财务管理教案-5债券和股票估价
第五章--债券和股票估价PPT课件
本小节只介绍基本证券——债券和股票的价 值评估。
债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资 的工具（投资，选择具体对象）；也是企业 筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与 证券估值有关。
1
第三节 证券估价
基本证券的价值评估实际是资本时间价值 计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了 资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率 或市场利率）。
基本证券估值需要的几个要素（求现值）：
1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。
这3个基本要素在债券估值中和股票估值中 有明显的不同。
5
第三节 证券估价
提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券
的内在价值容易确定？ 为什么？
6
第三节 证券估价
提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影
Bi次还本付息且不计复利的债券估价模 型
同是上例：某债券面值1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券投 资，要求的必要报酬率为12%。
计算 公式
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（二）债券估价方法
现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为
10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。
（K>g）
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（二）股票的估价方法
书上例题：P66 例2－28 时代公司准备投资购买东方信托投资公
司的股票， d0=2元，g=4%，K=10%
时才能购买东方信托投资公司的股票，则 该种股票的价格应为：
28
补充—— （五）股票收益率的确定方法：求 K
（五）股票收益率的确定方法：求 K 根据股票的买价、股利的模型（利用上
估值：预测证券未来现金流量的总现值。
中级财务管理第五章 债券和股票估价
计息）；
• (2)其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息；
• (3)2012年1月1日以1010元价格购买，一次还本付息 （复利，按年计息)。
• (4)其他条件同(3)，分期付息，每年年末付一次利息。
• 要求：
• (1)针对以上（1）、（2）两种付息方式，分别考虑如
何计算2011年1月1日该债券的价值。
• I==16.56% • (6) B股票的预期收益率=0.6 x (l +5%)/10 + 5% = 1 1. 3%
• 4.【答案】
• （1）一次还本付息：
• 债券的价值=10 67.7 (元) <1180元，所以，不应该购买。
• 分期付息，每年年末付一次利
•
债券的价值== 951. 98 （元) <1 180 元，所以，不
第五章 债券和股票估价
• 1. 资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限 3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和 12月31日。
•
要求：
•
（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有
效年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。
•
（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7
• 股票的预期报酬率=11%
• 3.【答案】 • (1) 投资组合的β 系数=20%× 1.2 +45%× 1. 9 +35%× 2 = 1. 80 • 投资组合的风险收益率=1. 80 x ( 16%-4% )=21.6%。 • (2）投资组合的必要收益率=4%+21．6%=25.6%。 • (3) A股票的必要收益率=4% +1.2 x (16%一4%）=18．4% • B股票的必要收益率=4% + 1.9 x（ 16% 一4%) =26.8% • C股票的必要收益率=4%+2x（16%-4%）=28%。 • (4 ) A 股票的市场价值=0. 4/1 8. 4% = 2. 17 （元/股） • B股票的市场价值=0.6 x (l +5%)/(26.8%-5%) =2.89(元/股) • C股票的市场价值=0.7×(1+18%)/(1+28%)+0.7×
财务管理证券和股票估价PPT课件
.
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流通债券
流通债券的特点是： ① 到期时间小于债券发行在外的时间 ② “非整数计息期”问题
【教材例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支
付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在
是20×4年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的
.
3
二、债券估价的基本模型
1.债券价值的含义：（债券本事的内在价值） 未来的现金流量的现值
PV I1 I2 L L In M
(1 i)1 (1 i)2
(1 i)n (1 i)n
.
4
第一节 债券估价
一、债券的有关概念 二、债券估价的基本模型 三、其他模型 四、债券价值的影响因素 五、债券的收益率
纯贴现债券
【教材例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利 率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要 报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：
.
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永久债券
公式:PV=利息额/必要报酬率
【教材例5-5】有一优先股，承诺每年支付 优先股息40元。假设必要报酬率为10%， 则其价值为：
2.无限期持有：现金流入只有股利收入 （1）零成长股票（2）固定成长股 （3）非固定成长股
三、股票的期望收益率
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到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日 所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券 购入价格的折现率。
2.计算方法：与计算内含报酬率的方法相同，“试误法” ：求解含有贴现率的方程
.
