公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter 11(PPT 27页)
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公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter 16(PPT 49页)
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27
Du Pont system: a breakdown of ROE and ROA into component ratios.
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29
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30
Other financial ratios
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24
Times interest earned ratio: 已获利息倍数 Cash coverage ratio: 现金流偿债能力比率 Liquidity ratio: 变现能力比率 Net working capital to total assets ratio: 净 营运资本占总资产比 Current ratio: 流动比率 Quick (or acid-test) ratio: 速动比率或酸性测 试比率 Cash ratio: 现金比率 Marketable securities: 有价证券 Asset turnover ratio: 资产周转率
1. 2.
Leverage ratios show how heavily the company is in debt. Liquidity ratios measure how easily the firm can lay its hands on cash.
3.
Efficiency or turnover ratios measure how productively the firm is using its assets.
15
Cash ratio
A company’s most liquid assets are its holdings of cash and marketable securities.
公司理财罗斯第11章英文-PPT文档资料
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
11-11
涌金集团董事长魏东辞世的消息今日得以证实，5月1日下午， 魏东的家属提供了魏东的最后留言--“写给我最亲爱的人们”。 4月29日下午4时许，魏东在北京家中辞世(41岁）。辞世 前将写给亲人的最后留言留在书桌抽屉里，在这份最后留言 中，魏东说自己受到失眠和抑郁的长期困扰，不愿再拖累家 人，并希望亲人和朋友能够好好生活。 事件发生后，由涌金集团控制的两家上市公司国金证券和九 芝堂30日均临时停牌。九芝堂称公司发生重大事项，临时停 牌一天。国金证券当天上午发布公告称因股票交易异动，早 盘停牌一小时，但该公司10点30分后亦一直未复牌。上证所 此后公告，国金证券因重大事项未公告，4月30日全天停牌。
11-1
Chapter Outline
11.1 Factor Models: Announcements, Surprises, and Expected Returns 11.2 Risk: Systematic and Unsystematic 11.folios and Factor Models 11.5 Betas and Expected Returns 11.6 The Capital Asset Pricing Model and the Arbitrage Pricing Theory 11.7 Parametric Approaches to Asset Pricing 11.8 Summary and Conclusions
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
11-11
涌金集团董事长魏东辞世的消息今日得以证实，5月1日下午， 魏东的家属提供了魏东的最后留言--“写给我最亲爱的人们”。 4月29日下午4时许，魏东在北京家中辞世(41岁）。辞世 前将写给亲人的最后留言留在书桌抽屉里，在这份最后留言 中，魏东说自己受到失眠和抑郁的长期困扰，不愿再拖累家 人，并希望亲人和朋友能够好好生活。 事件发生后，由涌金集团控制的两家上市公司国金证券和九 芝堂30日均临时停牌。九芝堂称公司发生重大事项，临时停 牌一天。国金证券当天上午发布公告称因股票交易异动，早 盘停牌一小时，但该公司10点30分后亦一直未复牌。上证所 此后公告，国金证券因重大事项未公告，4月30日全天停牌。
11-1
Chapter Outline
11.1 Factor Models: Announcements, Surprises, and Expected Returns 11.2 Risk: Systematic and Unsystematic 11.folios and Factor Models 11.5 Betas and Expected Returns 11.6 The Capital Asset Pricing Model and the Arbitrage Pricing Theory 11.7 Parametric Approaches to Asset Pricing 11.8 Summary and Conclusions
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
公司理财及财务管理知识分析(双语)(ppt 45页)
5-12 Decision Criteria Test - Payback
Does the payback rule account for the time value of money?
Does the payback rule account for the risk of the cash flows?
5- 8
NPV – Decision Rule
Minimum Acceptance Criteria: Accept if NPV >0
Ranking Criteria: Choose the highest NPV
Example9.1 see page263
McGraw Hill/Irwin
a discounted basis within the specified time
McGraw Hill/Irwin
9-14 Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5-15 Computing Discounted Payback for
of later cash flows Biased toward liquidity
Disadvantages
Ignores the time value of money
Requires an arbitrary cutoff point
Ignores cash flows beyond the cutoff date
Does the decision rule adjust for the time value of money?
