期权组合策略(南开讲义)
周爱民《金融工程》第八章股票期权套利组合策略ppt课件
第八章股票期权套利组合策略
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周爱民 主编 参编：罗晓波、王超颖、谭秋燕、穆菁、
张绍坤、周霞、周天怡、陈婷婷
南开大学经济学院金融学系
aiminzhou@
天津市(300071)
08.10.2020
1
第八章 股票期权套利组合策略
第一节 上、下限股票期权组合交易策略 第二节 单、双限股票期权组合交易策略 第三节 回廊与逆回廊股票期权组合交易策略 第四节 比率回廊与逆比率回廊股票期权组合
08.10.2020
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图形分析与方程分析同样重要
设卖空股票100股，卖价为 P 0 ，然后在股票价格
下跌到SP时又卖出价格为R的1份卖权。股票空
头的利损方程为： PLt P0Pt
则卖出卖权的利损方程为：PL t Pt SRPR
Pt SP Pt SP
因而，整个组合的利损方程为：
R PL t SPRPt
交易策略
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2
第一节 上、下限股票期权组合交 易策略
在由股票与期权进行组合时，组合中的股票 数目和期权数量应该满足一定的比率关系，例如 1份期权可能只能覆盖60股股票而不是1手股票， 这对应着套头率为0.6的情况。而为了分析的简 单起见，一般情况下考虑的都是1手股票与1份期 权的组合，这对应着套头率是1的情况。当然， 现实中很少能看到这种情况。
令 (8.1.2) 式 中 的 第 二 支 为 零 时 我 们 知 道 ， 只 有 当 SP ＜
P0＋R时，该空头才可能有无盈亏点，这个可能的向下 的无盈亏点为：DBE＝P0＋R。由于他是期权的看跌者， 因此在投资初期他就有一笔收益，该笔收益使其投资组
第七章 期权的组合策略 《金融工程》ppt课件
DBE=45-1.45-3.7=39.85 无论是股价涨过45.15美元，还是跌过39.85美元，该投资者 都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的 ，最大亏损为：1.45+3.7=5.15（美元）。
2.买入1份9月期协定价格为45美元的股票买权，期权费0.1 美元，同时买入1份9月期协定价格为40美元的卖权，期权 费为0.85美元。 此时，可以算得两个盈亏平衡点为：
payoff maxS X1,0- C maxX 2 S,0 P X1 X 2 C P, X1 S X 2
S X1 C P, S X 2
图7.3 宽跨期权组合多头的损益
宽跨期权的多头也往往是那些认为股票价格波动会较大的 投资者。在期权有效期内，只要有较大的行情变动，不论 股票价格向哪个方向变动，都可以行使期权而获利。 如果在期权有效期内，股票的价格不会发生较大的变化时 ，也即碰上盘整行情时，期权的价格都会下跌，因为从事 期权交易没有什么获利的空间，就此遭受损失。
P1 P2, S X 2
图7.6 由卖权所构造的牛市差价的损益
如果股票价格表现良好，即价格上涨并高于组合中较高的执行价 格时，牛市差价收益为0；如果在到期日股票价格介于两个执行 价格之间，牛市差价的收益为S-X2；如果在期权到期日时，股票 价格低于较低的执行价格，牛市差价的收益为两个执行价格的差 ，即X1-X2。三种情况下，都存在一个初始收入P2-P1。采用卖权 构造牛市垂直价差，初始的构造成本是净现金流入；而采用买权 构造牛市垂直价差，初始的构造成本是净现金支出。
例7.1 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票将会有较大幅度的 涨跌，但是市场走势方向不明。他可以选择买入1 份9月期协定价格为40美元的买权，期权费为1.45 美元，同时买入一份9月期协定价格为40美元的卖 权，期权费为0.85美元。股价变化为多少时，投资 者将获利？
期权培训第四讲 组合策略入门-40页-可来
牛市价差的使用场景
买入50ETF购6月2500 卖出50ETF购6月2550
买入上证50ETF现货
买入50ETF购7月2500
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牛市价差的使用场景
2017年6月28日，上证50ETF收于2.548元。
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牛市价差的使用场景
买入50ETF购6月2500 卖出50ETF购6月2550
买入上证50ETF现货
假设目前50ETF的每股为2.360元。
看多后市，想买入10万50ETF，可需要 23.6万元的成本怎么办？
有没有一种办法,能让我 降低做多成本，提高资金 使用效率?