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【教材例5-8】
ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券 ，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于 5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其 到期收益率。
课件：第5章：债券和股票估价
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上述要求请每位同学务必遵循！张长江2012.4第一节债券估价一、债券估价涉及的相关概念债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
付息方式：单利/复利；半年一次/一年一次/到期日一次总付到期日：期限折现率（等风险投资的必要报酬率，市场利率）：同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。
二、债券价值计算与投资决策（一）债券价值的涵义债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。
1.未来现金流入利息、到期的本金（面值）或售价（未持有至到期）2.折现率同等风险投资的必要报酬率3.债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值（二）债券价值计算1.纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作"零息债券"。
[例5-1]有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。
假设必要报酬率为10%，其价值为：债券价值=1000×（P/S,10%,20）=148.6（元）特例在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
[例5-2]有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。
假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：债券的价值=1600/（S/P,10%,5）=1600/1.6105=993.48（元）（二）债券价值计算2.平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
XXXX财务成本管理第五章债券和股票估价
渐下降，最终等于债券面值
第一节 债券估价
债券价值（元）
5年期债券，离到期时间还有
2年，债券票面利率为8%。
1084.27
i=6%
1036.67 1000 965.24
i=8%
924.28
i=10%
5
4
3
2
1
0 到期时间（年）
第一节 债券估价
• P＝I×（p/A，i，n）＋M×（p / F，i，n）
• 其中P、I、A、M、n是给定的，现在就是要求贴 现率i，用试误法找出收益率的范围再用插值法计 算。
第一节 债券估价
• 例题5：某公司2001年2月1日用平价购买一张面额为 1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并 支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有 该债券至到期日，计算其到期收益率。
第一节 债券估价
• （一）债券的估价模型 • 1.债券估价的基本模型 • 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、
到期归还本金。 • 债券价值＝未来每期利息的现值＋到期本金现值
n
PV
It M
t1 (1 i)t (1 i)n
每期利息相等时：
PV I (P / A,i, n) M (P / S,i, n) 折现率i采用当时的市场利率或投资的必要报酬率
•
【答案】
•
（1）该债券的有效年利率：(1+8%/2)2-1=8.16%
•
该债券全部利息的现值：
•
100×4%×(P/A，4%，6)=4×5.2421=20.97(元)
•
（2）2007年7月1日该债券的价值：
课程资料：五章 债券和股票估价(3)
第五章债券和股票股价【考点一】债券的价值及其到期收益率的计算项目债券的价值债券到期收益率计算公式中：M表示债券面值；i表示债券票面年利率；n表示债券年限；r表示折现率或到期收益率；P表示债券价格。
到期一次还本付息，单利计息（复利，按年计息）债券价值=M×（1+n×i）×（P/F，r，n）P=M×（1+n×i）×（P/F，到期收益率，n）分期付息（一年付一次息）债券价值=M×i×（P/A，r，n）+M×（P/F，r，n）P=M×i×（P/A，到期收益率，n）+M×（P/F，到期收益率，n）分期付息（一年付两次息）债券价值= M×i/2×（P/A，r/2，2n）+M×（P/F，r/2，2n）P=M×i/2×（P/A，到期收益率/2，2n）+M×（P/F，到期收益率/2，2n）【例题1·单选题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。
（2009年旧制度）A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低【答案】B【解析】对于平息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率（即溢价发行的情形下），如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时间缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。
债券付息方式到期时间付息频率折现率分期付息（1）平价债券的价值，随着到期日的临近，总体上在波动中等于债券的票面价值；（1）平价债券的价值，不受付息频率的影响，始终等于债券的票面价折现率与债券价值反向变化。
12注会财管-闫华红基础班-第五章债券和股票估价(2)
第五章债券和股票估价第一节债券估价二、债券的价值〔二〕债券价值的影响因素1.面值面值越大，债券价值越大〔同向〕。
2.票面利率票面利率越大，债券价值越大〔同向〕。
3.折现率折现率越大，债券价值越小〔反向〕。
债券定价的根本原那么是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。
4.到期时间对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
