货币供应量与通货膨胀的相关性分析

负相关，这与实际情况不符。
2．引入时间序列后回归分析。为进一步分析，我们引入时
间序列变量 ｔ（取 １９９１ 年的 ｔ 值为 １），回归得：
ＣＰＩｔ＝－１１．４０８４＋０．００６８Ｍ１Ｒｔ＋０．３８３６Ｍ１Ｒｔ－１＋０．５２２５ｔ （０．１１１９） （５．１６４０）（７．１２５１）
Ｒ２：０．９５５３ Ｓａｍｐｌｅ：１９９９—２００８
图 1 CPI 与 M0R、M1R、M2R的年度数据折线图（1991～2009 年） 图 １ 显示：在 １９９１～１９９８ 年间，货币供应量对通货膨胀率
有明显的滞后 作 用 ， 且 ＣＰＩ 与 Ｍ２Ｒ 的 相 关 性 较 为 明 显 ；在 １９９９～２００８ 年间，我国通货膨胀率相对稳定，货币供应量增长
Ｒ２：０．８２９６ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．２—２０１０．２
（１５）
回归结果表明：在引入时间序列后，回归方程的相关系数
明显提高，特别是 Ｍ１Ｒ 与 ＣＰＩ 的相关系数更是高达 ０．９６，但是，
Ｍ１Ｒｔ 和 Ｍ２Ｒｔ 与 ＣＰＩｔ 依然呈负相关；三个方程的时间序列变量
ｔ 与 ＣＰＩ 均呈负相关，说明随着我国经济的稳定发展，时间变量
（５）
回归结果表明：在 １９９２～１９９８ 年间，ＣＰＩ 与 Ｍ２Ｒ 的相关程
度 较 高 ， 且 Ｍ１Ｒ 和 Ｍ２Ｒ 对 ＣＰＩ 都 存 在 明 显 的 滞 后 作 用 ；在
１９９９～２００８ 年间，Ｍ１Ｒ 和 Ｍ２Ｒ 与 ＣＰＩ 的相关程度都较低，在引
入滞后变量后，相关程度有所改善，但 Ｍ１Ｒ 的当期值与 ＣＰＩ 呈
并引入滞后变量，得回归方程：
影响是明显的（特别是狭义货币供应量增长率），且存在明显的
ＣＰＩｔ＝－２０．９６６１－０．３８０４Ｍ０Ｒｔ＋２．３０２４Ｍ０Ｒｔ－１ （－０．７６３４） （３．４０２２）
滞后作用；通货膨胀率与时间序列明显负相关。 综上所述，在成熟的市场经济中，从长期来看，货币供应量
Ｒ２：０．６６０６ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．２—２０１０．２
（８）
增长率对通货膨胀率的影响是有限的；从短期来看，在经济刺
ＣＰＩｔ＝２．４７０７－０．４４８９Ｍ１Ｒｔ＋０．４４５７Ｍ１Ｒｔ－１ （－３．０２２７） （２．９０９８）
激政策实施期间，货币供应量增长率对通货膨胀率有明显得影 响；无论是长期还是短期，货币供应量对通货膨胀都存在明显
Ｒ２：０．６１５６ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．２—２０１０．２
经济观察
货币供应量与通货膨胀的相关性分析
王宏伟
（中州大学经济贸易学院，河南 郑州 450044）
【摘 要】 货币供应量与通过膨胀的关系是明显的，但在不同的经济发展时期和经济环境下，各层次货币供应量与通货膨胀 的关系并不总是一致。根据我国经济发展历程，分别选择年度数据和季度数据分析货币供应量增长率与通货膨胀率之间的相关 性，并得出相应的结论。
水平 Ｐ 的变动源于货币数量 Ｍ 的变动，即货币流通量 Ｍ 决定物
价水平 Ｐ。
二、通货膨胀与货币供应量的长期相关性分析
为便于分析，我们做通货膨胀率（用居民消费物价上涨率
ＣＰＩ 代替）与货币供应量增长率（Ｍ０Ｒ 为流通中现金增长率，Ｍ１Ｒ
为狭义货币供应量增长率，Ｍ２Ｒ 为广义货币供应量增长率）折线
图（如图 １ 所示）。
（６）