Does the decision rule adjust for risk?
公司理财(第5版)第1章 公司理财导论
• 得到普遍认同并在理论和实践中产生了广泛影响的观点主 要有三种:利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大 化。
一、企业的利益相关者
现代企业理论把企业视为利益相关者签订的一组契约的集 合,由于各个利益主体之间的利益目标存在着差异,公司理 财活动应该为谁服务是各种公司理财目标理论的主要内容。
雇员 其他公司 材料供应商
• 公司理财的目标就是创造和保持公司的价值。
复习
• 重点概念
– 个人业主制；合伙制；公司制；股份有限公司；有限责任公司； 公司理财；公司投资；公司融资；盈利分配；营运资金管理；利 润最大化；股东财富最大化；公司价值最大化
• 思考与练习
– 1. 简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。 – 2.公司有哪些基本特征?有限责任公司和股份有限公司的主要区别
(一)个人业主制企业的定义和特征
• 定义：
– 由单个自然人出资兴办,完全归个人所有和控制的企业。
• 特征：
– 开设、转让、关闭手续简单、费用低; – 所有权与经营权统一,利益冲突少; – 企业主控制企业全部资产,获得全部利润; – 不需要支付企业所得税,只需交纳个人所得税等。 – 风险大； – 规模受业主个人财富限制 – 企业寿命往往有限。
• 董事会必须对股东大会负责,接受股东大会监督。董事长 由董事会选举产生,董事长主持股东大会,召集并主持董事 会,在诉讼事务和非诉讼事务上对外均代表公司。
• (三)监事会
– 监事会(不设监事会的公司为监事)是公司的法定监督机构,负责检 查公司财务,并对董事、经理行为的合法性及是否损害公司利益进 行监督。
• (1)公司应该采取什么样的长期投资策略? • (2)公司应该如何为长期投资策略筹资? • (3)如何解决短期流动资金不足问题?
一、企业的利益相关者
现代企业理论把企业视为利益相关者签订的一组契约的集 合,由于各个利益主体之间的利益目标存在着差异,公司理 财活动应该为谁服务是各种公司理财目标理论的主要内容。
雇员 其他公司 材料供应商
• 公司理财的目标就是创造和保持公司的价值。
复习
• 重点概念
– 个人业主制；合伙制；公司制；股份有限公司；有限责任公司； 公司理财；公司投资；公司融资；盈利分配；营运资金管理；利 润最大化；股东财富最大化；公司价值最大化
• 思考与练习
– 1. 简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。 – 2.公司有哪些基本特征?有限责任公司和股份有限公司的主要区别
(一)个人业主制企业的定义和特征
• 定义：
– 由单个自然人出资兴办,完全归个人所有和控制的企业。
• 特征：
– 开设、转让、关闭手续简单、费用低; – 所有权与经营权统一,利益冲突少; – 企业主控制企业全部资产,获得全部利润; – 不需要支付企业所得税,只需交纳个人所得税等。 – 风险大； – 规模受业主个人财富限制 – 企业寿命往往有限。
• 董事会必须对股东大会负责,接受股东大会监督。董事长 由董事会选举产生,董事长主持股东大会,召集并主持董事 会,在诉讼事务和非诉讼事务上对外均代表公司。
• (三)监事会
– 监事会(不设监事会的公司为监事)是公司的法定监督机构,负责检 查公司财务,并对董事、经理行为的合法性及是否损害公司利益进 行监督。
• (1)公司应该采取什么样的长期投资策略? • (2)公司应该如何为长期投资策略筹资? • (3)如何解决短期流动资金不足问题?
公司理财第五版课件
Corporate Finance
School of International Trade & Economics
Professor Shao Xueyan
课程宗旨
创造财富 谋之有道 取之有术 管之有方
学习方法
学而不思则罔
思而不学则殆
选自《论语》
哈佛学生学习不是与未来就业相匹配的，他们 学的东西可能与他们将来所要做的工作完全不一样。 广泛的知识面、有专业技能、有一定的远见、有能 力在职业生涯中继续学习是哈佛对学生的培养目标。
◆ Making an outlay immediately vs. Yielding benefits in the distant future. ◆ A single large amount of outlay vs. A stream of smaller amount of cash inflows. ◆ It is difficult to withdraw from an investment. ◆ Time is vital to investment decision–making
Capital Structure
The mix of long term debt and equity financing.