如果付息期无限小那么债券价值表现为一条直线。
〔1〕平息债券①付息期无限小〔不考虑付息期间变化〕溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。
平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。
折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
即：最终都向面值靠近。
【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说：溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；平价发行的债券，期限长短不影响价值。
②流通债券〔考虑付息间变化〕流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。
〔2〕零息债券随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。
〔3〕到期一次还本付息随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
5.利息支付频率债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。
如果债券溢价出售，那么情况正好相反。
结论：对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。
【例题1·多项选择题】假设其他因素不变，以下事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。
(2021年)A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升【答案】ABD【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；折价发行的债券，期限越长，价值越低；票面利率与债券价值正相关，提高票面利率会导致债券价值的上升；等风险债券的市场利率〔即折现率〕与债券价值负相关，等风险债券的市场利率上升会导致债券价值下降。
第五章 债券和股票估价
2．债券价值与到期时间（125图表）
在必要报酬率保持不变的条件下，平息的 债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向 面值靠近。 3．债券价值与利息支付频率
随着付息期缩短，溢价价值上升；折价下 降；平价价值不变。
(三)债券的收益率 1．债券到期收益率的含义 2.计算方法：与计算内含报酬率的方法相同， 有“试误法”。 “试误法”：求解含有贴现率的方程 教材例题：例8
(二)股票的收益率 股票收益率=股利收益率+资本利得收益率 1．零成长股票 (1)计算方法：找到使未来的现金流入现值 等于现金流出现值的贴现率：P=D／R (2)计算公式：R=D／P
2．固定成长股票 (1)计算方法：找到使未来的现金流入现值 等于现金流出现值的那一点贴现率：P=D1 ／(R-g) (2)计算公式：R=D1／P+g
第五章 债券和股票估 价
本章考情分析
本章属于财务管理的重点章节，本章主要 介绍资产价值的估计，从章节内容来看， 重点掌握的是债券估价、股票估价。
本章从内容上看，强调在计算债券价值时， 除非特别指明，必要报酬率与票面利率采 用同样的计息规则，包括计息方式(单利还 是复利)
第一节 债券估价
一、几个基本概念 1．债券：债权性质的有价证券。 2．面值：票面标明的价值，即将来到期时 还本的金额。 3．票面利率：债券票面标明的利率，是将 来支付利息的依据，利息=面值*票面利率。 4．到期日：偿还本金的日期。
(3)其他模型 1)平息债券
平息债券是指利息在到期时间内平均支付 的债券。支付的频率可能是一年一次、半 年一次或每季度一次等。 教材例题
2)纯贴现债券 教材例题3 教材例题4 3)永久债券 教材例题5
财务成本管理实训项目三债券和股票估价
如果在例3-1中，折现率是6%，则债券价值为： PV=160×（P／A，6%，5）+2 000×（P／F，6%，5）
=160×4.2124+2 000×0.7473 =2 168.58（元）
（3）债券价值与到期时间
• 在例3-1中，如果到期时间缩短至2年，在 折现率等于10%的情况下，债券价值为：
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
4.债券价值与利息支付频率 典型的利息支付方式有三种：
①纯贴现债券 ②平息债券 ③永久债券
5.流通债券的价值：流通债券是指已发行 并在二级市场上流通的债券。它们不同于 新发行债券，已经在市场上流通了一段时 间，在估价时需要考虑现在至下一次利息 支付的时间因素。
项目三 债券和股票估价
复习思考题：
1．债券价值应如何估计？ 2．股票价值应如何估计？ 3．简述债券价值的影响因素。
20130115
项目三 债券和股票估价
• 基本知识训练题 • 一、单项选择题 • 1.D 2．C 3．A 4．C 5.B 6.C 7.C 8.A 9.A
10.D 11.B • 多项选择题 • 1.ABD 2．BCD 3．BC 4.BC 5．AC 6.ABD
（1）债券估价的基本模型
• PV=160×（P／A，10%，5）+2 000× （P／F，10%，5）
• =160×3.791+2 000×0.621 • =606.56+1 242 • =1 848.56(元)
（2）债券价值与折现率
• 如果在例3-1中，折现率是8%，则债券价值 为：PV=160×（P／A，8%，5）+2 000×（P／F，8%，5）
财务管理讲义第3章
Chapter3 债券与股票的估价学习目标：1．掌握债券、股票价值的决定因素及估价方法；2．熟悉债券到期收益率的计算过程；3．熟悉不同增长率的股票估价模型，股票收益率和增长率的决定因素。
教学重点：1．债券的估价方法2．股票内在价值的估价方法计划课时：4学时教学手段：课堂教学+案例教学§3-1 债券的估价一、基本概念1. 债券的基本特性:•债券是企业和政府发行的信用票据。
•发行债券是政府和公司借入资金的主要来源。
•债券是一种固定收益的有价证券。
2. 债券的发行三要素：（1）面值M——债券发行时所载明的票面金额，表明发行人借入并承诺在未来某一特定日期应偿付给债券持有人的本金。
实物券：面值印在票面上。
非实物券：面值在债券发行通告上说明。
（2）息票利率k——指债券的利息与面值的比率，一般指年利率。
（3）到期日n——指债券偿还本金的日期，以年表示。
二、债券价值●债券价值就是债券未来现金流入的现值；●债券价值通过债券的价格反映；●K b — 折现率的含义： （1）投资者期望收益率； （2）筹资者的资金成本率特别提示：债券的内在价值既是发行者的发行价值，又是投资者的认购价值。