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合成股票多头的盈亏图
合成股票多头，实现低成本做多后市。
买入认购期权
卖出认沽期权
相当于股票多头
＋
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期权合约买价元股卖价元股50etf购3月2350007550076450etf沽3月23500053000535买入10张50etf购33月2350卖出10张50etf沽33月235026合成股票多头案例分析?成本对比标的前收盘价2441认沽前结算价00301若直接买入50etf若合成股票多头所需成本236000元所需成本33642元?若直接买入10万份50etf则初始成本为2360100000236000元?若合成股票多头所需成本卖出开仓保证金卖出认沽的权利金收入买入认购的权利金支出313025300764033642元
医药公司A将于下周公布新药试验结果，至今情况不明，如果试验结 果良好，A股价必定大涨；如果试验结果不尽人意，A股价必定大跌。 此时，投资者可以买入一份A公司认购期权，同时买入一份具有一份 具有相同到期日、相同行权价的A公司认沽期权。
损 益
期权交易策略混合组合
期权交易策略混合组合期权是一种衍生工具，它赋予持有者在未来的一些时间点以特定价格购买或卖出一些资产的权利。
期权交易策略混合组合可以分为多种类型，包括方向性（bullish或bearish）、保险（hedging）和套利（arbitrage）策略。
方向性策略是最常见的期权交易策略。
它通过预测标的资产价格的上涨或下跌来采取相应的期权交易策略。
例如，看涨期权策略适用于预测标的资产价格上涨的情况。
投资者可以买入看涨期权，以获得未来以较低价格购买标的资产的权利。
相反，看跌期权策略适用于预测标的资产价格下跌的情况。
投资者可以买入看跌期权，以获得未来以较高价格卖出标的资产的权利。
保险策略是为了保护投资组合免受不利市场波动的影响而采取的策略。
其中，购买看涨期权和购买看跌期权是最常见的保险策略。
购买看涨期权可以保护投资组合免受市场下跌的影响，因为看涨期权的价值将在市场下跌时增加。
相反，购买看跌期权可以保护投资组合免受市场上涨的影响，因为看跌期权的价值将在市场上涨时增加。
套利策略是通过利用不同市场之间的价格差异来获得无风险利润的策略。
例如，跨市场套利是通过买入低价期权合约，同时卖空高价期权合约来获得套利机会。
这种策略的核心是利用市场间的价格差异来获得风险收益。
另一个常见的套利策略是时间价值套利。
它利用同一标的资产的不同到期日的期权合约之间的价差来获取利润。
除了以上提到的三种主要类型的期权交易策略，还有许多其他的组合策略可供选择。
例如，垂直传播策略是通过同时买入和卖出不同行权价格但到期日相同的期权合约来获得收益。
模糊策略是通过买入足够数量的看涨期权和看跌期权来保持持平头寸，从而利用市场波动获得收益。
当设计期权交易策略混合组合时，投资者需要考虑多个因素，包括风险承受能力、投资目标和市场条件等。
同时，投资者应该研究和分析市场趋势、基本面和技术指标，以便选择合适的期权交易策略混合组合。
周爱民金融工程-第七章简单的期权组合策略
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宽跨组合一定会便宜吗?