Investment and Financing Decisions
The Investment Decision
Real Assets
The Financing Decision
Agency Problems
• Managers are agents for stockholders, but the managers may act in their own interests rather than maximizing value
School of International Trade & Economics
Professor Shao Xueyan
课程宗旨
创造财富 谋之有道 取之有术 管之有方
学习方法
学而不思则罔
思而不学则殆
选自《论语》
哈佛学生学习不是与未来就业相匹配的，他们 学的东西可能与他们将来所要做的工作完全不一样。 广泛的知识面、有专业技能、有一定的远见、有能 力在职业生涯中继续学习是哈佛对学生的培养目标。
◆ Making an outlay immediately vs. Yielding benefits in the distant future. ◆ A single large amount of outlay vs. A stream of smaller amount of cash inflows. ◆ It is difficult to withdraw from an investment. ◆ Time is vital to investment decision–making
Capital Structure
The mix of long term debt and equity financing.
Investment and Financing Decisions
The Investment Decision
Real Assets
The Financing Decision
Agency Problems
• Managers are agents for stockholders, but the managers may act in their own interests rather than maximizing value
罗斯《公司理财》汉化.ppt
长期外汇交易风险
长期变动来自于不同国家相对经济状况的 变化难以预期 可能受劳动力市场或政府的影响 更难通过套期保值来进行管理 尽量使同种货币长期的现金流入和流出相 配比 在外国借款可能可以缓和部分问题
换算风险
在会计上，无论是否将外币实际转让为美元，国 外经营的收益都必须被换算为美元来进行报告。 如果换算出来的损益直接报告在利润表上，将导 致EPS的波动性大大增加 目前的会计规范要求所有的现金流量都以预设汇 率进行换算，转换损益被集中累计在股东权益下 的一个特别帐户中
£ 1.50
$1
= × ¥ 120 ¥ 80
$1
£ 1
巴克莱银行
S¥(0) = 120
里昂信贷银行
S£(0) = 1.50
法国农业信贷银 行的报价为 S(¥ /£ )=85, 因此， 存在套利机会
¥
法国农业信贷银行
S¥/£(0) = 85
£
那么，我们怎么才能获利呢？
三角套汇
这就如同1 – 2 – 3那么 简单:
远期汇率 – 在远期合约中指明的汇率 如果远期汇率高于现汇汇率，则外币是以溢价在出 售（当以美元进行等值报价时） 如果远期汇率低于现汇汇率，则外币是以折价在进 行出售
绝对购买力平价
用不同货币购买同一件东西的价格应当是 相同的（即“同价法则”） 绝对购买力平价成立需要的条件：
交易成本为零 没有交易障碍（无税、关税等等） 不同地点的商品没有差别
客户市场
(批发)
市场参与人包括跨国银行、银行客户、非银行
经纪商、外汇市场经纪人和中央银行。
汇率
用另一种货币表示的一国货币的价格。 大多数货币都是用美元来进行报价的。 考察下述报价：
公司理财5ppt课件
第一节 收益与风险
我们用期望收益率作为综合评价指标，称为预期 收益率。预期收益率表示为：
N
E(rt )
j 1
r
j
Pj
（离散型）
E(rt) r(r)dr
（连续型）
收益率的不确定越大，其离散程度也就大，收益 率的方差或标准差就可能作为度量风险的指标。
2
N
i 1(ri
E(r))2Pi
rA rB
协r方A与差rB。=的co相v(关rA系,rB数)=，E(记rA-为(ErAr))A(rrBB-E(rB))为rArArAr与BrBrB的
并且 rA rB 1 在线形关系：
的充rA分必arB要条c 件是rA与rB以概率1存
当 关，表rA示rB 受到1 相时同，因a素 变0 化，影称响为时rA，与公rB完司全A与正公相
第三节 资本资产定价模型（CAPM）
模型的主要假设条件如下： ⑴ 投资者仅依据资产组合的预期收益率和 方差作出资产组合 ⑵所有投资者处于同一水平阶段，有齐次预期 ⑶无套利机会 ⑷资本市场不存在磨擦 如果投资者可以以无风险利率 r f 借或贷
，则 (1)rf rM 描述了最优风险资产组合与
无风险资产的所有各种组合的收益率情况。 我们称超过M点的组合为由贷款形成的杠
仅反应在组合与rM无风险资产 r f 的比例不同。
第三节 资本资产定价模型（CAPM）
标准CAPM与证券市场线
单个证券i对市场投资组合的风险的贡献，
恰好是 covr(i,rM)。
市场投资风险组合的风险（方差）中占的 比重可以表示为：
c orM i,v 2rM )(i M 2M iMiM M i i
此最优投资组合越接近T点。
公司理财 (《公司理财》PPT课件
第2节 利润表分析
