6第六章收益法折现率的确定.pptx
矿产
矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。
收益法折现公式
收益法折现公式收益法是一种在资产评估、财务管理等领域中常用的方法，而其中的折现公式则是关键所在。
咱们先来说说啥是收益法。
简单来讲，收益法就是通过估算被评估资产未来预期收益，并将其折算成现值，来确定资产价值的一种方法。
这就好比你种了一棵果树，你得算算这棵树未来每年能结多少果子，能卖多少钱，然后把这些未来的钱换算到现在值多少钱。
那折现公式又是啥呢？咱先看看这个公式长啥样：P = A / (1 + r) ^n 。
这里面的 P 代表现值，也就是咱们最终要算出来的资产现在的价值；A 表示未来某一时期的预期收益；r 是折现率；n 则是收益期数。
比如说，有个小店铺，预计未来第一年能赚 1 万块，折现率咱假设是 10%。
那第一年的现值就是 10000 / (1 + 0.1) ^ 1 = 9090.91 元。
要是预计未来第二年还能赚 1 万块，那第二年的现值就是 10000 / (1 + 0.1) ^ 2 = 8264.46 元。
把未来每年的收益都这么算出来，加在一起，就是这个小店铺的价值啦。
我记得之前有个朋友想开个小超市，来找我帮忙估算一下价值。
我就用这收益法折现公式给他算了算。
我详细地问他预计每年能有多少收入，成本大概多少，还考虑了市场的变化、竞争情况这些因素，然后确定了一个比较合理的折现率。
算的时候可费了不少劲呢，各种数字在我脑袋里转。
最后算出来的结果，他一开始还不太相信，觉得怎么值这么多或者这么少。
我就一点点给他解释，告诉他每个数字是咋来的，为啥要这么算。
他听完后，虽然还是有点迷糊，但好歹心里有个底了。
在实际运用中，确定折现率是个很关键也很头疼的事儿。
折现率要是定高了，资产价值就被低估了；定低了，又高估了。
这就像你做饭放盐，多一点少一点，味道差别可大了。
而且未来的收益预测也不容易，谁能保证未来就一定像咱们想的那样呢？所以啊，用收益法折现公式的时候，可得小心谨慎，多考虑各种因素，尽量让结果更准确、更靠谱。
这可不像猜谜语，猜错了大不了重来，这关系到真金白银的事儿呢！总之，收益法折现公式虽然看起来有点复杂，但只要咱们搞清楚原理，多实践多琢磨，还是能在评估资产价值的时候派上大用场的。
资产评估收益法的折现率
资产评估收益法的折现率嘿，朋友们，今天咱们聊聊资产评估里的一个小秘密，那就是收益法的折现率。
听起来很复杂？别担心，咱们慢慢来。
收益法简单来说就是通过未来的收益来评估一个资产的价值。
是不是有点像买东西的时候，心里想着“这个东西能给我带来多少好处”？对，就是这个意思。
折现率嘛，简单理解就是把未来的钱“折现”成现在的钱，换句话说，就是考虑时间的价值。
你想啊，一百块钱放在今天跟放在未来，感觉完全不一样。
现在你能买一顿好吃的，未来呢？谁知道那时候通货膨胀又涨多少，可能连泡面都买不起了。
折现率就像是给未来的收益上了一层“滤镜”，让你看清楚它现在的样子。
就像你在考虑买股票，心里想着：“哎，我将来能赚多少钱？”这时候你就得用折现率来算算，这未来的收益值不值得你现在掏钱。
想象一下，你在商场里看到一件打折的衣服，心里在算：这衣服未来能穿多久，值得花这个价吗？折现率就类似于这个心理过程，只不过我们用的是更复杂的公式，听起来有点高大上，但其实就是一群数字在跳舞而已。
接下来我们聊聊折现率的来源，别担心，听起来也许枯燥，但其实并不无聊。
一般来说，折现率可以来自几个地方，最常用的就是资本成本，或者说你用来融资的利率。
举个例子，如果你借了一笔钱，银行给你的利率是5%，那你的折现率就得差不多在这个范围内。
要不然，怎么跟银行解释你这笔生意划算呢？所以说，折现率不光是个数字，更是你做生意时的“心理价位”。
想象一下，今天你去餐厅，点了一份特贵的牛排，心里想着“我花的钱得值回票价啊”，这就是在心里设定了一个折现率。
还有一种情况就是，市场回报率。
在这个飞速发展的时代，什么投资都像过山车，涨得飞起又跌得让人心疼。
这时候，大家都在想着“我这钱放哪里最划算”，于是市场上各种折现率就像是潮水一样涨涨落落。
经济环境的变化、利率的波动都能影响到它。
你甚至觉得它像是天气预报，今天天气好，明天可能就狂风暴雨。
所以，确定一个合理的折现率，绝对是资产评估里的一项重要工作。
浅论收益法中折现率的确定
浅论收益法中折现率的确定在收益法评估的过程中，资产折现率的确定会时评估结果产生较大影响。
在国外普遍地采用资本资产定价模型。
在我国，因为各种原因，目前应用CAp陆陕型的条件尚未成熟。
笔者以为可采用加权平均资金成本或风险矛呀率分析法，并在考虑资金利润率的墓础上加以确定。
一、收益法简介从收益途径出发，按以利求本思路，采用对资产未来收益进行本金化或折现的方法，可以判断和估算资产的价值。
任何一个理智投资者在购置或投资一项资产时，愿意支付或投资的货币数额不会高于他所购置或投资的资产在未来能给他带来的收益，否则就不会投资。
因此，收益法就可以用评估对象的预期收益作为评估标的来测评对象的价值，从而反映出投资的真实目的—获取利润，实现资本增殖。
