《财务管理学》第六章长期筹资决策
财务管理第六章 长期筹资决策
杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
财务杠杆利益与风险
联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
营业杠杆：指企业在经营活动中对营业 成本中固定成本的利用。 企业可以通过扩大营业总额而降 低单位营业额的固定成本，从而增加企 业的营业利润，形成企业的营业杠杆。
营业杠杆利益分析
营业杠杆利益：是指在企业扩大营业总 额的条件下，单位营业额的固定成本下 降而给企业增加的营业利润。 在一定规模内，变动成本随营业 总额增加，固定成本不变，则随着营业 额的增加，单位营业额所负担的固定成 本会相对减有规模又要有效益，必须具备总资产利 润率大于借款利率这一基本前提。与此同时， 企业一旦具备这一前提，就更应考虑资本结 构理论的另一条思路，即“分饼原理”。当 企业投入某一数额的资金可以产生一定EBIT 水平时，企业应及时合理调整其资本结构， 据此提高企业的EPS水平。而要实现这一思 路，在理财上，必须遵循以下基本理财步骤： 首先必须对投资项目进行严格的可行性研究， 通过可行性研究把握市场和把握项目的盈利 能力；在此基础上，再根据项目的盈利能力 谨慎选择相应的筹资模式，以充分、合理利 用财务杠杆的积极作用效应，提高企业的 EPS水平。
加权平均资金成本
加权平均资金成本＝ Wi K i Wi : 某资金成本 K i : 该资金成本占总资金比 重
ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借 款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万 元，普通股3000万元，留存收益500万元；各种长 期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。 该公司综合资本成本率测算如下： 第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=2000/10000=20% 长期债券资本比例=3500/10000=35% 优先股资本比例=1000/10000=10% 普通股资本比例=3000/10000=30% 留存收益资本比例=500/10000=5% 第二步，测算综合资本成本率
《财务管理》第六章长期筹资决策
追加资本结构决策下: 追加资本结构决策下: 方法一:单独计算各追加筹资方案的边际资本成本率,低者佳; 方法一:单独计算各追加筹资方案的边际资本成本率,低者佳; 方法二:计算各追加筹资方案下,原有+追加的汇总综合资本成本率. 方法二:计算各追加筹资方案下,原有+追加的汇总综合资本成本率.
万元, 万元, 例:某企业计划追加筹资500万元,原有资本总额为 某企业计划追加筹资 万元 原有资本总额为5000万元,结构 万元 为普通股3000万元,资本成本率为 %,长期债务为 万元, %,长期债务为 万元, 为普通股 万元 资本成本率为14%,长期债务为2000万元, 万元 资本成本率为7%,筹资方案分别如下: %,筹资方案分别如下 资本成本率为 %,筹资方案分别如下: 筹资方式 方案一期使其综合资本成本最低,同时企业价值达到最大的资 企业在一定时期使其综合资本成本最低,同时企业价值达到最大的资 企业在一定时期使其综合资本成本最低 企业价值达到最大 本结构. 本结构.
根据最佳资本结构的定义,资金成本和财务风险的高低是决定最佳资 根据最佳资本结构的定义, 根据最佳资本结构的定义 本结构的主要因素. 本结构的主要因素.
二,个别资本成本率的计量 (一)测算原理
K=
用资费用 用资费用 用资费用 = = 筹资净额 筹资金额-筹资费用 筹资额(1-筹资费率)
用资费用与K成正比,筹资额与 成反比 筹资费用与K成正比 成反比, 成正比. 用资费用与 成正比,筹资额与K成反比,筹资费用与 成正比. 成正比 筹资费用由于是一次性费用,在分母处扣除,不可与用资费用相加. 筹资费用由于是一次性费用,在分母处扣除,不可与用资费用相加.
三,最佳资本结构的决策方法 (一)资本成本比较法 通过计算不同资本结构的加权平均资本成本,并以此为标准, 通过计算不同资本结构的加权平均资本成本,并以此为标准,选择 其中加权平均资本成本最低的资本结构. 其中加权平均资本成本最低的资本结构. 企业的资本结构决策可以分为初次筹资和追加筹资两种情况. 企业的资本结构决策可以分为初次筹资和追加筹资两种情况.前者称为 初始资本结构决策,后者可称为追加资本结构决策. 初始资本结构决策,后者可称为追加资本结构决策.
