场的 运作过程中，当供给能力不足时，运价呈现上升趋势；当供 给能力过剩时，运价呈现跌落趋势；与此同时，作为供给方

规模经济

技术条件 而其中航运

面的船舶价格相应地发生上涨或下降的变化。运价与船舶价格的变动信息会迅速反馈到航运企业的决策中来，投资者再

结合政府的航运政策、融资市场以及自身的管理理念做出是否建造新船和是否进行船舶买卖交易的决策。

因此，在航运市场、金融市场、公共政策和航运企业管理这四

，国际航运市场是对国际航运船舶投资

决策影响最大的环境因素。这里的国际航运市场包括基本市

大直接因素中场与相关市场，前者指的是船舶运输市场，后者包括造

船市

场、船舶买卖市场与拆船市场。航运市场的运价和相关市场的船价一般由国际航运的供求关系所决定，而且一般情况下后者的变动相对滞后于前者的变动。

、国际航运船舶投资的风险分析

国际航运船舶的投资风险是与投资者的行为相联系的，重要成因是外部环境的变化，具体表现为实际收益与预期收益之间的偏差。造成国际航运船舶投资风险的原因是国际航运船舶投资环境因素的不确定性，国际航运船舶投资者对投

资环境认识能力的有限性以及国际航运船舶投资环境信息本身的滞后性。

具体而言，可细分为外部风险和内部风险。外部风险对

于各个国际航运企业来说都是客观存在的，给各个企业的船舶投资收益所带来的影响也大致相同。具体有以下几种风险：

1、航运市场风险：国际航运市场的周期变化是造成国际航运船舶投资收益不确定的主要原因，是国际航运船舶投资的基本风险。

2、金融市场风险：国际航运船舶营运总成本中资本成本占有较大的比重，金融市场的变化特别是船舶融资市场的变化对国际航运船