ＣＰＩｔ＝－５．０５２３－０．３７２４Ｍ２Ｒｔ＋０．１５７５Ｍ２Ｒｔ－１＋０．７６８４ｔ （－１．５３６８） （０．６５７１）（３．９０６３）
Ｒ２：０．８２２９ Ｓａｍｐｌｅ：１９９９—２００８
（７）
回归结果表明：从长期来看，在我国经济进入稳定发展后，
货币供应量对通货膨胀率的影响是有限的，相对于 Ｍ２Ｒ，Ｍ１Ｒ 对
【关键词】 货币供应量；通货膨胀；相关性
一、理论基础
关于通货膨胀的解释和通货膨胀成因，不同的经济学家有
不同的理解和阐述。总的来讲，通货膨胀的根本原因是流通中
的货币供应量过多，表现为物价水平的持续上涨。在纸币制度
下，控制货币供应量成为控制通货膨胀的重要手段。货币供应
量与通货膨胀数量关系的理论基础是费雪公式，即：
Ｒ２：０．６６９９ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．２—２０１０．２ ＣＰＩｔ＝４．７３１７－０．５０７８Ｍ２Ｒｔ＋０．３４６５Ｍ２Ｒｔ－１
（－６．０５２８） （４．８２９８） Ｒ２：０．９０３８ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．３—２０１０．２
（１１） （１２）
［１］国家统计局网站：ｗｗｗ．ｓｔａｔｓ．ｇｏｖ．ｃｎ ［２］中国人民银行网站：ｗｗｗ．ｐｂｃ．ｇｏｖ．ｃｎ ［３］ 邹 功 达 ，孙 坚 强 ． 货 币 供 应 与 通 货 膨 胀 的 关 系 研 究 ［Ｎ］． 期 货 日 报．２００９－８－２６（第 ００８ 版） ［４］李悦，朱桂宾．我国通货膨胀率与货币供应量增长率相关性的实证 分析［Ｊ］．学术理论与探索．２００９（１２）
12 企业导报 2010 年第 9 期
Ｍ１Ｒ 与 Ｍ２Ｒ 的相关系数为 ０．５３，这说明三个层次的货币供应量 与 ＣＰＩ 的相关程度高于广义货币供应量增长率；通货膨胀率的
增长率的相关程度较低，在分析时不能相互替代。
变化与时间序列相关性明显。从短期数据回归结果来看，在经
1．简单回归分析。用货币供应量增长率解释通过膨胀率， 济刺激政策的实施过程中，货币供应量增长率对通货膨胀率的
Ｒ２：０．８０７７ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．２—２０１０．２
（１３）
ＣＰＩｔ＝３．２４０７－０．１９９１Ｍ１Ｒｔ＋０．５１８３Ｍ１Ｒｔ－１－１．２８１４ｔ （－３．０８３４） （９．４１７９）（－６．５８９９）
Ｒ２：０．９６０３ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．２—２０１０．２
（１４）
ＣＰＩｔ＝８．０６２８－０．７０９２Ｍ２Ｒｔ＋０．６５８２Ｍ２Ｒｔ－１－０．７９３８ｔ （－４．２４８１） （２．９２０８）（－２．１６５５）
（３）
ＣＰＩｔ＝－６．８０１９－０．００１７Ｍ１Ｒｔ＋０．５６２２Ｍ１Ｒｔ－１ （－０．０９８２） （２．８２２８）
Ｒ２：０．５７６８ Ｓａｍｐｌｅ：１９９９—２００８
（４）
ＣＰＩｔ＝－１０．８８５８＋０．１５７２Ｍ２Ｒｔ＋１．０９８３Ｍ２Ｒｔ－１ （０．６４１９） （０．６３９７）
Ｒ２：０．３７２８ Ｓａｍｐｌｅ：１９９９—２００８
所包含的货币流通速度及其它因素抵消货币供应量巨大波动
图 2 CPI 与 M0R、M1R、M2R的季度数据折线图
对 ＣＰＩ 的影响。
（2008. 1～2010. 2）
四、结论
图 ２ 显示：货币供应量增长率与通货膨胀率存在着密切关
