国际金融学 第六章国际金融市场
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❖ 3、以“备忘录” 为依据，邀请其它银行参与（即 “参与银行”），组成贷款银团。 “参与银行” 中愿意出资较多的银行成为“经理银行，或 “协 办银行”，或“管理银行”，它们与主办银行组织 “经理人集团”。
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6
1. 内外混合型离岸金融市场
（或称一体化离岸金融市场）
该市场的主要特征有：
（1）市场的主体包括居民和非居民；
（2）交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑 换货币；
（3）该市场的业务经营非常自由，不受东道国国 内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。
❖ 内外混合型是离岸金融中心发展的最高境界，在这 一市场内，离岸与国内金融业务不分离，资本流动 高度自由化。如伦敦、香港离岸金融中心。
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1
国际金融市场
国际金融市场是居民与非居民之间的金融资产交易的场 所（狭义）。
国内金融市场指本国居民之间进行金融资产的交易（资 金借贷）的场所。
通常把非居民之间金融资产交易的场所称为“离岸金融 市场”（Offshore Financial Market）或“境外金融市场”， 这是相对于国内金融市场（在岸－onshore）而言的。在现实 中，常常将离岸金融市场归入广义的国际金融市场。
2. 利用国际金融市场改善国际收支状况
3. 支持世界各国的经济发展
4. 国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用
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5
第二节 离岸金融市场
一、离岸金融市场的类型
进入21世纪后，在全球范围内已经形成了几十种 形式各异的离岸金融市场。
根据离岸金融市场的功能和经营管理特征来划分， 可以把离岸金融市场分为内外混合型离岸金融市场、 内外分离型离岸金融市场和避税港型离岸金融市场。
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14
表6-3 纽约花旗银行的资产负债表
资产的变化
在联邦储备银行的准备金 －20பைடு நூலகம்000美 元
负债的变化
顾客存款
－20 000美元
（买车者的账户）
表6-3显示，由于花旗银行支付了大众汽车公
司的支票，所以它在纽约的联邦储备银行里的支票 账户上借记了20 000美元。私人银行在本国中央银 行的存款被称为该私人银行的准备金，它是其资产 的一部分。花旗银行的准备金因此减少了20 000美 元，同时它的债务也由于买车的存款者的提款减少 了同样数目。
欧洲美元（货币）市场是最早、最具代表性的 离岸金融市场。
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11
欧洲美元产生与发展的原因
美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使 巨额美元资金流向欧洲。
20世纪50年代中期，俄国人通过销售黄金和其 他一些产品获取美元，为防止被冻结，俄国人把他 们的美元转移到英国和法国的银行，英国和法国的 银行又将这些美元用来购买美国的国库券或其他金 融资产等，并用这些投资赚取的利润支付俄国人的 美元存款利息。
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16
如前所述，因为大众汽车公司将这笔销 售收入存放在巴克莱银行而不是存放在美国的 银行，由此就产生了20 000美元的欧洲美元供 给；同时，从花旗银行和大通银行资产负债表 的变动上看，花旗银行和大通银行准备金的一 增一减，反映在美国联邦储备银行中的银行系 统的总准备金和货币供给量的总额并没有改变， 所以欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供 给有所减少，而欧洲美元的供给增加了。
国际金融市场
International Finance Market
International Finance Market
广义与狭义的国 际金融市场。
Foreign Investors
or Depositors 国外投资者或存款人
国际金融市场
Offshore Finance Market 离岸金融市场
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13
表6-2
资产的变化
伦敦巴克莱银行的资产负债表
负债的变化
在大通银行的存款
＋20 000美元 顾客的存款
