商品期货交易策略与实务

60
基本面分析理论基础：供需理论
（二）需求的价格弹性

指“需求变动的百分比”除以“价格变动的百分比” ，当某一商品需求量变动的百分比大于价格变动的百 分比时，需求弹性就会大于1，称为“富有弹性”，反 之“缺乏弹性”。 需求弹性实际上反映的是需求量变动对价格变动的敏 感程度。

61
基本面分析理论基础：供需理论
38.5 2907
3119
2816
3042
144 4.83%
104 3.54%
55
基本面的技术分析（类比季节分析）

基本假设：“历史将会重复”，即价格行为将遵循过 去类似基本面情况下的价格发展形态。 基本步骤：找出历史上类似基本面情况的年份，分析 当时的价格形态（高低时点、时间幅度、空间幅度） ，类比未来走势得出结论。
买入开仓
买入平仓
T + 0 的交易机制
21
每日结算 和 持仓量
卖出开 仓 结算价
实际盈利 =（平仓价 - 开仓价）
买入平仓
22
主力合约的选择
23
商品期货交易完整流程——银期转账
24
商品期货交易完整流程——交易界面

123
25
商品期货交易完整流程——下单
26
商品期货交易完整流程——止盈止损条件单
54
供需平衡表举例（美国大豆）
2006/07 2007/08 种植面积 75.5 64.7 收获比率 98.81% 99.07% 收获面积 74.6 64.1 单产 42.7 41.7 期初库存 449 574 产量 3188 2676 进口 9 10 总供给 3647 3260 压榨 1808 1801 出口 1116 1160 种用残值等 148 93 总需求 3073 3055 期末库存 574 205 库存使用比 18.68% 6.71% 2008/09 77 98.05% 75.5 39.5 40.5 41.5 205 2983 3058 3133 7 3195 3270 3345 1760 1050 165 2975 220 295 370 7.39% 9.91% 12.45% 68 67.0 2009/10 70 72 74 98.60% 69.0 71.0 73.0 42 220 2899 2982 3064 6 3125 3208 3290 1815 950 173 2938 187 270 352 6.36% 9.18% 12.00%

价格上升导致需求量下降的原因：
1、不同商品之间存在替代效应 当一种商品的价格上升时，人们会用其他类似的商品 替代它，例如：牛肉价格上升，人们增加猪肉或鸡肉 消费；橡胶价格上涨时，轮胎生产商减少天胶使用量 增加合成橡胶替代。 2、存在收入效应 当价格上升时，人们发现可购买商品数量减少，会自 然减少支出。
90％ 80％ 70％ 60％ 50％ 40％ 30％ 20％
挽回损失所需要的幅度
11％ 25％ 43％ 67％ 100％ 150％ 233％ 400％
90％
48
10％
900％
期货公司如何运用保证金进行风险管理
49
二、商品期货的分析方法

基本面分析 技术面分析
50
期货行情研判系统

期货价格形成和行情发展是由多种因素造成的，期货行 情研判必须建立系统、多维度的分析架构，这样才有可 能避免分析中的缺失和偏颇。


53
基本面分析
4、品种自身供需基本面分析 基本面分析即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关 系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法，其核 心要点如下： （1）建立以价值链和产业链为基础建立基本信息数据收 集体系 （2）建立以平衡表为核心的基本分析架构 （3）关注平衡表中的动态变量、价格的季节性规律、区 域性供给和需求
我们认为系统的期货行情研判系统须涵盖以下四个层面 （1）宏观面 （2）基本面 （3）技术面 （4）市场结构

51
2.1 期货市场基本面分析方法

基本面分析： 经济波动周期：危机——萧条——复苏——高涨


金融市场与货币因素
政治与政策因素 商品自身供需分析


52
基本面分析

1、经济发展态势。经济增长和衰退直接影响商品需求，同时由于 宏观经济的改变导致消费结构的改变，进而对商品供需关系产生深 远影响。 2、货币因素。商品价格由商品自身供需关系和定价货币供需关系 共同决定，货币从汇率和利率（准备金率）两方面影响商品价格。 汇率影响供给方或者需求方的成本（如巴西农民、中国油厂）以及 市场资金流向（持币人的保值需求）；利率决定资金成本，推动流 动性过剩或者短缺，成为衡量通胀水平的重要指标。 3、产业政策和贸易政策。产业政策（如20世纪以来美国和欧盟的 生物能源政策）和贸易政策（如今年中国的出口限制政策、阿根廷 的大豆关税政策）的扶植和限制会直接改变商品整体或者局部的供 需关系。

