上海期货交易所铜期货价格发现功能实证分析

上海期货交易所铜期货的国际价格影响能力研究

效、品质等特征则是应该重点突出的。此外，冲动性购买行为的的国际价格影响力差异不太明显。最后结合实证结果，提出相关实现也离不开广告宣传的配合，故而广告的趣味性、对于产品独政策建议。特性的突显在制作时也应尤为注意。关键词：期货市场；国际价格；计量经济学模型２＿厶理利用情感营销，提供良好的购物氛围情感营销强调的是产品所包含的情感、所赋予的象征意义，商家可以通过产品或服务与消费者进行情感交流，激发潜在消
一
、
前言
费者的购买欲望。化妆品消费者的情绪直接影响到冲动性购买为铜的最大消费国。但值得注意的是我国铜砂石和铜锭的进口量不断行为，主观的心理因素又会受到外部环境的直接或间接影响。良增加。使得我国生产与加工铜产品以及与铜息息相关的企业都对铜的
显著影响。同行朋友的建议会帮助消费者下定购买决心，让普通解和估计脉冲响应函数。其次，对期货市场之间的收益率进行波动溢顾客成为永久顾客，与顾客建立、维持长期稳定传递关系，例如ＡＲＣＨ模型和多元持企业的产品，帮助企业进行宣传，这就是关系营销的目的。另ＧＡＲＣＨ模型。方面，销售人员面对面的建议可以帮助消费者更好的了解产三、期货市场问价格联动的理论基础
现。消费者关注的是自己从促销活动中能获取的利益，商家应该
上海期货交易所铜期货的国际价格影响能力研究
■宋仕豪郭晓允首都经济贸易大学
摘要：通过对ＳＨＥＦ、ＬＭＥ、ＣＯＭＥＸ，三个市场自２００９年充分考虑消费者的喜好，采取互动性强、规则简单明了的促销方０１５年３月６之间的铜期货合约价格进行实证研究式。例如，打折促销、附送赠品、购物返券等是消费者最认可的价１月５日至２

期货市场中的铜期货交易策略与案例分析

期货市场中的铜期货交易策略与案例分析随着全球经济的发展和社会需求的增加，期货市场逐渐成为各类投资者追逐利润的重要途径。

铜作为一种重要的工业原料和经济指标，铜期货交易备受关注。

本文将探讨期货市场中的铜期货交易策略，并通过案例分析来深入了解该市场。

一、铜期货市场概述在开始探讨交易策略和案例分析之前，我们先来了解一下铜期货市场的基本情况。

1.1 铜期货合约铜期货合约是投资者在期货交易所购买或出售的标准化合约，其中包括一定数量的铜金属，以及约定的交割地点和时间。

投资者可以通过买入或卖出铜期货合约来参与市场交易。

1.2 铜期货市场特点铜期货市场具有以下几个特点：首先，高度流动性。

铜期货市场的交易活跃度较高，市场参与者众多，成交量大，价格波动较为频繁，交易相对便利。

其次，受制于供需关系。

铜作为重要的工业原料，其价格受到全球经济形势、供需关系等因素的影响较大。

因此，投资者需要密切关注相关的经济指标和前沿市场动态。

最后，杠杆效应明显。

期货交易具有较高的杠杆效应，虽然有机会获得高额利润，但也面临较大的风险。

投资者需要制定合理的交易策略，控制风险。

二、铜期货交易策略为了在铜期货市场中获得稳定的盈利，投资者需要制定科学有效的交易策略。

以下是几种常用的铜期货交易策略：2.1 趋势跟踪策略趋势跟踪策略是一种较为简单且广泛运用的交易策略，其核心思想是在价格趋势明朗时进行买入或卖出操作。

投资者可以通过技术指标，如移动平均线、相对强弱指标等，来判断铜期货的价格趋势。

当价格上涨并且趋势明显时，投资者可以选择做多（买入）；而当价格下跌并且趋势明显时，投资者可以选择做空（卖出）。

2.2 日内交易策略日内交易策略是指在交易日内进行快速买卖操作，以在短时间内获取利润。

该策略适用于投资者对市场反应敏感，并具备较高的操作能力和风险控制能力的情况。

投资者可以根据日内铜期货的价格波动情况，选择适时的买入或卖出时机，并设置好止损和止盈点位，控制风险。

对我国期货市场价格发现发展的实证分析

的背景和目的
我国期货市场自２世纪９年代初开办以来，经００
历了不平常的发展道路，发生了多起违规事件，使
人们对期货市场产生了偏见，对期货市场的功能和（１８认为：由于期货价格和现货价格数据是非平９８）作用产生了怀疑和动摇，这严重制约了我国期货市场的发展。经过近几年的整顿规范，我国期货市场不再适用。Ｏｈａｅ（１）ＥｎｇｌＪｎｓｎ８在９８ｅ— Ｇａｇｅｒｒｎ的市场环境、内部结构、市场规模均发生了很大的（１８）研究基础上，出以向量自回归模型为基９７的提变化，但对期货市场的运行效率、功能、作用发挥础的协整检验方法，ＳｈｎＷａｇ１０）议使用ｅ和ｎ（９９建等情况缺乏深入的了解和全面的把握。随着我国加入ＷＴＯ，国期货市场面临着良好的发展机遇，股票指我场的理论研究十分必要。而价格发现功能作为整个期保值功能发挥作用的前提，对于期货市场具有特ＥｎｇｅＧａｇｅ（１８提出的协整检验来检验期货ｌ — ｒｎ９７）ｒ
因果检验