如果市场是有效的，债券的内在价值与票面价值应该是一致的，即债券的票面价值可以公平地反映债券的真实价值。
但债券的价值不是一成不变，债券发行后，虽然债券的面值、息票利率和债券期限一般会依据债券契约保持不变，但必要收益率会随市场状况的变化而变化，由此引起债券的价值（未来现金流量的现值）也会随之变化。
[例3-1]：美国政府发行面值为$1,000、息票利率12%、期限25年的债券。
提问：（1）若该债券每年支付利率一次，投资者要求的收益率为12%，该债券目前的价值如何？（2）若投资者要求的收益率为14%，每年支付利息一次，其价格如何？ （3）若该债券每半年支付一次利息，并按半年计复利，投资者期望报酬率为14%，其价格又如何？（4）若投资者期望报酬率10%，债券价值如何？结论：1．若投资者期望报酬率 = 息票利率， 则：债券价值 = 债券面值2．若投资者期望报酬率 > 息票利率， 则：债券价值 < 债券面值（贴息） 3．若投资者期望报酬率 < 息票利率， 则：债券价值 > 债券面值（贴水） 只要债券市场的期望收益率≠债券实际利率，则：债券的市场价格≠债券面值0,,()()b b k n K n V B I PVA M PV ==⋅+⋅10,,12%,2512%,25()()10000.12()1000()1000b b k n K n V B I PVA M PV PVA PV ==⋅+⋅=⨯⨯+⨯=214%,2514%,25120()1000()120 6.83710000.038862.4V PVA PV =⨯+⨯=⨯+⨯=37%,507%,50120()1000()12013.80110000.0341690.12V PVA PV =⨯+⨯=⨯+⨯=410%,2510%,25120()1000()1209.07710000.0921181.24V PVA PV =⨯+⨯=⨯+⨯=三、债券的到期收益率——债券持有者获得的收益率（一）主要影响因素——风险到期收益率与市场利率密切相关。
chapt5债券和股票估价
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可整理ppt
本章大纲基本要求
理解债券和股票现金流量的特点，能 够估计债券和股票的价值和收益率。
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第一节 债券估价
一、几个基本概念 1.债券：债权性质的有价证券。 2.面值：票面标明的价值，即将来到
期时还本的金额。 3.票面利率：债券票面标明的利率，
是将来支付利息的依据，利息＝面值× 票面利率。
答案：
（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。 甲公司债券的价值=1000×8%×（P/A,6%,5）
+1000×（P/F,6%,5） =80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3 =1084.29（元）
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。 乙公司债券的价值=（1000×8%×5+1000）×
20×4年4月1日价值=4040P/A， 5% ， 4+1000P/F， 5% ， 4
1
=996.4（元）
15%6
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5.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购 买。
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例题
已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持 有至到期日），要求的必要收益率为6%（复利按年计息）。 现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其 中：
4.到期日：偿还本金的日期。
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二、 债券的价值
1. 含义 债券未来现金流入按市场利率（贴现率）折现的现值，称为债券 的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得 购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一，在计算时应 采用市场利率或投资人要求的最低报酬率折现。
财务管理与分析-债券与股票投资PPT培训课件讲义
1
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利率与债券价格
• 为了说明利率改变时会产生哪些变化，我们现在假定时间已经过 了1年。现在X公司的债券还有9年就要到期。如果市场利率上升 到10%，这张债券的价值多少？
• 我们把10年改为9年，重复上面的现值计算过程，并以10%的收益 率代替8%。
概念思考题
• 普通股估价时的相关现金流量有哪些？ • 股票的价值是否取决于你期望持有时间的长短？ • 当股利以固定的比率增长时，怎样计算股票的价值？
普通股估价
普通股估价比债券估价更加困难。原因至少有三点： • 对于普通股而言，无法事先知道任何许诺的现金流量 • 普通股没有到期日，所以投资期限是永远 • 无法观察到市场上的必要报酬率
但在一些特殊情形下，仍然可以确定普通股的未来现金流量，从而 确定其价值
现金流量
假如你今天正在考虑购买一只股票，并打算在1年后把它卖掉。你 通过一定的渠道得知届时股票的价格是70元。你预测这只股票年 末将派发每股10元的股利。如果你要求25%的投资报酬率，那么， 你愿意花多少钱购买这只股票呢？换句话说，利率为25%时，10 元的现金股利和70元的期末价值的现值是多少呢？
D0
P0
D1
1 R
D2
1 R2
D3
1 R3
1 g 1
1 g 2
1 g 3
D0 1 R1 D0 1 R2 D0 1 R3
固定增长下股票价格
• 只要增长率小于贴现率，这一系列现金流量的现值就是
• 这个简洁P的0 方程D有0多个R1称谓g，g 称为股R利D增1g长模型。
财务成本管理实训项目三债券和股票估价
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