一、认识利润表 利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是， 它反映的不同一个时点，而是一定时期 的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、与所有者投 入资本无关的经济利益的总流入。收入 具体包括销售商品收入、提供劳务收入 和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支 上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工 程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所 以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也 会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场 提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场 的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在 我国，个人或是直接参与金融市场的交 易活动，或是成为金融市场间接融资的 资金供应者。当然，个人也可以成为金 融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成 的、由公司拥有或者控制的、预期会给 公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成 的、预期会导致经济利益流出公司的现 时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公 式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退 回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应 收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过 量。计算公式为：
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter 11(PPT 27页)
20
Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
Beta of portfolio: 投资组合的贝塔系数
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11
Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
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12
(a) Treasury bills (beta = 0) and the market portfolio (beta = 1.0) Assume a Treasury bill rate of 3% and a market return of 10% The market risk premium is 10-3= 7% (b) A portfolio split evenly between Treasury bills and the market will have beta = .5 and an expected return of 6.5%(point X ). A portfolio invested 20 percent in the market and 80 percent in Treasury bills has beta = .2 and an expected rate of return of 4.4% (point Y ).
Chapter 11
Risk, return, and capital budgeting
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公司理财(第5版)投资篇
• 用公式表示，则为：
IO
n t 1
FCFt (1 IRR ) t
• 如果用r表示公司的资本成本，则内部收益率法的判断标
准用公式表达，就是：
– IRR>r 接受
– IRR<r 拒绝
– IRR=r 两可
07-21
• 对很多经理人员来说,IRR远比NPV更直观,也更有吸引力。 • 只可惜,IRR计算起来不是那么容易。
• 毫无疑问,计算净现值是公司资本预算最重要的方法。
四、资本预算的程序
• 资本预算的程序一般可分为以下几方面:
– 1.投资项目的提出。 • 一般是由各级管理者提出投资申请,高层管理者提出的投资项 目多数是大规模的战略性投资,中层或基层管理者则主要提出 战术性投资项目。
– 2.投资项目的评价。 • 把提出的投资项目进行分类,为分析评价做好准备; • 计算有关项目的预期收入和成本,预测其现金流量; • 根据投资评价指标,把各项目按可行性顺序排队; • 编写评价报告,报送上级。
投资决策过程示意图
07-5
三、公司投资决策的目标
• 投资决策基本上是资源分配的决策,公司的管理人员和财 务人员必须决定是否应该将公司的稀缺资源(资金、土地 、劳动力等)分配到某一项目上。
– 根据上面的讲解,公司投资决策的价值标准是由公司的经营目标决 定的。
• 假设公司的经营目标是公司价值最大化,即在一个相当长 的时期内获得最大的利润,而不在乎短期股票的价格。
盈利指数 1.56 1.53 1.04 1.18 1.17
净现值(元) 67 000 79 500 11 100 18 000 21 000
• 在这个例子中,如果完全按盈利指数作选择,应选择A,B和D 。但实际上,若选择A,B和E,总净现值会更大。
罗斯的公司理财(第五版)PPT
2.1 资产负债表 2.2 损益表 2.3 净营运资本 2.4 财务现金流量 2.5 本章小结 附录2A 财务报表分析 附录2B 现金流量表 附录2C 美国联邦税率
. .