国内外铜期货市场价格发现功能比较研究

收稿日期：０２０ — ６２１ —４１
作者简介：琳（９９）男，东夏津人，融学博士，东财经大学金融学院教授；宋１６一，山金山
房珊珊（９６，，东日照人，东财经大学金融学院硕士研究生。１８一）女山山
为了解决用最小二乘法进行回归检验时存在的 “ 伪回归 ” 象，ｒｎｅ（９７首次提出两步检验法（称现Ｇａｇｒ１８）简
ＥＧ两步法）ｈｗｈｒ（９１用协整分析法对美国有 — 。Ｃｏｄｕｙ１９）
仲伟俊（０２）王骏、宗成（０５利用Ｊｈｎｅ２０、张２０）ｏａｓｎ协
整检验、ｒｎｅ因果检验、 — ＧａｇｒＧＳ模型以及ＥＭ对上海期Ｃ
货交易所的金属期铜、铝的价格发现功能进行了检验，期
Ｍｏｔｌｎｈｙ
ＨＡＮＩＡＮＦＮＩＡＮＣＥ
国内外铜期货市场价格发现功能比较研究
宋琳，珊珊房
（山东财经大学金融学院，山东济南２０１）５０４
摘要：文采用日数据，用协整检验、兰杰因果检验、本运格ＶＡＲ模型、Ｓ模型、ＧＡＨ模型对伦敦金属交易Ｇ— ＥＲＣ
易所的铜期货市场还有较大的差距，格发现功能也存价

