期货风险管理子公司 研究报告

期货风险管理子公司

发展分析报告

姓名：张建

时间：2014年4月2 日

第一章背景

1.期货风险子公司产生背景

近几年我国经济进入调整阶段，政府一直着手于产业结构调整，金融市场监管部门亦积极响应政府方针政策，积极推动金融市场创新，协调促进产业结构调整。中期协于2012年12月发布的《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》以及2013年5月召开的“第八届中国期货暨衍生品市场论坛”均反应出，我国金融监管部门在努力促进我国金融衍生品场外市场的发展。而“指引”中明确指出了以设立期货公司风险管理服务子公司进行业务试点，虽然目前仅试点仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等业务，但从其“试点先行、循序渐进、稳步推进”的原则，我们不难得出，我国衍生品场外市场发展的目标必然是建设和国际衍生品市场接轨的完备市场。在发展完善我国衍生品场外市场的道路上，期货公司风险子公司即是以首先发展商品衍生品场外市场而跨出的第一步。

2.国际金融衍生品市场简介

金融衍生品是一个非常广阔的概念，有场内、场外之分，场内即是期货市场，场外是OTC衍生品市场。OTC（场外交易市场，又称柜台交易市场或店头市场），和交易所市场完全不同，OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。过去二三十年，随着电子计算机和网络的应用，以及相对宽松的监管环境，国际OTC衍生品市场迅速的扩大，2011年底全球衍生品

市场的名义市场的规模大概650万亿，全球期货市场的规模仅是全球OTC市场的1/10。在OTC衍生品的范畴里80%和利率有关的衍生品，10%是外汇，4%是信用产品，1%大概是跟股票有关的场外衍生品，商品在整个OTC衍生品规模相对比较小，但它直接和实体经济挂钩，所以它是非常重要的，尤其在中国是非常之重要的。

第二章行业前景

对比国内外衍生品场外市场，我们可以看到中国衍生品场外市场拥有十分广阔的前景，同时通过风险子公司形式发展衍生品场外市场是由监管部门牵头主导，在引进吸收国外衍生品市场先进模式并结合国情得出的方案，所以它的基本框架无论从政策性还是可行性方面都得到了基本的保障。具体来看：

1.国内市场基本空白，发展潜力十分巨大

据统计，2011年底全球衍生品市场的名义市场规模在650万亿美元左右，而全球期货市场规模仅是全球OTC衍生品市场的1/10。OTC衍生品的范畴里5%是商品及其他相关产品，即商品衍生品场外市场规模在30万亿人民币左。反观国内，作为全球第二大经济体，目前场外衍生品市场刚刚起步，尤其在商品市场规模十分巨大的情况下，国内商品场外衍生品市场几乎为零，所以，可以预见在监管部门的积极推动下，后期我国场外衍生品市场发展潜力十分巨大。

2.监管部门的支持引导，扫清政策性障碍

无论从《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》的推出还是在2013年5月在北京举办的以“建立多层

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次的衍生品市场”为主题的“第八届中国期货暨衍生品市场论坛”，我们都不难发现，监管部门在积极鼓励和引导期货公司发展衍生品场外市场，所以从政策性角度来讲，设立风险管理子公司发展场外衍生品业务，不存在任何问题，相反监管部门只会加快完善相关法律法规进一步促进该业务的发展。

3.西方金融市场的成功案例，提供可行性保障

观察美国期货市场我们可以发现，目前美国投行背景的全能型金融服务公司大行其道，而亚达盟投资服务有限公司（ADMIS）和富士通（FC Stone）公司在没有投行背景的情况下，凭借以场外衍生品市场为核心的期现兼营模式长期占据行业前20地位。这为期货公司发展场外衍生品市场带来了十足信心，同时也提供了技术和经营方面的可借鉴经验。

4．法律法规和配套设施不健全，发展之路必将充满艰辛通过指引我们看到，目前风险子公司可开展业务主要包括：仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易四个方面，但由于政策滞后等原因，导致四个业务实际开展均存在一定难度。而要形成完备的衍生品OTC市场，更是毫无基础。所以可以预见，近几年期货风险子公司发展之路必定会困难重重。

第三章行业竞争形势

1.国内竞争形势

从中期协公布的信息看到，目前国内共20家期货公司获准设立期货风险子公司，其中不乏中证、永安等一流企业。统计来看，20家期货公司中：综合实力方面：共14家公司综合排名行业前20；股东背景方面：券商和券商复合背景控股共11家、商品贸易相关5家、其他背景4家；

总体来看呈现以下特点：

1.设立风险管理子公司的期货公司均是传统竞争中实力较强企业；

2.从一些报道来看，个别企业在风险管理子公司业务方面有一定研究和积累，但普遍处于摸索起步阶段，不存在技术性优势问题；

3.控股股东有商品现货贸易背景的公司不多，主要以中粮、广发和金瑞为代表。

金瑞期货的竞争优势：

1. 公司在国内期货公司最新排名中名列14位，实力处于20家获得设立风险子公司期货公司的中上等；

2.公司股东为江铜集团，且公司以往客户对象主要为商品相关机构客户，在客户资源、业务相关知识和人才储备等方面优势明显；

3.公司地处珠三角地区--国内第一大经济圈，商品市场规模巨大，尤其以工业品和金属市场为主，业务发展地域优势明显。

2.对外竞争形势

目前，国内期货市场尚未有效对境外期货公司开放，同时境内客户到境外参与OTC业务的审批程序亦相当繁琐，所以国内期货公司相对技术优势明显的境外期货公司，暂时存在一定保护性优势。但我相

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信，在迅速的金融全球化进程中，国外期货公司将很快获批参与国内OTC业务，所以该保护性优势并不明显。

第四章业务发展模式

1.富士通（FC Stone）模式

富士通（FC Stone）作为全球期现兼营模式期货公司的佼佼者，我们有必要对其经营模式进行学习和适当借鉴。

FC Stone是一家从事商品交易风险管理的专业化公司，商品期货期权经纪与风险管理业务是其核心业务，客户层次包括大宗商品的上游生产者、下游用户以及其他期货中介机构。2007年8月底，按照客户资产排名，公司在全美期货佣金交易商中位列第３名，公司客户总数达7500多个，商品期货期权合约交易量达6170万张，客户资产达9.97亿美元。

公司将客户进行了明确细分，并根据客户风险管理能力采取分类服务和分类收费的经营模式。对于自身具备风险管理能力的客户，公司主要为其提供便捷的交易通道和有竞争力的交易佣金，而较少向其提供收费咨询产品。对那些不熟悉期货市场或者风险管理经验和能力不足的客户，公司向其提供全方位的咨询产品。公司目前拥有近120人的专业咨询顾问团队，公司咨询顾问负责对客户的原料和产品进行综合评估，以确定客户需要套期保值的风险暴露量，并进一步设计出一套量身定做的套期保值方案，以减少大宗商品价格波动对客户利润空间的影响。客户套期保值进入运作程序后，咨询顾问每月将对客户