并购中企业价值评估模型比较分析(下)
企业价值评估模型分析及选择
企业价值评估模型分析及选择企业价值评估是企业基本形态的价值评估方法，以确定企业真正的价值，对企业投资和并购时具有重要的指导作用。
不同的模型对于企业的价值评估所依据的思路和方法不尽相同，选择合适的模型对于企业价值评估具有关键性作用。
本文将介绍企业价值评估模型的分析及选择。
一、传统的规模、收益等估值方式传统的企业价值评估方式主要是以规模、收益等方面作为评估的重点内容。
其基本思路是，企业的规模和收益表现越好，在企业价值上应该得到越高的评价。
这其中包括几个经典的模型。
1. 市场价值模型市场价值模型是一种比较传统的价值评估模型，基本上就是把企业的市值作为企业价值的核心指标。
市场价值模型是通过对企业在公开市场上的股票价格、市值等指标进行分析，来推算企业的价值。
当然，市场价值模型具有一定的局限性，比如涉及到信仰课题，以及把市场短期波动作为价值变动依据等等问题，都需要一些修正。
2. 财务净现值（NPV）财务净现值是在企业投资决策时最为常用的模型之一，而其在企业价值评估中的运用也是比较普遍。
财务净现值模型是以企业未来的现金流为核心内容进行估值的一种模型。
其主要思路是，通过考虑企业未来的现金流入和流出以及时间价值等因素，计算出企业未来现金流的预估值，并将其折现至现在，推算出企业的价值。
财务净现值相对其他估值方法，其将不稳健性、准确性以及考虑风险因素做得更加细致。
3. 资产改良（ROA）ROA（Return on Assets）即总资产回报率，是一个相对来说更为简单的估值模型。
这个模型是通过计算企业的所有可变资产所获得的利润与这些资产相对应的总价值的百分比，来推算企业价值的一种方法。
不过，该模型过于简单，只能作为一个参考的估价方法。
二、企业价值评估新模型在传统的企业估值方式上，也有一些新的合成的估值方法得到了广泛的应用。
这类估值方法的核心思路是，除了传统估值方法考虑的规模、收益等因素外，还考虑了企业的行业竞争力、市场发展前景等影响因素。
企业估值模型及其应用
企业估值模型及其应用一、概述企业估值模型是在投资和并购活动中广泛使用的工具。
它用于确定企业的真实价值，估计其未来的收益潜力和现金流量，以及评估它在市场中的地位和竞争状况。
估值模型可以帮助投资者和企业决策者在投资和并购活动中作出理性的决策。
本文将介绍企业估值模型的相关概念和应用。
二、企业估值模型的类型1.折现现金流量模型（DCF Model）折现现金流量模型是最常用的企业估值模型之一。
它通过将未来的现金流量折现到当前的价值来确定企业的价值。
这个模型假设未来现金流量的变动和波动是可以预见的，并且这些变动和波动可以用数学模型来预测。
2.相对估值模型（Relative Valuation Model）相对估值模型是另一种常用的企业估值模型。
它根据企业所处的行业和市场的当前条件对一个企业进行估值。
这个模型用企业的估值与同行业或同市场的其他企业进行比较来确定一个相对的估值。
这个模型适用于行业竞争激烈，市场竞争状况相对稳定的情况下。
3.收益基础模型（Earnings Basis Model）收益基础模型是一个基于企业未来的收入和利润预测的模型。
这个模型可以通过分析历史数据和预测未来的收入来确定企业的现在和未来的价值。
然后，这个模型可以以不同的方式来确定企业的价值：比如通过净利润（NPV）或通过收益增长率来确定估值。
4.品牌估值模型（Brand Valuation Model）品牌估值模型主要是用于估算企业的品牌价值。
这个模型假设一个企业的品牌价值可以通过计算其往往带来的未来盈利能力来确定。
这个估值模型适用于那些特别注重品牌营销的企业。
三、企业估值模型的应用1.投资决策企业估值模型可以帮助投资者做出理性的投资决策，例如，当他们需要决定是否将资本投入到某项投资或企业中时。
同时，估值模型可以帮助投资者评估市场风险和收益潜力。
2.并购决策企业估值模型可以为潜在的收购方或被收购方提供具体数据，这能够帮助他们做出正确的并购决策。
企业价值估值模型(比较) 附企业价值评估流程
企业价值估值模型相对估值法（乘数方法）-市价/净利比率模型（即市盈率模型）PE法二市价/净资产比率模型（即市净率模型）PB法三市价/收入比率模型（即收入乘数模型）四EV/EBITDA （企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）五重置成本法绝对估值法（折现方法）：一、现金流量折现法任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价。
企业价值=2未来现金流量的现值T现金流量t"7Sil+资本成本J（一）该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。
1、现金流量如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量，则上述前两个模型相同。
在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。
2、资本成本“资本成本”是计算现值使用的折现率。
股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。