＋20 000美元
（大众汽车公司的账户）
表6-2显示，伦敦巴克莱银行的负债由于大众
汽车公司的20 000美元存款而增加了20 000美元， 它的资产也由于在大通曼哈顿存款而增加了同样的 20 000美元。
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10
欧洲美元是存放于美国境外的外国银行及美国 银行的海外分行的美元存款；或是存储在美国以外 银行以美元为面值并以美元支付的存款。
凡是在美国境外的美元存款，不论银行属于哪 一个国家，均将此存款视为欧洲美元。此种美元之 所以被冠上“欧洲”两字，是因为大量境外美元存 款诞生于欧洲的缘故。
由此，“欧洲”并非指地理上的欧洲，而是泛 指“境外”的意思。
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9
二、欧洲货币市场
（一）欧洲美元及欧洲美元市场的形成 欧洲货币市场（Eurocurrency Market）是
离岸金融市场的核心组成部分，起源于20世纪50 年代末期的英国伦敦，最初主要交易货币是欧洲 美元（Eurodollars），因而也叫欧洲美元市场。
后来，这个市场逐渐扩大，交易货币不仅有 欧洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、 法国法郎、瑞士法郎和日元等，这些货币的交易 形成范围广泛的欧洲货币市场。
国际资本市场可细分为国际信贷市场、 国际债券市场、国际股票市场和国际金融衍 生品市场。
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23
一、国际信贷市场
国际信贷市场的主要参与者是各国政府的借 款者，国际组织和机构、跨国公司和跨国银行等， 其信贷活动的特点类似于欧洲货币市场，从而使 这个市场保持着充裕的资金来源和畅通的资金投 放渠道。
5. 经营灵活方便，融资效率高（成为有闲置资金的各国政
府、企业、个人理想的存放与投资场所；资金成本低，银行可以
自由选择多样化的金融产品和交易方式）
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21
欧洲货币市场的缺陷
❖ 1.欧洲货币市场没有一个作为中央银行的机构， 该市场没有最后融资的支持人，若经营欧洲货币业 务的银行发生问题引起倒闭或者发生清偿困难时， 将没有中央银行出面支持；
第一节 国际金融市场概述
一、国际金融市场的概念
金融市场通常以金融资产交易双方身份的不同来分类：
如果金融资产的交易（资金借贷）发生在本国居民之间， 就是国内金融市场，或称内部市场；
如果金融资产的交易涉及到其他国家（非居民）或超越国境， 成为国际性的金融资产交易，即为国际金融市场，或称外部市场。
国际金融市场就是跨境金融资产交易的场所或机制。
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17
（三）欧洲美元利率
欧洲美元有其独立的货币市场利率，由持有和交
易欧洲美元的若干家在伦敦的“参考银行”（从伦敦 市场上业务量居前位的30家主要银行中选出）报出， 这就是国际金融市场上广泛使用的伦敦银行同业利率。
伦敦银行同业利率由伦敦同业拆借利率（London Inter-Bank Bid Rate-LIBBR）、伦敦同业拆放利率 （London Inter-Bank Offered Rate-LIBOR）和伦敦 同业平均利率（London Inter-Bank Mean RateLIBMR）所组成。
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18
欧洲美元市场的银行同业利率可以 说是一种真正的市场利率，它不受美国 联邦储备系统的直接控制和任何其他国 家的管制，也不受其它利率的直接影响 和各商业银行的直接支配，而是通过市 场的供求达到它自己的均衡水平。
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19
表6-8 在岸和离岸市场吸收存款和办理贷款的费用
在岸市场（美国）
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15
表6-4 大通银行的资产负债表
资产的变化 在联邦储备银行的准备金
负债的变化
＋20 000美元 顾客存款
＋20 000美元
（巴克莱银行的账户）
表6-4表明，花旗银行在纽约联邦储备银行的
账户借方转出的20 000美元的准备金转入了大通 银行的贷方，意味着联邦储备银行的准备金并没 有因为这三家银行资产负债表的变化而变化。同 时，大通银行的债务也由于巴克莱银行的存款而 增加了同样的数目。
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26
国际辛迪加贷款过程
❖ 1、主办银行（又叫“牵头银行”或“首席经理银 行”，可以是一家以上）出面与贷款人谈判，出具 “货款承诺书”。
