财务杠杆原理及其在中小企业的应用分析

财务杠杆原理及其在中小企业的应用分析

【摘要】：

经过改革开放，中国的经济得到了快速发展，其中中小企业就是中国经济主体的一个重要组成部分。但是中小企业由于其自身规模小、资金薄弱等限制性因素，要想发展扩张比较难，必须借助负债融资发挥财务杠杆效应来为企业提高收益，实现企业价值最大化。本文将对财务杠杆的原理、效应、影响因素等进行介绍，并结合中小企业的特点及其财务杠杆应用现状，分析提出几点针对性建议。

【关键词】：财务杠杆，中小企业，财务杠杆效应

Principle and Application of financial leverage in SMEs

【Abstract】:

After the development of China's economic by reforming and opening, the main structure of economic diversification,while small and medium enterprises is an important part of China's economic agents.However, due to its small scale and weak capital limiting factor,it is hard for SMEs to developing and expanding. so SMEs have to rely on debt financing and exert financial leverage to increase profitability for enterprises and maximize the enterprise value.This article will introduce the leverage principle, effect, influence factor and so on, and combining the characteristics of SMEs and the current application situation of financial leverage in SMEs to make a few specific recommendations.

【Key Words】: Financial Leverage, SMEs, Financial leverage effect

引言

财务杠杆是企业调整资本结构、提高股东权益收益、实现企业价值最大化的一种有效工具。而中小企业规模小、资金较为薄弱，要想发展壮大仅仅依靠投资人的权益资本是远远不够的，聪明的企业管理者还必须学会合理设置负债融资水平，充分发挥财务杠杆正效应来为企业提高盈利能力，增加企业投资者的权益收益，并能有效规避企业财务风险，实现企业价值最大化。

第一章财务杠杆概述

1.1 财务杠杆的原理

杠杆原理在物理学中是指使用一个支点和一根杠杆，通过改变两端力矩的大小，就能用很小的力量抬起很重的物体。那何为财务杠杆呢？财务杠杆又被称为融资杠杆、筹资杠杆，指的是因为存在固定的优先股股利和债务利息，导致每股利润变动额超过税前利润变动额。（DFL）财务杠杆系数等于税后普通股每股收益变动率除以税前利润变动率，而优先股股利和债务利息一般是固定不变的，不论企业的利润是多少[1]。因此当息税前利润增大的时候，每一元盈余所分配的财务费用就会减少，也就代表着这能给股东带来更多的利润。这种由于固定债务利息对投资者收益产生的影响，就称之为财务杠杆，受财务杠杆影响的不是息税前利润而是税后利润。

1.2 财务杠杆的定义

财务杠杆指的是企业在负债过程中因为存在固定利息，当息税前利润增加时，单位收益所分担的利息将降低，从而使得息税前利润的降低率（或增长率）小于企业每股税后盈余的降低率（或增长率）。因为存在财务杠杆的这种效应，伴随着杠杆风险，所以很多学者也总是将财务杠杆系数当做考核财务风险的一种指标。财务会计界对财务杠杆大致有以下两种定义：

首先，有人认为财务杠杆是在筹资中适当举债，达到调整资本结构的效果，从而给企业增加额外的收益。正财务杠杆效应可以使得企业的每股利润增加，而负财务杠杆效应将使得每股利润下降。

再者，将财务杠杆定义为“企业债务筹资在制定资本结构决策时的运用”。故此财务杠杆又被称为资本杠杆、负债经营或融资杠杆。此种定义强调负债在财务杠杆中的运用。

1.3 财务杠杆系数

计算公式一：

财务杠杆系数：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

DFL称为财务杠杆系数；△EPS是税后每股利润变动额；EPS是变动前的税后每股利润；△EPS/EPS代表的是普通股每股收益变动率；△EBIT是税前利润变动额；EBIT是变动前的税前利润；△EBIT/EBIT息税前利润变动率[2]。

计算公式二：

由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N ；△EPS=△EBIT(1-T)/N

可推出DFL=EBIT/(EBIT-I)

T是所得税的税率；I为利息；N为流通在外普通股股数。显而易见，当变动前的税前利润不变时，财务杠杆系数与负债利息成正相关。

计算公式三：

当有优先股的情况时，一般优先股股利也是固定的，但是股利以税后利润来支付，因此公式可改写成：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]

其中：PD为优先股股利。

从上述计算公式可看出，如果企业的投资收益率大于负债利率，那么资本收益由于财务杠杆的负债经营的作用而将增加绝对值，从而使得权益资本的收益率大大提高，并且财务杠杆正效应随着负债比率的提高而增大。所以财务杠杆正效应的本质是企业投资收益率大于负债利率，负债经营取得的利润将转化为权益资本，由此将大大提高权益资本的收益率。但是如果企业的负债利率大于投资收益率，那么企业投资获取的利润只能甚至不足以抵消负债经营的利息，这就是财务杠杆负效应的本质[3]。

第二章财务杠杆效应及其影响因素

2.1 财务杠杆的正效应

财务杠杆正效应是指企业合理充分利用财务杠杆，使得企业息税前的利润率高于负债资本利润率，大大提高了权益资本利润率。财务杠杆正效应有财务抵税效果(债务利息可以从息税前的利润中扣除，降低所得税额)和降低企业资本成本等综合效果，它对企业经营影响巨大。财务杠杆正效应归纳起来有以下两个方面：（1）负债利息可抵税。负债经营对于企业投资人最重要的优点是它可以给企业带来节税作用，原理是负债融资需要支付的利息可以从税前总利润额中扣除，