财务管理 第6章长期筹资决策
四、个别资本成本的测算
实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际 筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用 一般公式表示为： ：
D K= P− f
D K= P(1 − F )
式中，K——资本成本率；D——用资费用； P——筹资数额；f——筹资费用；F——筹资 费用率，即筹资费用与筹资数额的比率
长期债务资本成本
普通股的资本成本
（2）固定股利增长率普通股成本 对固定股利增长率股票进行过估价，其公式 为： D
P
0
=
1
K
c
− G
上述公式可以导出：
D1 Kc = +G Po
普通股的资本ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ本
【例6-3 】某公司普通股总价格5000万元， 某公司普通股总价格5000万元， 5000万元
筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万 筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万 5% 500 以后每年股利增长4% 4%， 元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股 成本为多少？ 成本为多少？
公司债券的资本成本
债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋ 1000×PVIF10％，5＝924.28元
1000 × 8% × (1 − 30%) 债券的资本成本＝ = 6.09% 924.28 × (1 − 0.5%)
普通股的资本成本
普通股的特点：无到期日， 普通股的特点：无到期日，股利从企业的税后利润中支 但每年支付的股利不固定， 付，但每年支付的股利不固定，且与企业当年的经营 状况有关。普通股成本的计算比较复杂。 状况有关。普通股成本的计算比较复杂。视不同股利 支付情况而定。 支付情况而定。其计算依据是前面章节的财务估价知 识中的普通股的估价。事实上， 识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的 市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本， 市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本，只不 过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。 过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。
财务管理学长期筹资决策
1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％ 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％
财务管理企业筹资决策
1）初始资本结构决策
在实际中，企业对拟式来
筹集，同时每种筹资
方式的筹资数额亦可
有不同安排，由此形
成若干个资本结构
（或筹资方案）可供
选择。现举例说明。
例，某企业初创时有如
02
下三个筹资方案可供抉
择，有关资料经测算汇
入下表。
下面分别测算三个筹资方案的综合资本成本，并比较其高低，从而确定最 佳筹资方案。
元，普通400万元，留用利
润200万元，其个别资金成
本分别为6%、6.5%、
12%、15%、14.5%。问：
该公司的综合资金成本为多
少？
二．财务杠杆
在投资利润率大于借款利率的前提下，企业适当运用财务杠杆， 可以使股东在不增加资本投资的情况下，获取更大的每股收益。 因为借入资金所得到的投资收益扣除了较低的借款利息后的利润， 将由股东分享。这样便提高了股东的每股收益，给所有者带来额 外的收益。这种利益称为财务杠杆利益。
2
资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。可将企业实际 的资本成本率与相应的利润率相比较。如果利率率高于资本成本 率，可认为经营有利；反之则认为企业经营不利，需要改善经营 管理，提高利润率和降低成本率。 4. 不同筹资方式资金成本率的计算 5. 债务资金与主权资金成本率计算具有不同的特点。债务资金成本 计算特点：
B方案（全部资本中，有50%是债务资 本），财务杠杆系数1.364表明，当息 税前利润增长1倍时，每股利润增长 1.364倍；反之，当息税前利润下降时， 每股利润将以1.364的幅度下降。
杠杆系数不同，表示不同程度的财务杠 杆利益和财务风险。B方案财务杠杆系 数更大，表示其财务杠杆利益越大，财 务风险也就越高。
财务杠杆就是指企业在制定资本结
长期筹资决策教材(PPT 117页)
筹资总额
30000以内
资本种类 长期债务
优先股 普通股
资本结构 0.20 0.05 0.75
个别资本成 本 6 10 14
边际资本成 本
1.2 0.5 10.50
第一个筹资总额范围的边际资本成本率=12.20
30000～50000 长期债务
0.20
优先股
0.05
普通股
0.75
6
1.2
10
0.5
15
营业杠杆系数
EBIT ( p v)Q DOL EBIT / EBIT
Q / Q ( p v)Q Q S C
( p v)Q F Q S C F
营业杠杆系数
ΔEBIT (p v)ΔQ
DOL
ΔEBIT/EBIT ΔQ/Q
(p v)ΔQ (p v)Q F
Q ΔQ
(p (p
长期借款成本 1000 5% 1 25% 100% 3.79%
1000 (1 - 0.1%)
长期借款的资本成本率
相对而言，企业借款的筹资费用很少，可以忽略 不计。 公式变为：Kl=Rl(1-T) 其中：Rl表示借款利息率
例1中资本成本的变化： Kl=5%×（1-25%)=3.75%
长期借款的资本成本率
N
EBIT (1 T )
EBIT
(EBIT I )(1 T ) Dp (EBIT I ) Dp
1T
项目
发行在外的普通股股数
普通股股本（10元/每股）
第
债务总额（6%）
一
资本总额
年 EBIT (息税前利润)
I
税前利润
所得税(40%)
EAT (税后利润)
EPS (每股收益)
《财务管理》第6章企业筹资管理(上)
假设M为营业收入的敏感项目，且
M在基期占 M在基期的发生额 ＝ 100％＝K 基期营业收入 营业收入的百分比 则： M在计划期 ＝计划期营业收入 K 的发生额 M在计划期 ＝计划期营业收入变动额 K 的变动额
=1852.2(万元)
一、营业百分比法
是根据营业收入与资产负债表和利润表项目
的关系，利用营业收入来预测有关项目的数量，
进而预测资金需要量的方法。适用于对近期追加
资金的预测。
资产负债表和利润表中的项目，有的与营 业收入的比例关系在短期内基本保持不变，称为 营业收入的敏感项目。如：原材料、应收账款等。
和线性回归分析法。
0、因素分析法
是以有关资本项目上年度实际资金需要量为