❖ 2、主办银行与借款人共同拟定“情况备忘录”， 或“推销备忘录”，或“上市备忘录”，记载借款 人的法律地位、财务状况、项目概况及贷款主要条 件等，类似类似发行债券的说明书。
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7
2、内外分离型离岸金融市场（或称分离型离岸 金融市场）。
这种类型的离岸金融市场是专门为进行非 居民交易而创建的金融市场，具有同国内金融 市场相分离的特征。
如纽约、新加坡和东京离岸金融市场。
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8
3、避税港型离岸金融市场。
这种市场实际上不进行实际的金融交易， 各银行只是在这个不征税的地区（国家）建立 “空壳”分行（Shell Branches），通过这种 名义上的机构在账簿上中介境外与境外的交易， 以逃避税收和管制。
（5）税金
低支出
（6）管理费用支出
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20
四、欧洲货币市场的特征
1. 短期资金市场+批发市场（每笔交易10万-几十亿美
元）
2. 主要是银行间市场（银行间的欧洲货币存款占欧洲货币负
债总规模的80%以上）
3. 是“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国 金融管制的影响
4. 为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易 网络（本无联系的两家银行通过此网络就能迅速、方便地成交）
2.欧洲货币市场没有设立存款保险制度，这将 使得存款的安全性缺乏保障；
3.欧洲货币市场是一个巨额的国际短期资金市 场，占绝大比重的欧洲美元在国际间的游动和过度 投机的结果，容易造成外汇市场乃至国际金融市场 的频繁动荡，危及各国货币金融的稳定。
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22
第三节 国际资本市场
国际资本市场是期限在一年以上的金融 资产交易的市场。它是在国内资本市场的基 础上逐步拓展延伸的，其快速发展是金融全 球化的一个重要的特征。
国际信贷的形式有国际金融机构贷款、政府 贷款、国际银行贷款等，其中国际银行贷款尤其 是国际辛迪加贷款占国际信贷市场绝大比重，因 此备受市场的关注。
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24
（一）国际银行贷款
国际银行贷款的主要特点有：
1. 资金来源广泛（众多各国银行资金都可以成为其资 金来源）。
2. 有较强的选择性和灵活性（可借到各种自由兑换的外汇，
Foreign Borrowers 国外借款人
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3
二、国际金融市场的新特征
❖ 1、金融衍生品市场迅速壮大
❖ 2、私人资本成为国际资本流动的主体
❖ 3、机构投资者的地位迅速上升
❖ 4、网络金融发展迅猛
❖ 5、国际金融危机频频爆发
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4
三、国际金融市场的作用
1. 国际金融市场促进了生产和资本的国际化
因此，金融市场可以分为国内金融市场、国际金融市场
（狭义）和离岸金融市场南京三大部学商分学院。
2
图6-1金融市场的构成
Domestic Investors or Depositors
国内投资者或存款人
Domestic Finance Market 国内金融市场
Domestic Borrowers
国内借款人
二十世纪70年代初中东战争导致石油危机，石 油输出国国家组织因提高石油价格而取得巨额石油 美元(Oil-dollar)，并将其存放在欧洲银行。
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12
（二）欧洲美元的创造
假设德国大众汽车公司以2万美元的价格卖给 一个美国人一辆车，这个美国人以一张在花旗银行 开户的支票付款，大众汽车公司得到这张支票后将 它存入英国的巴克莱银行（因为巴克莱银行的存款 利率高于美国国内银行的存款利率），从而第一笔 欧洲美元存款产生了。如果巴克莱银行又将其存放 在纽约大通银行的巴克莱银行账户上，那么这笔售 车交易所涉及到的三家银行的资产负债表如表6-2、 表6-3、表6-4。
无附加条件，手续简便，资金用途一般不受货方限制）。
3. 成本相对高。 4. 风险大（利率浮动，受汇率等因素影响大）。
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25
（二）辛迪加贷款
国际银行业的中长期贷款主要采用辛迪 加贷款（syndicated loans）的形式，国际 辛迪加贷款也称“银团贷款”。
