初稿 股市中的羊群效应简析

浅析我国股票市场中的羊群效应

概述

羊群效应（herd instinct；herd behaviour），亦称从众效应，指追从大众的想法与行为，缺乏自我个性和主见的投资状态，也称作“群居本能”---投资者随波逐流、追涨杀跌的心态特征。本文中主要是指证券投资者在证券交易过程中存在盲目模仿现象，“人云亦云”，一味效仿别人，从而致使投资者在某段时期内买进、卖出相同的股票。羊群心理（群居本能）原因是缺乏自我主见从而导致的思维或行为方式。特别是在经济过热、市场充满泡沫时表现的更为突出。

一、什么是羊群效应

(一)、羊群效应的具体定义及具体事例

１.具体定义:羊群行为亦可称为群体心理,社会压力,传染等，最初是股票投资中的一个术语，主要是证券指投资者在证券交易过程中存在学习与模仿行为，“有样学样”，一味盲目效仿别人，因而导致他们在某段时期内同向交易相同的股票在一个羊群前面横放一只木棍，第一只羊跳了过去，第二只、第三只也会跟着跳过去；这时，如果把那根棍子撤走，后面的羊走到这里，仍然会像前面的羊一样，向上跳一下，尽管拦路的棍子已经没有了，这就是我们所说的的“羊群效应”，也就是“从众心理”。在羊群效应作用下，证券投资者往往会追随大众的观点，自己并不去独立思考事件的意义。“羊群效应”是诉诸群众谬误的基础。在经济学里经常用到“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理及行为。

羊群是一种很散乱无序的组织，平时在一起时也是盲目地左冲右撞，但只要有一只头羊动起来了，其余的羊也会不假思索地立即一哄而上，全然不会顾忌前面可能有狼或还是不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是用来形容人都有一种从众心理，从众心理很导致容易盲从，而盲从往往让参与者陷入骗局或遭到失败。羊群效应一般会出现在一个竞争非常激烈的行业上，并且这个行

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业往往有一个领先者（领头羊）占据了强势地位，后果是整个羊群就会不断效仿它的一举一动，领头羊到哪里去“吃草”，其效仿者也去哪里“淘金”。

2．事例:（1）<<市场领导者约束>>的热销

1995年,两位研究管理的美国专家迈克尔.特里西(Michael Treacy)和弗雷德.威尔塞莫(Fred Wiersema)出版了一本研究管理方面的著作<<市场领导者的约束>>(The Discipline Of Market Leders )在该书刚刚出版之后,这两个人偷偷的在美国各地的书店购买了近50000册该书.他们购买该书的书店都有一个共同的特点,即这些书店各种书的销售量是被官方监测的,这些监测数据用来为<<纽约时报>>的畅销书排行榜提供有效统计数据。最终,虽然评论家与读者对该书的评价并不高,这本书还是上了<<纽约时报>>畅销书排行榜。两位作者之所以会这么做显然是因为他们知道，畅销书排行榜肯定会提高该书的销售量，因为消费者常常是依据前面的消费者的行为来做出自己的选择的。当然若是消费者知道该书之所以能够登上排行榜是其作者的操纵，那么作者的做法就不会起作用。但是，通常说来，读者可以合理的认为像这两位作者一样操纵自己著作销售量的基本不可能，因此，读者会相信该书之所以能够畅销，是因为读过该书的读者都觉着他又值得一读子之处。

（2）“成功当选的秘密”

在美国总统选举中，政治家们早就注意到前面选民投票的意向很容易会影响到后面选民投票方向。

早在1976年美国选举争夺总统候选人资格让的预选中，在当时并不知名的民主党派人士吉米.卡特经精力集中放在最先开始投票的州：衣阿华州。结果他赢得民主党党内提名资格。对美国选举制的预选机制的批评其中之一就是先进行预选投票的选民的影响力会超过晚投票选民的影响力，为了阻止这一现象的发生，美国南方的各州决定在事先约定好的同一天进行投票。在西班牙，从开始投票进行前五天起，政府当局禁止发表民意调查的任何结果。还有学者认为，因为过早公布投票情况可能会影响尚未投票的选民的意向，即影响他们将把票投给谁或者影响他们是否参与投票。

（3）“松毛虫实验”

科学家让约翰•法伯（法国）曾经做过一个关于松毛虫实验。他将若干松毛虫放在同一只花盆的边缘，并使其首尾相接成一圈，同时在花盆的不远处又撒了一些松毛虫特别喜欢吃的松叶，此时松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又

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一圈爬行。这一走就是七日七夜，饥饿伴随劳累的松毛虫尽数死去。然而可悲的是，只要他们中任何一只稍微改变爬行路线就能吃到嘴边的松叶。

通过上述几个小材料具体案例我们不难发现，持某种意见的人数多少是影响从众的最重要的因素，而不是这个意见本身。在传统观念中，人多本身就有说服力，在众口一词的情况下很少有人会还坚持自己的不同意见,“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林,风必摧之”等这些教条却紧紧束缚了我们的思想观念。当然，任何存在的东西总有其存在的合理性，羊群效应并不见得肯定就一无是处。这是大自然的优选法则，在信息不对称和预期不确定条件下，看别人怎么做确实是风险系数比较低的（博弈论、纳什均衡中有说明）。羊群效应所产生示的范学习作用及聚集协同作用，这在对弱势群体的保护和成长方面是很有帮助的。羊群效应告诉我们：对他人表现出的的信息不可全信也不可完全不信，凡事要有自己的独立判断，跟随者也有后发优势，常法无定法！

（二）、羊群效应模型

1、序列型羊群效应模型

序列型羊群效应模型由Banerjee在1992年提出的。在这个模型中，投资者是通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以和其它个体的决策过程中依次获取决策信息的，这类决策最大特征决策的序列性。但是在现实中要区分投资者顺序是不可能的。所以这一假设在实际金融市场操作中缺乏有效支持。非序列型则论证无论模仿倾向强或弱，都无法得到现代金融理论中的关于股票的零点对称、单一模态的厚尾特征。

行为金融学理论中的一个重要的模型就是羊群效应模型。实际上，羊群行为也是由模仿造成的。Scharfstein and Stein (1990)指出，在一些情况下，经营者简单地仿效其他经营者的投资决策，忽略独立的个人信息，虽然从社会角度来看这种行为是无效的，但是对于关心自己在劳动市场声誉的经营者的人而言却是合理的。Banerjee (1992)提出的序列决策模型分析羊群行为，在此模型中，每个独立决策者在进行决策时都会不自主的观察其前面的决策者做出的决策，对他们而言，这种行为是合理的，因为其前面的决策们者可能会拥有一些重要的信息，因而他才会模仿别人的决策而不使用自己的信息，由此产生的均衡是无效的。Banerjee序列决策模型假定了投资者的决策次序，投资者通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以及其他个体的决策中获取自己需要的决策的信息，这种依

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