负债经营案例分析
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❖ 负债筹资可以降低融资成本，优化财务结 构。
从金融街近几年的财务数据中，我们不难发 现，该公司非常善于利用负债的力量。并且成效 显著。
近4年部分财务数 据
❖ 反应长期偿债能力的常用比率包括：资产负 债率，产权比率（负债总额÷股东权益）， 和现金流量利息保障倍数。前二项指标越高， 表明负债程度越多，偿债压力越大，而现金 流量利息保障倍数越高，表明企业偿债能力 越强。
❖
企业贷款 企业债券 商业信用 融资租赁
举债的目的
1.扩大资金来源 2.降低经营风险 3.达到抵税效果 4.避免控制权受到稀释 5.财务杠杆效应
哪些行业负债多 资金密集企业容易举债经营。 典型行业 ： 钢铁 电力 航空
房地产
钢铁 电力 房地产 航空 其他
Байду номын сангаас例一 金融街
公司行业背景
金融街控股股份有限公司是国内领先的 商务地产公司，其主导开发的北京金融街区 域已经成为国家级金融管理中心区。公司以 京津为核心，向全国重点城市不断拓展；致 力于开发和持有城市优质物业，提升城市价 值；为国内外金融机构、企业集团和城市中 高端消费者提供高品质的物业产品和服务， 树立了良好的品牌形象。
总总 结
举债的先决条件
❖ 有的企业举债之后，既保持了原有的 盈利能力，又降低了资金成本，优化 财务结构。
❖ 有的企业举债之后，却陷入承重的债 务危机中。
❖ 举债的先决条件： 资本收益率>负债成本
中小企业负债融资 现状
❖ 举债经营是两厢情愿的事情，不是所有的 企业都能从银行借到资金。很多企业对银 行的总结就是“嫌贫爱富”，不会“雪中 送炭”，只会“锦上添花”。
大型国有企业
中小企业
巨额贷款＋优惠利率 贷款难 贷不到款
中小企业的贡献
❖ 中小企业占我国企业户数的比重高于９０％ ❖ ＧＤＰ的贡献超过６０％ ❖ ８０％左右的城镇就业岗位 ❖ ８０％以上的农民工就业机会。
❖ 50%的贷款流向了不到10%的大中型企业， 并且大部分为国有企业。
❖ 政府也曾经提及支持中小企业融资，但是也 提出国有资产保值增值，又抛出了4万亿计划， 然后又让银监会提出严控不良贷款率，所有 09年的贷款流向主要还是流向国有企业。
近4年部分财务数 据
上海航空
单位：万元
长期负债的构成
上海航空
单位：万元
近三年的经营状况
➢ 2006年出现经营性亏损。
➢ 2007 年度公司营业收入为123亿元，与上年同 期相比增加22.82%，但经济效益下滑，亏损5 亿元。
➢ 2008 年度，公司亏损12.49亿元，净资产总额 为142亿元，负债总资产达到138亿元，负债 率高达97％， 2008月12月31日，公司现金流 为11亿元，短期贷款加上长期贷款总额达到75 亿元，其中短期贷款为49亿元，面临巨大还贷 压力。
➢ 2009年9月30号，公司亏损1.34亿元。
盈利能力分析
上海航空股份有限公司(600591.SH)退市已经 有了时间表，或明年2月完成退市摘牌 。
上航举债经营 失败的原因
❖ 1.巨大的财务风险，降低了自由资金的实际收益 率。
❖ 2.油价持续增高、上海市场竞争激烈，平均票价 低于其他主要城市，这些都造成经营成本太高。 由于投资报酬率小于负债利息率，而导致连年的 亏损。
经营状况
公司拥有良好的盈利 能力、充裕的经营现金流、 强大的增长潜力以及优异 的资信评级和有力的外部 担保。公司主营业务突出， 房产开发作为公司的主要 收入来源。
举债的必要性及意 义
❖ 负债筹资产生的现金流量为公司的业务发 展提供了重要的资金支持。在房地产开发 行业中，资金实力强、融资渠道畅通的企 业将在竞争中占据优势。
前言
负债 在企业经营中是一项不可缺少的重要
资金来源。任何企业在经营过程中都会或多或少 地借助负债的力量。
现代财务管理的观点认为：企业财务目标是 增加股东财富，要达到股东财富最大化，必须使 所有投入最小化，其中包括投入资本成本的最小 化。 我们认为，负债筹资比股权筹资的资金成 本要小。
概念
❖ 举债的形式
❖ 在全球经济普遍低迷的情况下，我国要率先 实现经济复苏，并摆脱经济发展中面临的金 融瓶颈制约，需要加大中小企业贷款机构的 市场化改革力度。
❖ 可喜的是，如今我们已经看到有些外资银行 开始向我国中小企业甚至是农村市场抛出橄 榄枝。
❖ 中小企业贷款其实是一项非常盈利的业务。 向中小企业发放贷款是一个双赢的选择，既 能救活相当一部分有发展潜力的企业，也能 给银行带来不菲的收益。
上海航空
经营范围：
国内航空客货运输业务 航空客货运输业务 旅游服务 航空公司间的代理业务 其他：培训、广告业务、宾馆、旅游相
关代理等。
上海航空
经营状况 上海航空一直以负债经营为主，据财务
报表显示近三年的负债率都在90%左右，这 除了反映航空业独有的飞机租赁经营特点外， 亦说明公司初创时期规模比较小,只有靠地方 政府信用举债经营。
长期负债的结构
2009-08-28 金 融 街09年第一期公司债券公告
本期债券评级为AA+. 金融街本期发行面值为56亿元公司的债券,每张
面值为人民币100元,5,600万张,发行价格为100 元/张.