从长期数据回归结果来看，在我国经济市场发展初期
系，且货币供应量增长率对通货膨胀率的影响存在明显的滞后 （１９９２～１９９８ 年间），通货膨胀率与货币供应量增长率明显相关
作用。
（广义货币供应量增长率与 ＣＰＩ 的相关系数高达 ０．９），且都存
对 Ｍ０Ｒ、Ｍ１Ｒ、Ｍ２Ｒ 的季度数据进行两两相关性分析得：Ｍ０Ｒ 在明显的滞后作用；随着市场经济制度的不断完善，货币供应
源自文库
与 Ｍ１Ｒ 的相关系数为 ０．２９，Ｍ０Ｒ 与 Ｍ２Ｒ 的相关系数为 ０．００４， 量对通货膨胀率的影响也不断削弱，且狭义货币供应量增长率
率则波动较大。
对 Ｍ０Ｒ、Ｍ１Ｒ、Ｍ２Ｒ 的年度数据两两进行相关性分析得：Ｍ０Ｒ
与 Ｍ１Ｒ 的相关系数为 ０．６１，Ｍ０Ｒ 与 Ｍ２Ｒ 的相关系数为 ０．４９，Ｍ１Ｒ
与 Ｍ２Ｒ 的相关系数为 ０．６４，这说明三个层次的货币供应量增长
率的相关程度并不高，在分析时不能相互替代。
1．简单回归分析。（根据图 １）对年度数据分阶段回归分析
（９）
的滞后作用；时间序列是研究货币供应量增长率与通货膨胀率
ＣＰＩｔ＝１．３２９８－０．３６３０Ｍ１Ｒｔ＋０．３８３４Ｍ１Ｒｔ－１ （－４．０７９２） （２．２５２８）
关系时不可或缺的变量。
Ｒ２：０．７９１１ Ｓａｍｐｌｅ：２００８．３—２０１０．２
（１０）
参考文献
ＣＰＩｔ＝１０．１２７１－０．６７６７Ｍ２Ｒｔ＋０．３１２２Ｍ２Ｒｔ－１ （－３．２０２５） （１．５４６０）
企业导报 2010 年第 9 期 11
经济观察
ＣＰＩ 的影响更为明显，且引入时间序列变量后，相关程度明显提
回归结果表明：在短期内，三个层次的货币供应量增长率
高。
与通货膨胀率的相关程度基本相同；在引入滞后变量、调整回
通过回归分析发现，ＣＰＩ 与 Ｍ０Ｒ 的相关性不明显，这与 Ｍ０Ｒ 归期后相关程度明显提高，且当期的货币供应量增长率都与
ＭＶ＝ＰＴ
（１）
其中：Ｍ 为货币供应量，Ｖ 为货币流通速度，Ｐ 为物价水平，Ｔ
为社会可供交易的商品总量。欧文·费雪认为：Ｍ 是一个由模型
之外的因素决定的外生变量；Ｖ 由社会制度和消费习惯等因素
决定，长期内比较稳定，可看作常数；在充分就业条件下，Ｔ 相对
产出水平保持固定的比例，保持稳定。在 Ｖ、Ｔ 比较稳定时，物价
得：
ＣＰＩｔ＝－９．４５７１－０．２７７３Ｍ１Ｒｔ＋１．０４０９Ｍ１Ｒｔ－１ （－１．１４０５） （３．７２２２）
Ｒ２：０．８０６８ Ｓａｍｐｌｅ：１９９２—１９９８
（２）
ＣＰＩｔ＝－２５．５０２９＋０．１５５８Ｍ２Ｒｔ＋１．０９８３Ｍ２Ｒｔ－１ （０．６４１９） （３．５１７１）
Ｒ２：０．９１７１ Ｓａｍｐｌｅ：１９９２—１９９８
在经济中的功能和社会支付习惯的变化密切相关。
ＣＰＩ 呈负相关，上期货币供应量增长率与本期通货膨胀率呈正
三、通货膨胀与货币供应量的短期相关性分析
相关；在各层次货币供应量增长率中，Ｍ０Ｒｔ－１ 对 ＣＰＩｔ 的影响最
为便于分析短期内通货膨胀率与货币供应量的关系，选择 大。
市场经济制度比较完善、经济波动比较大的 ２００８ 年第 １ 季度
2．引入时间序列后回归分析。为进一步分析，我们引入时
至 ２０１０ 年第 ２ 季度数据分析，并作 ＣＰＩ 与 Ｍ０Ｒ、Ｍ１Ｒ、Ｍ２Ｒ 的折 间序列变量 ｔ（取 ２００８ 年第 １ 季度的 ｔ 值为 １），回归得：
线图（如图 ２ 所示）。
ＣＰＩｔ＝－２１．７９４１＋０．４９１１Ｍ０Ｒｔ＋１．８０８２Ｍ０Ｒｔ－１－０．６３７９ｔ （０．８１０３） （２．９５１８）（－１．９５５６）