所以从理论上说，收益途径是资产评估中最科学合理的评估途径形成的收益法，则通过估算被评估资产的未来预期收益，并考虑资本时间价值和风险因素，折算成现时价值，来确定被评估资产的价值，评估计算公式为:式中:V为评估值;民为未来第i年预期收益;n为剩余收益计算年限;r为折现率。
二、折现率确定应遵循的原则匹配原则。
收益额与折现率计算口径应相互匹配。
根据不同的评估目的,用于企业价值评估的收益额有不同的口径,如净现金流量、无负债净现金流量等。
折现率既有按不同收益额为分子计算的折现率,也有按同一口经收益额为分子而以不同口径资产占用额为分母计算的折现率,如企业资产总额收益率、企业净资产收益率等。
所以在运用收益法时,必须注意收益额与折现率之间结构与口径上的匹配和协调,以保证评估结果合理而且有意义。
客观性原则。
收益法中资产超额收益求取的是客观收益而非实际收益,与此相对应的折现率也是客观而非实际收益率。
这是由资产评估的基本目的是估算资产的公允价值决定的。
qualified, finished fixed. (4) the necessary construction equipment configurations are in place, construction workers arrived at the scene, holding a valid work permit and certificate of the corresponding type.(5) the construction plan approval, construction technology to give the low-down the work has been completed. (6) enter the site inspection of pipes, pipe fittings, valves and other comprehensive. Pipes, pipe surface shall be free of cracks, scars, porosity, slag, folds, severe corrosion and other defects, opening and close flexibly, maintenance of high pressure valves one at a strength and tightness test, pass the inspection, test pipes, valves clean the closed logo, placed neatly in the specified location. (7) enter the scene of the pipeline components, preforms are designed according to their documentation requirements, the models, specifications, material, quantity check. (8) the pipeline of high pressure pipe prefabrication factory into the scene, should control one-line diagram, check by their specifications, sizes, materials and trends. 1.2. ... , It is important to ensure correct size and surface roughness. No matter which method of cutting, with angle grinder cutting surface oxide, dross, rugged and Burr Burr and Grind. (2) the incision quality shall conform to the following provisions of the pipe: cutsurfaces should be smooth, free from cracks, heavy leather, Burr, bump, necking, dross, ferrous oxide, iron, etc. Cut side slope deviation should not exceed 1% of the outside diameter of the pipe, and must not exceed 3mm. 1.2.4 the piping installation (1) after installing the order principle is the first large-caliber, small-bore, high first, then the ground, Outdoor Indoor, head after the first pipe, and pipe moving device connection, preferably from the device to the external piping, piping and pipeline installation synchronization. (2) prefabricated piping, pipeline, and the pipeline should可操作性原则。
