我国风险投资资金来源和存在的问题1

我国风险投资资金来源和存在的问题

一、我国风险投资的资金来源

我国风险投资业的发展始于1985年，规模较小，筹资渠道狭窄。风险资本的供给是影响风险投资发展的重要因素之一。在美国，风险资本来源于富有个人、大企业、保险公司、各种基金和政府投资等多种渠道，这些风险资金大都通过风险投资公司对风险企业进行投资。相比之下，我国并没有充分利用包括个人、企业、金融机构或非金融机构等具有投资潜力的力量，从而导致了我国风险投资机构受资本规模和资金来源的限制，无法快速发展。从可进入风险投资领域的角度来看，风险投资资金来源分为以下几类:

(一)富有的个人资本

个人资本主要是指富有的家庭或个人的投资。富有的家庭和个人是风险资本市场的先驱者和冒险家，是国外风险资本市场上一支活跃的力量。近年来，我国的居民储蓄存款额飞速增长，到2006年底，我国居民储蓄存款余额超过16万亿元。根据一般规律，大部分资产总是掌握在少数部分人的手里，中小储户拥有的存款并不多，而占储蓄账户总数20%的高收入阶层，其存款占储蓄额的60%以上。这部分富有的个人资本，缺乏有效的投资渠道。目前城镇居民除储蓄存款外，主要投资渠道是股票和债券，还有一部分居民选择投资房地产。因此，通过国家的政策引导，采用适当的金融工具，将这部分资本引入风险投资，可以为我国风险投资提供足够的资金。一般来说，富裕的个人资本转化为风险资本主要两种途径:

(1)直接投资。个人进行直接风险投资的方式就是天使投资，也就是运用自有资本对风险企业投资。这种方式要求投资者有比较高的投资察赋和创业精神，而我国富裕个人多数缺乏项目管理和投资经验，对可能出现的亏损缺少足够的心理承受能力;此外，风险投资属长期投资，流动性差，而居民个人一般有资金随时变现的要求。因此，目前天使投资还难以成为个人风险资金的主要投资形式。

(2)间接投资。间接投资途径主要有参股风险投资公司和购买风险基金股份两种形式。我国风险投资发展历史比较短，还没有经营记录很优良的公司，难以吸引富裕个人参股。风险投资基金可以解决投资者专业知识不足、缺少管理实践的困难，在一定程度上可以成为我国吸引富有的个人资本参与风险投资的有效选择。

(二)企业资本

企业是风险投资领域一支非常活跃的参与力量，它们有着雄厚的资金实力，在风险投资中有不可或缺的作用，是目前除政府资金外最现实可行的风险资本来源之一。与金融性的风险投资者不同的是，企业进行风险投资的主要目的不仅仅是为获取投资收益，更重要的在于保持对技术和市场发展的敏锐洞察力，拓展企业经营领域，带来新的利润增长点。具体来讲，这些企业从事风险投资的目的，一是通过高新技术风险投资，为企业打开了解前沿科技的窗口，以期从战略上对世界范围内的科技发展趋势进行预测，并据此对企业发展战略做出相应的调整;二是通过高新技术风险投资，与被投资企业建立战略伙伴关系，互惠互利，以合作取代竞争，共同对付来自第三方的挑战;三是通过对高新技术小企业进行适当的风险投资，鼓励小企业的技术创新，这样既可减少自己研发的费用和风险，又可吸收小企业技术创新的优势，提高本企业研究开发的效率;四是通过风险投资，培养一批具有专业素质和管理才能的创新型人才和投资管理人才，为企业发展提供人力资源支持，促进企业的长远发展。在国外，企业资本参与风险投资正在成为一种趋势，如西门子、拜尔等公司都介入了风险投资，IT业巨头微软也开始进入风险投资领域。英特尔公司曾对一些经营网络业务的公司大力进行风险投资，并通过控股将其纳入英特尔的营业体系，现在英特尔共拥有50多家经营网络业务的公司的股本，其市场价值超过5亿美元。在我国，随着市场经济的建立和发展，企业经营机制的转换，一批经营状况良好、具有较强的投资实力和投资欲望的企业群正在涌现，将这些资金纳入到风险投资领域，不仅可以为风险投资带来稳定而可靠的资金来源，还可以有力支持这些企业的长远战略目标的实现。

(三)社保基金

社保基金是我国政府专门用于社会保障支出的调节基金，作为国家的战略储备，发挥着最后一道防线的重要作用。因此，必须找到社保基金增值的办法，有步骤的增加养老金投资工具，适度放宽社保基金可进入的投资领域。近年来西方国家社保基金广泛参与投资基金的经营活动，己经成为一个发展趋势。其参与使风险资本市场规模极大膨胀，推动风险投资成为真正意义上的产业。

发达国家社保基金资产管理的经验值得我国借鉴，通过允许我国养老金进行风险投资，符合国际潮流与我国国情，一方面可以找到养老保险基金增殖的办法，分散风险，提高收益，另一方面也会给风险投资基金带来巨量资金注入，拓宽了风险投资资金来源。

社保基金进入风险投资领域需要一定的条件，首先要建立起一套完整的风险控制体系，培养高层次专业投资管理人才，并且要求金融市场比较规范和完善，这样才可以有效控制投资风险，获取高的收益。因为对社保基金来讲，安全性要求很高，在资金安全的基础上实现基金的保值增值。因此，当前社保基金可以主要通过间接投资途径，通过风险投资基金间接

