证券投资学第三章

第三章
债券
第一节债券的特征与类型
一、债券的定义、票面要素和特征
(一)债券的定义
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

债券有以下基本性质：
1．债券属于有价证券。

2．债券是一种虚拟资本。

3. 债券是债权的表现。

(二)债券的票面要素
债券作为证明债权债务关系的凭证，一般以有一定格式的票面形式来表现。

1．债券的票面价值。

2．债券的到期期限。

发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，主要有：
(1)资金使用方向。

(2)市场利率变化。

(3)债券的变现能力。

3．债券的票面利率。

债券利率亦受很多因素影响，主要有：
(1)借贷资金市场利率水平。

(2)筹资者的资信。

(3)债券期限长短。

4．债券发行者名称。

(三)债券的特征
1．偿还性。

2．流动性。

3．安全性。

4．收益性。

二、债券的分类
(一)接发行主体分类
1．政府债券。

政府债券的发行主体是政府。

2．金融债券。

金融债券的发行主体是银行或非银行的金融机构。

3．公司债券。

公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。

公司债券的发行主体是股份公司。

(二)按付息方式分类
1．零息债券。

零息债券也称零息票债券，指债券合约未规定利息支付
的债券。

2．附息债券。

附息债券的合约中明确规定，在债券存续期内，对持有
人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。

3．息票累积债券。

(三)按债券形态分类
1．实物债券。

实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。

2．凭证式债券。

凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭
证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。

3．记账式债券。

记账式债券是没有实物形态的票券，利用证券账户通
过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。

三、债券与股票的比较
(一)债券与股票的相同点
1．债券与股票都属于有价证券。

2．债券与股票都是筹措资金的手段。

3．债券与股票收益率相互影响。

(二)债券与股票的区别
1．权利不同。

2．目的不同
3．期限不同。

4．收益不同。

5．风险不同。

第二节政府债券
一、政府债券概述
(一)政府债券的定义
政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。

政府债券的举债主体是国家。

广义的政府债券属于公共部门的债务，与它相对应的是私人部门的债务。

狭义的政府债券属于政府部门的债务，与它相对应的是非政府部门的债务。

我们一般所指的政府债券大多是狭义的。

(二)政府债券的性质
政府债券的性质主要从两个方面考察：
第一，从形式上看，政府债券也是一种有价证券．它具有债券的一般性质。

第二，从功能上看，政府债券最初仅是政府弥补赤字的手段，但它逐渐具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。

(三)政府债券的特征
1．安全性高。

2．流通性强。

3．收益稳定。

4．免税待遇。

二、国家债券
国家债券是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提而发行的债务凭证。

国家债券简称为国债。

国债发行量大、品种多，是政府债券市场上最主要的投资工具。

(一)国债的分类
1．按偿还期限分类。

短期国债一般指偿还期限为1年或1年以内的国债
中期国债是指偿还期限在1年以上、10年以下的国债。

长期国债是指偿还期限在10年或10年以上的国债。

2．按资金用途分类。

赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。

建设国债是指发债筹措的资金用于建设项目。

战争国债专指用于弥补战争费用的国债。

特种国债是指政府为了实施某种特殊政策而发行的国债
3．按流通与否分类。

流通国债是指可以在流通市场上交易的国债。

非流通国债的发行对象，有的是个人，有的是一些特殊的机构。

4．按发行本位分类。

实物国债是指以某种商品实物为本位而发行的国债。

货币国债是指以某种货币为本位而发行的国债。

(二)我国的国债
1949年新中国成立以后，我国国债发行基本上分为两个阶段：20世纪50年代是第一阶段，80年代以来是第二阶段。

20世纪50年代，我国发行过两种国债。

一种是1950年发行的人民胜利折实公债。

进入20世纪80年代以后，随着改革开放的不断深入，我国国民收入分配格局发生了变化，政府财政收入占国民收入的比重逐渐下降，部门、企业和个人所占比重上升，同时也为了更好地利用国债调节经济，中央政府于1981年恢复发行国债。