66
供给弹性的大小与考察时间的长短也有关系。举例农产品工业品
基本面分析理论基础：供需理论
67
基本面分析理论基础：供需理论
（三）供给的变动

价格的变动会引起供给量的变动，此外当生产成本、经济政策、 产业政策、政治情况、国际关系及战争、气候条件等变动时，将 导致原供给曲线发生变化，在图形中表现为需求曲线发生移动。
期货合约买、卖申报时间
集合竞价撮合时间
36
集合竞价的成交原则
价格
1703
1702
最大成交量原则
20手 28手 30手 40手
1701
1699 1698 1697
35手 30手
20手
手数
37
期货交易风险本质

1、保证金和杠杆机制是形成期货投资风险的原因，期货投资风险 的本质是杠杆机制导致投资规模瞬间数倍放大，放大的是投资者 的缺点，而投资者的能力在短暂时间内并没有形成与该规模相匹 配的运作能力。 2、寻找和把握确定性交易机会是规避期货投资风险的关键，是期 货成功投资的基本理念和核心要旨。
10
郑商所、中金所全部品种
11
1.3 涨跌停板的计算
12
涨跌停板的计算
13
1.4 期货交易特点
14
标准化合约
15
保证金计算方法

以大豆1009合约为例，期货公司的保证金比例为10% 按照合约规定，一手 = 10吨 做一手大豆需要的资金成本是：

（3835 元/吨 × 10 吨/手）× 10％＝ 3835元/手
27
商品期货交易完整流程——快捷平仓
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商品期货交易完整流程——撤单
29
商品期货交易完整流程——查成交
30
客户参与强制减仓的条件
强制减仓
亏损方
1.如有减仓意愿，需以涨（
盈利方
1.单位净持仓盈利大于零
跌）停板价申报平仓委托； 如不申报平仓委托，则不参 与强制减仓
2.单位净持仓亏损大于或等
的投机持仓；



39
保证金的查询
40
保证金的构成
持仓保证金 可用资金 增加
41
保证金的构成
增加
42
保证金的构成
增加
43
保证金的构成
增加
44
安全的资金帐户结构
45
存在高风险的资金账户
46
需要平仓的资金帐户
47
资金管理
资金亏损幅度
10％ 20％ 30％ 40％ 50％ 60％ 70％ 80％
剩余资金
商品期货交易策略与实务
1
内容提纲
中国期货市场概述
商品期货的分析方法
套期保值交易策略研究 套利交易策略研究
资金管理与市场风险案例
2
1.1 期货市场的主要功能
两大功能
价格发现
1、增加市场流动性 2、为现货市场提供 参考价格
规避风险
1.锁定生产经营成
本，实现预期利润。
2.通过套期保值规
避规避价格风险
3
买卖10吨大豆现货的实际 价值（38350元）
买卖一手大豆期货 合约的资金成本
仅用 3835元成本价

16
买卖 38350元价值的商品
账户内的实际盈亏是10元
期货价格每涨跌1元
保证金计算方法

以铜1108合约为例，期货公司保证金比例为13% 按照合约规定，1手 = 5 吨
做一手铜需要的资金成本是：
2.单位净持仓盈利大于或
于第三个交易日结算价的 5%（棕榈油合约标准为4% ）
等于第三个交易日结算 价7%的保值持仓。
31
强制减仓暗藏投资机遇
32
强制减仓暗藏投资机遇

33
扩大涨跌停板情况

上交所一般采取扩板的方式。即行情出现连续三个停板后 ，第四天交易所会决定停止相关合约的交易，并于这一天 公布下一个交易所的风险处理方式，从以往次的处理结果 来看，一般会出现扩板的情况，而扩板的幅度规定在20％ 以内。


3、系统性的交易研判体系和规范的交易管理体系是期货交易可持 续发展的根本保证
4、选择与自我能力相匹配的期货投资和盈利模式也是形成期货成 功投资的必由路径。期货市场的三种盈利模式：套保、套利、投 机。