3、现金流量的持续年数现金流量的持续年数——无限期，划分为两阶段（1）预测期：对每年的现金流量进行详细预测，计算预测期价值（2）后续期（永续期）：企业进入稳定状态（稳定增长率），采用简便方法（固定增长模型，只估计后续期第1年的现金流量）直接估计后续期价值（永续价值或残值）这样，企业价值被分为两部分：企业价值二预测期价值+后续期价值（二）现金流量模型的应用实体现金流量模型的应用实体现金流量模型，如同股权现金流量模型一样，也可以分为两种: 1.永续增长模型寸侏公值—下期实体现金流量=加权平均资本成本-秘噌长率2.两阶段增长模型实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值实体现金流量1E +（1 +加权平均资本成本）实体现金流量'+]/（加权平均资本成本-永续增长率）（三）我国运用自由现金流量估值模型难点及应当注意的问题 1 .实务中运用自由现金流量评估企业价值存在的难点（1）企业未来各期的自由现金流量大小难以确定。
企业未来各期的自由现金流量高低是决定企业价值大 小的关键因素，但合理预测企业未来各期的自由现金流量并不是一件容易的事情。
并购中企业价值评估法大全
并购中企业价值评估法大全一、资产法：立足于资产资产法是通过对目标企业的所有资产、负债和商誉进行逐项估价的方法来评估目标企业的价值，包括：账面价值法、重置成本法和清算价值法。
1.账面价值法2.重置成本法重置成本包括复原重置价值和更新重置价值。
复原重置价值指以当前价格水平建造与被评估资产完全相同的全新资产的成本；更新重置价值指以当前价格水平建造与被评估资产具有同样用途但功能更现代化的全新资产的成本。
其同样忽略了企业的战略价值。
3.清算价值法清算价值是指在企业出现清算时，把企业的实物资产逐个分离而单独出售的资产价值。
其有可能误估企业资产的系统性价值，同时也忽略了企业战略价值。
在企业作为一个整体已丧失增值能力情况下被运用的一种资产评估方法。
二、市场法：立足于市场市场法包括直接市场法和相对价值法。
直接市场法是将公司公开发行在外证券市场价值加总；相对市场价值法主要是市盈率模型，即根据目标公司被并购后的收益和市盈率来确定其价值的方法。
其容易计算、操作简便，主要适用于对上市公司的并购，尤其是采用股票并购方式。
在有效市场的情况下，股票价格能反映企业的整体素质和未来盈利前景，反映企业实物资产和组织资本的协同效应，因此，市盈率基本能代表企业的风险和成长性。
但其受证券市场的影响较大，且我国的证券市场不完善，存在结构性缺陷，股市波动风险大，历史数据少，投资者的选择面窄等，要获得代表性的参照企业和市盈率并非易事。
一定程度上，企业的市盈率并不能很好的反映企业业绩和赢利水平，而是反映投资者对企业的态度和对证券市场的信心，这些会影响市盈率的准确估计。
此外，由于我国上市企业的会计利润质量比较低，而市盈率采用损益表中的净利润来计算，在一定程度上使得计算有误差。
再次，参照企业的选择有较大的主观性。
同行业的企业在资产规模、业务组合、增长潜力和风险程度上存在很大的差异，周期性波动也会造成市盈率的不准确。
虽然存在这些缺陷，市盈率法仍因其可操作性而被广泛应用。
比较公司价值评估方法在并购运用论文
比较公司价值评估方法在并购中的运用【摘要】企业间的并购是一种正常的经济行为，是市场经济发展的必然要求，然而企业并购的最终目的是创造价值，因此需要对目标企业价值进行综合性评估以确定并购是否具有可行性。
随着企业间并购活动的日渐频繁以及相应会计制度的日渐完善，因而对并购目标公司的价值评估也出现了多种方法。
本文从阐述公司间并购的实质和价值评估方法选取的原则出发，介绍分析了当前公司并购中评估目标企业价值的几种方法，包括市盈率法、成本法、市场价值法等，并就目标公司价值评估中存在问题及解决思路发表了自己的看法。
【关键词】目标公司；价值评估；并购市场经济条件下，企业间的并购重组是一种极为正常的经济活动，企业在坚持自愿有偿原则下进行兼并重组，是企业实现优势互补，达到协同效应，促进价值增值的重要方式。
从市场角度上说，优势企业并购劣势企业是实现企业资源在社会范围内重新优化配置的重要手段，有助于提高市场集中度，促进产业的发展壮大。
不过，企业并购的根本目的是创造价值，对并购价值的合理评估是决定并购最终成败与否的主要参考因素。
本文探讨了企业价值评估方法选取上坚持的原则，并据此提出了并购中评估目标公司的几种方法。
一、公司价值评估方法坚持的原则公司价值评估值指的是将目标公司视作一个整体，据其拥有或占据的全部资产状况和整体获利能力，并充分考虑影响该公司获利能力的诸多因素的前提下对公司整体公允市场价值做出的综合性评估。
目标公司价值评估方法选取上坚持的原则有以下几点：（1）客观公正原则。
客观性原则要求评估方法的客观立场，事实求是的评估态度，排除或杜绝个人主观态度和利益牵涉。
公正性原则要求评估人员的第三方身份，客观、不偏袒利益各方。
（2）成本效率原则。
评估机构自身具有以盈利目的性质，因此在评估方法选择上要综合考虑评估的成本和最佳平衡点，力求提高效率，降低成本。
（3）风险方法原则。
企业价值评估风险来自于内部和外部，内部多是评估机构内部意见不一致造成的风险，外部多是指评估机构以外的因素阻碍或干扰评估人员正常客观地作出价值判断。
浅谈Rappaport模型在企业价值评估中的运用(下)
浅谈Rappaport模型在企业价值评估中的运用（下）（二）运用Rappaport模型评估L公司价值这次企业价值评估的目的是为F公司能正确进行并购决策，涉及的是整个企业的价值评估。
L公司虽然目前经营情况不佳，净利润为负值，但是该公司属于有发展潜力的新兴行业，而且该公司成立时间不长，没有大规模的开展经营活动，F公司对此次并购关注的是L公司的未来发展，因此采用Rappaport模型对企业价值进行评估是合适的。
1、确定L公司的现金流量由于数字电视产业是一种新兴行业，虽然我国目前已经广为推广有线电视、卫星电视等，但是数字电视的产业化仍处于初级阶段，但随着北京奥运会和上海世博会的召开，地面数字电视也会得到大力推广，因此，对L公司前几年来说，销售额的增长会比较快，经过两年左右的过渡期，L公司的发展就会进入一个较为平稳的阶段，销售额的增长率也会随之下降。
