现金流量估算的原则

资本预算的过程涉及以下几个方面的内容： （1）提出与公司战略目标相一致的投资方案； （2）预测投资项目的税后增量营业现金流量； （3）预测项目的增量现金流量（净现金流）； （4）依据财富最大化目标选择投资项目； （5）继续评估修正后的投资项目，审计已完成 的投资项目。
资本预算决策过程
资本预算决策是公司利用资本市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产、尤 其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。 投资决策第一原则 项目评估的步骤 评审 审批 监控 1. 资本性支出项目通常涉及大量的花销和资源使用。 2. 资本投资决策很难逆转。 3 .公司的战略和策略计划的角度考虑投资决策。 4 .资本项目的年限可能是许多年，未来回报也不肯定。 （未来的不确定性） 审计 资本项目评估中的决策控制周期 初步 调查 详细的 评估 风险 分析 融资 渠道 批 准
厂房年折旧费＝（960000-300000）/5=132000（元） 设备年折旧费＝640000/5=128000（元） 年折旧费＝128000+132000=260000（元）
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分离定理
（Separation Theo-rem）
投资价值与 消费偏好无 关
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落 实
项目 监控
审 计
现金循环过程（cash flow cycle)
现金循环过程（cash flow cycle) 1 营业活动现金流量； 2 投资活动现金流量； 3 财务活动现金流量
1.固定资产投资支出；2.垫支的营运资本；3. 其他费用；4.固定资产的税后残值或变价收入； 5.所得税效应。
现金 流量 构成
２营业现金流量
净现金流量=税后利润+折旧
３终结现金流量
年营业净现金流量营业收入－付现经营成本－所得税 =（营业收入－付现经营成本－折旧）×所得税税率 =净利润＋折旧
终结净现金流量 终结年份的固定资产残 值回收 该年流动资产回收 该年其他净收入
（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响
当采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的 其他部门造成有利或不利的影响。
分析现金流 量需要注意 的问题
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（4）对净营运资金的影响
净营运资金的需要指增加的流动资产与 增加的流动负债之间的差额。
未来现金流量的预测-3
１初始现金流量
税后利润或净现金流量
19800
39800
Hale Waihona Puke Baidu
经营净现金流量=（100000-50000）*（1-34%）+20000*34% =39800（元） 经营净现金流量=19800+20000= 39800（元）
终结现金流量： 1.固定资产残值变价收入以及出手时的税赋损益。 2.垫支营运资本的收回。 www.themegallery.com 利息费用 折旧模式
销售额
未来现金流量的预测-1
(3) (2) 现金流入量：一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业 现金净流量：是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这 (1) 现金流出量:一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现 现金收入的增加额。 里所说的一定期间，有时是指 1年内，有时是指投资项目持续的整 金支出的增加额。 例如，企业购置了一条生产线，通常会引起下列现金流入： 个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为 例如，企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流出： ①营业现金流入。营业现金流入 负值。 =销售收入－付现成本 ①购置生产线的价款。 付现成本=成本－折旧 ②垫支流动资金。 ②该生产线出售时的残值收入。
未来现金流量的预测-5
独立投资项目现金流量的估算
某生物制品有限公司已开发出一种新的保健品。公司销售部门预 测，如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达到16万盒，因 此，年销售额为320万。根据工程部的报告，该项目需要添一座新 厂房，公司可花96万；另花64万购买机器、设备等。此外，公司将 增加流动资产48万。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。 项目 将在t=１开始投产，估计经济年限为５年，厂房和设备第二年开始 采用直线折旧法（终结时，厂房残值为３０万）。在项目５年中， 每年固定成本（除折旧外）为４０万，每年的可变成本为１９２万 元，企业所得税税率为３０％。且假定所有收入和支出均发生在各 年年底。
未来现金流量的预测-2
（1）区分相关成本和非相关成本
相关成本：指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成 本。例如，差额成本、未来成本等都属于相关成本。 非相关成本：与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成 本例如沉没成本、过去成本、账面成本等。
（2）不要忽视机会成本
机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出 或费用，而是失去的收益。这种收益不是实际发生的，而是 潜在的。
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未来现金流量的预测-4
表5-1 投资项目的会计利润与现金流量 项目 销售收入 经营成本 折旧费 税前利润或现金流量 所得税（34%） 会计利润 100000 -50000 -20000 30000 -10200
单位：元
现金流量 100000 -50000 0 50000 -10200
分配 股票 应付款
材料费 劳务费 制造费
在制品 存货
折旧费 固定资产 资本支出
产品
现金 资产抛售
债券 借入金 偿还本金利息 卖出债券 虚线内为非营业活动；外营业活动 1 企业理财与经营活动血脉相连。 2 持续不断活动是投资。 3 财务报表反映现实的重要窗口。 www.themegallery.com 利润不等于现金流量。 贷 损
第4章 投资价值评价方法
第4章 投资价值评价方法
资本预算的概述 未来现金流量的预测
投资项目
内部收益率法 投资回收期法
资本预算概述
资本预算（capital budget）是提出 长期投资方案（其回收期在1年以上） 并进行分析、选择的过程。
资本预算的分类 (1)按投资的目的划 分 ①扩充型项目 ②调整型项目 ③研发型项目 (2)按关系划分 ①相互独立的项目 ②相互排斥的项目 ③相互关联的项目