1981年后我国发行的国债品种有：
1．普通国债。

(1)记账式国债。

是由财政部面向全社会各类投资者、通过无纸化方式发行的、
以电子记账方式记录债权并可以上市和流通转让的债券。

(2)凭证式国债。

这是指由财政部发行的、有固定票面利率、通过纸
质媒介记录债权债务关系的国债。

(3)储蓄国债(电子式)。

这是指财政部面向境内中国公民储蓄类资
金发行的、以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。

凭证式国债和储蓄国债(电子式) 不同之处在于：
第一，申请购买手续不同。

第二，债权记录方式不同。

第三，付息方式不同。

第四，到期兑付方式不同。

第五，发行对象不同。

第六，承办机构不同。

储蓄国债(电子式)与记账式目债不同之处：
第一，发行对象不同。

第二，发行利率确定机制不同。

第三，流通或变现方式不同。

第四，到期前变现收益预知程度不同。

我国发行的普通国债的总体情况大致是：
一是规模越来越大。

二是期限趋于多样化。

三是发行方式趋于市场化。

四是市场创新日新月异。

2．其他类型国债。

(1)特别国债。

特别国债是为了特定的政策目标而发行的国债。

(2)长期建设国债。

第三节金融债券与公司债券
一、金融债券
(一)金融债券的定义
金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

从广义上讲，金融债券还应该包括中央银行债券，只不过它是一种特殊的金融债券，其特殊性表现在：一是期限较短；二是为实现金融宏观调控而发行。

(二)我国的金融债券
主要有以下几种：
1．中央银行票据。

中央银行票据简称央票，是央行为调节基础货币而
向金融机构发行的票据，是一种重要的货币政策日常操作工具，期限在3
个月～3年。

2．政策性金融债券。

政策性金融债券是政策性银行在银行间债券市场
发行的金融债券。

3．商业银行债券。

(1)金融债券。

(2)商业银行次级债券。

(3)混合资本债券。

4．证券公司债券。

证券公司债券是指证券公司依法发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。

5．保险公司次级债务。

保险公司次级定期债务是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上(含5年)、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。

6．财务公司债券。

二、公司债券
(一)公司债券的定义
公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。

公司债券属于债券体系中的一个品种，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。

(二)公司债券的类型
1．信用公司债券。

信用公司债券是一种不以公司任何资产作担保而发
行的债券，属于无担保证券范畴。

2．不动产抵押公司债券。

不动产抵押公司债券是以公司的不动产(如
房屋、土地等)作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。

3．保证公司债券。

保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息
担保人的债券，是担保证券的一种。

4．收益公司债券。

收益公司债券是一种具有特殊性质的债券，它与一
般债券相似，有固定到期日，清偿时债权排列顺序先于股票。

5．可转换公司债券。

可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。

6．附认股权证的公司债券。

附认股权证的公司债券是公司发行的一种
附有认购该公司股票权利的债券。

7．可交换债券。

可交换债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期
限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。

可交换债券与可转换债券的不同之处是：第一，发债主体和偿债主体不同；第二，适用的法规不同。

第三，发行目的不同；第四，所换股份的来源不同；第五，股权稀释效应不
同；第六，交割方式不同；第七，条款设置不同。

三、我国的企业债券与公司债券
(一)企业债券
我国的企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。

根据《企业债券管理条例》规定，国家计划委员会会同中国人民银行、财政部、国务院证券委员会(现由中国证监会行使原证券委员会职能)拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标，报国务院批准后下达各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府和国务院有关部门执行。

(二)公司债券
发行公司债券应当符合《证券法》、《公司法》和《公司债券发行试点办法》规定的条件，经中国证监会核准。

第四节国际债券
一、国际债券概述
(一)国际债券的定义
国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值、向外国投资者发行的债券。

(二)国际债券的特征
1．资金来源广、发行规模大。

2．存在汇率风险。

3．有国家主权保障。

4．以自由兑换货币作为计量货币。

二、国际债券的分类
(一)外国债券
外国债券是指某一国家借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。

它的特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。

(二)欧洲债券
欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。

欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货
币可以分别属于不同的国家。