根据这些估计值和现金流量的计算公式：现金流量=经营利润×（1-所得税率）+折旧和其他非现金支出-（增加的流动资本投资+资本支出额）根据有关数据，可以计算出L第一年的现金流量：CFt=139009×(1+0.23)×0.15×(1-0.15)+2265 -3000=21065（千元）依此方法笔者计算出L公司未来10年的现金流量规划（即表4-6）2、现金流量预测期确定恰当的预期现金流量的期数既是预期工作经济性的要求，也是保证所测算的企业价值的准确性的要求。
一种较好的方法是：现金流量的预测只应持续到用以支持预期销售增长的追加投资的预期报酬率等于资金成本时止。
也就是说，如果公司的投资报酬率仅等于资金成本或等于市场所要求的基准报酬率，则公司的价值将不受企业成长的影响。
为此，我们需要计算收购上获得最低可接受报酬率所需的最低的税前销售率，即增量临界利润率（IMF）。
IMF=(f+w)k/(1-T)(1+k)其中：k：企业最低可接受报酬率；T：所得税率；f：销售额每增长1单位所需增加的固定资产投资；w：销售额每增长1单位所需增加的流动资本投资。
《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文
《企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》篇一一、引言在现今全球化、数字化的商业大环境下，企业并购已经成为加速企业发展、增强市场竞争力的常用策略之一。
然而，在并购过程中，企业往往会遇到一系列财务风险问题。
本篇案例分析，将以海信并购科龙这一典型案例为研究对象，深入探讨企业并购过程中财务风险的识别、评估及控制策略。
二、案例背景海信集团作为国内知名的家电制造企业，在不断发展壮大的过程中，选择通过并购来扩大市场份额和业务范围。
科龙作为另一家具有相当实力的家电企业，其品牌和产品线与海信有较高的互补性。
因此，海信决定并购科龙，以实现双方的优势互补和资源共享。
三、海信并购科龙过程中的财务风险分析（一）财务风险识别在并购过程中，海信面临着多种财务风险。
首先是估值风险，由于信息不对称等原因，对科龙企业的价值评估可能存在偏差。
其次是融资风险，并购需要大量资金，如何选择合适的融资方式和控制融资成本是关键。
此外，还有支付风险、会计处理风险等。
（二）财务风险评估针对上述风险，海信进行了详细的风险评估。
通过建立风险评估模型，对各项风险的概率和可能造成的损失进行了量化分析。
结果表明，财务风险的危害不容忽视，需要采取有效措施进行控制。
四、海信并购科龙财务风险控制策略（一）建立健全内部控制体系海信在并购前，对自身及科龙的财务管理体系进行了全面梳理和优化，建立健全了内部控制体系，以减少财务风险的发生。
（二）合理评估目标企业价值在并购过程中，海信采用了多种评估方法对科龙的企业价值进行评估，包括资产基础法、市场比较法等，以降低估值风险。
（三）多元化融资和支付方式海信通过银行贷款、发行债券、股权融资等多种方式筹集资金，并采用现金、股票等多种支付方式，以降低融资风险和支付风险。
（四）加强会计处理和审计监督海信加强了会计处理和审计监督工作，确保会计信息的真实性和准确性，以减少会计处理风险。
同时，通过定期审计和专项审计等方式，对并购过程中的财务活动进行监督和检查。
跨国并购中企业价值评估方法有哪些
跨国并购中企业价值评估方法有哪些在跨国并购中，企业价值评估是非常重要的环节，它可以帮助买方确定合理的收购价，以及评估目标公司的财务状况和潜在风险。
以下是一些常用的企业价值评估方法：2. 借用企业估值指标（Valuation Multiples）：该方法利用目标公司所在行业的典型估值指标来估计其价值。
这些指标可能包括市盈率、市销率、市现金流率等。
通过将目标公司的财务数据与行业的平均估值指标进行比较，可以得出目标公司的估值。
3. 财务指标法（Discounted Cash Flow，DCF）：该方法基于现金流量的折现值来确定企业的价值。
该方法考虑到了未来现金流量的时间价值、风险和成长性，是一种更全面、综合的估值方法。
通过预测未来现金流量，并按照适当的折现率对这些现金流量进行折现，可以得出企业的现值。
4. 杜邦分析法（DuPont Analysis）：该方法将企业的财务绩效拆解为净利润率、资产周转率和资本结构三个方面，以评估企业的盈利能力、运营效率和财务风险。
利用杜邦分析法，可以了解目标公司的盈利能力、资产负债结构和财务效率，从而确定其价值。
5. 实物评估法（Asset-Based Approach）：该方法基于目标公司的实物资产评估公司价值。
这些实物资产可能包括房地产、设备和存货等。
通过估计这些实物资产的市场价值，可以确定公司的净资产价值。
除了上述常用的企业价值评估方法之外，还可以根据具体情况使用其他特定的评估方法，如市场价值法、成本法、市场多因素模型法等。
每种方法都有其适用的场景和注意事项，需要根据具体情况进行选择和使用。
同时，由于跨国并购的特殊性，还需要考虑相关的国际财务规范和法律要求，确保评估结果的合理性和可靠性。
并购估值方法
并购估值方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
一、P/E估值法市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。
如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。
所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。
