中国巨额外汇储备的成因及管理

应 的顺 差 必 然 也 越 大 。
方 面 是 由 于 经 济 持 续 较 快 增 长 ， 国 投 资 外 者 对 我 国 经 济 发 展 的 信 心 增 强 ． 商 直 接 外 投 资持续保 持较 大规模 ， 本 和金 融项 目 资 顺 差 也 持 续 增 加 。 ０ ０年 中 国 资 本 和 金 融 ２１ 项 目盈 余 总 计 １６ ６亿 美 元 ． 同 比 增 长 。５
已经 取 得 了令 世 界 瞩 目 的成 就 。近 三 十 年
利 益 驱 动 伪 装 成 经 常 项 目交 易 进 入 我 国 ， 期 待 从 人 民 币 升 值 中 获 利 。因 升 值 预 期 持 续 “ 酵” 发 ，近 几 年 无 论 是 居 民 还 是 非 居
民， 都愿 意早流入 外 汇、 多流入 外 汇 ， 纷 并
１７ ９ ９年 改 革 开 放 初 期 我 国 确 立 了 以
资 所 占 ＧＤ 比 重 偏 高 ，投 资 增 长 率 高 则 Ｐ 意 味 着 产 出规 模 不 断 增 长 ． 国 居 民 最 终 我 消 费 支 出 的 比 例 不 断 下 降 则 意 味 着 不 断 增 加 的 产 出不 能 被 国 内 消 费 所 吸 收 ． 是 于 过 剩 的 供 给 只 能 通 过 出 口来 出 清 ． 时进 同 口需 求 走 低 。 由于 我 国 的 保 障 系 统 的 不健 全 ， 人 消 费 者 必 须 面 对 养 老 ， 病 以及 个 防 子 女 教 育 问题 ． 得 居 民储 蓄 率 十 几 年 来 使
纷 提 前 结 汇 ， 迟 售 付 汇 。 人 民 币 自 ２ ０ 推 ０５ 年 ７月 正 式 与 美 元 脱 钧 以 来 ， 已经 对 美 元
大 幅升值 ， ２ １ 而 ０ ０年 ６月 １ 日开 启 的 二 ９ 次 汇 改 ，更 是 强 化 了人 民 币 升 值 的预 期 。 人 民 币 对 美 元 的 持 续 升 值 强 化 了 升 值 预
方 面 发 挥 了重 要作 用
一
加 ． 常账 户顺差 和资本 金融账 户顺 差之 经 间又 存在 着相 互推动和 扩大 的机 制。双顺 差 持 续 扩 大 的 原 因有 ：
１ ．改 革 开 放 以 来 一 直 实 施 的 出 口导 向 型 战 略 ， 以 及 发 达 国 家 对 我 国 高 新 技 术 设 备 进 Ｉ的 限 制 ，促 成 了双 顺 差 的 持 ＝ ／ 续扩 大。
来 ， 动 力 低 廉 的 成 本 ， 资 环 境 的 改善 ， 劳 投
市 场 的逐 步 完 善 ， 府 工 作 效 能 的 大 幅 提 政
我 国 的 外 贸 政 策 及 产 业 结 构 失 衡 导
致 了经 国
高 ， 国 巨 大 的 市 场 潜 力 ， 额 的 投 资 收 中 高 益 率 ． 得 世 界 各 国纷 纷 看 好 中 国 的经 济 使 前 景。 世界五 百强大 举进入 中国的 同时 ， 各 种 中 小 外 资 企 业 也 相 继 入 驻 中 国 ． 加 增 对 中 国经 济 的 投 资 。 ４高 储 蓄 率 导 致 的 内 需 不 足 ． 从 我 国 的 最 终 需 求 结 构 看 ， 内居 民 国
日本 制 造 业 ， 日本 并 不 致 力 于 产 业 结 构 但 升 级 ． 是 希 望 通 过 人 为 打 压 本 币 来 削 弱 而 他 国 产 品 的 国 际竞 争 力 。通 过 日元 汇 率 贬 值 ， 和 通 货 紧 缩 的 效 应 。 在 这 样 的 背 景 缓 下 ，０ ３年 初 ． 日本 财 相 正 式提 出要 求 中 ２０ 国货 币 升 值 。人 民 币存 款 利 率 高 于 美 元 存 款 利 率和 人 民 币升值 预 期使 得境 内机构 和 个 人纷 纷将 所 持美 元 资产 兑换 成 人 民
币， 时大 量投机 资金 （ 称 “ 钱 ”受 到 同 也 热 ）
（ ） 际 收 支 持 续 顺 差 一 国 中 国 外 汇 储 备 居 高 不 下 的 一 个 关 键 因 素 就 在 于 国 际 收 支 长 期 处 于 双 顺 差 局 面。 一方面 ， 国九 十年代 以来 实行 的 出 我 口导 向 型 外 贸 政 策 使 得 中 国 的 经 常 项 目
Ｉ ．％。 双 顺 差 的 进 一 步 扩 大 凸 显 出 中 国 ４ ４ 仍 面 临 如 何 解 决 与 全 球 其 他 地 区 贸 易 失
衡 的难题。
３国 外在华 投 资不 断扩 大 ， 华 直接 ． 对 投 资 构 成 了资 本 金 融 账 户 的 顺 差 。 近年 来 ， 中国经 济一直 保持 高速 的增 长， 均Ｇ 年 ＤＰ达到 １ ％。中 国的改革开放 ０
顺 差 连 年 大 幅 攀 升 ．０ ０年 全 年 经 常 项 目 ２１ 顺 差 ３０ ２亿 美 元 ， 上 年 增 长 ２ ％ ； 一 ， ６ 较 ５ 另
因素。加 工贸 易两头在 外 ， 无论 是通 过来
料 加 工 还 是 进 料 加 工 ， 终 产 品 一 般 销 往 最 国 外 ， 中 国 境 内 所 形 成 的 增 值 部 分 自然 在 构 成 顺 差 。因 此 ， 工 贸 易 的规 模 越 大 ， 加 相
的 最 终 消 费 占 Ｇ Ｐ 比 重 偏 低 ． 而 我 国 投 Ｄ
资 的 进 入 又 使 资 本 金 融 账 户 顺 差 持 续 增
期 ． 得 “ 钱 ” 量 涌 入 中 国 ， 这 反 过 使 热 大 而 来 又 增 大 了 升 值 的 压 力 ． 此 交 替 反 馈 产 如 生 了 预 期 的 自我 实 现 这 也 是 导 致 中 国 外 汇储备 长期增长 的心理 因素。 （ ） 策 、 制 在 我 国 外 汇储 备 增 加 三 政 体
ＦＮ ＣＥ＆ Ｅ ＯＮ ＩＡＮ Ｃ ＯＭＹ 金 融 经 济
中国巨额外汇储备的成因及管理
口 龙 得 来
中 国 巨 额 外 汇储 备 成 因 分 析
一
、
亿 美元 ，增长 ２ ．％。加工 贸易项下顺 差 ９５
３２ ２ ９亿 美 元 ． 大 ２ ＿ ， 当于 当 年 总 扩 ２２ 相 ％ 体 顺 差 规 模 的 １ ６倍 。 由 此 可 见 ， ． ７ 当前 加 工 贸 易 是 我 国 对 外 贸 易 顺 差 中 主 最 要 的