3.债券价值与到期时间 债券价值不仅受折现率的影响，而且受债券到期时间的 影响。债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间 的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩 短，至到期日时该间隔为零。 在折现率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票 面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠 近，至到期时，随着时间向到期 日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值；当折 现率等于票面利率时，债券价值一直等于票面价值；当 折现率低于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券 价值逐渐下降，最终等于债券面值。
(1 10%) 20
=297.20（元）
（三 ）债券的收益率
• 债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。 到期收益率是指以特定价格购买债券并持 有至到期日所能获得的收益率。它是使未 来现金流量现值等于债券购入价格的折现 率。
项目三 债券和股票估价
二、股票估价
（一）股票的有关概念 （二）股票的价值 （三）股票的收益率
项目三 债券和股票估价
（1）债券估价的基本模型
• 【例3-1】长春电机厂拟于20XX年2月1日 发行面额为2 000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。同等风险投资的 必要报酬率为10%，则债券的价值为：
债券的价值
• 【例3-1】长春电机厂拟于20XX年2月1日 发行面额为2 000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。同等风险投资的 必要报酬率为10%，则债券的价值为：
财务管理第05章证券价值评估
▶如果公司的收益不是全部用于股利支付，而是将其中的一部分转化为新的净投资，追加新的净 投资会创造出新的收益。因此，可以把现在股票的价值分解为两部分：公司现有资产预期创造 的收益的现值和公司未来投资机会收益的现值，后一种价值可称作“增长机会的现值”。
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思考与讨论
问题： （1）股利水平是否会对股票估价产生影响？ （2）如何对股票进行估价？ （3）如何对债券进行估价？ （4）什么是证券的内在价值？ （5）如何确定其内在价值？
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本章结束
41
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思考与讨论
2021年2月8日股票市场收盘时，御家汇股份有限公司（中国A股首家 IPO电商上市公司；公司简称：御家汇；股票代码：300740）股票市价为 19.66元。而在同一天，深圳市赢合科技股份有限公司（专业锂电池设备供应 商；公司简称：赢合科技；股票代码：300457）的股票收盘价为19.57元； 山东泰和水处理科技股份有限公司（环保水处理药剂研发与生产；公司简称： 泰和科技；股票代码：300801）的股票市价为19.60元。由于这3家公司的股 票价格非常接近，因此我们可能会预想到这3家公司发放给股东的股利应该 也是非常接近的。但实际上，这3家公司2019年12月31日派发股利的情况却 是：御家汇利润不分配不转增；赢合科技每10股派0.70元；泰和科技每10股 派5元。
8.71
8.20
8.0 -11.11
4.24
3.99
9.0
0
0
0
10.0 11.11
-4.02
-3.79
11.0 22.22
-7.84
矿产
矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。
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债券估价 股票估价
财务管理
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第一节 债券估价
债券的概念和类别 债券的价值 债券的收益率
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一、债券的概念和类别
债券：发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一 定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券
计算的年利率）
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债券的类别
按债券是否记名
按能否上市
记名债券
上市债券
不记名债券
非上市债券
按债券能否转换成股票
按偿还方式
到期一次债券
可转换债券
分期债券
不可转换债券
按发行人种类
按有无财产抵押
政府债券
抵押债券
信用债券
财务管理
地方债券 公司债券 国际债券
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平息债券：利息在到期时间内平均支付的债券。支 付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次 等
如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的 方法是按照周期利率折现。即将年数调整为期数， 将年利率调整为周期利率。
mn
PV
I/m
M
t1 (1 i )t (1 i )mn
m
m
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债券估价的基本模型是：
凡是利率都可以分为报价利率和有 效年利率。当一年内要复利几次时， 给出的利率是报价利率，报价利率 除以年内复利次数得出计息周期利 率，根据计息周期利率可以换算出 有效年利率。对于这一规则，利率 和折现率都要遵守，否则就破坏了 估价规则的内在统一性，也就失去
了估价的科学性。（教材P111)
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②纯贴现债券的价值
纯贴现债券：指承诺在未来某一确定日期作某一单笔 支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任 何现金支付，因此也称为“零息债券”。
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纯贴现债券价值的计算：例5-3、例5-4
教材P109例5-3