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Fifth Edition
公司理财
第五版
斯蒂芬 A.罗斯 (Stephen A.Ross)
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
罗德尔福 W.菲斯特费尔德
(Randolph W.Westerfield) 杰弗利 F.杰富 (Jeffrey F.Jaffe) 吴世农 沈艺峰 等译
资本市场 (长期) 长期证券市场 长期存放市场
. .
一级
Irwin/McGraw-Hill
二级
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
第二章 会计报表与现金流量
Fifth Edition
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
jaffewesterfield总销售收入?资产收益率roa?资产净收益率净利润平均总资产?资产总收益率息前税前利润平均总资产corporrateratecorporfifiinancefifthedition财务分析五财务分析五?股利支付率roe?roe净利润平均的普通股股东权益?roe销售利润率资产周转率权益倍数净利润总销售收入平均的总资产净利润总销售收入总销售收入平均的总资产?股利支付率?股利支付率现金股利净利润?留存比率留存收益净利润irwinmcgrawhill?themcgrawhillcompaniesinc
企业理财课程讲义ppt课件
16~19世纪，资本的原始积累→金融业的兴起→ 生产与交换的规模扩大→工业技术的发明与运用 →股份公司的不断发展导致财务管理逐步完善。
19世纪末至20世纪初期以来，股份公司迅速发展， 企业规模进一步扩大，财务管理作为一项独立的 专业职能开始从企业管理中分离出来。
精选ppt课件
29
企业理财的发展阶段
精选ppt课件
9
企业理财目标的特征
变动性 多样性 层次性 可度量性 可分解性 可操作性
精选ppt课件
10
理财目标的类别和内容
按层次分：
基本目标、具体目标
按内容分：
融资阶段目标
投资阶段目标
运营阶段目标
按管理环节分：预测目标
决策目标
控制目标
分析目标
精选ppt课件
11
多元化的理财目标的分立和融合
MBA经典教材《财务管理与政策教程》(第十版) （Financial Management and Policy）[美] 詹姆斯·范霍恩著 宋逢明等译 华夏出版社
精选ppt课件
2
关于企业
关于企业的概念
关于企业的目标
与市场相联系的目标：生存、发展、获利（利润最大 化）
与企业内部控制相联系的目标：
取得了各种经济资源的支配权→利润最大化有利于资源的合 理配置。 追求企业利润最大化目标→整个社会财富实现最大化。
精选ppt课件
4
财务管理目标(2)
选择此目标的局限
利润概念不清楚 未区分不同时期的报酬 没有考虑风险问题 没有反映投入产出之间的关系
精选ppt课件
5
财务管理目标(3)
股东财富最大化
筹资理财阶段：
预测公司资金需要量 筹集公司所需要资金
19世纪末至20世纪初期以来，股份公司迅速发展， 企业规模进一步扩大，财务管理作为一项独立的 专业职能开始从企业管理中分离出来。
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29
企业理财的发展阶段
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9
企业理财目标的特征
变动性 多样性 层次性 可度量性 可分解性 可操作性
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10
理财目标的类别和内容
按层次分：
基本目标、具体目标
按内容分：
融资阶段目标
投资阶段目标
运营阶段目标
按管理环节分：预测目标
决策目标
控制目标
分析目标
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11
多元化的理财目标的分立和融合
MBA经典教材《财务管理与政策教程》(第十版) （Financial Management and Policy）[美] 詹姆斯·范霍恩著 宋逢明等译 华夏出版社
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2
关于企业
关于企业的概念
关于企业的目标
与市场相联系的目标：生存、发展、获利（利润最大 化）
与企业内部控制相联系的目标：
取得了各种经济资源的支配权→利润最大化有利于资源的合 理配置。 追求企业利润最大化目标→整个社会财富实现最大化。
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4
财务管理目标(2)
选择此目标的局限
利润概念不清楚 未区分不同时期的报酬 没有考虑风险问题 没有反映投入产出之间的关系
精选ppt课件
5
财务管理目标(3)
股东财富最大化
筹资理财阶段：
预测公司资金需要量 筹集公司所需要资金
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter-13英文课件
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter-13英 文
19
14
Content
• Creating value with financing decisions
• Common stock
• Preferred stock
• Corporate debt
• Convertible securities
• Patterns of corporate financing
Retained earnings: 留存收益 Board of directors: 董事会 Outside directors: 外部董事 Majority voting: 多数表决投票制度 Cumulative voting: 累积投票权 Proxy contest: 代理权争夺
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter-13英 文
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter-13英 文
5
Content
• Creating value with financing decisions
• Common stock
• Preferred stock
• Corporate debt
• Convertible securities
18
Lenders are not regarded as owners of the firm, they don’t normally have any voting power. Also, the company’s payments of interest are regarded as a cost and are therefore deducted from taxable income. Thus interest is paid out of beforetax income, whereas dividends on common and preferred stock are paid out of after-tax income.