通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价=每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。
逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS×P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。
因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫。
因此，当公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。
可见，市盈率不是越高越好，因为还要看净利润而定，如果公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时，高市盈率只会反映公司的风险大，投资此类股票就要小心。
企业并购重组中资产评估方法选择分析
企业并购重组中资产评估方法选择分析随着市场经济的发展，竞争的日益激烈，并购重组成为企业进行资本扩张的主要方法之一，并在并购重组的同时进行企业改制，其效果显著。
在并购重组中会涉及到很多企业资产重新分配和转移的问题，需要对企业进行资产评估，评估的方法有很多种，应当根据企业的经营状况和性质选择适合的资产评估方法。
就企业在并购重组中资产评估方法的特点、类型和选择进行的论述。
标签：并购重组；资产评估；方法选择中图分类号：F23文献标识码：A文章编号：1672-3198（2012）19-0117-01 1资产评估的类型1.1收益现值法收益现值法是指将评估对象从并购重组时间算起至企业经营期限终止之日止之间这段时间的预期收益，用适合的折现率进行折现，然后通过折现额累加得到的评估现值的这样一种估算资产价值的方法。
它的中心思想是资产的价值由它预期会带来的效益决定，与成本无关。
1.2重置成本法重置成本法是指在现时情况下，被评估对象以全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，从而估算出资产价值的方法。
在运用重置成本法时，应当将该项资产视为全新的状态下进行成本的重置，然后根据本资产的使用年限和折旧率计算出折旧额，重置成本减去折旧额，再考虑本项资产的现时使用价值，使用年限确定成新率(被评估对象的新旧程度，如九成新、八成新)等因素，从而得出重估价值。
1.3现行市价法现行市价法是指找出若干个跟被评估对象性质相似或相近的参照物，在它们之间进行市场价格逐一比对，从而确定被评估对象的市场价格。
如果参照物和被评估对象之间性质差异较大，无法比对，应当根据他们之间的差异程度进行具体的比较，然后调整出一个合适的价格。
再综合分析和调整各项价格，进行累加确定资产评估价格的一种评估方法。
1.4清算价格法清算价格法不同于以上三种资产评估方法，作为一种特别的评估方式而存在，它是指企业由于破产等原因，需要在短期内将企业资产折现，为了得到在清算之日时资产卖出预期可以收到的快速变现价格而进行的评估方法。
并购过程中目标企业价值评估的方法与比较
并购过程中目标企业价值评估的方法与比较作者：金桓来源：《财讯》2018年第03期并购目标企业价值估价资产价值法现金流量法实物期权法目标公司估价.就是并购双方根据各方面因素，对目标企业的价值做出估值并判断。
通过一定的价值评估方法对目标企业的价值进行估值，可以确定并购是否可行。
也是企业并购中确定并购支付成本的主要依据之一。
目标企业的价值评估（财务股价）是指对目标企业的资产（净资产）价值的估计。
这里的“资产”可能是股票、债券等金融资产，也可能是一条生产线等实物资产，甚至可能是一个企业。
我们在这里所说的“价值”通常是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
什么是企业并购并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。
并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。
企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。
并购过程中企业价值估价的地位随着市场经济的发展和全球一体化的迅速推进，企业并购在我国发展迅速。
对目标企业价值的评估是并购活动中的核心内容，而目标企业价值评估的重点在于如何选择和使用适当的价值评估方法。
但是在实际的并购过程中，少数评估机构对于整体资产的评估结论以及在单项资产的具体评估政策上选择性地使用评估方法。
部分项目的评估方法的选用以及评估结果的取舍受制于交易各方在博弈中的多种因素，这反映出一些评估受到人为的不恰当干预，及评估的独立性和专业性受到损害，从而使并购的交易对价不公允。
过高的并购交易对价，不仅有损并购企业股东的利益，而且在现金支付的情况下，将会对企业造成严重的现金流短缺现象，致使企业在并购后陷入财务危机，所以选择一种适当的评估方法很重要。
传统的目标企业价值评估方法及其评价目前，资产价值基础法可以分为账面价值法、重置成本法、清算价值法、未来现金流量法。
公司并购中价值评估方法比较及选择
公司并购中价值评估方法比较及选择摘要：目前，公司并购我国经济市场中愈发频繁的发生，其中企业价值评估是公司并购前的一个重要步骤，价值评估要求把企业作为一个有机整体，根据其拥有或占有的总资产状况和总获利能力，并且充分考虑各种影响企业获利能力的因素，综合评估企业在市场中的公允价值。
