人民币汇率变动趋势探讨

人民币汇率变动趋势探讨

摘要

人民币汇率问题是当前的一个热点，在美国等的施加的巨大压力，公众对人民币升值的预期下，人民币汇率将会何去何从。本文拟在从购买力水平、外汇供求与国际收支供求、央行干预、经济发展战略、资本项目开放和国力基础以及政府的政治义务和国际压力几个方面来分析其对人民币汇率的影响过程以及人民币的汇率在未来一段时间内的变动趋势。

关键字：人民币汇率；双向波动；升值；缓慢

一、引言

近年来，人民币汇率屡创新高，成为国内外关注的焦点。特别是从2010 年6 月19 日央行决定“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”以来，人民币汇率出现了一轮持续快速升值过程。然而，发达经济体却几乎“异口同声”地认为，中国政府在“操纵”汇率，人民币被大大地低估了，人民币还有很大的升值空间，而人民币如果不继续大幅度地升值，发达经济体国内的就业将因此而受到很大的影响，一些国家则几乎不放过任一国际场合，制造舆论，向中国施压。因此，探究人民币持续快速升值的原因、分析人民币升值会给中国经济社会发展带来什么样的深远影响，以及预测人民币汇率变动趋势对我们保持人民币汇率基本稳定、化解因升值所带来的负面影响、促进中国经济稳定持续快速发展有着十分重大的意义。

二、影响人民币汇率变动的因素

（一）购买力水平

国际金融一般将外汇定义为：两种不同货币的比价，即一国货币单位用另一国货币单位表示的价格。实际人民币汇率是按照对外贸易国别权重加权平均计算的。它反映了一国货币的长期汇率水平。与此意义相近的西方购买力平价学说得到了较广泛的认同其认为，长期来看，汇率水平由国内外相对物价水平决定。温建东根据中国外贸市场多元化和经济转轨及高速增长，以购买力平价理论测算人民币汇率时，进行了三项修正：用多边相对价格变动替代双边价格变动、计算生产率差异、考虑关税减让和税收制度变化的影响。

（二）外汇供求和国际收支状况

外汇供求和国际收支状况货币状况决定于经济状况，经济状况好，货币就好。在货币状况中，外汇供求的状况最直接关系到汇价的稳定，而决定外汇供求状况的则是国际收支状况，国际收支状况中最重要的又是国际贸易。国际贸易的较大顺差是人民币保持强势货币地位的基本条件。外汇市场的供求短期内可能会受人们的心理因素影响，从一段较长的时期看，外汇市场供求主要是由一国的国际收支状况、特别是一国的自主性交易状况决定的。

（三）央行的干预

外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。

（四）经济发展战略

在实际操作中，人民币汇率还取决于采取什么样的经济发展战略。建国以来，中国经济发展战略大体上可分为前后两个阶段：第一阶段实行的是进口替代战略，并且制订了较低的进口关税和较高的汇率，其结果是基本建立了自己自主的、完整的国内工业体系；第二阶段实行的是出口导向战略，并且制订了较高的进口关税和较低的汇率，其结果是基本建立了面向国际市场的出口贸易加工体系和相应的国内产业结构。第三阶段建立了“大经贸”战略，拉动内需，降低对进出口的依赖水平。

（五）资本项目开放与国力基础

资本项目开放是我们的长期目标，资本项目开放后的汇率变动状况取决于坚实的国力基础。依据布雷顿森林体系终结之后世界主要国家的汇率变动情况看，有强大国力支撑的国家，其从汇率波动的影响中恢复经济均衡运行的时间比其他国家短的多。

（六）政府的政治义务以及国际压力

1998年亚洲金融危机时，我国承诺保持人民币汇率稳定，是从负责任的大国角度做出的政治决定，这有利于亚洲经济和世界经济的稳定。从理论上讲，香港联系汇率与人民币汇率没有必然的联系，香港回归后，中央政府对于香港的经济稳定和信心维系，负有一定的义务。中国政府采取了支持香港联系汇率和承诺人民币不贬值的决定。