公司理财课件
24-6
例：稀释影响
可是，如果假定亚牧斯壮先生和乐梦德先 生在乐果斯壮公司的董事会上相见，董事 会决定卖给麦克斯先生一份认股权证，该 权证允许麦克斯先生以$1,500买入一股股份。 假定该权证到期时处于实值状态（例如， 金价上涨到了每盎斯$350）。麦克斯先生 会选择执行他的认股权。 公司将印发一份 新的股份证明给麦克斯先生。
24-22
快速测试
解释可转换债券和认股权证为什么类似于 看涨期权。 解释可转换债券和认股权证与看涨期权有 什么不同。 说出公司发行可转换债券和/或认股权证有 什么可能的好处？
24-23
第24章
认股权证与可转换债券
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
理解认股权证和可转让债券为什么类似于看 涨期权 理解认股权证和可转换债券与看涨期权的区 别在哪里 理解为什么公司会发行认股权证或可转让债 券
24-21
24.8 转换政策
大多数可转换债券是可赎回的（callable）。 当公司要求赎回时，债券持有人需在30天内选择：
1. 2.
按转换比率将可转换债券转换为普通股 将债券返还给公司，收到用现金支付的赎回价格
从股东的角度来看，最佳赎回政策是在可转换债券 的价值等于赎回价格时要求赎回。 在现实世界里，大多数公司都是等到债券价值远高 标准于赎回价格以后才发出进行赎回。可能是因为 公司害怕股票价格在30天的时窗内会发生猛跌的风 险吧。
n
于是，执行看涨期权的收益可写作：
公司理财(第5版)价值篇
– 与终值系数类似,现值系数也可以通过查表得到。
例4—5
• 假设年利率是8%,两年以后收到2 000元的现值是多少?
– 利用现值公式,通过查现值系数表得到: – 查表得到PVF8%,2=0.857 339 – PV=FVn=FVn(PVFr,n)=2 000(0.857 339)=1 714.68(元)
明
年
J
消
费 额
L
（
元
）
• （1）如果不投资，今年全部消费，并 预支明年的收入。则今年可消费 190909.09元。图上A点。
• （2）如果消费40000元，投资60000 元，10%利息率，则为166000元，J 点。如果全部投资，则明年可消费金 额为210000元，即B点。
O
（ A 190909.09，0）• （3）如果60000元投资房地产，明年
期限为n条件下的收益。终值系数可以查表获得。
例4—4
• 假设有一张面值1 000元的长期债券,票面利率是6%,期限 是15年,按复利计息,计算到期日这张债券的价值是多少?
– 根据终值公式,债券的价值为:
– FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)
– 查终值系数表,可以计算出来:
–
FV15=1 000(1.06)15=1 000(2.396 56)=2 396.56(元)
今年消费额（元） 收益为65000元，则来年的可消费金
消费曲线图
额为165000元，即L点。该点收益率
为8.33%。
04-12
（三）利率与货币时间价值
• 假定每年100000元收入，年利率为10%。
E
B
H
明
年
消
费
F
例4—5
• 假设年利率是8%,两年以后收到2 000元的现值是多少?