宽跨期权的多头也往往是那些认为股票价格 波动会较大的投资者。在期权有效期内，只要有 较大的行情变动，不论股票价格向哪个方向变化， 都可以行使期权而获利。当股票价格上涨达到一 定幅度时，他可以从结了期权组合中的买权获利； 而当股票价格下跌达到一定幅度时，他又可以从 了结期权组合中的卖权获利。
06Ja n
0.15 0.45 1.45 4.6
50
9.90 3.7 14.1 10.7
*
2019/12/23
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二、分跨期权组合的空头
交易策略：卖出1份买权，再卖出相同 股票、相同期限、相同行使价格的1份卖权 （见图7.1.2）。
预期市场走势：中性市场或波动率减 少。标的物价格在一段时期里不会出现大 幅的涨跌。预期波动率将减少。
如股价上升，卖权的价格就会随之下降，此时分
跨期权组合的空头可以低价补进卖权而获利。如股价 下降，那么买权的价格就会随之下降，此时，分跨期 权组合的空头可以低价补进买权而获利。如果在期权 有效期内股票的价格既曾有过上升又曾有过下降的话， 那么，分跨期权的空头可以获得更多的盈利。当然， 如果在期权有效期内股票价格出现较大的行情变动， 则期权的价格就会上升。此时，分跨期权组合的空头 只能等待股票价格有利于自己时才能了结获利。如果 没有了结机会的话，就会遭受损失。
返回节
2019/12/23
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空头的损益情况正好相反
分跨期权组合空头的损益情况正好与多头相 反，两个组合的利损图是关于横轴对称的。买权 空头与卖权多头的利损方程分别为：
PL t R1SR11PPt
Pt S1P Pt S1P
PtL R2R Pt2S1PP Ptt S S2 2P P
期权与期货课件第9章 期权组合交易策略
未来市场价格变动的预期，日历价差多头通常预期近期资产价格稳定 ，而远期资产价格大幅变动。 ➢ 日历价差两个期权的执行价格一致。
由两个不同期限的看涨期权的多空头寸 构成的日历价差组合的支付
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©中央财经大学期权与期货
- St - Pt + Ke -rτ = -Ct
由标的资产多头和看跌期权多头构成的看涨期权多头
看跌期权多头和标的资产多头构成的组合头寸的支付
股票价格区 标的资产
间
多头收益
看跌期权 无风险资产 组合收益 多头收益 空头收益 (看涨期权多头)
ST ≥ K
ST
0
-K
ST - K
ST < K
ST
K - ST
由看跌期权的空头（执行价格K1）和看跌期权 的多头（执行价格K2）构成的熊市价差策略
熊市价差（由看跌期权构成的）组合头寸的收益
股票价格区间
看跌期权 多头收益
看跌期权 空头收益
组合收益
ST ≤ K1 K1< ST < K2
ST ≥K2
K2 - ST K2 - ST
0
- (K1 - ST) 0 0
K2 - K1 K2 - ST
➢ 两个期权的执行价格相同。 ➢ 条式组合策略比较适用于标的资产价格下跌的情况。
由牛市看涨期权价差策略和熊市看跌期权 价差策略构成的盒式价差策略
盒式价差组合头寸的收益
股票价格区间
牛市价差 收益
熊市价差 收益
ST ≤ K1 K1< ST < K2
ST ≥K2
0 ST - K1 K2 - K1
期权组合策略及应用实训心得
期权组合策略及应用实训心得
1、期权组合策略主要有方向性策略。
波动性策略、时间性策略。
2、方向性策略：牛市认购价差策略：一个牛市价差组合由到期月相同的一只行权价较低的认购期权权利仓和一只行权价较高的认购期权义务方构成。
由于到期日一致、既有权利仓也有义务仓，因此可以避免波动率和时间价值的影响，专心赚方向性的收益。
3、熊市认沽价差策略：前者相反，该策略是指买入一份行权价格更高的认沽期权，再卖出行权价更低的认沽期权，两者的到期日一致。
4、波动性策略：波动性策略赚取的是波动率带来的收益，具体的做法是在预计波动率会上涨时同时买入认购期权和认沽期权(行权价格、到期日相同)，或者在预计波动率会下跌的时候同时卖出认购期权和认沽期权(行权价格、到期日相同)。
前者叫做买入跨市策略、后者叫做卖出跨市策略。
5、时间性策略：即日历价差策略，是指在卖出近月的认购(认沽)期权同时，再买入一份远月的认购(认沽)期权，两者的行权价相同。
这样就可以专心赚取时间价值的收益。
实训心得：一个月过去了。
我从对期货的一无所知，渐渐开始了解和熟悉这个行业，在实际应用中，发现了理论知识和实践的确是两者不可分离。
理论知识可看做是入门的铺垫和相关专业知识的准备。