辛迪加贷款是由几家或更多的银行联合 起来为一个借款者筹措巨额资金的一种贷款。
离岸市场（欧洲美元市场）
（1）在联邦储备银行的无 （1）市场利息和自愿准备
息准备金
金
（2）联邦存款保险公司保 （2）无存款保险
险费用
（3）公认的高品质信用
（3）信用评估／贷款回收 （4）浮动利率利息＋加息
（4）资产负债风险管理 率
（违约风险、利率风险和预 （5）避税港或者其他激励
付风险等）
（6）业务量大、壳运作、
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1. 内外混合型离岸金融市场
（或称一体化离岸金融市场）
该市场的主要特征有：
（1）市场的主体包括居民和非居民；
（2）交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑 换货币；
（3）该市场的业务经营非常自由，不受东道国国 内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。
❖ 内外混合型是离岸金融中心发展的最高境界，在这 一市场内，离岸与国内金融业务不分离，资本流动 高度自由化。如伦敦、香港离岸金融中心。
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国际金融市场
国际金融市场是居民与非居民之间的金融资产交易的场 所（狭义）。
国内金融市场指本国居民之间进行金融资产的交易（资 金借贷）的场所。
通常把非居民之间金融资产交易的场所称为“离岸金融 市场”（Offshore Financial Market）或“境外金融市场”， 这是相对于国内金融市场（在岸－onshore）而言的。在现实 中，常常将离岸金融市场归入广义的国际金融市场。
2. 利用国际金融市场改善国际收支状况
3. 支持世界各国的经济发展
4. 国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用
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第二节 离岸金融市场
一、离岸金融市场的类型
进入21世纪后，在全球范围内已经形成了几十种 形式各异的离岸金融市场。
根据离岸金融市场的功能和经营管理特征来划分， 可以把离岸金融市场分为内外混合型离岸金融市场、 内外分离型离岸金融市场和避税港型离岸金融市场。
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表6-3 纽约花旗银行的资产负债表
资产的变化
在联邦储备银行的准备金 －20பைடு நூலகம்000美 元
负债的变化
顾客存款
－20 000美元
（买车者的账户）
表6-3显示，由于花旗银行支付了大众汽车公
司的支票，所以它在纽约的联邦储备银行里的支票 账户上借记了20 000美元。私人银行在本国中央银 行的存款被称为该私人银行的准备金，它是其资产 的一部分。花旗银行的准备金因此减少了20 000美 元，同时它的债务也由于买车的存款者的提款减少 了同样数目。
欧洲美元（货币）市场是最早、最具代表性的 离岸金融市场。
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欧洲美元产生与发展的原因
美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使 巨额美元资金流向欧洲。
20世纪50年代中期，俄国人通过销售黄金和其 他一些产品获取美元，为防止被冻结，俄国人把他 们的美元转移到英国和法国的银行，英国和法国的 银行又将这些美元用来购买美国的国库券或其他金 融资产等，并用这些投资赚取的利润支付俄国人的 美元存款利息。
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如前所述，因为大众汽车公司将这笔销 售收入存放在巴克莱银行而不是存放在美国的 银行，由此就产生了20 000美元的欧洲美元供 给；同时，从花旗银行和大通银行资产负债表 的变动上看，花旗银行和大通银行准备金的一 增一减，反映在美国联邦储备银行中的银行系 统的总准备金和货币供给量的总额并没有改变， 所以欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供 给有所减少，而欧洲美元的供给增加了。
国际金融市场
International Finance Market
International Finance Market
广义与狭义的国 际金融市场。
Foreign Investors
or Depositors 国外投资者或存款人
国际金融市场
Offshore Finance Market 离岸金融市场
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表6-2
资产的变化
伦敦巴克莱银行的资产负债表
负债的变化
在大通银行的存款
＋20 000美元 顾客的存款