有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10% ，其价值为：
债券的基本要素
债券面值：指设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺 于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额
债券票面利率：发行者预计一年内向投资者支付的利息占
票面金额的比率
债券的计息和付息方式
➢ 计息方式：单利或复利 ➢ 付息方式：可能半年一次、一年一次等
债券的到期日
由于债券计息和付息 方式不同，票面利率 可能不等于有效年利 率（按一年复利一次
5
二、债券的价值
债券的价值(投资价值、内在价值)：发行者按照
合同规定从现在至债券到期日支付的款项的现值
债券价值
未来各期利息收入 的现值合计
未来到期本金 的现值
决策原则：
当债券价值高于购买 价格，可以购买
折现率取决于当期的市场利 率和现金流量的风险水平
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债券价值的计算
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PV—债券的价值 It—债券于t期支付的利息 i—市场利率或投资人要求的必
要报酬率 M—到期的本金或面值 n—债券期限
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债券价值的计算：例5-1
教材P108例5-1
ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券， 其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于 5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10% ，则债券的价值为：
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平息债券价值的计算：例5-2
教材P108例5-2
有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年 支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10%。
该债券的价值为：
PV=(80/2)×(P/A，10%÷2，5×2)+1000×(P/F，10%÷2，5×2) =40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.768
债券的价值=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5） =80×3.791+1000×0.621 =303.28+621=924.28（元）
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不同类型债券价值的计算
平息债券 纯贴现债券 永久债券 流通债券
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①平息债券的价值
教材P122例5-6
有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一 次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。 现在是20×4年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该 债券的价值是多少？
方法一：
方法二：
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债券价值的影响因素
由估价模型可知，影响债券价值的因素有： 面值：面值越大，债券价值越大（同向） 票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向） 折现率：折现率越大，债券价值越小（反向）
教材P109例5-5
有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设折现率为 10%，则其价值为：
PV=40/10%=400（元）
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④流通债券的价值
流通债券：已发行并在二级市场上流通的债券
特点：
到期时间小于债券发行在外的时间。
估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“
非整数计息期”问题。
估价方法：
无论哪种方法，都需要 用计算器计算非整数期
的折现系数。
以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现
以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间 点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点
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流通债券价值的计算：例5-6
教材P109例5-4
有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息 ，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计 息），其价值为：
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③永久债券的价值
永久债券：指没有到期日，永不停止定期支付利息
的债券。
优先股实际上是一种永久债券，如果公司的股利支付 没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。
➢ 折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值 ➢ 如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值 ➢ 如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值
到期时间：不同的债券，情况有所不同 利息支付频率：不同的债券，情况有所不同
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