沪铜分析报告

沪铜分析报告一、市场背景沪铜是上海期货交易所的主要品种之一，也是国内重要的金属期货合约。

作为一种重要的基础资源和工业原料，沪铜价格的变动直接影响国内经济的发展和工业部门的运行。

因此，对沪铜市场进行深入分析对于投资者和决策者来说具有重要意义。

二、供需面分析1. 供给面沪铜的供应主要来自国内外两个方面：国内供应和进口供应。

国内供应主要来自国内铜矿的生产和铜精矿的加工，而进口供应主要依赖于国际市场的价格和国内需求的变化。

近年来，随着国内铜矿资源的逐渐枯竭，中国铜矿的产量呈现下降趋势，这导致了国内供应的不稳定性。

同时，国际市场上的铜精矿价格也受到了全球铜矿供应的影响，随着全球铜矿供应的减少，铜精矿价格也呈上涨趋势。

2. 需求面沪铜的需求主要来自国内产业的发展和国际市场的需求。

国内需求方面，铜是电力、交通、机械、建筑等行业的重要原材料，随着国内经济的发展和工业结构的优化升级，中国对铜的需求量逐年增加。

而国际市场需求方面，沪铜的价格受到全球经济增长、国际市场供需关系、政策变动等因素的影响，需求的增加或减少都会直接影响沪铜的价格。

三、技术面分析1. K线图分析通过查看沪铜的K线图，可以了解到不同时间段内的价格走势和市场情况。

K 线图可以分为日K线、周K线、月K线等不同的时间周期。

通过观察K线图的形态和走势，可以判断市场的短期和长期趋势，以及市场的买卖力量和市场情绪。

2. 指标分析通过应用不同的技术指标，可以对沪铜的价格进行分析和预测。

常用的技术指标包括移动平均线、相对强弱指标（RSI）、随机指数（KD指标）等。

这些指标可以帮助投资者发现市场的买卖信号和转折点，从而进行买卖决策。

四、基本面分析1. 宏观经济环境沪铜价格受到宏观经济环境的影响。

经济增长、通胀预期、货币政策等因素都会对沪铜的需求和价格产生影响。

例如，经济增长放缓会导致需求减少，从而使沪铜价格下降；通胀预期增加会刺激投资者购买沪铜作为避险资产，推动沪铜价格上涨。

沪铜期货市场价格发现的动态贡献——基于状态空间模型的实证研究

ｍｏｓｔｏｆｔｈｅｍａｒｅｂａｓｅｄＯｆｓｔａｔｉｃｍｏｄｅｌｓ．Ｔｏｓｔｕｄｙｔｈｅｄｙｎａｍｉｃｃｏｎｔｉｂｒｕｔｉｏｎｏｆｐｉｒｃｅｄｉｓｃｏｖｅｒｙ，ｔｈｅｃａｒｒｙ — ｃｏｓｔｔｈｅｏｙｒｆｏｒｔｈｅｐｒｉｃｉｎｇｏｆｆｕｔｕｒｅｓｉｓｕｓｅｄ．Ａｔｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅ，ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｅｓｔ，ｅｒｒｏｒｃｏｒｒｅｃｔｉｏｎｍｏｄｅｌａｎｄｓｔａｔｅ－ｓｐａｃｅｍｏｄｅｌａｒｅｕｓｅｄｔｏｍｅａｓｕｒｅｄｙｎａ —
沪铜期货市场价格发现的动态贡献
沪铜期货市场价格发现的动态贡献
基于状态空间模型的实证研究
黄健柏，刘凯，郭尧琦
（中南大学商学院，湖南长沙４１００８３）
摘
要：商品期货价格与现货价格的相互关系一直是学术界研究的热点，但大都基于静态的模型。本文从期货定价的
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｃｏｍｍｏｄｉｔｙｆｕｔｕｒｅｓｐｒｉｃｅｓａｎｄｓｐｏｔｐｉｒｃｅｓｈａｓｂｅｅｎｔｈｅｆｏｃｕｓｏｆａｃａｄｅｍｉｃｒｅｓｅａｒｃｈｅｓ，ｂ正方程构建状态空间模型，利用卡尔曼滤波算法从动态的角度研究了２００４ — ２０１２年期间

上海期货交易所铜期货价格发现功能实证分析

上海期货交易所铜期货价格发现功能实证分析作者：徐蓝杨雪来源：《现代商贸工业》2015年第24期摘要：运用单位根、协整检验、格兰杰检验、平稳性检验、脉冲响应函数等计量方法，判断上海期货交易所铜期货对铜现货是否具有引导作用，验证期货的价格发现功能。

关键词：铜期货价格；铜现货价格；引导关系中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：16723198（2015）27-011902铜作为我国重要的金属期货品种，在中国的有色金属材料的消费中仅次于铝，是一种与人类关系十分密切的有色金属。

本文将采用上海期货交易所的2014年全年数据，以商品铜为研究对象，分析铜期货价格对现货价格的引导作用，验证期货的价格发现功能。

1 铜品种实证分析1.1 单位根检验在进行时间序列检验前，由于大多数时间序列都是以平稳为前提，因此本文首先检验铜的期现货数据是否平稳。

如果结果显示无法拒绝原假设，即时间序列存在单位根，则这组数据是非平稳的，为了消除非平稳性就要对数据进行一阶差分，进而确定数据是平稳的。

如表1所示，本文将检验铜在2014-2015年之间的现货数据和期货数据。

ADF检验结果表明了在10%的显著水平下无法拒绝原假设，即2014-2015年铜的与期货价格现货价格序列存在单位根，序列是不平稳的。

因此为了消除期现数据之间的不平稳性，需要进行一阶差分。

在一阶差分后，5%的显著水平下，原假设可以被拒绝，证明了铜的期货价格和现货价格是一阶单整的，可以进行下一步协整检验。

1.2 协整检验如果两个时间序列均为I（d）序列（d>O）并且是非平稳的，则两个序列的线性组合为1（0）序列，说明这两个序列之间具有协整关系。

在确定最优滞后阶数之后，利用johansen方法计算最大特征值统计量和迹统计量，得出所有协整关系的个数。

本文将分别对铜2014-2015年的现货价格和期货价格数据进行协整检验，如表2所示。

根据铜的期货价格对现货价格的序列协整结果，可以得出结论：r=0时原假设对应统计量的P值为0.0026。

沪铜期货分析报告

沪铜期货分析报告1. 引言本文将对沪铜期货进行分析，以帮助投资者了解该品种的走势和投资机会。

首先，我们将概述沪铜期货的基本信息和交易特点。

然后，通过对沪铜期货近期走势的技术分析，提供投资建议。

2. 沪铜期货基本信息沪铜期货是中国金融期货交易所推出的一种常见的有色金属期货品种。

该品种以铜作为标的物，并以现货交割。

沪铜期货合约包括主力合约和月合约，主力合约交易量较大，流动性较高。

3. 沪铜期货交易特点沪铜期货交易具有以下特点：•杠杆交易：沪铜期货可以通过保证金进行杠杆交易，投资者只需支付一部分保证金即可控制更大的合约价值，有较高的资金利用率。

