财务管理筹资管理资本成本
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Kc 6% 1.5(10% 6%) 12%
第四章 筹资管理
风险溢价法
Kc R f Rr
风险溢价，即 风险收益率
例18：某公司普通股的风险溢价估计为8%，已知无风险利 率为6%。则该公司的普通股资本成本为：
Kc 6% 8% 14%
第四章 筹资管理
留存收益资本成本 KR
测算方法：与普通股基本相同，但无需考虑筹资费用
（1）债券按面值等价发行,则该笔债券的成本是多 少？
（2）如果债券溢价50％发行，发行债券筹资的资
本成本是多少I？(1T) 100012%(140%)
解：（1）Kb
7.42%
BFb
1000(13%)
I(1T) 100012%(140%)
（2）Kb
4.95%
BFb 1000(150%)(13%)
第四章 筹资管理
例10：某公司取得3年期长期借款300万元，年利率为 10％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 0.5％，公司所得税税率为33％，求该项长期借款的资 本成本。
Kl 30010%(133%) 6.73% 300(10.5%)
第四章 筹资管理
债券资本成本 Kb
筹资费用 债券利息
12 2
例16：接上例，假设公司计划第一年分派现金股利1.2
元/股，以后每年股利增长5%。则该普通股的资本成本
是多解少：？Kc
1.2 12
2
100% 5%
17%
CAPM法
第四章 筹资管理
Kc R f (Rm R f )
例17：某公司普通股的β值为1.5，已知无风险利率为 6%，市场组合的期望收益率为10%。则该公司的普通股资 本成本为：
财务管理筹资管理资本 成本
2020/8/21
资本成本
含义
又称为资金成本，即资金的价格。两层含义： 筹资者角度
是企业为筹集和使用资金所付出的代价
投资者角度
是投资者因为提供资本要求的补偿，即投资报酬率
资本成本=投资者要求的最低投资报酬率
作用
是选择筹资方式和筹资方案的依据 是评价投资项目可行性的主要标准 是评价企业经营成果的最低尺度
f F/P
K D P(1 f )
第四章 筹资管理 个别资本成本的计算
单一筹资方式的成本
债务资本成本
长期借款资本成本
I(1T) Kl
L Fl
银行手续费
Kl
借款利息
Li(1T) L(1 fl)
其中：I——长期借款年利息额 i——长期借款年利息率 T——所得税率 L——长期借款总额
Fl ——长期借款筹资费用 fl ——长期借款筹资费率
Dt D
P0(1 fc) D Kc
D
Kc
P 0(1 fc)
固定股利增长率政策下的 Kc
Kc D1 g P 0(1 fc)
注：一定要用第一年年末的股利D1而不能用已经派发的股利，因为 已经派发不构成股价的组成部分
第四章 筹资管理
例15：某公司拟发行一批普通股，发行价格为12元，每 股发行费用2元。已知该公司计划每年分配现金股利1.2 元/股。则该普通股的资本成本是多少？ 解：Kc 1.2 100% 12%
注意：1、优先股的索偿权次于贷款和债券，所 以优先股的投资风险比长期贷款和长期债券的 投资风险高，另外其支付的股利不可抵税，从 而其资金成本高于借款和债券的资本成本。
2、优先股的索偿权优于普通股，从而其 要求的资本成本低于普通股的资本成本。
第四章 筹资管理
普通股资本成本 Kc
测算方法：股利贴现模型法 、CAPM法、风险溢价法
第四章 筹资管理
综合资本成本的计算
各种资金占全部 资金的比重
又称加权平均资本成本，是指企业全部资金的加权平均资本成本
Kw=
n
∑Ki
Wi
i1
各种资金的个别 资本成本
第四章 筹资管理
例20：某公司拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券
1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股
股利贴现模型法
基本公式
P0(1 fc)
Dt
t1 (1 Kc)t
随股利政策的 不同而不同
其中：D t ——普通股第t期股利 P0——普通股筹资总额 fc——普通股筹资费率
固定股 利政策
固定股利增 长率政策
Dt D
Dt Dt1(1 g)
g—股利年增长率