实践操作，则是对理论知识的一种灵活应用，并且更重要。
组合期权策略的原理
组合期权策略的原理组合期权策略是一种利用期权合约组合来实现投资目标的交易策略。
它是通过购买和/或卖出不同类型的期权合约来构建一个组合，以实现从价格波动中获利的目的。
首先，让我们了解期权的基本概念。
期权是一种金融衍生品，它授予持有者在未来某个特定时间内以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利，但并不强制行使这个权利。
持有期权的投资者可以选择在合约到期时行使或放弃这个权利。
在组合期权策略中，投资者可以根据对未来市场走势的预测，购买或卖出不同类型的期权合约。
这些期权合约可以是认购期权（购买权）或认沽期权（卖出权），也可以是不同的行权价和到期日。
组合期权策略的原理是将多个期权合约组合成一个整体，以获得更大的投资灵活性和风险控制能力。
这些策略可以根据投资者对市场的判断进行各种不同的组合，以实现不同的目标。
最简单的组合期权策略是买入认购期权或认沽期权，这被称为单腿策略。
这种策略适用于投资者对未来市场走势有明确预测的情况下。
例如，如果投资者预计股票的价格将上涨，他可以购买认购期权来获得权利在未来以低价格买入股票。
如果市场走势与预测相符，投资者可以获得利润。
另一方面，如果投资者预计股票价格将下跌，他可以购买认沽期权来获得权利在未来以高价格卖出股票。
另一种常见的组合期权策略是垂直价差策略，即买入一个认购期权合约同时卖出一个行权价较高的认购期权合约，或者买入一个认沽期权合约同时卖出一个行权价较低的认沽期权合约。
这种策略适用于投资者对股票的价格有一定方向性的预测，但并不认为价格会大幅波动。
通过这种策略，投资者可以在获得一定程度上涨或下跌的机会的同时，获得出售或购买期权的权利。
还有一种常见的组合期权策略是用期权合约对冲已有的持仓。
例如，如果投资者拥有大量的股票，担心股票价格下跌，但又不愿抛售股票，他可以同时购买认沽期权合约来对冲风险。
如果股票价格下跌，认沽期权合约的价值会增加，从而抵消股票持仓的损失。
这种对冲策略可以降低风险暴露，保护投资组合免受价格波动的影响。
期权交易策略混合组合
期权交易策略：混合组合混合期权交易策略是由不同种期权，即看涨期权和看跌期权构成的组合，其形式可谓五花八门，这里仅介绍最简单的几种。
2.5.1 跨式组合跨式组合（Straddle）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权组成。
跨式组合分为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。
前者由两份多头组成，后者由两份空头组成。
底部跨式组合的损益图如图9左边所示。
显然，在期权到期日，如果标的资产价格非常接近执行价格，底部跨式期权组合就会发生损失；反之，如果标的资产价格在任何方向上有很大偏移，这一组合就会有很大的盈利。
当投资者预期标的资产价格将会有很大变动，但无法确认其变动方向的时候，就可以应用底部跨式期权策略。
例如当某公司将被兼并收购的时候，投资者就可以投资于该公司股票的底部跨式期权组合。
如果兼并收购成功，可以预期股票价格将迅速上升；如果兼并收购失败，股票价格将急剧下降。
而这两种情况正是底部跨式组合盈利的区间。
当然，由于市场是有效的，当预期股票价格会出现剧烈波动的时候，该股票的期权价格也将迅速上涨，从而提高底部跨式组合的投资成本。
顶部跨式组合的损益状况则与底部跨式组合正好相反，其损益图与底部跨式组合正好关于X 轴对称，如图9右边所示。
这是一个高风险的策略。
如果在到期日标的资产价格接近执行价格，该组合会产生一定的利润；然而，一旦标的资产价格在任何方向上出现重要变动，该策略的损失就可以说是无限的。
图1：跨式组合资料来源：中信建投期货2.5.2 条式组合和带式组合条式组合（Strip）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。
条式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
底部条式组合的损益图如图10左边所示，顶部条式组合的损益图如图10右边所示。
图2：条式组合资料来源：中信建投期货带式组合（Strap）由具有相同协议价格、相同期限的的两份看涨期权和一份看跌期权组成，带式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
周爱民《金融工程》第九章高级期权组合
二、倒置日历差价(Reverse Calendar Spread)期权组合