•交割方式：沪铜期货采用现货交割方式，即合约到期时，交割实物铜。

•市场参与者：沪铜期货市场参与者包括投机者、套保者和实物买卖方，投机者占据较大比例，对市场波动产生重要影响。

4. 沪铜期货技术分析为了预测沪铜期货走势，我们将进行技术分析，重点关注以下指标：•趋势线：通过绘制趋势线，我们可以观察沪铜期货价格的长期趋势和短期波动。

•移动平均线：移动平均线是一种平滑价格波动的指标，通过计算一段时间内的平均价格，可以观察价格的长期趋势。

•相对强弱指标（RSI）：RSI指标可以帮助我们判断市场的超买和超卖情况，从而预测价格的反转点。

5. 沪铜期货分析根据近期沪铜期货的走势和技术分析，我们得出以下结论：•沪铜期货价格近期呈现上涨趋势，主要受到全球经济复苏和供应紧张的影响。

•技术分析显示，沪铜期货价格已经突破了关键的趋势线，并且移动平均线呈现向上的趋势。

•RSI指标显示市场并未超买，说明沪铜期货价格仍有上涨的潜力。

基于以上分析，我们认为沪铜期货有望继续上涨，投资者可以考虑逢低买入。

6. 投资建议基于沪铜期货的分析和走势预测，我们提供以下投资建议：•长线投资者：对于长线投资者，可以考虑持有沪铜期货仓位，以赚取价格上涨所带来的收益。

•短线投资者：对于短线投资者，可以密切关注沪铜期货价格的波动，抓住短期交易机会。

对中国沪铜期货市场定价效率的实证浅析

对中国沪铜期货市场定价效率的实证浅析摘要：期货市场的定价效率关系到期货市场各项功能的有效发挥，是评价期货市场有效性的核心指标。

通过借助协整分析方法对中国沪铜市场期现价格之间的关系进行实证分析可以有效地评价中国沪铜期货市场的价格发现能力，而误差修正模型的建立则有助于考察在均衡关系下沪铜期货价格对现货价格的长期调节。

实证结果显示，中国沪铜期货市场具有较强的定价效率，对现货价格做出合理预测，最佳预测区间应在一个月内，并且沪铜期货价格在短期内影响现货价格背离原有趋势向长期均衡收敛。

关键词：定价效率；期货；中国；沪铜期货市场一、问题的提出根据Samuelson（1965）和Fama（1976）的定义，如果一个期货市场的期货价格在任何一个时点上均可以反映所有可以获得的对预测现货价格有用的信息，那么这个期货市场就是富有定价效率的期货市场。

在一个成熟的期货市场中，期货合约的价格能够有效地预测合约到期日的未来现货价格，较高的期货市场定价效率意味着期货价格与未来现货价格之间有着紧密的关联程度。

本文采用协整分析及误差修正模型等分析工具来研究中国沪铜期货市场的定价效率，检验不同预测区间下的沪铜期货价格与现货价格之间的协整关系，实证分析沪铜期货市场的价格发现功能，为期货市场监管者和套期保值者提供更多有价值的信息，并进一步为中国期货市场的发展提供理论支持。

二、数据采集本文采集了2000年10月至2010年12月期间沪铜的期货价格作为对现货价格的预测。

由于铜的现货市场上不存在与期货市场中规定的完全相符的现货商品，而根据 Crowder 和 Hamed （1993）的研究结果，商品的未来现货价格可以选取期货合约最后交易日的收盘价代替，因此本文选择每月沪铜合约交割日（即15日）的收盘价作为当月到期日的现货价格。

如果合约提前交割完毕，则选择实际交割日收盘价格为当月现货价格，因此就得到一个现货价格序列sp。

选取离沪铜期货合约实际到期日还有1周、两周、3周、1个月、两个月及3个月的沪铜期货收盘价作为期货价格。

国内外铜期货价格及国内铜现货价格动态关系的实证分析

国内外铜期货价格及国内铜现货价格动态关系的实证分析通过运用单位根检验、多元协整检验、向量误差修正模型VECM及方差分解等多种研究方法对伦敦金属交易所LME铜期货价格、上海期货交易所铜期货价格以及国内铜现货价格三者之间的动态关系做了系统分析。

标签：价格发现；多元协整检验；向量误差修正模型；方差分解1研究方法1980年，Sims提出的向量自回归模型在很多方面改善了联立方程模型的缺陷。

首先对V AR模型中的所有变量不再区分内生变量还是外生变量，可以全部看作内生变量来处理，从而减少了由于主观判断而增加的联立方程模型中的不确定性；其次就预测而言，V AR模型中方程右边的所有元素均为向量的滞后项。

因此右边所使用的数据都是历史数据，这样就不必在预测被解释变量时还要预测方程右边的解释变量，所以V AR模型在预测方面要比联立方程模型更加准确。

N维向量自回归模型V AR可以表示为：Z t=∑ki=1∏iZ t-i+εt=∏1Z t-1+∏2Z t-2+……+∏kZ t-k+εt，其中Z t为一个N×1阶的列向量，其每个元素代表一个随机时间序列变量，Z t=(z1t,z2t,……z nt)T，K为各内生变量的滞后阶数，其数值可以通过比较不同滞后阶数V AR模型回归结果中的LR、AIC、SC统计量来决定，εt为随机误差向量，εt，Ω是N×N的方差协方差矩阵。