本文简要分析了企业价值评估方法选择的原则，介绍并比较了三种公司并购中的价值评估方法，包括资产基础法、收益法、市场法，提出我国上市公司在并购中选择评估方法时出现的问题以及对未来公司价值评估方法选择的趋势展望。
关键词：公司并购；价值评估；资产基础法；收益法；市场法随着中国经济市场化改革的发展和深入，国内上市公司并购重组活动愈发频繁，市场急需解决的问题便是如何对公司资产合理估值定价。
为使在价值评估中更加合理的评价公司价值，选择何种评估方法便成为关注的焦点。
本文通过分析我国上市公司并购重组中企业价值评估方法的选择情况，比较不同方法在公司并购中的应用，并在此基础上对未来公司并购中企业价值评估方法的应用趋势进行了展望。
一、选择企业价值评估方法的原则（一）成本效率原则。
评估机构介入公司并购，并作为独立于并购双方的经济主体，是以盈利为目的进行的市场化运作。
因此在评估方法选择时，评估机构需要考虑各种评估方法在时间，物质以及人力成本等方面的耗费，在合理的法规框架内对评估方法做出选择，使其符合并购双方的要求，保证所用方法低成本高效率。
（二）风险规避原则。
公司并购中价值评估的风险是指由于评估机构在评估时对目标企业的价值作了不当或错误的判断而产生的风险，这种风险可能是由于数据处理不当的内部风险，也有可能是由于外部因素的干扰。
因此选择评估方法时要有较强的风险防范意识，分析可能产生的评估风险。
（三）客观公正原则。
客观公正原则是指在选择企业价值评估方法时应本着客观公正的角度，根据目前市场上采取的数据对目标企业进行客观分析，避免从个人的角度主观臆断，排除市场利益对机构的干扰，贯彻平等公正的原则，实事求是的对目标企业进行价值评估。
企业并购价值评估方法ppt课件
EBITDA（Earning before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，息税折旧 摊销前收益）是一个财务数据，该数据排 除了复杂的财务杠杆和税收政策的影响， 综合反映管理团队经营业绩与企业现金流 贡献能力。
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
+前期及其它工程费+资金成本 综合成新率＝完好分值率×60%+理论成新率×40%
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
重置全价＝土地取得费+土地开发费+建安工程造价 +前期及其它工程费+资金成本
DCF法步骤
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
DCF法公式
企业当前价值＝∑ [FCFEt/(1+பைடு நூலகம்)t] +VT/(1+r)T；
FCFEt：预期的第t期自由现金流量； r：贴现率(根据情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本
账面价值法（历史成本法）
估值公司资产负债的净值即为公司的账面 价值。但是若要评估目标公司的真正价值，还 必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整
对资产项目的调整：应注意公司应收账款 可能发生的坏账损失、公司外贸业务的汇兑损 失、公司有价证券的市值是否低于账面价值、 固定资产的折旧方式是否合理，尤其是在无形 资产方面，有关专利权、商标权和商誉的评估 弹性很大。
企业并购中的估值与定价
企业并购中的估值与定价1. 引言1.1 企业并购的背景与意义企业并购是指一个企业通过购买另一个企业的股份或资产来进行合并的行为。
在当今全球化和竞争激烈的商业环境中，企业并购已经成为一种常见的增长策略。
企业并购的背景与意义包括以下几点：1. 实现规模经济：通过并购，企业可以实现规模经济，从而降低成本，提高效率，增强竞争力。
规模经济可以帮助企业减少固定成本，增加市场份额，扩大生产规模，降低单位产品成本，提高产品价格竞争力，加强市场占有率等。
2. 扩大市场份额：企业通过并购可以进入新的市场，扩大自己的市场份额，增加销售额和利润。
通过并购，企业可以快速进入新市场，占领既定市场，提升市场竞争力。
3. 弥补自身不足：企业并购可以帮助企业弥补自身在技术、产品、渠道、人才等方面的不足，提升自身综合实力，增强市场竞争力。
4. 实现战略转型：企业并购可以帮助企业实现战略转型，拓展业务领域，开拓新的发展空间，实现新的增长机会，提升企业整体价值。
5. 增加企业价值：通过并购，企业可以实现资源整合，提高企业效率，降低企业风险，增加企业价值，为股东创造更大的回报。
企业并购在当今商业环境中具有重要的意义，可以帮助企业实现规模扩张，提升市场竞争力，促进企业战略发展，增加企业价值。
企业并购对于企业的发展具有重要的推动作用，对于提升企业竞争力和盈利能力具有积极的意义。
1.2 估值与定价在企业并购中的重要性在企业并购过程中，估值与定价是至关重要的环节。
估值是确定企业价值的过程，是并购交易的基础。
只有准确的估值才能确保双方在交易中能够达成合理的价格，避免因定价不当而导致的交易风险。
在企业并购中，买方和卖方往往有不同的利益诉求，因此需要通过科学的估值方法来达成双方都能接受的价格。
定价则是在估值基础上对最终交易价格达成一致的过程，包括确定交易结构、考虑风险因素、协商交易条款等内容。
定价的准确与否直接影响到整个并购交易的成败，也会对双方未来的发展产生深远影响。
并购活动中企业价值评估技术的比较分析
业 并 购 过 程 中， 目标 企 业 价 ×拟收 购的股 份 比例。 Ｌ ． 评 估是 整 个 交 易的重 要 环 Ｊ 值 账 面 价 值 法 的优 点在 于 它 是由通 用