第四章 筹资管理
固定股利政策下的 Kc
权益资本成本 债务资本成本
按资本占用时 间长短
表示方法
绝对数：资本成本额 相对数：资本成本率
资本成本的计算 K
通常采用
通用模型
将筹资费用从筹资总额中扣除
筹资净额
F
P
P-F
短期资本成本 长期资本成本 狭义资本成本
计算基础
第四章 筹资管理
D
资本成本 资本占用费 筹资净额
K D PF
引入筹资费率f
第四章 筹资管理
组成
资本筹集费
在资本筹集过程中支付的费用
资本占用费
使（占）用资本支付的费用
手续费、评估费、公证 费、担保费、广告费等
一次性支付
经常性、定期性支付 股利（息）、利息
分类
按用途
个别资本成本 综合资本成本
用于比较和评价各种筹资方式 用于资本结构的优化决策
第四章 筹资管理
按资本的来源
第四章 筹资管理
权益资本成本
优先股资本成本 K p
筹资费用 预计股利
Kp D
D
P0 Fp P0 (1 f p)
其中：D ——股利额
P0——优先股筹资总额 F p ——优先股筹资费用 f p ——优先股筹资费率
第四章 筹资管理
例14：某股份企业拟发行优先股筹资300万元。 已知该优先股每股面值为100元，计划发行2万 股，年股息率为6%，发行费率为2%。试计算wk.baidu.com其资本成本。
固定股利政策下的KR
D KR
P0
固定股利增长率政策下的 KR
KR D1 g P0
第四章 筹资管理
例19：某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率 为8%，刚刚支付的股利为每股2元，股利固定增长率为 3%。试计算其留存收益的资本成本。 解： KR 2(13 %) 3% 23.6% 10
I(1T) Kb
Li(1T)
BFb B(1 fb)
其中：I——债券年利息额 i——债券年利息率 T——所得税率 B——债券筹资总额，按发行价格确定
Fb ——债券筹资费用 fb——债券筹资费率
第四章 筹资管理
例12：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面 值为1000万元，票面利率12％，每年付一次利息， 发行费率3％， 所得税税率40％，试根据情况回答 以下问题：
第四章 筹资管理
风险溢价法
Kc R f Rr
风险溢价，即 风险收益率
例18：某公司普通股的风险溢价估计为8%，已知无风险利 率为6%。则该公司的普通股资本成本为：
Kc 6% 8% 14%
第四章 筹资管理
留存收益资本成本 KR
测算方法：与普通股基本相同，但无需考虑筹资费用
（1）债券按面值等价发行,则该笔债券的成本是多 少？
（2）如果债券溢价50％发行，发行债券筹资的资
本成本是多少I？(1T) 100012%(140%)
解：（1）Kb
7.42%
BFb
1000(13%)
I(1T) 100012%(140%)
（2）Kb
4.95%
BFb 1000(150%)(13%)
第四章 筹资管理
例10：某公司取得3年期长期借款300万元，年利率为 10％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 0.5％，公司所得税税率为33％，求该项长期借款的资 本成本。
Kl 30010%(133%) 6.73% 300(10.5%)
第四章 筹资管理
债券资本成本 Kb
筹资费用 债券利息
12 2
例16：接上例，假设公司计划第一年分派现金股利1.2
元/股，以后每年股利增长5%。则该普通股的资本成本
是多解少：？Kc
1.2 12
2
100% 5%
17%
CAPM法
第四章 筹资管理
Kc R f (Rm R f )
例17：某公司普通股的β值为1.5，已知无风险利率为 6%，市场组合的期望收益率为10%。则该公司的普通股资 本成本为：
财务管理筹资管理资本 成本
2020/8/21
资本成本
含义
又称为资金成本，即资金的价格。两层含义： 筹资者角度
是企业为筹集和使用资金所付出的代价
投资者角度
是投资者因为提供资本要求的补偿，即投资报酬率
资本成本=投资者要求的最低投资报酬率
作用
是选择筹资方式和筹资方案的依据 是评价投资项目可行性的主要标准 是评价企业经营成果的最低尺度
f F/P
K D P(1 f )
第四章 筹资管理 个别资本成本的计算