买进的1份期限较短的期权，再卖出1份期限 较长的相同股票、相同行使价格的期权。又被称 为买短卖长水平进出差价期权组合，这2份期权 既可以是买权，又可以是卖权。返回节 （一）由买权所组成的倒置日历差价期权组合 （二）由卖权所组成的倒置日历差价期权组合
如果股票的市场价格上涨时，所卖出的期限 较长的买权是亏损的，但所买进的期限较短的买 权是盈利的。在比较靠近期权行使价格的地方， 由于所买进的期限较短的买权其价格上涨的速度 比较快，而所卖出的期限较长的买权其价格下跌 的速度比较缓慢，因此，此时期权组合是由亏损 转为盈利的。返回电子版主页 但如果当期限较短的买权到期之后，股票价 格仍然在上涨的话，那么股票价格的涨幅肯定比 较大了。此时，买入的期限较短的买权已经了结， 而所卖出的期限较长的买权仍然在亏损，所以， 期权组合又开始由盈利转为亏损。
2013-7-26 20
例9.1.2：数据如表7.1.1所示，Dell公司目前的股价 是40美元，现在的时间是2005年8月初，某投资者认为 dell公司的股票在未来一段时间内会下跌，因此出售11 月期、协定价格为40的买权，获得期权费收入2.10美元。 并买入9月期、协定价格为40的买权，期权费每股为 1.45美元。由于投资者预计Dell股票将要下跌，因此， 花在购买9月期买权上的期权费支出注定难以收回。 但出售的11月期买权则会给他带来赢利、他买入期 权费较便宜的9月期买权的动机是降低风险。因为如果 他如果只出售一种买权的话，这种买权就是无抵补性的， 如前所述，无保护的买权潜在亏损是无限制的。 在9月期期权到期时，如果他的判断是正确的，股 票价格确实下跌了，该投资者所买入的期权无价值。在 9月期期权到期时，由于股票价格下跌，11月期买权的 价格也已相应下降，在这种情况下它可以再购买一种买 权以对持有的11月期空头买权进行保护。
期权组合策略(南开讲义)
期权交易策略南开大学数学科学学院白晓棠Contents 1期权头寸与标的股票头寸组合2价差策略3组合策略上节课我们谈到，有四种类型的期权头寸：看涨期权的多头头寸；看跌期权的多头头寸；看涨期权的空头头寸；看跌期权的空头头寸。
如果将这些期权头寸与标的股票的头寸进行组合，或将这些期权头寸进行组合，我们将有什么样的损益状态？股票多头头寸和看涨期权空头头寸的组合股票空头头寸和看涨期权多头头寸的组合股票多头头寸和看跌期权多头头寸的组合股票空头头寸和看跌期权空头头寸的组合价差策略价差交易策略涉及持有相同类型的两个或多个期权头寸（即两个或多个看涨期权，或是两个或多个看跌期权）。
牛市差价（bull spread）购买较低执行价格（K1）的股票看涨期权并售出同一股票的较高执行价格（ K2）的看涨期权而构造牛市价差。
购买较低执行价格（ K1）的股票看跌期权并售出同一股票的较高执行价格（ K2）的看跌期权也可以构造牛市价差。
股票价格范围看涨多头收益看涨空头收益总收益S T≥K2S T -K1K2 -S T K2 -K1 K1<S T <K2S T -K10S T -K1 S T≤K1000持有牛市价差的投资者希望股票价格会上升，而持有熊市差价（bear spread）的投资者希望股票价格下降。
购买入较高执行价格（K2）的股票看跌期权并售出同一股票的较低执行价格（K1 ）的看跌期权而构造牛市价差。
购买较高执行价格（K2）的股票看涨期权并售出同一股票的较低执行价格（K1）的看涨期权也可以构造熊市价差。
股票价格范围看跌多头收益看跌空头收益总收益S T ≥K 2000K 1 <S T <K 2K 2 -S T 0K 2 -S T S T ≤K 1K 2 -S T K 1 -S T K 2 -K 1盒式差价（box spread）是由执行价格为K1和K2的牛市看涨价差以及相应执行价格的熊市看跌价差组合而成。
期权交易如何进行期权组合策略
期权交易如何进行期权组合策略期权交易是一种金融衍生工具，可以让投资者在约定的时间内以约定的价格买入或卖出标的资产。
而期权组合策略则是通过同时购买或卖出多种期权合约，以达到一定的投资目标。
本文将介绍期权交易的基本操作和一些常见的期权组合策略。
一、期权交易的基本操作1. 期权买方和卖方：在期权交易中，买方是购买期权合约的一方，他有权在约定的时间内执行购买或卖出标的资产的权利。
卖方则是出售期权合约的一方，他有义务在期权合约履行时按约定价格买入或卖出标的资产。
2. 期权合约类型：期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方在约定时间内以约定价格购买标的资产的权利，认沽期权赋予买方在约定时间内以约定价格卖出标的资产的权利。
3. 行权价和到期日：期权合约中的行权价是买卖双方约定的标的资产的交易价格，到期日是期权合约的截止日期。
4. 期权交易策略：期权交易策略可以分为多空策略和组合策略。
