私募股权基金现状与发展趋势

私募股权投资基金的现状与未来发展趋势

基本概念

1、私募股权基金基本概念

⏹私募股权基金（Private Equity Fund 简称PE），私募股权投资被界定为创业类私募股权投资（

Venture private equity investment）和非创业类私募股权投资（Non-venture private equity investment），两者合称为私募股权投资（private equity investment）。

⏹两者的主要区别在于股权投资的规模、被投资公司的技术性或企业成熟程度以及债务在交易中的

数量和作用。

2、私募股权基金基本分类

私募股权基金现状

1、募资稳步增多

⏹2006年-2011第三季度募资资金规模

⏹2006年-2011第三季度募资基金数量

2、投资规模持续增长

2006年-2011第三季度中国市场投资规模和投资案例数量

3、通过IPO退出获得高额投资回报

4、成功原因简析

5、增值服务是核心

创投基金对创业企业管理参与活动及程度

参与活动内容参与程度平均

值

方差变异系数

组建董事会 3.77 1.99 1.89追加股权融资 3.63 1.23 2.95与金融界的联系 3.62 1.14 3.18监控财务业绩 3.180.88 3.61监控企业财务状况 2.820.98 2.88追加债权融资 2.700.58 1.71制定销售计划 1.85 1.19 1.55评估营销计划 1.64 1.13 1.45寻求和更换领导层 1.38 1.21 1.14寻找客户和分销商0.940.94 1.00参与产品开发0.720.830.87寻求供应商和设备0.600.950.63员工管理0.580.620.94

说明

很多企业在引入资金的时候，希望获取更多的投资者增值服务。但很多案例表明，投资者的增值服务并非都能推动公司成长。

6、

国外数据显示:私募股权基金投资成功率低，但总体收益较好

说明

美国不同的私募股权基金的内部收益率

• 从上述数据可知，5年—10年期的基金具较高的收益率，体现了产业周期规律的特点。

• 另有资料显示，私募股权投资基金平均投资持有期在5年左右。• 美国风险资金投资的项目中，只有20％是成功的，60％不死不活，20％完全失败。但是，正是这20％的成功，利润却可以高达几十倍、几百倍甚至几千倍，将整个风险投资的平均利润率提高到远高于银行贷款的水平。• 美国自出现风险投资以来，投资基金收益平均为15.8%，是股票投资的2倍，是长期债券的5倍。

基金类型1年期3年期5年期10年期20年期种子基金-27.6-4.751.434.920.4平衡式基金-22.7-7.921.021.014.3后期基金

-15.7-8.510.621.615.3所有创业风险投资基金-23.3-6.828.326.216.6收购基金0-250M -8.1-1.6 2.913.026.8收购基金250-500M -4.6-5.9 6.812.417.0收购基金500M-1B -0.3-5.5 3.312.113.6收购基金1B 以上-10.6-6.1-1.0 5.3 6.9所有收购基金-5.3-5.8 1.08.712.4过桥基金-1.7 1.2 6.39.810.3私募股权基金

-11.0

-5.4

7.8

14.8

14.3

数据来源：《私募股权与金融业资产管理》

郑伟鹤等

1969—2002年 （%）

7、同质化严重，私募股权基金涌向PRE-IPO项目

•中国的私募股权基金的交易活动主要集中在上市前（Pre-IPO）阶段的操作，从事晚期融资和上市前融资，而不是长期的投资；

•在拟上市企业的项目上，出现了哄抢投资的现象，有的投资价格高达15倍市盈率；

•在趋于一致的投资策略下，市场竞争也在加剧，众多专业能力欠缺的基金通过提高价格展开项目争夺，加上二级市场高企的市盈率提升了企业估值预期，因此，自2010年以来，VC/PE投资价格不断提高，加大了机构的投资风险；

•凸现出短视行为，无法培养核心竞争力。

8、从投资退出方式来看，目前主要是IPO退出为主

一份研究报告显示，虽然金砖五国中的大多国家认为退出活动会增加，中国内地的GP（普通合 伙人）普遍认为未来的投资回报将有所下滑。与其它地区相比，金砖五国的PE更加注重IPO这一退出 渠道。在全球范围内，IPO退出只占各退出渠道中的14%，而金砖五国的这一比例达到了37%。金砖五 国通过二次并购退出的比例为20%，低于全球的32%，而通过同业买卖退出是全球及金砖五国最为通

用的退出渠道，比例分别为53%和43%。

2010年,中外创投机构共发生388笔退出交易,全年共有157家创投支持的企业IPO及退出交易331笔,占

退出交易总数的85.3%。

数据来源：清科集团

9、当前私募股权投资中国特色

阚治东:为什么有些地方不欢迎VC/PE?

⏹我经常到各地看项目谈合作，由此也接触到各省市地方官员，常听他们埋怨：虽然日常找他们的

投资机构不少，但这些机构最关心的是哪家企业即将上市，很少有投资机构能扎下根来，踏踏实实地推动当地创业投资的发展。

⏹这是近几年PE热的后遗症：只要风传某个企业即将上市，不管是创业板还是中小板，各地股权投

资机构都会闻风而至，动用各种关系，甚至挟持了当地政府的关系，设法进入这个企业，相互之间还哄抬价格，造成入股价格高企。有关资料显示，首批登陆创业板的28家企业中，有11家在申报材料前一年内甚至一个月内都有机构和个人突击入股。这种“突击入股”的做法和方法不但令企业为难，而且也引起了地方政府和社会公众的不满，认为这种投资带有很大的投机性，还引发腐败之嫌。

⏹一方面PE热衷于即将上市的企业，但另一方面，对于政府关心的一批创业初期的企业，PE们却无

动于衷，这导致各地方创业初期企业一是缺少资金支持，二是缺少投资机构为其提供的增值服务，于是不少地方政府把这种结果的出现归罪于PE。

⏹于是，一些政府打算或正在出台扶持创业投资的政策，并将政策倾斜或支持投资早期项目的创业

投资机构，另一些政府还通过各种方式对PE投资作出限制。

⏹对此我的看法是，各地政府不支持的其实是PE投资中的Pre-IPO资本，即对即将上市企业的投资资

本，原因不外乎这类资本追逐短期暴利，但有些省市过分强调早期项目的投资比重，对发展当地创业投资并不利。