（ 比较特征分析 四）
上 述 三 种 以 净 资 产 为 基 准 的 方 法
一 适 节。通过目 标企 业的价 值评估， 可以摸 会计 准则计 算 出来的， 数 方 便， 是调 的 优 点 ： 是 计 算 简 便 、直 观 易 懂 ， 取 但 清被 并 购 企 业 的资 产 结 构 和 经 营 状 况， 整 系数 的确定 存在 一定困难和主观 该 用 于 非 持 续 经 营 下 目 公 司的 价 值 评 标
促 进 企 业 并购的定 量 化 、规 范 化，避 免 实中＇ 标企业出现经营困难时， 当目 收购方 当目标 企 业 缺乏 可 靠 对 比数 据 时，如果 随意 性 、盲 目 。企 业 价 值 评 估 是 一 项 可 以用账 面 价 值 法 的评 估 结 果 作为 收 购 公 允 价 值 或 重 置 成 本 能 够 合 理 估 算 ， 性 专业 性 强、业 务 范围广泛 的综合 性 工 作， 价格。一般而言，存在政 府管制的公共 获利能力也与 资产的市场 价值 或重置 那 需要定性分析 与定量分 析的完美结合， 设施经营企— 业比较适合采用账面价值法。 成本 密 切 相 关， 么通 过 这 些 方 法 就 能
企业价值评估方法市场多因子模型与DCF模型解析
03 02
优缺点比较
可以提供对资产收益率的深入解释。 市场多因子模型缺点 对数据质量和数量要求较高；
优缺点比较
01
模型的有效性受到市场环境和投资者行为的影响；
02
可能无法完全捕捉到所有影响资产收益率的因素。
03
DCF模型优点
优缺点比较
01
基于企业财务理论，具有扎实的理论基础；
02 可以评估企业的内在价值，不受市场短期波动的 影响；
04
市场多因子模型与DCF模型比 较
理论基础比较
市场多因子模型
基于金融市场理论，通过多个因子来解释股 票或其他资产的收益率，并认为这些因子能 够捕捉到市场中的系统性风险。
DCF模型
基于企业财务理论，通过预测企业未来的自 由现金流，并以适当的折现率将其折现至当
前价值，从而评估企业的内在价值。
适用范围比较
响。
模型验证与效果评估
模型验证
验证市场多因子模型的准确性通常使用历史数据进行回测，比较模型的预测结果与实际结果的差异。 同时，也可以使用交叉验证等方法来评估模型的稳定性和可靠性。
效果评估
评估市场多因子模型的效果通常使用评价指标如均方误差（MSE）、平均绝对误差（MAE）、R方值 等。这些指标可以帮助我们了解模型的预测精度和解释能力。同时，还需要关注模型的复杂度和计算 效率等方面。
在实际应用中，应根据评估目的 、企业特点和市场环境等因素选 择合适的评估方法。对于处于成 熟期的企业或市场环境较为稳定 的情况，DCF模型可能更为适用 ；而对于处于成长期或市场环境 变化较大的企业，市场多因子模 型可能更具优势。
在使用市场多因子模型时，应注 意选择合适的因子和模型参数， 以确保评估结果的准确性和可靠 性。同时，在使用DCF模型时， 应对未来现金流的预测进行充分 的分析和验证，以避免主观因素 对评估结果的影响。
并购中基于收益法的企业价值评估研究
并购中基于收益法的企业价值评估研究并购是企业竞争中的一种途径，对企业的发展可以起到助推的效果，而企业的价值评估是完成并购的前提之一，也是并购决策最为重要的环节之一。
其中利润法作为一种常用的估值方法，在并购中更是广泛运用。
本文将着重探讨并购中基于收益法的企业价值评估研究。
收益法又称为现金流折现法，是一种基于财务预测和预期收益的企业估值方法。
该方法主要基于企业未来的现金流贴现至现在的价值，从而评估企业实现未来现金流所需的投资及其收益。
因此，收益法是核算企业长期价值的方法之一。
在并购中，基于收益法的企业估值过程通常包括以下步骤：1. 编制财务预测在进行任何一项估值活动之前，都需要明确未来预测，这一步也十分重要。
因为如果预测无法达到预期，最终结果也就难以达到预期。
该步骤包括编制财务资料和财务预测报告，这些报告和数据通常基于企业过去的财务数据，根据事物发生的可能性和可能发生的影响进行财务预测。
2. 确定资产负债结构和计算权益总值该步骤关注企业的基础金融状况以及最终的权益价值，包括确定公司的资产负债结构，确定公司的股东权益总值。
3. 预测未来现金流这是对未来现金流的预测工作。
调查并记录各种现金源，以及在未来可能得到的回报。
这个步骤常常估计各种风险，如市场波动、政府政策、感染病例等。
4. 计算现值现值计算是指将未来流入的现金减去未来值，并将其净现值计算出来。
该流程将未来现金流货币衡量的价值从恒定的货币衡量下，折合到现在的某个时间点时的金钱价值，通常使用的是资本资产定价模型、风险溢价、股权投资方法等方法。
此时就能通过应用现值计算公式，折现未来现金流，从而得到可比的公司价值。
5. 最终权益总值计算最后一步就是通过对现金流的测算来确定股东权益总值，并进一步计算出估值结果。
当然，在估值时，股东权益总值的确定是跟资产负债表数据的准确度以及现金流量的精准预测密切相连的。
综上所述，基于收益法的企业估值方法是很精准的。
通过收益法来计算企业的价值，可以更有效地评估企业的投资回报率，确定并购的合理性。
资产评估企业价值评估下ppt课件
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
三种企业价值评估方法的比较分析
三种企业价值评估方法的比较分析摘要:在传统的理论中,基于折现现金流量模型一直是价值评估的主流,它在解释和评估传统公司价值时起到了不可忽视的作用。
但随着经济和证券市场的发展,一些现象却无法仅用传统的方法进行解释。
于是从传统的现金流量折现模型引申出了一种新的评估指标体系EV A评估指标体系,EV A成了公司价值提升的手段之一。