投资于风险投资业;在条件逐渐成熟时，也可以直接进行投资，此时的投资对象可以选择成长期和成熟期的风险企业，因为这一阶段风险较小;等风险承受能力提高以及风险控制能力增强后，再考虑投资于前期的风险企业。

(四)保险基金

我国保险业发展迅速，发展潜力很大。我国保险业未来保险资金总量相当可观，巨额资金存量届时如果没有合适的投资对象，将会给保险公司的资本经营带来极大的金融隐患。而目前我国保险资金运用现状，远远不能满足使保险资金增值的目的，因此必须开拓出新投资领域来保证其资金的收益性。受现行保险法的限制，目前我国保险机构的资金难以进入风险投资领域。因此，在政府在加强监管的前提下，待条件成熟之时，可以放宽对保险机构基金使用上的限制，允许一定比例的保险资金以适当的方式进入风险投资领域。只要控制好风险，这一举措既符合保险公司资本增值的需要，又为风险投资提供了稳定、长期的资本来源，必将促进风险投资业的大发展。

(五)政府资金

我国风险投资是政府推动的，在过去很长一段时间里，我国风险资本的来源主要集中于政府财政拨款。政府参与风险投资主要采取无偿资助、股权投资和提供贷款三种方式。这在风险投资的起步阶段，无疑起到了示范引导作用，但随着风险投资的发展，由于政府资金所固有的一些特性，并不能满足风险投资高风险的要求，因此，政府资金应逐步退出风险投资领域。

(六)国外资金

国外的资金是我国风险投资的重要资金来源，通过引进国外的风险投资，不但可以改善国内或地区内资金来源不足的状况，而且可以借鉴先进国家发展风险投资的经验。我国风险投资中海外资本的比重逐年上升，在增加风险投资资金来源的同时，也带来了一些问题，这在下面有详细论述。

二、存在的问题

(一)境外资本成为我国风险资本的主体

在我国目前风险投资的资金来源上，超过一半的风险资本来源于海外。近几年，国外的

风险投资公司进入的速度非常快，从资本总额和投资总额来看，其增长速度都远远超过了本土风险投资公司。海外资本参与我国风险投资，一方面为我国风险投资业扩展了资金来源，同时在人力资本方面存在一定的优势，培养了一批风险投资人才;另一方面，随着外资机构大量进入，海外风险资本对刚刚发展起来的本土风险投资机构形成巨大威胁，本土机构面临着融资渠道的单调与不畅的问题，长远的发展受到阻碍。此外，境外风险投资的重点主要集中在信息技术领域，这可能导致我国各产业发展的不均衡。由于本土机构在对国情、行情、企业状况和本土文化的把握和理解上更具优势，具有本土经验的风险投资人才也是一个重要的有利因素，因此，对于更好地培养我国科技自主创新能力来讲，本土风险资金更值得期待。

(二)政府资金直接参与风险投资

我国本土投资中，尽管近几年来政府资金已经逐步减少，但是其所占比重仍然很大，理应成为风险投资最重要的来源的民间资本占比较低。在风险投资的起步阶段，政府直接投资可以提高风险投资的信誉，增加投资者的安全感，对风险投资的发展起到了示范引导作用，政府创办风险投资机构作为一定历史时期的产物却有其不可替代的作用。但随着风险投资的发展，政府资金直接参与风险投资产生了一些弊端，主要体现在以下几个方面:

1.政府资金与风险投资的特性不相符。首先，风险投资具有高风险高收益性，高风险与政府资金规避风险的要求相矛盾，极易出现投资的短期行为。政府为了追求稳定的回报而投资于风险小的非高新技术项目，导致资金利用效率不高。第二，投资主体的能力在风险投资中至关重要。风险资本能否取得投资收益对投资主体的要求很高，投资者既要有相当的专业技术知识，又要有极强的管理能力。而政府官员中很少具备能够胜任这一工作的专业人才，也无法做到对风险投资事业的全身心投入。

2.政府资金无法满足风险投资巨额资金需求。政府的财政资金是有限的，它只能满足很少一部分基础性、战略性、前瞻性都很强的高技术项目的需要。如果政府财政资金过多投入，会加大了整个国民经济的运行风险，不利于经济的稳定发展。而且，①政府参与风险投资不能调动大量的民间投资，不能满足风险投资量大、周期长的特点。在市场经济条件下，政府作为投资主体必定会压抑民间投资主体的积极性，在国家财力比较有限的条件下，仅仅依靠政府投资也难以满足风险投资巨额的资金需求。

3.风险投资是个竞争性极强的领域，政府不宜进入这一领域充当主要投资者。一方面，

容易产生政府“寻租”。政府参与风险投资具有双重身份，既是监管者又是被监管者，没有完善的约束机制，行政性的风险投资很容易成为渎职和腐败的温床。尤其在我国相关领域监控机制尚不完备的情况下，没有健全的监督机制和制度保证，政府不必对其投资结果负责，很容易出现人为因素或权钱交易，并且这种腐败往往影响投资方向的正确选择。另一方面，使得风险投资低效运行。政府参与风险投资，必然使整个风险投资循环难以摆脱行政干预，无法按市场化运作，风险投资管理者的激励与约束机制难以建立，高效、科学的法人治理结构难以形成，风险投资的低效率、低效益状况难以避免。

因此，从长远看，政府作为风险投资的主体存在着种种弊端，难以适应风险投资的要求。我国风险投资的发展需要大量资金的参与，民间资本可以为风险投资提供了雄厚的资金，是风险投资最广泛的资金来源渠道。