资本成本计算题及答案

资本成本练习题

一、计算分析题

1.某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为25%，公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：

要求:(1)填写表1中用字母表示的空格；

（2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本（以市场价值为权重）用字母表示的空格。

（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资金结构。

2.ABC公司目前的财务杠杆系数为1.5，税后利润为420万元，所得税率为25％。公司全年固定成本和费用总额共为2280万元，其中公司当年年初平价发行了一种债券，发行债券数量为10000张，债券年利息为当年利息总额的40％，发行价格为1000元/张，该债券的期限为5年，每年付息一次。

要求：

①计算当年利息总额；

②计算当年已获利息倍数；

③计算经营杠杆系数；

④计算债券筹资的资本成本；

⑤若预计年度销售额增长20％，公司没有增发普通股的计划，甲公司没有优先股，则预计年度的税后净利润增长率为多少?

二、综合题

Ｂ公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：

购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股票β系数将上升为 1.75。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。

要求：

（１）计算回购股票前、后的每股收益。

（２）计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权平均资本成本。

（３）该公司应否发行债券回购股票，为什么？

一、计算分析题

1. 【答案】

（1）根据资本资产定价模型：

A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

B=16%

C=6%

D=6%+2×(16%-6%)=26%

（2）

E=净利润/股票资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/19%=2242.11（万元）

F=400+2242.11=2642.11（万元）

G=8%×（1-25%）=6%

H=A=19%

I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%

J=(600-1000×14%)×（1-25%）/26%=1326.92（万元）

K=1326.92+1000=2326.92（万元）

L=1000/2326.92=42.98%

M=1326.92/2326.92=57.02%

N=14%×（1-25%）=10.5%

O=D=26%

P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

（3）由于负债资金为400万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资金结构，不应调整。

2.【答案】

利息总额

因为：税前利润＝420/(1-25％)＝560(万元)

DFL=EBIT/（EBIT-I）

且EBIT=税前利润+I=560+I

所以：1.5=（560+I）/560

所以：利息I=280(万元)

②计算已获利息倍数

息税前利润总额＝560+280＝840(万元)

已获利息倍数＝840/280＝3

③计算经营杠杆系数

固定成本＝全部的固定成本和费用－利息费用＝2280－280＝2000（万元）

边际贡献=EBIT+固定成本=840+2000=2840（万元）

经营杠杆系数＝2840/840＝3.38

④计算债券筹资的资本成本

债券年利息额＝280×40％＝112(万元)

每一张债券利息额＝112/1＝112(元)

票面年利率=112/1000=11.2%

设债券筹资成本为K

K＝11.2%×（1-25%）＝8.4％

⑤总杠杆系数=3.38×1.5=5.07

税后净利润增长率=每股收益增长率=5.07×20%=101.4%

二、综合题

【答案】

（1）回购股票前、后的每股收益

回购股票前的每股收益=500000×（1-25%）÷200000=1.88（元）

回购股票后的每股收益=（500000-900000×7%）×（1-25%）÷（200000-900000÷15）

=2.34（元）

（2）回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权资本成本

回购股票前：

股票资金成本＝4％＋1.5×（8％－4％）＝10％

公司股票价值=500000×（1－25%）÷10%=3750000（元）

公司价值=3750000（元）

加权资本成本＝股票资金成本＝10％

回购股票后：

股票资金成本＝4％＋1.75×（8％－4％）＝11％

公司股票价值=［（500000-900000×7%）×（1-25%）］÷11%

=2979545.45（元）

公司价值=2979545.45＋900000=3879545.45（元）

加权资本成本＝11％×(2979545.45/3879545.45)+7%×（1-25%）×（900000/3879545.45）＝9.67%