债券筹集的资金
偿还商业银行贷款+公司营运
成功的原因
案例二 上海航空
公司背景
上海航空公司于1985年12月登记注册， 其 中上海市财政投资占73.89%。2000年11 月,上海航空有限公司整体变更设立股份有 限公司，注册资本为52100万元。公司所发 行的A 股于2002 年10 月11 日在上海证券 交易所上市交易。
❖ 3.公司各项资源紧张，尤其飞行员、机务工程人 员等人力资源的紧张，严重制约了公司经营规模 的扩大。
❖ 4.盲目扩充机队规模、扩大航线网络－占到了市 场，但却丢失了利润。例如06年上航引进了3架新 飞机，使上航机队增扩为48架，但是经济效益却 亏损。
上航举债失败：
投资报酬率 ＜ 负债利息率
负债资金在使用上有着时间、固定利息 等因素的限制，给企业带来了财务风险，加 上经营不当，降低了资金的实际收益率，最 终导致资不抵债，企业破产。
从金融街近几年的财务数据中，我们不难发 现，该公司非常善于利用负债的力量。并且成效 显著。
近4年部分财务数 据
❖ 反应长期偿债能力的常用比率包括：资产负 债率，产权比率（负债总额÷股东权益）， 和现金流量利息保障倍数。前二项指标越高， 表明负债程度越多，偿债压力越大，而现金 流量利息保障倍数越高，表明企业偿债能力 越强。
❖
企业贷款 企业债券 商业信用 融资租赁
举债的目的
1.扩大资金来源 2.降低经营风险 3.达到抵税效果 4.避免控制权受到稀释 5.财务杠杆效应
哪些行业负债多 资金密集企业容易举债经营。 典型行业 ： 钢铁 电力 航空
房地产
钢铁 电力 房地产 航空 其他
Байду номын сангаас例一 金融街
公司行业背景
金融街控股股份有限公司是国内领先的 商务地产公司，其主导开发的北京金融街区 域已经成为国家级金融管理中心区。公司以 京津为核心，向全国重点城市不断拓展；致 力于开发和持有城市优质物业，提升城市价 值；为国内外金融机构、企业集团和城市中 高端消费者提供高品质的物业产品和服务， 树立了良好的品牌形象。
总总 结
举债的先决条件
❖ 有的企业举债之后，既保持了原有的 盈利能力，又降低了资金成本，优化 财务结构。
❖ 有的企业举债之后，却陷入承重的债 务危机中。
❖ 举债的先决条件： 资本收益率>负债成本
中小企业负债融资 现状
❖ 举债经营是两厢情愿的事情，不是所有的 企业都能从银行借到资金。很多企业对银 行的总结就是“嫌贫爱富”，不会“雪中 送炭”，只会“锦上添花”。
大型国有企业
中小企业
巨额贷款＋优惠利率 贷款难 贷不到款
中小企业的贡献
❖ 中小企业占我国企业户数的比重高于９０％ ❖ ＧＤＰ的贡献超过６０％ ❖ ８０％左右的城镇就业岗位 ❖ ８０％以上的农民工就业机会。
❖ 50%的贷款流向了不到10%的大中型企业， 并且大部分为国有企业。
❖ 政府也曾经提及支持中小企业融资，但是也 提出国有资产保值增值，又抛出了4万亿计划， 然后又让银监会提出严控不良贷款率，所有 09年的贷款流向主要还是流向国有企业。
近4年部分财务数 据
上海航空
单位：万元
长期负债的构成
上海航空
单位：万元
近三年的经营状况
➢ 2006年出现经营性亏损。
➢ 2007 年度公司营业收入为123亿元，与上年同 期相比增加22.82%，但经济效益下滑，亏损5 亿元。