单一筹资方式的成本
债务资本成本
长期借款资本成本
I(1T) Kl
L Fl
银行手续费
Kl
借款利息
Li(1T) L(1 fl)
其中：I——长期借款年利息额 i——长期借款年利息率 T——所得税率 L——长期借款总额
Fl ——长期借款筹资费用 fl ——长期借款筹资费率
Dt D
P0(1 fc) D Kc
D
Kc
P 0(1 fc)
固定股利增长率政策下的 Kc
Kc D1 g P 0(1 fc)
注：一定要用第一年年末的股利D1而不能用已经派发的股利，因为 已经派发不构成股价的组成部分
第四章 筹资管理
例15：某公司拟发行一批普通股，发行价格为12元，每 股发行费用2元。已知该公司计划每年分配现金股利1.2 元/股。则该普通股的资本成本是多少？ 解：Kc 1.2 100% 12%
注意：1、优先股的索偿权次于贷款和债券，所 以优先股的投资风险比长期贷款和长期债券的 投资风险高，另外其支付的股利不可抵税，从 而其资金成本高于借款和债券的资本成本。
2、优先股的索偿权优于普通股，从而其 要求的资本成本低于普通股的资本成本。
第四章 筹资管理
普通股资本成本 Kc
测算方法：股利贴现模型法 、CAPM法、风险溢价法
第四章 筹资管理
综合资本成本的计算
各种资金占全部 资金的比重
又称加权平均资本成本，是指企业全部资金的加权平均资本成本
Kw=
n
∑Ki
Wi
i1
各种资金的个别 资本成本
第四章 筹资管理
例20：某公司拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券
1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股
股利贴现模型法
基本公式
P0(1 fc)
Dt
t1 (1 Kc)t
随股利政策的 不同而不同
其中：D t ——普通股第t期股利 P0——普通股筹资总额 fc——普通股筹资费率
固定股 利政策
固定股利增 长率政策
Dt D
Dt Dt1(1 g)
g—股利年增长率
第四章 筹资管理
固定股利政策下的 Kc
权益资本成本 债务资本成本
按资本占用时 间长短
表示方法
绝对数：资本成本额 相对数：资本成本率
资本成本的计算 K
通常采用
通用模型
将筹资费用从筹资总额中扣除
筹资净额
F
P
P-F
短期资本成本 长期资本成本 狭义资本成本
计算基础
第四章 筹资管理
D
资本成本 资本占用费 筹资净额
K D PF
引入筹资费率f
第四章 筹资管理
组成
资本筹集费
在资本筹集过程中支付的费用
资本占用费
使（占）用资本支付的费用
手续费、评估费、公证 费、担保费、广告费等
一次性支付
经常性、定期性支付 股利（息）、利息
分类
按用途
个别资本成本 综合资本成本
用于比较和评价各种筹资方式 用于资本结构的优化决策
第四章 筹资管理
按资本的来源
第四章 筹资管理
权益资本成本
优先股资本成本 K p
筹资费用 预计股利
Kp D
D
P0 Fp P0 (1 f p)
其中：D ——股利额
P0——优先股筹资总额 F p ——优先股筹资费用 f p ——优先股筹资费率
第四章 筹资管理
例14：某股份企业拟发行优先股筹资300万元。 已知该优先股每股面值为100元，计划发行2万 股，年股息率为6%，发行费率为2%。试计算wk.baidu.com其资本成本。
固定股利政策下的KR
D KR
P0
固定股利增长率政策下的 KR
KR D1 g P0
第四章 筹资管理
例19：某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率 为8%，刚刚支付的股利为每股2元，股利固定增长率为 3%。试计算其留存收益的资本成本。 解： KR 2(13 %) 3% 23.6% 10
I(1T) Kb
Li(1T)
BFb B(1 fb)
其中：I——债券年利息额 i——债券年利息率 T——所得税率 B——债券筹资总额，按发行价格确定
Fb ——债券筹资费用 fb——债券筹资费率
第四章 筹资管理
例12：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面 值为1000万元，票面利率12％，每年付一次利息， 发行费率3％， 所得税税率40％，试根据情况回答 以下问题：