而实物期权将资产价值区分为选择权价值和时间溢价,使人们能够现实地衡量资本价值中的增长机会价值或者机会价值,是一种针对柔性投资决策进行经济评价的有效方法。
本文系统分析了传统企业价值评估方法以及现在流行EV A 定价法和期权定价法各自的优点和局限性。
关键词:经济增加值实物期权现金流量折现企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标,也是价值驱动管理的核心企业价值评估是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资人和管理当局改善决策的一种经济评估方法。
企业价值评估方法主要有折线现金流量模型、实物期权法和EV A法,本文着重三种价值评估方法进行了比较研究。
一、现金流量评估方法现金流量折现法就是对一定时期内企业整体的未来收益进行预测,并确定一个科学合理的折现率或适用资本化率,将预测的各期未来收益折现成评价基准日的现值,作为企业价值的评价值。
1.现金流量法及其理论基础现金流量折现法分析是以投资的整个生命期中的现金流为基础的。
从继续经营来看,投资的生命期可能是永远的,但实际上这是不可能的,因此有必要计算“终值”,它表示未来某一时间点对目标企业的估价。
在使用永久增长模型时,有一点是很明确的,就是企业过去或目前的增长率不是必然地要保持到永远。
但是,一个高的比率不可能在一个延续的时间内始终保持下去。
2.现金流量法在企业价值评估中的应用现金流量折现法分析中使用的折现率必须反映企业的边际资本成本。
如果是用来评价高技术企业的投资,那么折现率必须反映高技术企业基础上投资中所固有的风险。
净现金流量与以会计为基础计算的股利及利及利润指标相比,更能全面、精确反映所有价值因素。
企业并购中目标企业的价值评估
企业并购中目标企业的价值评估在当今竞争激烈的商业环境中，企业并购已成为企业实现快速扩张和战略转型的重要手段。
而在企业并购的过程中，对目标企业进行准确的价值评估是至关重要的一环。
它不仅关系到并购交易的成败，还直接影响到并购后企业的整合效果和未来发展。
一、企业并购与目标企业价值评估的重要性企业并购是指企业之间的合并与收购行为，通过整合资源、优化配置，实现协同效应和规模经济。
而目标企业价值评估则是对被并购企业的资产、负债、盈利能力等进行综合评估，以确定其合理的价值区间。
准确的价值评估能够为并购双方提供合理的交易价格依据，避免因价格过高导致并购方成本增加、风险加大，或因价格过低损害目标企业股东的利益。
同时，它有助于并购方制定合理的并购策略，预测并购后的整合效果和财务绩效，降低并购风险，提高并购成功率。
二、目标企业价值评估的方法（一）资产基础法资产基础法是以目标企业的资产负债表为基础，对各项资产和负债进行评估，然后将其净值作为企业价值的评估方法。
这种方法主要适用于资产流动性较强、无形资产较少的企业。
但它忽略了企业的未来盈利能力和潜在价值，可能导致对企业价值的低估。
（二）收益法收益法是通过预测目标企业未来的收益，并将其折现到当前时点来评估企业价值的方法。
常见的收益法包括现金流折现法和股利折现法。
该方法充分考虑了企业的未来盈利能力和时间价值，但对未来收益的预测存在一定的不确定性，且对折现率的选择较为敏感。
（三）市场法市场法是通过参考市场上类似企业的交易价格或估值指标，对目标企业进行价值评估的方法。
常用的市场法包括可比公司法和可比交易法。
这种方法简单直观，但需要有活跃的市场和充足的可比案例，否则可能会影响评估结果的准确性。
（四）实物期权法实物期权法将企业的投资机会视为一种期权，通过对这些期权的价值进行评估来确定企业的价值。
该方法适用于具有较高不确定性和灵活性的投资项目，但计算较为复杂，对评估人员的专业要求较高。
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并购中企业价值评估模型比较分析（下）
三、预测自由现金流量模型法
这一模型由美国西北大学阿尔弗雷德•拉巴波特创立，是用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价格，这就需要估计由并购引起的预期的增量现金流量和贴现率（或资本成本）。
拉巴波特认为有五个重要因素决定目标企业价值：销售和销售增长率、销售利润、新增固定资产投资、新增营运资本、资本成本率。
运用预测自由现今流量模型法的步骤如下：
（一）预测自由现金流量
在理论上，自由现金流量（Free Cash Flow）作为一个术语，与经营现金流量、现金
净流量（NCF）不同,一般认为它是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、
等类似资产上所需投入外，企业能够产生的‘额外现金流量。
拉巴波特建立的自由现今流量预测模型如下：
CFt=S(t-1) (1+gt) ×Pt （1-T）-(St-S(t-1))×(Ft+Wt)
式中：CFt ——现金流量
St ——年销售额
gt ——销售额年增长率
Pt——销售利润率
T——所得税率
Ft——销售额没增加1元所需追加的固定资本投资
Wt——销售额没增加1元所需追加的固定营运投资
T——预测期内某一年度
对自由现金流量进行预测估计，通常是根据未来经营状况和财务安排合理估计出来的，这在很大程度上取决于年度销售收入，而且这种收入应该是现金性营业收入。
预测出未来各年的销售收入或其变化，再结合各年的经营性财务投资安排，就很容易估算出自由现金流量。
在实际估计时，应该注意：（1）用于并购估价计算使用的自由现金流量是目标公司并购后
预期每年产生的自由现金流量，理论上，其数值要大于并购双方单独经营时创造的现金净流
