资产证券化案例分析

资产证券化
①组建资产池
资产池由大量基础资产组成，发起人根据需求，选择 合适的基础资产组成资产池。资产池的稳定性对资产 证券化的稳定性至关重要，否则易引发违约风险。 （反例---美国次贷危机）
②转让资产池给SPV
发起人拟选好资产池之后，要将该资产真实有效地出 售给特殊目的实体SPV。它的主要作用体现在，原始 权益人的债权人不能就该资产池行使追索权，原始权 益人破产清算时，不能将资产池划入清算范围；投资 者只能向SPV行使追索权。
03
优化资本结构
资产支持证券，相较于债权融资和股 权融资，融资成本较低，可以快速实 现资金的回笼，降低资金成本。
战略需要
奔驰汽车金融公司为了在激 烈的市场竞争中扩宽经营业 务、扩大市场份额，需要更 多的资金推动自身发展。
证券介绍
速利银丰2019年第一期个人汽车抵押贷款支持证券，发行 金额为89.47亿元。该证券包括优先级证券和次级证券，优先 级证券公开面向投资者，在全国银行间债券市场交易，次级证 券由奔驰汽车金融公司自行持有。
③信用增级
在发达国家一般是通过第三方作信用担保，国内一 般是通过内部担保，主要是通过超额抵押，设计证 券结构等方式实现自我担保。（卖西瓜）
④信用评级
通过第三方评级机构判断预发行的证券是否符合标 准，据此出具评级文件，是投资者购买证券的参考 来源，降低信心不对称的风险。
资产证券化
⑤证券发行
SPV根据证券的特点选择合适的承销商进行证券的承 销，也有可能是承销团。
993,857.61 72,269 164.84
13.75 33.60 11.08 22.52 38.60 5
基础资产分析
基础资产分析
真实出售过程分析
合同规定
问题
01 奔驰汽车金融公司作为原始债权人将贷 03 如果汽车抵押贷款出现违约的情
款资产转让给中国外贸信托，不必取得
况，需要行使抵押权的时候，在
债务人的同意，只需要通知债务人即可
实际操作的过程中，中国外贸信
以，而且名义上债权是同抵押权一同转
托可能会因为抵押权登记不明的
让的。
情况而无法实现抵押权。
漏洞
由于基础资产中贷款笔数很多，如果 02 一笔一笔变更抵押登记为中国外贸信
托，成本过高，所以奔驰金融公司和 中国外贸信托没有办理抵押权转让变 更登记。
⑥上市交易
证券发行完毕后，一般会申请在全国银行间债券市场 流通。
⑦支付对价
发行结束后，承销商将证券发行收入支付给SPV， 由SPV在扣除了中介机构的服务费后，再划付给原 始权益人
⑧现金回收
SPV要对基础资产产生的现金流进行管理，由某银 行进行资金保管，由中债登将本利划付给投资者。
案例介绍
PART 2
证券介绍
发行过程
案例分析
PART 3
案例分析的重点在于对资产支持证券中的 风险进行分析，包括对基础资产的质量分 析、对交易过程进行分析、对特殊目的实 体SPV进行分析、对信用增级过程分析。
基础资产分析
资产池未偿本金余额（万） 贷款笔数（笔） 单笔贷款最大未偿本金余额 （万） 单笔贷款平均本金余额（万） 平均贷款合同期限（月） 平均贷款账龄（月） 平均贷款剩余期限（月） 平均借款人年龄（岁） 借款人平均收入债务比（倍）
②
由于国内目前真实出售 还很难实现，一方面， 国家应该加快推进这方 面的立法建设，另一方 面要SPV加强对原始权 益人的财务核查和监督， 避免回收过程中的资金 混同风险。
③
积极采用外部信用增级 目前所发行的汽车贷款 资产支持证券都是以内 部担保为主，缺乏外部 机构担保。应该积极引 进保险、外部专业担保 机构，实现风险的分散。
THANKS!
根据未来现金的情况设计出利息支付稳定 的优先级和利息支付不稳定的次级证券， 优先级的本金和利息支付要优先于次级
现金流回收过程分析
合同规定 中国外贸信托指示奔驰汽 车金融公司对委托汽车贷 款的日常回收进行管理和 服务。主要包括收取贷款 本金和利息，处置违约贷 款，定期向中国外贸信托 提供报告。
资金混同风险
如果汽车金融公司出现经营不善的情况， 该公司将会有很大可能挪用回收款去应 付公司出现的短暂资金流不足的问题。
催收动力不足风险
汽车金融公司在证券发行完毕后就能收 到盘活抵押贷款带来的资金，所以该公 司在后续对逾期贷款的管理上可能会出 现动力不足的问题。
PART 2
相关建议
相关建议
①
审慎选择基础资产，避 免集中风险影响现金流 的偿付，同时要对基础 资产的资质进行严格地 核查，降低发起人导致 的信用风险。
速利银丰2019年第一期汽车抵押贷款 证券由中国外贸信托在2019年4月26日发 行，法定到期日为2024年6月26日，发行 金额为89.47亿元。基础资产来源于奔驰汽 车金融公司72269笔汽车贷款。
背景介绍
政策支持
2015年人民银行推出汽车金
融资产证券化注册制，鼓励
01
汽车抵押贷款证券化发展
02
结果
基础资产违约，要行使 抵押权时，实际操作繁 04 Βιβλιοθήκη Baidu，现金流回收慢，投
资者受损。
信用增级过程分析
超额担保
超额担保由奔驰金融公司提供，资产池未 偿还本金余额与证券发行本金差额
一般准备金账户
优先级/次级结构
一般准备金账户就是中国外贸信托在每次 回收现金流时把多的部分计提到一般准备 金账户，作为以后的备用
2019
资产证券化在汽车金融公司的应用研究
——以速利银丰2019年第一期个人汽 车抵押贷款支持证券为例
报告人：王雨晴 219025100088
目录
01
Part one
理论介绍
02
Part two
案例介绍
03
Part three
案例分析
04
Part four
相关建议
PART 1 理论介绍
资产证券化是指把一系列缺乏流动性但 未来可产生稳定现金流的资产组合出售给 SPV，并通过对原资产组合的现金流和风险 进行结构化重组（打包），从而将流动性很 差的原资产组合转换成可流通发行的可交易 证券的过程。