基础，根据预测年度的经营任务和加速资金周转
的要求，进行分析调整，预测资本需要量的方法。
因素分析法基本公式：
资本需要量=(上年资金实际平均额－不合理平均额) ×（1±预测年度销售增减率） ×（1±预测年度资本周转速度变动率）
当销售增加或资金周转速度减慢时，资金需要
三、与筹资相关的几个概念
（一）股权性资金与债权性资金
股权性资金（权益资金、自有资金）是企业依
法筹集并可以长期拥有、自由运用的资本。包括：
投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配 利润。 股权资金的所有权属于企业所有者。 股权资金是企业最基本的资金来源，体现企业 的经济实力和抗风险能力，是企业举债的基础。股
量增加时，用“＋”；当销售减少或资金周转速
度加快时，资金需要量会减少，用“－”。
[例]某企业上年度资金实际平均占用量2 000 万元，其中不合理平均额为200万元，预计本 年度销售增长5％，资金周转速度加快2％，预 测本年度资金需要量。
第六章长期筹资决策练习题答案
作业4
4、某公司现有300万元的债务，利率为12%，已发行普通股 80万股。该公司准备为一新投资项目融资400万元，融资 方案有三种：（1）按14%利率发行债券；（2）发行股利 率为12%的优先股；（3）按每股16元的价格增发普通股。 假设公司的所得税率为40%。
要求：（1）若息税前利润为150万元，三种方案每股收益是 多少？ （2）若息税前利润为150万元，三种方案的财务杠杆是多少？ （3）应选择哪一种方案？为什么？
综合题（CPA财务成本管理考试题）
要求： （1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆 和总杠杆？ （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量？ （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量？ （4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方 案的报酬最高？如果公司销售量下降到30 000件，第二 个方案与第三方案哪个更好些？分别说明理由？
参考答案
（1）每股收益=（800-200×10%）×（1-40%）/60=7。8元/股 股票价格=7。8/15%=52元/股 （ 2 ） 加 权 资 金 成 本 =10%×200/ （ 600+200 ） × （ 1-40% ） +15%×600/（200+600）=12。75% （3）增加400万元后的税后利润=（800-600×12%）×（1-40%） =436。8万元 股票回购后的股本数=600 000-4，000 000/52=523077股 股份回购后的每股收益=4 368 000/523077=8。35元/股 新的股票价格=8。35/16%=52。19元 应该改变资本结构，因为改变后股价上涨。
1
三个方案比较 2
3
《财务管理学》 荆新 王化成 课后习题答案中国人民大学出版社
中国人民大学会计系列教材·第四版《财务管理学》章后练习参考答案第一章总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；3. 只抓生产，不抓销售；4. 只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最大化为目标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
缺点：很难计量。
进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。
因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。
（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
5长期筹资决策资金成本与资本结构
考虑资金时间价值的资金成本计算方法 ：
P 0(1f)
C1F
1
C2F
2
C3F
3
CnF
n
(1K ) (1K ) (1K )
(1K )
公式中：
K----资本成本 （需要用插值法计算）
CFt----第t期支付的使用费。
该公式为一个理论公式，左方为企业可以使用的资本 净额，因为企业在取得资金总额后，还要将先期支付的补 偿性费用进行扣除，其剩余部分才是企业可以使用的资金 数额。
则该公司银行借款的资金成本为：
KL
IL(1T) L(1 f )
1008%(133%) 5.42% 100(11%)
或 K = R L（ 1-T ）
= 8%×（1-33%）=5.36%
2020/6/15
2、长期债券的资金成本
债券的筹集费用即发行费用，包括：手续费、 注册费、印刷费、上市费、以及推销费用等。
第六章 长期筹资决策
（资金成本与资本结构）
2020/6/15
第一节 资金成本
一、资金成本的含义 二、资金成本的作用 三、资金成本的计算
2020/6/15
一、资金成本的含义
1、含义：
资金成本是企业为筹集和使用资金而付出 的代价，包括筹集费和占用费两部分。
筹集费：指企业在筹措资金的过程中为获取资 金而付出的费用。如注册费、广告费、验资费、 印刷费等。
Ks
D1
Po(1
f
g )
Dt----预期年股利额 PO—按发行价格确定的普通股筹资额； g----普通股股利年增长率
2020/6/15
举例 ：
某公司发行普通股股票筹资，每股面值 10元，发行价格16元，筹资费率3%，预计 第一年每股股利为2元，以后每年按5%递增。
第六章筹资决策答案
第六章筹资决策一、填空题1.综合资本成本是由_________和_________两个因素决定的。
2.营业杠杆系数是_________与_________之商。
3.影响财务风险的因素主要有_________的变化、_________的变动、_________的变化、_________的变化。
4.所谓最佳资本结构，是指企业在一定时期使其_________最低，同时_________最大的资本结构。
5.每股利润分析法是利用_________来进行资本结构决策的方法。