多空策略是对单一期权进行买入或卖出，而组合策略则是同时买入或卖出多种期权合约。
二、期权组合策略1. 多腿组合策略：多腿组合策略是指同时建立多个期权合约的策略，可以灵活地控制盈亏风险。
常见的多腿组合策略包括跨式套利、垂直套利、反向垂直套利等。
例如，跨式套利是同时买入一份认购期权和一份认沽期权，但行权价和到期日必须相同。
2. 整体组合策略：整体组合策略是指通过对标的资产进行组合，同时建立多个期权合约的策略。
常见的整体组合策略包括抵消组合、宽幅宽跨套利等。
例如，抵消组合就是在持有标的资产的同时，购买相应的认沽期权以对冲风险。
3. 对冲策略：对冲策略是指通过同时建立多个期权合约来进行风险对冲的策略。
这种策略可以帮助投资者降低持仓风险，保护投资组合的价值。
常见的对冲策略包括保险组合、套期保值等。
4. 套利策略：套利策略是指通过利用不同市场之间的价格差异，在风险有限的情况下获得收益。
常见的套利策略包括时间价值套利、价差套利、跨市场套利等。
期权组合策略盈亏分析汇总pptConvertor资料
期权组合套利盈亏分析总结二、复合期权的投资策略(一)备兑看涨期权组合当拥有股票时，以每月为单位出售你所拥有的标的股票的虚值看涨期权，并以此作为从拥有股票中获取租金(或者股息红利)的方法。
包括一个简单期权和一个股票的交易策略。
例题：2010年3月1日，A股票以28．20美元的价格交易。
此时以28．20美元买人股票并出售2011年3月1日到期，权利金为0．90美元、执行价为30美元的看涨期权，则有表9—4。
（二）垂直价差期权组合风险和收益限定在一定范围内交易方式：按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。
1、牛市看涨期权垂直套利策略买1份低执行价格(A)的看涨期权，卖1份更高执行价格(B)的看涨期权2、熊市看跌期权垂直套利熊市看跌期权垂直套利综合分析表二、水平价差期权组合构造方式1、卖出一个看涨（或看跌）期权，同时买进一个具有相同执行价格且期限较长的看涨（或看跌）期权。
2、近期期权的时间价值要比远期期权的衰减得更快水平套利的一般做法是买远卖近。
（四）蝶式套利策略三种具有相同标的物、相同到期期限、不同执行价格的期权合约组成1、买入蝶式套利买入蝶式套利综合分析表构造方式注意本策略的执行价格间距相等(1)买进一个低执行价格(A)的看涨期权，卖出两个中执行价格(B)的看涨期权，再买进一个高执行价格(C)看涨期权(2)买进一个低执行价格(A)的看跌期权，卖出两个中执行价格(B)的看跌期权，再买进一个高执行价格(C)看跌期权使用范围对那些认为标的物价格不可能发生较大波动的投资者来说，这是一个非常适当的策略。
预期市价将进入盘整上升局面，希望在一定市价范围内赚取时间价值及波动幅度值，但又担心市价一旦超出预期的买卖范围的话，会遭遇如期货一样的风险，因此，希望损失也有限损益平衡点高平衡点(P2)=中执行价格+最大收益低平衡点(P1)=中执行价格一最大收益最大风险净权利金最大收益中执行价格一低执行价格一净权利金图8-17 买入蝶式套利组合损益图2、卖出蝶式套利构造方式注意本策略的执行价格间距相等卖出一个低执行价格(A)看涨期权，买入两个中执行价格(B)的看涨期权，再卖出一个高执行价格(c)的看涨期权卖出一个低执行价格(A)的看跌期权，买人两个中执行价格(B)的看跌期权，再卖出一个高执行价格(C)的看跌期权使用范围认为标的物价格可能发生较大波动，预期标的物结算价会在平衡点之外投资者认为市价出现向上或向下突破，但又嫌买入跨式期权权利金支出太多此外，他决定无论市价上升或下跌，只要一到某个价格水平便将策略平仓，因此，没必要保留市况无限上升或下跌机会这种策略风险有限、利润也有限。
第三章期权的组合策略
第三章 期权的组合策略期权交易的精妙之处在于可以通过不同的期权品种构成众多具有不同盈亏分布特征的组合。
投资者可以根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险--收益偏好，选择最适合自己的期权组合。
在以下的分析中同组合中的期权标的资产均相同。
一 、 标的资产与期权组合通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图，如图4.5表示①。
图4.5（a）反映了标的资产多头与看涨期权空头组合的盈亏图，该组合称为有担保的看涨期权（Covered Call ）空头。
标的资产空头与看涨期权多头组合的盈亏图，与有担保的看涨期权空头刚好相反。
图14.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。
从图4.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。
