金融学基础课件

功能良好的股票市场可以高效率的反应项目对 公司价值的影响。
股东财富最大化规则依赖于
– – 公司的生产技术the firm’s production technology 市场利率market interest rates
–
–
市场风险market risk premiums
证券的价格security prices

这个规则不依赖风险规避与所有者的财富
利润最大化悖论
多期投资利润 不确定投资环境（收入和成本不确定） 例子
– A, B和 C 三个项目，需要100w的投资
– 项目A 一年后会产生105w的现金流，利润5w – 项目B 将会持续2年，第一年没有任何回报，第二年产生 110w的现金流，利润10w – 项目 C 一年后，50%的概率是120w，50%的概率是90w
Future
Present
Future
金融的主要研究领域
跨期的最优化
资产的估值
风险管理
金融理论
两大块
– 一系列的概念：这些概念能有助于我们思考如 何合理的分配资源
– 一系列的数学模型 帮助我们对金融产品、金融 衍生产品金融估值，做出投资的决策以及进行 风险管理
金融系统
金融系统的定义就是一系列的市场和机构， 这些市场和机构提供金融交易合同，提供金 融以及资产和风险的交易 金融系统的最终目标就是满足不同个体的消 费、投资的偏好
公司融资决策
融资决策 (Capital structure)
– 可行的融资计划
– 决定多少采用债务融资，多少采用权益融资 – 市场上有很多融资渠道 – 公司的融资结构决定了谁获得相应比例的未来现金流，以及 部分决定谁拥有公司的控制权
营运资本管理
– 企业日常经营管理与日常金融业务的匹配
股利政策
功能良好的资本市场
管理目标的实施以及公司价值的评价
高效的资本市场，可以让管理者用一系列容 易获得的外部信息（股票价格），来代替实 际上无法获得的信息（股东禀赋特征、偏好 以及其他投资机会）
市场纪律: 收购
投票权可以敦促管理者按照股东财富最大化行事，但 是效果值得怀疑。 收购机制，作为一种市场机制，可以把管理者的动机 和股东的利益联系在一起
– 资产组合理论之父
William F. Sharpe (1934~)
Awarded to the 1990 Nobel Prize 主要贡献:

– 资本资产定价模型
Merton H. Miller (1923~2000)
Awarded to the 1990 Nobel Prize 主要贡献:
会计
财务人员的角色
(1)
公司 运作
财务人员
金融市场
(1) 从投资者那里融得资金
财务人员的角色
(2)
(1)
公司运作
财务人员
金融市场
(1)从投资者那里融得资金 (2) 把融入的资金投入公司的运作
财务人员的角色
(2)
(1)
公司运营
财务人员
金融市场
(3)
(1)从投资者那里融得资金
(2) 把融入的资金投入公司的运作 (3) 公司运营产生现金流
财务人员的角色
(2)
(1)
公司运营
财务人员
(4a)
金融市场
(3)
(1)从投资者那里融得资金
(2) 把融入的资金投入公司的运作 (3) 公司运营产生现金流 (4a) 再投资
财务人员的角色
(2) (1)
公司运营
财务人员
(4a)
金融市场
(3)
(4b)
(5)
(1) 投资者的资金
公司所得税
(5) 税收的漏出
为什么要学习金融?
为什么要学习金融?
为什么要学习金融
管理个人资产
处理各种商业事务
获得高薪收入职业的机会
以公民的身份做出有根据的公共选择
扩展你的思路
Harry M. Markowitz (1927~)
Awarded to the 1990 Nobel Prize 主要贡献:
– 分配多少现金给股东
风险管理决策
– 如何降低企业面临的风险，以及在什么层面上来降低 企业面临的风险
• 期货的运用
• 资本结构的调整
公司形式
A sole proprietorship（个体业主制）
– 无限责任unlimited liability
A partnership （合伙制）
– 无限责任unlimited liability – 一般合伙人与有限合伙人
(2) 把融入的自己投入到公司 (3) 公司运营产生现金流
(4a) 再投资
(4b) 现金返回给投资者
– 期权定价
家庭的金融决策
消费与储蓄决策
投资决策
融资决策
风险管理决策
重要的术语
资产
个人资产投资
债务
净资产 = Assets – Liabilities
消费者偏好，外生因素，内生因素
公司的金融决策
战略目标 & 资本预算决策
– 从何何种行业 – 资本预算过程：安排工厂，机器，实验室，仓库以及员 工等内容 – 评估项目 – 考虑如何为其融资 （公司的资本结构）
解决冲突的社会成本很高
管理目标
公司管理的主要任务是作出决策，为股东 的利益服务。
为了更直接有效的管理公司，正确的管理 目标就是寻找可以使公司市值最大化的投 资项目，与管理者决策唯一相关的风险就 是影响公司市值的项目的风险。
股东财富最大化原则
利润最大化例子
高风险投资项目vs. 低风险投资项目
A corporation（现代公司制）
– 一个独立的法律实体，区别于其所有者 – 所有权，董事会和有限责任
– 公共公司& 私人公司
所有权与管理权的分离
公司的所有人把经营权力交给职业经理人 ，这些职业经理人可能并不持有该公司的 股份。
Why?
What?
How?
为什么要分离
所有者没必要同时拥有管理企业的才能和拥有金 融资源的才能 获得企业规模方面的效率 所有者需要分散他们面临的风险 降低获得信息的成本 “学习曲线”或者“持续经营”效应
金融学
Zvi Bodie
Robert C. Merton
教材与作者
Zvi Bodie
Robert C. Merton
Chapter 1: 什么是金融
3
Defining Finance
我们所知道的 ‘Finance’?
?
什么是金融
金融，作为一门学科，是研究在不确定的环境 中，如何在时间和空间上进行稀缺资源的合理分 配。
– MM理论
Robert C. Merton (1944~)
Awarded to the 1997 Nobel Prize 主要贡献:
– 期权百度文库及衍生产品的定
价
Myron S. Scholes (1941~)
Awarded to the 1997 Nobel Prize 主要贡献:

公司形式特别适合所有者与管理者分离的 模式，因为公司允许所有者相对频繁的更 替，而不会影响公司的日常经营。
利益的冲突
分离结构导致了所有者与管理者之间潜在的利益 冲突 代理问题存在于：委托人相信代理人会按照委托 人利益最大化来行事。
契约性安排，激励政策和监督机制都用于委托人代理人冲突上
– 收购的威胁，以及管理层的更替，会给目前的管理者以巨 大的压力，和提升公司价值的巨大动力，因为这时候管理 者的个人利益与企业股东的利益趋向一致。最大化公司价 值也就同时最大化了管理者个人利益。
公司财务专家的作用
公司的结构:
董事会 首席执行官 负责运作的副总裁 首席财务总监 负责财务计划的副总裁 负责市场的副总裁 审计