二、单选题1.企业财务风险的承担者应是CA．优先股股东B．债权人C．普通股股东D．企业经理人2.如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则AA．息税前利润变动率一定大于销售量变动率B．息税前利润变动率一定小于销售量变动率C．边际贡献变动率一定大于销售量变动率D．边际贡献变动率一定小于销售量变动率3.经营杠杆产生的原因是企业存在AA．固定营业成本B．销售费用C．财务费用D．管理费用4.与经营杠杆系数同方向变化的是BA．产品价格B．单位变动成本C．销售量D．企业的利息费用5.如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为1.5，息税前利润变动率为20%，则普通能够股每股收益变动率为CA．40%B．30%C．15%D．26.676.用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指CA．经营杠杆系数B．财务杠杆系数C．综合杠杆系数D．筹资杠杆系数7.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为CA．债券的发行量小B．债券的利息固定C．且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少8.更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按_________计算的CA．账面价值B．市场价值C．目标价值D．清算价值12.如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是CA．发行债券B．融资租赁C．发行股票D．向银行借款14.某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。
财务管理课件第六章长期筹资决策
1
4
3
教学内容
在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。
由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括：
全部长期负债
全部优先股权益
全部普通股权益
第一节 资本成本
01
成本习性及分类
02
边际贡献
03
息税前利润
一、杠杆原理的基础
成本习性分类 半固定成本
01
固定成本
约束性成本
02
变动成本
酌量性成本
03
混合成本
半变动成本
Y=a+bx
其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
总成本模型
M=px-bx =(p-b)x =mx
01
其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： Ib(1-T) Kb=————— B(1-Fb)
1
2
Kl=10%(1-33%)= 6.7% 例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。
10%×(1-33%)
02
（二）边际贡献
EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a
1
其中：p、x、b、M同上面的含义一样；a表示固定成本
2
（三）息税前利润
（三）经营风险分析
（一）经营杠杆
（二）经营杠杆利益分析
由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。
财务管理学第六章-主讲-资本结构决策讲解学习.ppt
2.长期借款资本成本率的测算
在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业 可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借 款的实际利率和资本成本率将会上升。
在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率 也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时， 借款资本成本率的测算公式为：
2.长期借款资本成本率的测算
公式
Kl I(1T) KlRl(1T)
L(1 F)
Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年 利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金； F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续 费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。
•例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款 1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得 税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
•在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价 100元发行，则其资本成本率为：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
•在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本 率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 •第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式 为：
《财务管理》筹资决策习题
第六章筹资决策一、单项选择题1.从资金成本的计算与应用价值看，资金成本属于( )。
A、实际成本B、计划成本C、沉没成本D、机会成本2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A、5%B、5.39%C、5.68%D、10.343.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为33％，则该债券的成本为（）。
A、10％B、7.05％C、5.88％D、8.77％4.如果企业的资金来源全部为权益资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
A.等于0B.等于1C.大于1D.小于15.财务杠杆系数不等于（）。
A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/（1-所得税税率）〕D、息税前利润/（息税前利润-利息）6.某企业本期息税前利润3000万元，本期实际利息费用为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（）。
A、3B、2C、0.33D、1.57.调整企业资金结构并不能（）。
A、降低资金成本B、降低财务风险C、降低经营风险D、增加融资弹性8.A公司平价发行债券，票面利率为10%，所得税税率为40%，筹资费用率为10%，则其资金成本为（）。
A．6% B．10% C．5.4% D．6.67%9.资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（）。
A、向银行支付的借款手续费B、股票的发行费用C、向股东支付的股利D、向证券经纪商支付的佣金10.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
A、14.74％B、19.7％C、19％D、20.47％二、多项选择题1.权益资金与债务资金的结构不合理会导致（）。