2019年烟标龙头企业劲嘉股份专题研究：烟标主业、电子烟业务、彩盒业务

2019年烟标龙头企业劲嘉股份专题研究：烟标主业、

电子烟业务、彩盒业务

目录

1.劲嘉股份：烟标龙头企业，多元化产业升级 (6)

2.烟标主业：客户&技术优势明显，行业整合存成长机遇 (9)

2.1行业结构改善明显，19年进入复苏周期 (9)

2.1.1传统烟草优化升级，未来仍存加税预期 (9)

2.1.2行业规模超300亿，市场处于回暖周期 (12)

2.2主业保持高盈利性，行业仍存整合机遇 (14)

3.电子烟：新型烟草抢先卡位，双主线布局享市场红利 (17)

3.1蒸汽烟市场需求爆发，监管政策逐渐明晰 (18)

3.2中烟合作资源丰富，双主线卡位新型烟草 (20)

4.彩盒业务：丰富大包装布局，入股申仁参与混改 (21)

5.盈利预测与评级 (23)

6.风险提示 (24)

财务报表分析和预测 (25)

图目录

图1公司主营业务构成（百万元） (6)

图2公司18年业务收入结构 (6)

图3劲嘉股份发展历史沿革 (8)

图4公司近年营收情况 (8)

图5公司近年归母净利润情况 (8)

图6公司股权架构图（截至2019年6月） (9)

图7公司保持高分红比例 (9)

图8烟草行业税利总额及增速 (10)

图9中国卷烟产量与销量情况 (10)

图10烟草行业工业与商业库存变化 (11)

图11各类烟销量占比（%） (11)

图12烟草总产量及细支烟产量占比 (11)

图13烟标生产工艺示意图 (13)

图14烟标龙头市场占有率情况（产量占比） (13)

图15劲嘉主业烟标收入情况 (14)

图16劲嘉烟标业务毛利率情况（%） (14)

图17公司业务保持较高净利率 (14)

图18公司ROE保持较高水平 (14)

图19龙头企业烟标业务毛利率对比 (14)

图20劲嘉股份经营活动现金净流量 (14)

图21劲嘉为娇子（功夫细支）品牌设计 (15)

图22劲嘉研发费用占比 (15)

图23劲嘉毛利率与白卡纸价格关系 (16)

图24封闭式蒸汽烟JUUL (17)

图25加热不燃烧烟（IQOS） (17)

图26国内蒸汽烟品牌——悦刻 (18)

图27国内蒸汽烟品牌——福禄 (18)

图28新型烟草分类 (18)

图29中国蒸汽烟市场规模统计 (19)

图30中国蒸汽烟吸烟人数统计 (19)

图31全球加热不燃烧烟草制品市场规模（亿美元） (19)

图322018年主要地区的加热不燃烧烟草销售额（百万美元） (19)

图33劲嘉在新型烟草业务方面的布局 (20)

图34foogo发展历程 (21)

图356月18日上市的foogo K系列 (21)

图36foogo烟油由中烟独家专供 (21)

图37foogo烟油成分质量可靠 (21)

图38劲嘉彩盒收入情况 (22)

图39劲嘉彩盒产品图片 (22)

图40申仁包装收入情况 (22)

图41申仁包装利润情况 (22)

图42劲嘉代工的茅台醇包装 (22)

图43截至2018年3月申仁包装股权结构图 (22)

图443C产品包装 (23)

图45精品烟标包装 (23)

表目录

表1各产品情况介绍 (7)

表2公司18-19年股份回购情况 (9)

表3卷烟品类类别 (12)

表4卷烟行业规模测算 (12)

表5历年烟草工作会议相关发言内容 (16)

表6烟标行业市场占有率同业情况 (17)

表7近年国内加热不燃烧烟的政策走向 (20)

表8劲嘉股份分产品盈利预测 (23)

表9可比公司估值情况 (24)