盈利 盈利X-pc+X-S tc0 S T 0 TX X-S t-p -pc-S t -S t-S t亏损 亏损 (a)标的资产多头与看涨期权空头的组合 (b)标的资产多头与看跌期权多头的组合图4.5标的资产与期权组合的盈亏分布图二、 差价组合 差价（Spreads ）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。
1． 牛市差价（Bull Spreads ）组合。
牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。
由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。
如果我们用X 1 和X 2 分别表示组合中的两个协议价格，且X 1 <X 2, c 1和c 2分别表示协议价格为X 1和X 2的看涨期权的价格，显然，c 1>c 2，那么牛市差价组合在不同情况下的盈亏可用表4.2表示。
期权交易策略
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蝶式价差
蝶式差价（butterfly spread）涉及三个不同执行价 格的期权的头寸。 买入一个具有相对较低执行价格（K1）的看涨期权，买 入一个相对较高执行价格（K3）的看涨期权，同时出售 两个执行价格为K2的看涨期权，其中K2为K1和K3的中间 值。 思考一下还有什么方式可以构造蝶式差价？
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牛市差价
股票价格范围 看涨多头收益 看涨空头收益 ST≥K2 ST-K1 K2-ST K1 <ST < K2 ST-K1 0 ST ≤K1 0 0 总收益 K2-K1 ST-K1 0
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熊市差价
持有牛市价差的投资者希望股票价格会上升，而持有熊市 差价（bear spread）的投资者希望股票价格下降。 购买入较高执行价格（K2）的股票看跌期权并售出同一 股票的较低执行价格（K1）的看跌期权而构造牛市价 差。 购买较高执行价格（K2）的股票看涨期权并售出同一股 票的较低执行价格（K1）的看涨期权也可以构造熊市价 差。
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组合策略
如果在期权到期时股票价格接近于执行价格，跨式组合会 带来损失；但是，如果股票价格在任何方向上有较大偏 移，该期权就会产生显著的利润。
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组合策略
上面图中的跨式组合为底部跨式组合（bottom straddle）或买入跨式组合（straddle purchase）。 顶部跨式组合（top straddle）或卖出跨式组合 （straddle write）是由卖出同一执行价格和到期日的 看涨期权和看跌期权构造的。 顶部跨式组合是一个高风险的策略。只有在到期日的股票 价格与执行价格相近时才会产生一定利润，其它情况下都 会有损失，而且损失是无限的。
期权组合策略
期权组合策略首先，我们来看看买方的期权组合策略。
买方的期权组合策略通常用于投资者对市场走势有明确预期的情况下。
买方的期权组合策略可以通过多个期权合约的组合，提供投资者在市场上获得更大杠杆作用的机会。
其中最常用的期权组合策略包括垂直和水平组合策略。
垂直组合策略是指买方同时购买或卖出同一标的物的不同行权价和到期日的期权合约。
如果投资者对标的物未来价格的涨跌方向有预测，可以通过垂直组合策略来获取更大的收益。
例如，投资者可以购买低行权价的看涨期权合约，并同时出售高行权价的看涨期权合约，这样即使标的物价格上涨，买方也可以获得收益。
水平组合策略是指买方同时购买或卖出同一标的物的不同到期日的期权合约。
水平组合策略通常用于投资者对标的物在未来一段时间内价格的稳定性有预测的情况下。
例如，如果投资者认为标的物将在未来一段时间内价格保持在一个窄幅波动区间内，可以购买较短到期日的看涨和看跌期权合约，并同时卖出较长到期日的看涨和看跌期权合约，从中赚取期权溢价。
接下来，我们来看看卖方的期权组合策略。
卖方的期权组合策略通常用于投资者对市场走势较为保守的情况下。
卖方的期权组合策略可以通过多个期权合约的组合，提供投资者在市场上获得收益的机会，而且更为稳定可靠。
其中最常用的期权组合策略包括覆盖和裸卖策略。
覆盖策略是指卖方同时出售看涨或看跌期权合约，并在同一标的物上持有相应的标的物多头或空头头寸。