三、对现行人民币汇率变动进行分析

（一）从购买力水平方面

根据购买力平价理论，汇率的决定从根本上取决于不同国家货币购买力的比较，我们将要分析的主要是人民币对美元的汇率，而中国与美国是两个经济发展程度相差较大的国家，对于这样两个国家来说，不少商品及其价格还不具有直接的可比性，这是分析人民币对美元汇率变动趋势的最困难之处。2008年美国次贷危机和后续的美债危机，使美国多次使用货币量化宽松政策，往国际金融市场输出大量美元使美元持续贬值，人民币相对于美元一直在小幅度升值。最近12月份人民币出现12连跌现象，即期汇率多次触及跌停板，并且美元开始持续走强，在国际市场活跃，很多人都说是因为欧债危机，以及国外资本看空人民币，纷纷买美元保值的缘故。其实人民币在升值过程中出现双向波动，有小幅下跌是很正常的，并且这是利好因素，原因是国外短期资本因在中国无利可图撤离中国市场，而实际上国外长期资本对华的投资还在增加。所以人民币在未来将可能保持双向

波动的特点，并且有可能逐渐加大波动幅度。

（二）从外汇供求与国际收支状况方面

外汇的供求与国际收支关系最深，国际收支顺差，则外汇供大于求，国际收支逆差，外汇储备规模就缩小。而在我国的现行汇率制度下，汇率市场的变动有很大程度取决于外汇的供求关系，这就要看国际收支状况是怎么样了。

我国国际收支的变化仍然对人民币汇率的走势产生决定性的影响。对国际收支的预期主要着眼于商品进出口和利用外资两个方面。今后较长一段时间内进口增长率将会高于出口增长率。但是直到2010年，国际贸易依然顺差。、我国引进外资的规模没有缩小，虽然眼下国际短期资本正从我国市场撤离，但是长期投资资本。再看利用外资，是否有过渡依赖期外资而形成的累积性因素会影响到我国未来经济的发展，影响国际收支水平。改革开放以来，我国一直实行积极吸引外资的政策，并且成为世界上对外资吸引力较强的国家之一。但我国在利用外资方面与亚洲许多国家是不同的，首先，进入我国的外资主要是一些长期的产业投资，短期投资领域基本上没有对外开放；其次，国家外债中长期债务所占比重较高，多年来一直在80%以上。这两个特点不仅决定了外资不可能在短期内迅速流入或流出我国，也说明外资只是我国经济发展的重要补充，在长达20年的经济高速增长过程中，并没有出现过渡依赖期外资的倾向。人民币并不会因为国际收支顺差的逐渐减少和过度依赖外资而对汇率供求造成突然的汇率波动，相反，对进出口的依赖程度减弱，拉动内需，并且利用外资积极发展我国的产业经济，实现经济结构的转变和产业结构的升级，会使人民币汇率的升值有坚实的基础和后盾，所以人民币汇率会小步逐渐升值。

（三）从央行的干预方面

1-5月份我国外汇储备增加都较多，6月份出现了大幅度下降，为118.67亿美元，这反映了随着人民币升值压力缓解，央行干预的压力在下降。随着美元的持续贬值，以及国际市场上大宗商品的价格变化，人民币出现了“内贬外升”的现象，央行为了抑制通胀，在两年内连续十几次提高存款货币准备金率以及多次加息，终于在上个月使CPI恢复正常水平，通胀被成功抑制，使人民币依然保持强劲升值趋势，并且央行对人民币汇率的波动范围严格控制，使之缓慢小步升值，而没有对国内出口企业和国际贸易带来很大冲击。从长期来看，央行对人民币升值将依然保持严格控制，并逐步放大其双向波动的范围，使其更具灵活性。（四）从经济发展战略方面

什么样的经济发展战略对人民币汇率的长期趋势有很大的影响。中国现在所实行的进口替代战略和“大经贸”战略，主要是拉动内需，提高国内的消费水平，以及改善国际收支持续双顺差的状态。国际收支顺差会逐渐减少，由此而支撑的人民币汇率升值趋势和公众对人民币升值的预期会下降。从这儿可以看出，人民币汇率长期来看并不会继续大幅升值，但是不排除在双向波动的范围内缓慢升值。

（五）从资本项目开放与国力基础方面