＋20 000美元
（大众汽车公司的账户）
表6-2显示，伦敦巴克莱银行的负债由于大众
汽车公司的20 000美元存款而增加了20 000美元， 它的资产也由于在大通曼哈顿存款而增加了同样的 20 000美元。
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欧洲美元是存放于美国境外的外国银行及美国 银行的海外分行的美元存款；或是存储在美国以外 银行以美元为面值并以美元支付的存款。
凡是在美国境外的美元存款，不论银行属于哪 一个国家，均将此存款视为欧洲美元。此种美元之 所以被冠上“欧洲”两字，是因为大量境外美元存 款诞生于欧洲的缘故。
由此，“欧洲”并非指地理上的欧洲，而是泛 指“境外”的意思。
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二、欧洲货币市场
（一）欧洲美元及欧洲美元市场的形成 欧洲货币市场（Eurocurrency Market）是
离岸金融市场的核心组成部分，起源于20世纪50 年代末期的英国伦敦，最初主要交易货币是欧洲 美元（Eurodollars），因而也叫欧洲美元市场。
后来，这个市场逐渐扩大，交易货币不仅有 欧洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、 法国法郎、瑞士法郎和日元等，这些货币的交易 形成范围广泛的欧洲货币市场。
国际资本市场可细分为国际信贷市场、 国际债券市场、国际股票市场和国际金融衍 生品市场。
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一、国际信贷市场
国际信贷市场的主要参与者是各国政府的借 款者，国际组织和机构、跨国公司和跨国银行等， 其信贷活动的特点类似于欧洲货币市场，从而使 这个市场保持着充裕的资金来源和畅通的资金投 放渠道。
5. 经营灵活方便，融资效率高（成为有闲置资金的各国政
府、企业、个人理想的存放与投资场所；资金成本低，银行可以
自由选择多样化的金融产品和交易方式）
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欧洲货币市场的缺陷
❖ 1.欧洲货币市场没有一个作为中央银行的机构， 该市场没有最后融资的支持人，若经营欧洲货币业 务的银行发生问题引起倒闭或者发生清偿困难时， 将没有中央银行出面支持；
第一节 国际金融市场概述
一、国际金融市场的概念
金融市场通常以金融资产交易双方身份的不同来分类：
如果金融资产的交易（资金借贷）发生在本国居民之间， 就是国内金融市场，或称内部市场；
如果金融资产的交易涉及到其他国家（非居民）或超越国境， 成为国际性的金融资产交易，即为国际金融市场，或称外部市场。
国际金融市场就是跨境金融资产交易的场所或机制。
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（三）欧洲美元利率
欧洲美元有其独立的货币市场利率，由持有和交
易欧洲美元的若干家在伦敦的“参考银行”（从伦敦 市场上业务量居前位的30家主要银行中选出）报出， 这就是国际金融市场上广泛使用的伦敦银行同业利率。
伦敦银行同业利率由伦敦同业拆借利率（London Inter-Bank Bid Rate-LIBBR）、伦敦同业拆放利率 （London Inter-Bank Offered Rate-LIBOR）和伦敦 同业平均利率（London Inter-Bank Mean RateLIBMR）所组成。
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18
欧洲美元市场的银行同业利率可以 说是一种真正的市场利率，它不受美国 联邦储备系统的直接控制和任何其他国 家的管制，也不受其它利率的直接影响 和各商业银行的直接支配，而是通过市 场的供求达到它自己的均衡水平。
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表6-8 在岸和离岸市场吸收存款和办理贷款的费用
在岸市场（美国）
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表6-4 大通银行的资产负债表
资产的变化 在联邦储备银行的准备金
负债的变化
＋20 000美元 顾客存款
＋20 000美元
（巴克莱银行的账户）
表6-4表明，花旗银行在纽约联邦储备银行的
账户借方转出的20 000美元的准备金转入了大通 银行的贷方，意味着联邦储备银行的准备金并没 有因为这三家银行资产负债表的变化而变化。同 时，大通银行的债务也由于巴克莱银行的存款而 增加了同样的数目。
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国际辛迪加贷款过程
❖ 1、主办银行（又叫“牵头银行”或“首席经理银 行”，可以是一家以上）出面与贷款人谈判，出具 “货款承诺书”。