文化传媒企业收益法评估中折现率的确定
基于现金流量的收益额确定
根据历史财务数据，计算文化企业的 自由现金流量，即经营活动现金流量
减去资本支出。
通过现金流量分析，预测未来现金流 量的规模和时间分布。
根据未来现金流量的折现率，计算文 化企业基于现金流量的收益额。
CHAPTER 06
长生命周期的特点。
对于创意设计、广告策划等文化 企业，其收益期限相对较短，因 为这些企业的产品和服务通常具
有时效性。
考虑文化企业所处行业、市场环 境、政策变化等因素，合理确定
其收益期限。
收益额的确定方法
根据历史财务数据，运用趋势分析、回归分析等方法预测未来收益。
通过市场调查和分析，参考类似企业的收益水平，评估文化企业的收益 额。
根据C公司的资本结构，选 用十年期国债利率作为无 风险利率，当前十年期国 债的利率为3%。
根据C公司的风险评估结果 ，确定其风险溢价为4%。
将无风险利率与风险溢价 相加，得到C公司的折现率 为7%。
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4. 风险溢价
根据A公司的风险评估结果，确定其风险 溢价为3%。
3. 无风险利率
根据A公司的资本结构，选用十年期国债 利率作为无风险利率，当前十年期国债的 利率为3.5%。
案例二：B文化传媒公司的折现率确定
1. 资本结构
2. 风险评估
3. 无风险利率
4. 风险溢价
5. 折现率
B公司的资本结构主要由 股权和债务组成，其中 股权占总资产的70%， 债务占总资产的30%。
折现率通常被视为投资资本的机会成本，是投资者在评估投 资项目时的重要指标。
收益法评估企业价值中折现率的确定
在采矿权评估中，CAPM可以用来确定折现率。具体而言，可以将采矿权视为一 种资产，根据其风险程度和市场前景，确定其预期收益率。
采矿权评估收益现值法折现率
采矿权评估收益现值法是一种常用的评估方法，其基本原理是将采矿权的未来 收益折现到评估基准日，以确定其价值。在收益现值法中，折现率是一个关键 参数，它反映了投资采矿权的风险程度和预期收益。
(3)根据企业自身的财务状况、经营特点和市场环境等因素，调整上述数据；
(4)选择合适的折现率确定方法，如无风险利率法、加权平均资本成本法或风 险调整后的折现率法；
(5)计算折现率并作为评估企业 价值的折现率。
需要注意的是，不同的折现率确定方法具有不同的优缺点。例如，无风险利率 法简单易行，但忽略了企业特定风险；加权平均资本成本法考虑了企业资本结 构，但可能受到市场异常波动的影响；风险调整后的折现率法充分考虑了企业 特定风险，但需要准确评估企业的风险因素。
折现率的计算方法通常包括两部分：无风险利率和风险溢价。无风险利率是指 投资于无风险资产所获得的预期收益，而风险溢价则是对投资风险的补偿。在 确定折现率时，需要考虑矿山地理位置、矿产品市场前景、政策法规等多种因 素。
影响因素分析
1、矿山地理位置：不同地区的矿山开发成本和市场竞争程度存在差异，因此 折现率也会有所不同。例如，位于经济发达地区的矿山，由于基础设施和市场 条件较好，折现率可能相对较低；而位于偏远地区的矿山，由于交通不便、市 场狭小等因素，折现率可能相对较高。
(3)充分考虑不确定性：在确定折现率时，应充分考虑各种不确定性因素，如 市场波动、政策变化等，以最大程度地降低评估风险；
(4)保持透明和可解释性：确定折现率的过程应保持透明和可解释性，以便评 估结果能够得到利益相关者的认可。
企业价值评估课件（徐爱农）6第六章收益法－折现率的确定
二、折现率 （一）折现率的定义 将未来预期收益还原或转换为现值的比率 （二）折现率与资本化率 资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的
g )n1
E(D1) rg
r E (D1) g P
（二）内部收益率法的应用 一般应用于发展成熟、股息支付政策稳定的公
司，只有在这样的公司，预测未来股息才相对比 较容易，股息未来变化趋势才比较容易把握 当股息增长变动不居时，就无法前面公式计算得 出股权资本的成本 评估的目标公司可能是一个未上市公司或者不付 股息的公司也难以应用内部收益率法。
波动较大，股权资本成本以及所评估的企业价值 Ø 财政部2010年4月28日招标的1年期国债利率为1.49
％，而1年后的4月15日开始发行的1年期国债利率却 上升到了3.7％，上涨了1.5倍
Ø 以短期政府债务利率来计量无风险收益率也会与收益 流期限不匹配。
在应用CAPM时，使用短期政府债券利率的相关问题 可以通过使用长期政府债券利率来克服。