38
斯坦利看期货

1)期货市场就象非洲的原始森林,最重要的就是求生存. 2)你必须要有耐心在场外等候系统发出的操作信号,一 旦建好仓位,要有一样的耐心持仓不动,直到系统发出翻 转信号 3)只有在市场展现出强烈的趋势时,才放手进场 4)判断趋势错误时，立即砍仓出场 5)遵守交易纪律的人，是最终的赢家
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基本面分析理论基础：供需理论
三、供求关系的综合分析 （一）供给与需求的均衡

市场供给力量与需求力量正好相等时所形成的价格便是均衡价格 ，在均衡价格上，买者愿意购买的数量正好等于卖者所愿意出售 的数量。
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基本面分析理论基础：供需理论
（二）供需单方面变化对均衡的影响
1、需求不变，供给发生变化 农产品实际供给量收获期后才会确定，此前预期供给会因播种面 积、气候等因素变化而变化，期价则会对此作出快速反映。如有 关统计报告指出，播种面积预计比上期大增，且气候条件利于作 物生长，则供给曲线右移，期价下跌。反之若一场气候灾害降临 且受灾面积庞大，则供给曲线左移，期价上涨。
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基本面分析理论基础：供需理论

（三）需求的变动 价格的变动会引起需求量的变动，此外当人们收入增 长、消费者偏好改变、通货膨胀、消费者对价格变动 的预期等变动时，将导致原来的需求曲线发生变化， 在图形中表现为需求曲线发生移动。
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基本面分析理论基础：供需理论

二、供给理论 （一）供给曲线

（67400 元/吨 × 5 吨/手）× 13％＝ 43810元/手

期货盘面价格每波动10个点位，账户内实际盈亏为50 元
17
保证金机制下期货市场沪铜的收益统计
18
股票机制下江西铜业的收益统计
19
双向交易机制

做多： 买入 开仓
做空： 卖出 开仓 卖出平仓
卖出 平仓
买入 平仓
卖出开仓
CIFCO 20
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需求弹性大小的原因
1、替代品的丰裕程度。替代品越多，越容易获得，需求 弹性越大；反之越小。

食品、燃料及药品的价格上涨后，人们很难找到替代 品，因而其需求的价格弹性相对较小。
2、支出比例。购买某商品所需支出的比例越大，需求弹 性越大。

汽车的需求弹性远大于食盐，食盐价格较低，占家庭 开支很小，若汽车的价格变动30%将明显影响汽车的 需求量。


大豆季节性规律：“生长期上涨”（4-7月），“收割 前下跌”（7-9月），“收割期上涨”（10-12月），“ 春季下跌”（1-3月）。
56
美豆季节性规律
57
美豆季节性规律
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基本面分析理论基础：供需理论
一、需求理论 （一）需求曲线
价格
P1
P2 数量
0
59
Q1
Q2
基本面分析理论基础：供需理论

如2007年11月22日，沪锌主力0801合约经历了连续三个跌 停板后，第四天停止交易，收市后上交所宣布第五天的涨 跌停板幅度扩大至13%。
34
扩大涨跌停板情况
以－10.98％低开， 当日最大跌幅11.56％
35
集合竞价时间

集合竞价：每个交易日开盘前5分钟内进行
8：55～8：59
8：59～9：00
1.2 国内4大期货市场26个品种

大豆
豆粕
豆油
棕榈油
玉米
塑料
焦炭

铜
铝
锌
黄金
橡胶
钢材
燃料油
铅

白糖
棉花
小麦
菜籽油
PTA
早籼稻
甲醇


4
—— 股指期货
上海期货交易所——铜
5
上海期货交易所——橡胶
6
大连商品交易
8
郑州商品交易所——棉花
9
上期所、大商所全部品种
65
基本面分析理论基础：供需理论
（二）供给的价格弹性

指“供给量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”，当某一 商品供给量变动的百分比大于价格变动的百分比时，供给弹性就 会大于1，称为“富有弹性”，反之“缺乏弹性”。


供给弹性实际上反映的是供给量变动对价格变动的敏感程度。
影响供给弹性大小的主要因素是增加生产的困难程度。如果所有 的投入品很容易在现行市场价格购得，则价格的微小上升会导致 产出大幅上升，这表明供给弹性相对较大；反之，如果生产能力 受到严格限制，例如黄金矿开采，即使价格急剧上升，产量也只 能增加少许，供给就缺乏弹性。