对多个随机时间序列变量来说，虽然它们各自都是非平稳序列，但如果它们之间存在协整性，那么它们之间的某种线形组合便可能是平稳序列。

Engle与Granger（1987）对变量的协整性作了如下定义：（1）Z t=(z1t,z2t，……，z nt)T，其中z it为I(d)，i=1,2,……，n（2）存在非零向量δ→，使得ω→=δ→ Z t为I(d-b)，d≥b≥0, 则向量Z t 被称为阶数为(d,b)的协整向量，记作Z t CI(d,b)，特别当ω→为I(0)时，各分量之间的某种线形组合就成了平稳序列。

铜现货与期货价格间关系的实证分析

铜现货与期货价格间关系的实证分析格兰杰因果关系检验方法是探究数据之间的内在因果关系的常用方法，采用该方法，对上海期货交易所铜期货价格与现货价格之间是否存在协整关系进行实证分析，结果表明铜期货价格和现货价格之间不存在格兰杰因果关系。

针对实证研究的结果，分析了出现这种结果的原因，并探讨我国铜期货市场、现货市场上存在的问题。

标签：沪铜现货价格；期货价格；格兰杰因果检验1 理论研究方法——格兰杰因果关系检验选用格兰杰因果关系检验模型定量分析沪铜现货与期货价格变动间的关系。

一个完整的格兰杰因果关系检验模型包括了两变量的单位根检验,如果单位根检验结果是非平稳时间序列,还要进行协整检验以及格兰杰因果关系检验。

1.1 单位根检验模型在现实的经济社会的实际研究中，多数时间序列都是非平稳的，然而某些非平稳时间序列的某种线性组合却可能是平稳的。

如果一个变量是平稳序列，则其均值与时间t无关，且围绕该均值波动，并有向其收敛的趋势。

检验时间序列变量平稳性常用的单位根检验ADF检验模型为在给定ADF临界值的显著性水平下，如果参数y显著地不为0，则序列y 不存在单位根，表明y是平稳的，否则非平稳。

对于非稳定变量，还需检验其一阶差分的稳定性。

如果一阶差分是稳定的，则此变量是一阶单整。

变量的一阶差分单整是变量之间存在协整关系的必要条件。

1.2 协整分析如果两变量是非平稳序列,那么意味着在回归之前要对它们进行差分,然而差分可能导致关于两变量之间关系的信息损失。

所以我们就得考虑是不是存在对非平稳的两变量时间序列进行回归也不会造成错误的情况。

于是Engle和Granger 提出了协整理论。

对于如何进行协整检验,Engle和Granger首先提出了两步检验法,用DF(ADF)或Durbin-watson对回归残差序列进行平稳性检验,从而来判断两变量之间是否存在协整关系。

现在常用的是Johansen和Juselius提出的一种用极大似然法进行检验的方法,通常称为Johansen检验。

期货的价格发现功能.

单位根检验（现货价格）
我们再对LnPP进行ADF 检验。检验形式包含漂移项和趋势项。检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P 值为0.6657，接受含有一个单位根的原假设。同理，由于其中趋势项对应的t统计量没有显著性，如果检验式中包含多余的回归变量会降低检验功效，所以对该结果持保留态度，需要剔除掉趋势项重新进行检验。
单位根检验（现货价格）
对序列LnPP选择只含有漂移项的检验形式进行 ADF检验，检验结果如左图所示。
其中ADF检验统计量的P值为0.3543，接受含有一个单位根的原假设。漂移项在10%的显著性水平上是显著不为零的。因此，说明LnPP是一个非平稳序列。
单位根检验（现货价格）
为确定序列LnFP的单整的阶数，需要对其一阶差分进行单位根检验。检验式选择带有漂移项、趋势项时，其相应系数都不具有非零显著性。因此我们选择不含漂移项和趋势项的回归形式，检验结果如左图所示。因为ADF=-17.19057，小于1%检验水平下的临界值，p=0.0000，因此拒绝序列DLnFP含有单位根的原假设。
单位根检验（期货价格）
对序列LnFP选择只含有漂移项的检验形式进行ADF检验，检验结果如左图所示。
其中ADF检验统计量的P值为0.2649，接受含有一个单位根的原假设。漂移项在5%的显著性水平上是显著不为零的。因此，说明LnFP是一个非平稳序列。
单位根检验（期货价格）
协整性检验
下面用EG两步法检验LnFP和LnPP的协整关系。先作如下回归： LnFP 1.000063 LnPP t
(31595 .15)
用上式的 t 做EG协整检验：