– 利用现值公式,通过查现值系数表得到: – 查表得到PVF8%,2=0.857 339 – PV=FVn=FVn(PVFr,n)=2 000(0.857 339)=1 714.68(元)
明
年
J
消
费 额
L
（
元
）
• （1）如果不投资，今年全部消费，并 预支明年的收入。则今年可消费 190909.09元。图上A点。
• （2）如果消费40000元，投资60000 元，10%利息率，则为166000元，J 点。如果全部投资，则明年可消费金 额为210000元，即B点。
O
（ A 190909.09，0）• （3）如果60000元投资房地产，明年
期限为n条件下的收益。终值系数可以查表获得。
例4—4
• 假设有一张面值1 000元的长期债券,票面利率是6%,期限 是15年,按复利计息,计算到期日这张债券的价值是多少?
– 根据终值公式,债券的价值为:
– FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)
– 查终值系数表,可以计算出来:
–
FV15=1 000(1.06)15=1 000(2.396 56)=2 396.56(元)
今年消费额（元） 收益为65000元，则来年的可消费金
消费曲线图
额为165000元，即L点。该点收益率
为8.33%。
04-12
（三）利率与货币时间价值
• 假定每年100000元收入，年利率为10%。
E
B
H
明
年
消
费
F
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Chapter 11
Risk, return, and capital budgeting
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1
Objectives
Measure and interpret the market risk, or beta, of a security 2. Relate the market risk of a security to the rate of return that investors demand 3. Calculate the opportunity cost of capital for a period
A portfolio invested 50-50 in Amazon and ExxonMobil would have a beta of (.5 × 2.49) + (.5 × .41) = 1.45
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10
Market portfolio: 市场组合 Beta or β: 贝塔系数 Aggressive stock: 进取型股票 Defensive stock: 防守型股票
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The security market line
Security market line: relationship between expected return and beta
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The security market line describes the expected returns and risks from investing different fractions of your funds in the market. It also sets a standard for other investments. Investors will be willing to hold other investments only if they offer equally good prospects. Thus the required risk premium for any investments is given by the security market line: Risk premium on investment = beta × expected market risk premium
Note that the expected rate of return on any portfolio mixing Treasury bills and the market lies on a straight line. The risk premium is proportional to the portfolio beta.
20
Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
1.
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2
Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
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3
Market portfolio: portfolio of all assets in the economy. In
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2. 3.
Portfolio betas
Beta of portfolio = (fraction of portfolio in first stock × beta of first stock) + (fraction of portfolio in second stock × beta of second stock)
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19
Market risk premium: 市场风险溢价 Expected risk premium: 期望风险溢价 Capital asset pricing model (CAPM): 资本 资产定价模型 Security market line: 证券市场线
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8
The procedure for measuring companies’ betas
1.
Observe rates of return, usually monthly, for the stock and the market Plot the observations Fit a line showing the average return to the stock at different market returns Bata is the slope of the fitted line.
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14
The total expected rate of return is the sum of the risk-free rate and the risk premium
Capital asset pricing model (CAPM): theory of the relationship between risk and return which states that the expected rates of return demanded by investors depend on two things: (1) compensation for the time value of money (the risk-free rate rf) and (2) a risk premium, which depends on beta and the market risk premium.)
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Using the CAPM to estimate expected returns
To calculate the returns that investors are expecting from particular stocks, we need three numbers – the risk-free interest rate, the expected market risk premium, and beta
practice a broad stock market index is used to represent the market
Beta or β: sensitivity of a stock’s return to tOPYRIGHT©ZHULI
4
Measuring beta
Aggressive stocks have high betas, betas greater than 1.0, meaning that their returns tend to respond more than one for one to changes in the return of the overall market. The betas of defensive stocks are less than 1.0. The returns of these stocks vary less than one for one with market returns. The average beta of all stocks is 1.0 exactly.