如果投资者对标的物未来价格的走势有一定预期，可以通过覆盖策略来赚取期权溢价并保护自己的标的物头寸。
例如，如果投资者持有标的物的多头头寸，并相对乐观，可以同时卖出相应看涨期权合约，从中赚取期权溢价。
裸卖策略是指卖方单独出售看涨或看跌期权合约，而没有相应的标的物头寸。
裸卖策略通常用于投资者对市场走势有一定预测，且风险承受能力较强的情况下。
例如，如果投资者对标的物未来价格的走势持相对保守的看法，可以单独出售看涨期权合约，从中赚取期权溢价。
总结起来，期权组合策略是指投资者通过合理组合不同的期权合约，以达到定制化的风险管理和投资目标的目的。
期权高级组合策略 ppt课件
请问此时： 我现在的头寸行情上涨对我有利还是行情下跌对我有利？ 行情不动，随着时间流逝，持仓有利还是不利？ 波动率上升，行情对我有利是不利？
Delta：0.7850——行情上涨对我有利！ Theta：-0.0004——时间流逝对我不利，亏损时间价值！ Vega：0.0004——波动率上升，对我有利！
Long Vega Short Long Vega
付出权利金
策略
希腊值特性
跨式 勒式
铁蝶 铁鹰
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买入
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（卖出反之） Long theta，long vega，short gamma
比率价差
Short gamma，short vega ，long theta
反比率价差
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Delta：表示标的物每波动一个单位，期权权利金的变化额 Gamma：标的物每波动一个单位，delta的变化 Theta：时间每流逝一个单位，期权权利金的变化额 Vega：隐含波动率每变化一个单位，期权权利金的变化额
为什么要学习希腊字母？ 知道delta、gamma、theta、vega有什么意义？
将复杂的期权组合 变的更加简单
化有招为无招！ 万变不离其宗！
1、策略优点：较低的成本、较高的杠杆 当市场价格出现定价错误时，可以实现套利。
2、策略缺点：策略亏损可能无限，需要注意止损 无法获得直接持有现券的股东权利 由于是双腿策略，需要同时入场，所以交易成本相对比较高。
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出场
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付出权利金
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Long gamma，long vega ，short thetaFra bibliotek策略感悟
间距越大，成本越高
卖出蝶式策略
Gamma：该组合的gamma值在股 价中间价位是达到峰值，此时delta 虽然为零，但是其受标的价格变化 的影响最为强烈。期权价格变化速 度对标的物的价格的变化最为敏感。
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卖出蝶式策略
卖出
Vega：对于卖出蝶式的组合而言， 波动率上升是有利于该头寸的， 除非股价已经向上或者向下突破。
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1.日 本 那 些 再 现曲 水宴的 表演， 有着不 少“中 国元素 ”，但 是由于 现代年 轻人对 古代中 国文化 了解甚 少，并 不知道 哪些元 素来自 中国。 2.本 着 保 证 校 车安 全的原 则，公 安机关 将会同 教育行 政等部 门对校 车驾驶 人进行 逐一审 查，坚 决清退 不符合 安全规 定的校 车驾驶 人。 3.山 寨 文 化 是 一种 平民文 化、草 根文化 ，自然 有其存 在的意 义和价 值，但 山寨产 品的泛 滥则是 中国知 识产权 意识不 足的揭 露与讽 刺。 4.神 舟 7号 宇 宙 飞船 载着三 位航天 英雄胜 利返回 地球， 这艘宇 宙飞船 是我们 国家自 行研制 的，每 一个中 国人不 能不为 之骄傲 。 5.这 家 工 厂 虽 然规 模不大 ，但曾 两次荣 获省科 学大会 奖，三 次被授 予省优 质产品 称号， 产品远 销全国 各地和 东南亚 地区。
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矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。