沪铜期货市场发现价格效率程度的实证研究

沪铜期货市场发现价格效率程度的实证研究期货市场所拥有的发现价格和风险规避两个功能，是其他金融市场所不具有的，相比较期货的风险规避功能，发现价格功能就显示了旺盛的生命力。

本文利用误差修正模型、协整检验、冲击响应分析、格兰杰因果检验和误差分解分析等方法，依据上海期货交易所的铜期货，研究上海铜期货价格和铜的现货价格之间的的动态关系，来说明铜期货市场的发现价格功能是否有效。

研究结果表明：上海期货交易所的铜期货价格和铜的现货价格之间存在着较为长期的协整关系，铜期货市场表现出效率较高的发现价格功能。

标签：期货价格；现货价格；发现价格一、引言作为较为重要的金融衍生工具之一，期货自出现以来已经有发展了将近200多年。

我国虽然在20世纪80年代才开始了对期货交易的探索，但在短短30几年中，国内期货交易品种层出不穷，截止到2014年，我国期货品种已经增至40个，并且市场交易规模也越来越大。

期货市场以现货市场为基础，在现货交易发展小有规模之后才逐步形成与建立起来，可以说，期货交易与现货交易互为对方的补充，相互联系在一起。

但期货市场和现货市场的区别也是显而易见的，体现在期货市场独特的功能上。

期货市场有两大基本功能：风险规避和发现价格。

风险规避功能主要是通过套期保值来实现。

而相比风险规避功能，发现价格功能显得更有意义，期货市场通过公开竞价，能够真正反映供求变动趋势，因此可以表明现货价格未来的变动趋势。

根据这一原理，期货和现货的价格应该是朝着同一方向变动的，并且从期货价格身上应该可以看到现货价格的影子。

铜期货是中国期货市场上产生较早、规模较大并且发展较为规范的品种之一，其价格发现功能是否有效，直接影响期货市场参与者的买入或卖出决策，因此研究铜的期货与现货价格的变动关系具有重要意义。

本文利用误差修正模型、协整检验、冲击响应分析、格兰杰因果检验和误差分解分析等方法，依据上海期货交易所的铜期货，研究沪铜期货价格和铜现货价格之间的的动态关系，来说明期货市场是否表现出效率较高的价格发现功能。

期货市场价格发现功能理论与案例分析

期货市场价格发现功能：理论与案例分析中国证监会期货部副主任黄运成同济大学经济与管理学院张辉马卫锋一、价格发现功能内涵价格发现功能是期货市场的基本功能之一。

没有价格发现功能，套期保值、回避价格风险的功能就无法实现。

价格发现功能，是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。

远期协议和期货价格可以反映市场参与者对未来的价格预期，期权价格可以反映对未来市场价格波动性的预期。

诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒说：“期货市场的魅力在于让你真正了解价格”。

二、价格发现功能案例分析（一）案例1.上海期铜上海期货交易所的铜期货，不仅是国内铜的定价中心，而且已经成为国际三大铜定价中心之一。

在国内定价方面，上海期货交易所每天早上9点的期货铜开盘价是全国现货铜定价的依据。

例如，浙江铜加工企业已经深刻认识到并广泛利用了期货市场的定价功能，其原材料采购定价、产品销售定价和对于以铜杆等电解铜加工品为原料而生产的铜产品，比如电缆，定价方式如表1所示。