Beta of portfolio: 投资组合的贝塔系数
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11
Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
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12
(a) Treasury bills (beta = 0) and the market portfolio (beta = 1.0) Assume a Treasury bill rate of 3% and a market return of 10% The market risk premium is 10-3= 7% (b) A portfolio split evenly between Treasury bills and the market will have beta = .5 and an expected return of 6.5%(point X ). A portfolio invested 20 percent in the market and 80 percent in Treasury bills has beta = .2 and an expected rate of return of 4.4% (point Y ).
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17
How well does the CAPM work?
CAPM is too simple to capture everything that is going on in the market However, the CAPM captures in a simple way two fundamental ideas 1. Almost everyone agrees that investors require some extra return for taking on risk 2. Investors appear to be concerned principally with the market risk that they cannot eliminate by diversification. Financial managers rely on the capital asset pricing model as a good rule of thumb
Risk, return, and capital budgeting
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1
Objectives
Measure and interpret the market risk, or beta, of a security 2. Relate the market risk of a security to the rate of return that investors demand 3. Calculate the opportunity cost of capital for a period
A portfolio invested 50-50 in Amazon and ExxonMobil would have a beta of (.5 × 2.49) + (.5 × .41) = 1.45
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10
Market portfolio: 市场组合 Beta or β: 贝塔系数 Aggressive stock: 进取型股票 Defensive stock: 防守型股票
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The security market line
Security market line: relationship between expected return and beta
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The security market line describes the expected returns and risks from investing different fractions of your funds in the market. It also sets a standard for other investments. Investors will be willing to hold other investments only if they offer equally good prospects. Thus the required risk premium for any investments is given by the security market line: Risk premium on investment = beta × expected market risk premium
Note that the expected rate of return on any portfolio mixing Treasury bills and the market lies on a straight line. The risk premium is proportional to the portfolio beta.
20
Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
1.
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2
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Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
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3
Market portfolio: portfolio of all assets in the economy. In
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2. 3.
Portfolio betas
Beta of portfolio = (fraction of portfolio in first stock × beta of first stock) + (fraction of portfolio in second stock × beta of second stock)
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19
Market risk premium: 市场风险溢价 Expected risk premium: 期望风险溢价 Capital asset pricing model (CAPM): 资本 资产定价模型 Security market line: 证券市场线
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8
The procedure for measuring companies’ betas
1.
Observe rates of return, usually monthly, for the stock and the market Plot the observations Fit a line showing the average return to the stock at different market returns Bata is the slope of the fitted line.
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14
The total expected rate of return is the sum of the risk-free rate and the risk premium
Capital asset pricing model (CAPM): theory of the relationship between risk and return which states that the expected rates of return demanded by investors depend on two things: (1) compensation for the time value of money (the risk-free rate rf) and (2) a risk premium, which depends on beta and the market risk premium.)
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Using the CAPM to estimate expected returns
To calculate the returns that investors are expecting from particular stocks, we need three numbers – the risk-free interest rate, the expected market risk premium, and beta
practice a broad stock market index is used to represent the market
Beta or β: sensitivity of a stock’s return to tOPYRIGHT©ZHULI
4
Measuring beta
Aggressive stocks have high betas, betas greater than 1.0, meaning that their returns tend to respond more than one for one to changes in the return of the overall market. The betas of defensive stocks are less than 1.0. The returns of these stocks vary less than one for one with market returns. The average beta of all stocks is 1.0 exactly.
Beta of portfolio: 投资组合的贝塔系数
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Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
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12
(a) Treasury bills (beta = 0) and the market portfolio (beta = 1.0) Assume a Treasury bill rate of 3% and a market return of 10% The market risk premium is 10-3= 7% (b) A portfolio split evenly between Treasury bills and the market will have beta = .5 and an expected return of 6.5%(point X ). A portfolio invested 20 percent in the market and 80 percent in Treasury bills has beta = .2 and an expected rate of return of 4.4% (point Y ).
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17
How well does the CAPM work?
CAPM is too simple to capture everything that is going on in the market However, the CAPM captures in a simple way two fundamental ideas 1. Almost everyone agrees that investors require some extra return for taking on risk 2. Investors appear to be concerned principally with the market risk that they cannot eliminate by diversification. Financial managers rely on the capital asset pricing model as a good rule of thumb