➢ 2008 年度，公司亏损12.49亿元，净资产总额 为142亿元，负债总资产达到138亿元，负债 率高达97％， 2008月12月31日，公司现金流 为11亿元，短期贷款加上长期贷款总额达到75 亿元，其中短期贷款为49亿元，面临巨大还贷 压力。
➢ 2009年9月30号，公司亏损1.34亿元。
盈利能力分析
上海航空股份有限公司(600591.SH)退市已经 有了时间表，或明年2月完成退市摘牌 。
上航举债经营 失败的原因
❖ 1.巨大的财务风险，降低了自由资金的实际收益 率。
❖ 2.油价持续增高、上海市场竞争激烈，平均票价 低于其他主要城市，这些都造成经营成本太高。 由于投资报酬率小于负债利息率，而导致连年的 亏损。
经营状况
公司拥有良好的盈利 能力、充裕的经营现金流、 强大的增长潜力以及优异 的资信评级和有力的外部 担保。公司主营业务突出， 房产开发作为公司的主要 收入来源。
举债的必要性及意 义
❖ 负债筹资产生的现金流量为公司的业务发 展提供了重要的资金支持。在房地产开发 行业中，资金实力强、融资渠道畅通的企 业将在竞争中占据优势。
前言
负债 在企业经营中是一项不可缺少的重要
资金来源。任何企业在经营过程中都会或多或少 地借助负债的力量。
现代财务管理的观点认为：企业财务目标是 增加股东财富，要达到股东财富最大化，必须使 所有投入最小化，其中包括投入资本成本的最小 化。 我们认为，负债筹资比股权筹资的资金成 本要小。
概念
❖ 举债的形式
❖ 在全球经济普遍低迷的情况下，我国要率先 实现经济复苏，并摆脱经济发展中面临的金 融瓶颈制约，需要加大中小企业贷款机构的 市场化改革力度。
❖ 可喜的是，如今我们已经看到有些外资银行 开始向我国中小企业甚至是农村市场抛出橄 榄枝。
❖ 中小企业贷款其实是一项非常盈利的业务。 向中小企业发放贷款是一个双赢的选择，既 能救活相当一部分有发展潜力的企业，也能 给银行带来不菲的收益。
上海航空
经营范围：
国内航空客货运输业务 航空客货运输业务 旅游服务 航空公司间的代理业务 其他：培训、广告业务、宾馆、旅游相
关代理等。
上海航空
经营状况 上海航空一直以负债经营为主，据财务
报表显示近三年的负债率都在90%左右，这 除了反映航空业独有的飞机租赁经营特点外， 亦说明公司初创时期规模比较小,只有靠地方 政府信用举债经营。
长期负债的结构
2009-08-28 金 融 街09年第一期公司债券公告
本期债券评级为AA+. 金融街本期发行面值为56亿元公司的债券,每张
面值为人民币100元,5,600万张,发行价格为100 元/张.
债券筹集的资金
偿还商业银行贷款+公司营运
成功的原因
案例二 上海航空
公司背景
上海航空公司于1985年12月登记注册， 其 中上海市财政投资占73.89%。2000年11 月,上海航空有限公司整体变更设立股份有 限公司，注册资本为52100万元。公司所发 行的A 股于2002 年10 月11 日在上海证券 交易所上市交易。
❖ 3.公司各项资源紧张，尤其飞行员、机务工程人 员等人力资源的紧张，严重制约了公司经营规模 的扩大。
❖ 4.盲目扩充机队规模、扩大航线网络－占到了市 场，但却丢失了利润。例如06年上航引进了3架新 飞机，使上航机队增扩为48架，但是经济效益却 亏损。
上航举债失败：
投资报酬率 ＜ 负债利息率
负债资金在使用上有着时间、固定利息 等因素的限制，给企业带来了财务风险，加 上经营不当，降低了资金的实际收益率，最 终导致资不抵债，企业破产。