在国际定价方面，上海铜期货市场是仅次于伦敦的全球第二大铜定价中心，其铜期货交割规则，已经同伦敦金属交易所一样成为国内外铜生产商进行仓单注册的国际标准。

表1 浙江铜加工企业主要定价方式定价方式说明原材料（电解铜）＝期货合约当日价＋升贴水目前浙江铜加工企业原材料采购的主要定价方式。

＝期货合约日平均价＋升贴水一种应用相对较少的原材料采购定价方法，主要应用于规模较大的铜加工企业。

采购定价点价＝期货合约当日价＋加工费目前浙江铜加工企业产品销售的主要定价方式。

产品销售定价（以电解铜为原料生产的产品）＝期货合约日平均价＋加工费一种应用相对较少的产品销售定价方法，主要应用于针对长期稳定客户的销售。

竞价以铜杆等电解铜加工品为原料生产的铜产品的销售定价买卖双方协商定价资料来源：《期货市场功能、业态及其国际化》，汪炜、施建军，经济科学出版社，2005年。

沪铜期价影响因素的实证分析的开题报告

沪铜期价影响因素的实证分析的开题报告一、选题背景及意义随着经济全球化的深入发展，各国经济之间的联系越来越密切，国际市场价格变化对于国内市场产生的影响也越来越大。

而期货市场作为衍生品市场，对实物市场价格的影响成为了研究的热点之一。

作为非常重要的有色金属品种，沪铜期货的价格变化也备受关注。

因此，对于沪铜期价影响因素的实证分析具有重要的现实意义。

研究沪铜期价的影响因素，可以有助于理解市场价格的波动机制，有利于投资者进行决策，提高其投资效益。

同时，研究还可以为政府部门提供制定相关政策的参考建议。

二、研究内容与方法本研究旨在分析影响沪铜期价的各种因素，并通过实证分析确定对于沪铜期价变化影响最大的因素。

具体来说，将对影响沪铜期价的市场供求因素、国际金融市场因素、宏观经济因素、政策因素等各种因素进行分析。

研究方法主要包括多元回归分析，通过对已有的市场价格与影响因素数据进行回归分析，得出各个因素对沪铜期价的影响程度。

同时，还可以采用时间序列分析方法，对沪铜期价的趋势进行研究，确定长期趋势与短期波动，在此基础上预测沪铜期价发展趋势。

三、研究预期结果及意义通过对沪铜期价影响因素的实证分析，预计能够得出一些结论，如：（1）市场供求因素对于沪铜期价变化的影响是最大的，其中铜矿石和铜精矿产量、铜材料库存等是具有较大影响的因素。

（2）国际金融市场因素也对沪铜期价的波动有很大的影响，其中美元汇率、国际市场需求等是重要的因素。

（3）宏观经济因素和政策因素在一定程度上会影响沪铜期价，但是影响程度相对较小。

通过研究沪铜期价影响因素，可以帮助投资者了解市场变化趋势，从而更好地进行投资。

同时，研究结果也可以为政府相关部门提供参考，根据市场变化制定相应的政策措施。

上海期货交易所铜期货价格发现功能研究

上海期货交易所铜期货价格发现功能研究
徐信忠;杨云红;朱彤
【期刊名称】《财经问题研究》
【年(卷),期】2005(000)010
【摘要】本文利用线性回归和Hasbrouck(1995)信息份额分析方法,通过上海期货交易所与伦敦金属交易所之间的比较,研究上海期货交易所交易的铜期货的价格发现功能.主要结果表明,在1995-2004年的时间里,伦敦金属交易所在铜期货价格引导关系和信息份额上具有一定的优势;但对数据的分段研究表明,上海期货交易所相对于伦敦金属交易所的价格引导关系不断加强,信息份额不断上升,说明我国的铜期货在国际期货市场上具有越来越重要的地位.
【总页数】9页(P23-31)
【作者】徐信忠;杨云红;朱彤
【作者单位】北京大学光华管理学院,北京100871
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.基于FCVAR模型研究SHFE和LME铜期货和现货市场价格发现功能 [J], 董珊珊;冯芸
2.上海期货交易所铜期货价格发现实证研究 [J], 姜洋
3.上海期货交易所铜期货的国际价格影响能力研究 [J], 宋仕豪;郭晓允
4.上海期货交易所铜期货的国际价格影响能力研究 [J], 宋仕豪
5.上海期货交易所铜期货价格发现功能实证分析 [J], 徐蓝;杨雪
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

铜期货市场价格发现功能研究

铜期货市场价格发现功能研究作者：许平来源：《中国市场》2023年第31期摘要：2020年11月，我国推出国际铜标准期货合约，并于2021年1月20日在上海能源交易中心正式挂牌，完成了第一笔国际铜期货合约的交易。

通过误差修正模型计算CS、IS和ILS等价格发现指标，从不同的角度说明LME与SHFE之间的价格发现效率，以及通过TSRV/RV、Sequential（IS）和WPC等指标的计算探讨同一市场内部的价格发现效率，研究发现，LME相对于SHFE和COMEX在价格发现的效率上均占据主导地位，LME相对于SHFE 的领先优势正在增强，而作为对照组，LME相对于COMEX的领先优势正在减弱。

关键词：铜期货；上海期货交易所；伦敦金属交易所；溢出效应；价格发现中图分类号：F724.5文献标识码：A文章编号：1005-6432（2023）31-0058-04DOI：10.13939/ki.zgsc.2023.31.0581引言作为上海期货交易所最早的交易产品之一，铜期货一直是国内外投资者关注的焦点。

从现实意义上来看，SHFE铜期货已经成为国际三大市场之一，这三大交易所分别是SHFE、LME和COMEX，国内与国外投资者往往都把目光聚焦在这三个交易场所。

2013年，SHFE更是增加了铜期货的夜盘，其目的之一是让国内铜期货交易避免出现隔夜价格跳跃的现象；2020年，上海期货交易所推出了国际铜合约，以人民币计价，其核心目的是在一定程度上争取铜期货的定价权，目前国内外投资者在关注铜期货价格时，可能关注的焦点更多的是集中于伦敦金属交易所铜期货的价格，而在这个时点推出国际铜合约，有其特殊的意义，且在2021年1月20日，国内产生了真正意义上的第一笔国际铜仓单，而这具有标志性的意义。