❖ 2、主办银行与借款人共同拟定“情况备忘录”， 或“推销备忘录”，或“上市备忘录”，记载借款 人的法律地位、财务状况、项目概况及贷款主要条 件等，类似类似发行债券的说明书。
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2、内外分离型离岸金融市场（或称分离型离岸 金融市场）。
这种类型的离岸金融市场是专门为进行非 居民交易而创建的金融市场，具有同国内金融 市场相分离的特征。
如纽约、新加坡和东京离岸金融市场。
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3、避税港型离岸金融市场。
这种市场实际上不进行实际的金融交易， 各银行只是在这个不征税的地区（国家）建立 “空壳”分行（Shell Branches），通过这种 名义上的机构在账簿上中介境外与境外的交易， 以逃避税收和管制。
（5）税金
低支出
（6）管理费用支出
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四、欧洲货币市场的特征
1. 短期资金市场+批发市场（每笔交易10万-几十亿美
元）
2. 主要是银行间市场（银行间的欧洲货币存款占欧洲货币负
债总规模的80%以上）
3. 是“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国 金融管制的影响
4. 为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易 网络（本无联系的两家银行通过此网络就能迅速、方便地成交）
2.欧洲货币市场没有设立存款保险制度，这将 使得存款的安全性缺乏保障；
3.欧洲货币市场是一个巨额的国际短期资金市 场，占绝大比重的欧洲美元在国际间的游动和过度 投机的结果，容易造成外汇市场乃至国际金融市场 的频繁动荡，危及各国货币金融的稳定。
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22
第三节 国际资本市场
国际资本市场是期限在一年以上的金融 资产交易的市场。它是在国内资本市场的基 础上逐步拓展延伸的，其快速发展是金融全 球化的一个重要的特征。
国际信贷的形式有国际金融机构贷款、政府 贷款、国际银行贷款等，其中国际银行贷款尤其 是国际辛迪加贷款占国际信贷市场绝大比重，因 此备受市场的关注。
南京大学商学院
24
（一）国际银行贷款
国际银行贷款的主要特点有：
1. 资金来源广泛（众多各国银行资金都可以成为其资 金来源）。
2. 有较强的选择性和灵活性（可借到各种自由兑换的外汇，
Foreign Borrowers 国外借款人
南京大学商学院
3
二、国际金融市场的新特征
❖ 1、金融衍生品市场迅速壮大
❖ 2、私人资本成为国际资本流动的主体
❖ 3、机构投资者的地位迅速上升
❖ 4、网络金融发展迅猛
❖ 5、国际金融危机频频爆发
南京大学商学院
4
三、国际金融市场的作用
1. 国际金融市场促进了生产和资本的国际化
因此，金融市场可以分为国内金融市场、国际金融市场
（狭义）和离岸金融市场南京三大部学商分学院。
2
图6-1金融市场的构成
Domestic Investors or Depositors
国内投资者或存款人
Domestic Finance Market 国内金融市场
Domestic Borrowers
国内借款人
二十世纪70年代初中东战争导致石油危机，石 油输出国国家组织因提高石油价格而取得巨额石油 美元(Oil-dollar)，并将其存放在欧洲银行。
南京大学商学院
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（二）欧洲美元的创造
假设德国大众汽车公司以2万美元的价格卖给 一个美国人一辆车，这个美国人以一张在花旗银行 开户的支票付款，大众汽车公司得到这张支票后将 它存入英国的巴克莱银行（因为巴克莱银行的存款 利率高于美国国内银行的存款利率），从而第一笔 欧洲美元存款产生了。如果巴克莱银行又将其存放 在纽约大通银行的巴克莱银行账户上，那么这笔售 车交易所涉及到的三家银行的资产负债表如表6-2、 表6-3、表6-4。
无附加条件，手续简便，资金用途一般不受货方限制）。
3. 成本相对高。 4. 风险大（利率浮动，受汇率等因素影响大）。
南京大学商学院
25
（二）辛迪加贷款
国际银行业的中长期贷款主要采用辛迪 加贷款（syndicated loans）的形式，国际 辛迪加贷款也称“银团贷款”。
辛迪加贷款是由几家或更多的银行联合 起来为一个借款者筹措巨额资金的一种贷款。
离岸市场（欧洲美元市场）
（1）在联邦储备银行的无 （1）市场利息和自愿准备
息准备金
金
（2）联邦存款保险公司保 （2）无存款保险
险费用
（3）公认的高品质信用
（3）信用评估／贷款回收 （4）浮动利率利息＋加息
（4）资产负债风险管理 率
（违约风险、利率风险和预 （5）避税港或者其他激励
付风险等）
（6）业务量大、壳运作、