量，这是并购协同效应的必然产物。
（2）销售额年增长率g是一种复利增长率，而不是将
不同年份的增长率的简单平均年。
销售额的年复利增长率可以被用来预测企业的期末价值，
也可以用来预测未来年销售收入的增长。
（3）关于目标企业现金流量的预测期。
预测期一般为5年至10年，且以5年为常见。
预测期太短或太长均会影响预测的准确性。
一般考虑
公司拟定的战略和投资能够影响被评估公司的市场份额和竞争力的年份；分析人员对被评估公司未来各年经营和财务的预测的自信度。
大部分预测分为两个时期：明确的预测期（如前
5年）和企业以后年限（从第6年开始），对明确的预测时期内每年进行详细预测，对第二个较远的时期的现金流量可采用终值计算的方法确定。
（4）谨慎估计营运资金投资的变化。
在年度实际资产负债表中，营运资金的增减变化主要原因是存货、应收账款可能会夸大实际所需资金数量。
应该剔除不需追加现金资金的存货和应收账款投资。
（二）估计贴现率或加权平均资本成本
假设目标公司的未来风险与并购企业总的风险相同，则可以把目标公司现金流量的贴现率作为并购企业的资本成本。
但是当并购会导致并购企业总风险发生变动时，则需要对各种各样的长期资本要素进行估计，包括普通股、优先股、长期债务等。
考虑到股票、市盈率、股票获利率不能全面反映对股东的股本机会成本，资本资产定价模型可应用于估计目标企业的历史股本成本。
预期股本成本率=市场无风险报酬率+市场风险报酬率×目标企业的风险程度
对目标企业并购前预期的股本收益需要根据并购后目标企业的贝他值的可能变化加以调整。
价值估计中使用的折现率是考虑了投资风险后，并购方要求的最低必要报酬率，也就是该并购投资的资金成本。
需要说明的是，这里所指的资本成本不是并购方企业自身的加权资本成本，而是并购方投资于目标企业的资本的边际成本。
当目标企业的风险被认为与目标企业的所有风险一致时，恰当的折现率就是并购方的加权资本成本。
由于并购方用于并购的资金来源可能是复杂的，既可能是其留存收益，也可能对外举债融资，这需要对各种各样的长期成本要素进行估计。
估计了各单个要素的资本成本后，即可根据木边企业并购后的资本结构计算加权平均资本成本。
即：WACC=∑Ki×bi
式中：WACC——加权平均资本成本；
Ki——各单项资本成本；
bi——各单项资本所占的比重。
（三）计算现金流量现值，估计购买价格
根据目标企业自由现金流量对目标企业估价为
Tva=∑FCFt/(1+WACC)t+Vt/(1+WACC)t
式中：Tva——并购后目标企业价值
FCFt——在t时期内目标企业自由现金流量；
Vt——t时刻目标企业的终值；
WACC——加权平均资本成本。
公式中终值Vt是指它在明确的预测期末的价值。
从公式中可以发现这个价值的计算是估价
过程的一个不可缺少的组成部分，在理论上，公司可以通过明确的预测期足够延长进行估价，这样终值就不重要了，但是这可能仅属于特例，实践上都需要采用某种方法来计算终值，比如采用零增长模型、稳定增长模型等等。
（四）贴现现金流量的敏感性分析
由于预测过程中存在不确定性，并购企业还应检查目标企业的估价对各变量预测值的敏感性。
这种分析可能会揭示出现金流量预测中存在的缺陷以及一些需要并购企业关注的重大问题。
贴现现金流量法以现金流量预测为基础，充分考虑了目标公司未来创造现金流量能力对其价值的影响，具有坚实的财务理论基础，在日益崇尚“现金至尊”的现代理财环境中，对企业并购决策具有现实的指导意义，而且可以通过敏感性分析，了解现金流量、资本成本等因素对并购决策的影响。
本方法特别适合评估成长型企业。
但是，这一方法的运用对决策条件与能力的要求较高，且易受预测人员主观意识（乐观或悲观）影响，所以，合理预测未来现金流量以及选择贴现率（加权平均资本成本）的困难与不确定性反而容易导致发生误差。
四、净资产账面价值模型法
企业并购使用的账面价值是指资产负债表上总资产减去负债的剩余部分，也被称为净值或净资产。
采用账面价值对企业进行评价是指以会计的历史成本原则为计量依据确认企业价值。
由于资产负债表能集中反映公司在某一特定时点的价值状况，揭示企业所掌握的资源、所负担的负债及所有者在企业中的权益，因此资产负债表上的净值，即为公司的账面价值。
一个企业的账面价值和内在价值并无直接关系，因为账面价值是以会计准则为基础，不考虑现时资产市场价格的波动，也不考虑资产的收益状况，而是一种静态的估价标准。
在采用净资产账面价值法时，一般以目标公司的净资产账面价值为基础，对其进行必要的调整，确定并购价值和价格。
基本算式是：
并购价值=目标公司的净资产账面价值×（1-调整系数）×拟收购的股份比例
调整系数根据目标公司的行业特点、成长性、获力能力、并购双方讨价还价等因素确定。
账面价值可以直接根据企业的报表资料取得，具有客观性强，计算简单、资料易得等特点。
但其缺陷也是明显的，包括：（一）由于各企业间、同一个企业不同会计期间所采用的会计政策的不同，账面价值容易被企业管理当局所操纵，从而使不同企业之间、同一企业不
同时期的净资产缺乏可比性。
（2）来自财务报表的净值数据代表的是一种历史成本，它与企业创造未来收益的能力之间的相关性很小或者根本不相关，而且企业存续的时间越长，市场技术进步越快，这种不相关性就越突出。
（3）忽视了企业内在的一些价值驱动因素。
比
如一家开发能力很强的软件公司账面资产虽然不多，但其员工的技能对未来的盈利状况影响很大，该方法就难以准确考虑这些因素。
现实中当目标企业的流动资产所占份额较大，且会计记录十分准确时，收购方可以净资产账面价值法进行估计。
以上各种对目标企业的估价方法，并无绝对的优劣之分。
并购企业对不同方法的选用应主要根据并购动机而定，在实践中可以将各种方法交叉使用，从多种角度评估目标企业的价值，以降低估价风险。