在这样的现实背景下，研究SHFE与LME铜期货价格之间的联系以及价格发现效率，具有重要的现实意义。

2文献综述在国际重要铜期货市场价格发现研究方面，Li和Zhang（2008）通过动态相关性以及滚动的格兰杰因果检验发现，LME铜期货对于SHFE铜期货的影响要高于SHFE铜期货对于LME 铜期货的影响；Li和Zhang（2009）进一步使用了三阶段马尔科夫转换模型证实了该结论；Li 和Zhang（2013）通过研究表明，芝加哥商品交易所和印度商品交易所的铜期货影响较小，而伦敦金属交易所和上海期货交易所的影响则相对较大，在2007年以后，SHFE的影响力有所增加，而LME的影响力有所减弱。

VAR模型下中国沪铜期货价格发现实证研究

＋Ｂ１１×
＝
一
ｌｌＸｉ一＋… ＋一＋Ｂ２，ｆ２Ｂ１Ｘ＋Ｅ１（）ｌ１．
一
关系问题，田志朋ＶＲ模型、Ａ协整检验等方法检验了中国黄金期货与现货市场间存在长期协整关系，期货市场具有较好的价格发现功能。
Ｃ２０＋Ａ２ｌ×
—
ｌ＋Ａ２２Ｘ
一
一
２＋… ＋ＡＸｚ＋２，ｌｆ
Ｂ２ＸＺｐＩｌ＋Ｂ２ｐ２ｌｓ２Ｘｌ＋…
＋２× ｐｈＥ ‘ ２Ｂ，Ｕ【－＋２．（）
式中：代表铜现货价格对数序列，简称现货价格；代表铜期货价格对数序列，简称期货价格。基于
货价格为基准进行调整的。结果表明，铜现货市场在价格发现中占有主导地位。关键词：沪铜期货；ｒｇｒＧａｅ检验；ＡｎＶＲ模型；协整分析；方差分解
中图分类号：８２６Ｆ３．
期货市场的发展促进了期货市场研究深人，而
期货市场的价格发现功能是期货市场存在和发展的基础，特别是铜期货，海期货铜已经在全球排名第上
ｔ＝Ｃ１ｓｐＩｏ＋Ａ１×Ｕｐｃ】＋Ａｌ × 厶２＋… ＋Ａｌ２Ｐｆｐ×／ｓｐｐｆ
一一 —
格，Ｌ与ＭＥ、Ｏｘ一道构成了 “ 停市的交易ＣＭＥ不所” 。市场风险无法避免，因此综合更多的因素来
对沪铜期货的走势的进行深入的研究，对投资者（包括机构投资者和个人投资者）的投资决策、风险

我国金属铜期货价格与现货价格关系的实证研究

我国金属铜期货价格与现货价格关系的实证研究作者：罗会程郭春艳来源：《金融经济·学术版》2009年第12期摘要:本文利用单位根检验、协整检验、VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应函数等统计方法,对我国上海金属铜期货市场与现货市场进行了实证研究。

结果表明,上海铜期货价格与现货价格满足一阶平稳过程,二者存在长期均衡关系,在价格发现功能上为双向引导关系,并且二者对于新信息的反应较为迅速。

关键词:金属铜期货;单位根检验;向量自回归模型;协整检验;格兰杰因果检验;脉冲相应函数一、文献回顾从20世纪60年代末开始,国外的众多学者对期货市场的价格发现功能进行了广泛的研究,在这一过程中,随着计量经济学的发展,不断有新的检验方法产生并被加以运用。

Garbade和Silber最早对期货价格引导现货市场价格进行实证检验,因此,称之为GS模型。

Manerly、Elam等和Shen等指出,如果价格序列是非平稳的,那么利用传统的方法检验无偏性是无效的。

Engle等提出的协整的概念,基本上解决了价格序列中存在的非平稳问题,但是,这种方法的不足之处在于缺乏对参数的严格推断,而参数的推断正是期货价格无偏性检验的核心。

与Engle等方法的不同,Johansen导出协整检验以及参数检验的统计推断工具。

因此Johansen方法比较适合用于来检验期货市场的价格发现功能及其市场效率。

LaiK.S.等较早使用协整的概念来检验期货价格与现货价格的关系问题。

与国外的研究相比,国内对期货市场价格发现功能的研究相对较少,而且所用方法大多是国外己经比较成熟的方法。

严太华等(1999)利用协整技术检验了上海期货交易所的铜期货与重庆市场上的铜现货之间、郑州商品交易所的绿豆期货与郑州粮食批发市场上的绿豆现货之间的关系,结果表明,它们之间均存在长期的均衡关系。

王骏、张宗成(2005)基于VAR模型运用Johansen协整检验、向量误差修正模型、Granger因果检验、脉冲响应函数(IRF)、方差分解等方法,对上海期交所的铜、铝进行了实证分析,研究表明,铜、铝期货与现货价格存在双向的Granger因果关系与协整关系,而且铜、铝期货市场在价格发现功能中均居于主导地位。