第一步，估算与目标企业债券同属A级债券的超过政 府债券的风险报酬率，根据上表得1.17%
第二步，确定无风险报酬率，5年期政府债券收益率 为5.5%
第三，无风险报酬率加上风险报酬率得期望收益率为 6.67%
二、未评级债务的成本 其一，找到债务经过评级的可比公司。财务杠杆
相似 其二，考察被评估企业近期的借贷历史。通过考
第一，β值比较平稳－长期，快速成长行业－短期
第二，可比公司β值对目标公司β值的修正
2. 非上市公司β值的计算
第六章收益法PPT课件
要求的土地使用年限
10
②预测未来t年后房地产价格
n
P ai0 i 1
an0
a30 a20
a1 a2
a10
r1
r2
现第 第 在1 2
年年
Pt=？
at+1 at+2
an
第第 第
t t+1 t+2 年年 年
rn 第
n 期
一般公式：
P
(1
a1 r1
)
(1
r1
a2 )(1
r2
)
(1
r1
)(1
an r2
第6章 收益法
收益法是房地产价格评估的基本方法 之一，又称收益还原法、投资法、收益现 值法。在土地经济理论和土地价格评估中 称为地租资本化或地租资本化法。收益法 具有充分的理论依据，而且在国内外被广 泛使用，受到了众多房地产估价专家及学 者的推崇。
1
学习要求：
1) 了解收益法的概念、理论依据、适用对象、条件、和操作 步骤。
房地产的价格等同于在这个年限期内可以在将来源源不断 取得的纯收益，按适当的资本化率 (或折现率)折算为现在 价值的总和 (收益价值)。
e.g. 把一宗房地产的价格（评估时点）比作一笔存款，把房 地产的纯收益比作利息
利息=存款额×利率 纯收益=房地产价格×利率（资本化率、还原率，折现率）
注意：因为房地产纯收益是按期产生的（每年或每期），每期的资本 化率及纯收益可能不同。应按下面的公式计算。
情况2
使用年期n≠∞
P
a r
1
1 (1 r)n
情况3 资本化率 r=0 P a n
7
[例1] 某房地产每年可得到30万元总收益，同时每年要支出15 万元的总费用，如果该类房地产资本化率为12%。求其收益价 格。
第六章收益法
欢迎大家来到环球职业教育在线，下面由我给各位讲授《房地产估价理论与方法》2007年房地产估价师考前辅导精讲课程。
第15讲收益法(1)第一节收益法概述一、收益法的含义收益法，也称为收益资本化法、收益还原法，简要地说，是根据估价对象的未来收益来求取估价对象价值的方法；具体地说，是预测估价对象的未来收益，然后将其转换为价值来求取估价对象价值的方法。
将预测的未来收益转换为价值，类似于根据利息倒推出本金，称为资本化。
根据将预测的未来收益转换为价值的方式不同，即资本化方式的不同，收益法分为直接资本化法和报酬资本化法。
直接资本化法是预测估价对象未来某一年的某种收益，然后将其除以适当的资本化率或者乘以适当的收益乘数来求取估价对象价值的方法。
其中，将未来某一年的某种收益乘以适当的收益乘数来求取估价对象价值的方法，称为收益乘数法。
报酬资本化法是一种现金流量折现法, 即房地产的价值等于其未来各期净收益的现值之和，具体是预测估价对象未来各期的净收益，然后利用适当的报酬率将其折算到估价时点后相加来求取估价对象价值的方法。
收益法的本质是以房地产的未来收益为导向来求取房地产的价值。
通常把收益法求得的价值简称为收益价格。
二、收益法的理论依据收益法是以预期原理为基础的。
预期原理说明，决定房地产当前价值的，重要的不是过去的因素而是未来的因素。
具体地说，房地产当前的价值，通常不是基于其历史价格、开发建设已花费的成本或者过去的房地产市场状况，而是基于市场参与者对房地产未来所能带来的收益或者能够获得的满足、乐趣等的预期。
收益法的基本思想，首先可以粗略地表述如下：由于房地产的寿命长久，占用收益性房地产不仅现在能够获得收益，而且可以期望在未来持续获得收益。
因此，可以将购买收益性房地产视为一种投资；投资者购买收益性房地产的目的，不是购买房地产本身，而是购买房地产未来所能产生的收益，是以现在的一笔资金去换取未来的一系列资金。
收益法原理表述如下：将估价时点视为现在，那么在现在购买一宗有一定期限收益的房地产，预示着在其未来的收益期限内可以源源不断地获取净收益，如果现有一笔资金可与这未来一定期限内的净收益的现值之和等值，则这笔资金就是该宗房地产的价格。
{财务管理收益管理}收益现值法折现率的计算和选择讲义
{财务管理收益管理}收益现值法折现率的计算和选择讲义收益现值法是财务管理中常用的一种商业决策分析方法，用于计算未来现金流量的现值以及选择合适的折现率。
在进行收益现值法计算和选择折现率时，需要考虑以下几个因素：1.确定现金流量：首先需要明确投资项目的现金流量，即未来一段时间内预计会产生的现金流。
这些现金流可以包括项目的收益、成本、税收等，需要进行合理的估算和预测。
2.选择折现率：折现率是计算现金流量现值的重要参数。
它反映了投资风险的程度和投资者对未来现金流的偏好程度。
选择合适的折现率需要考虑以下几个方面：-风险偏好：投资者对风险的承受程度不同，一般来说，风险越高，折现率越高。
可以根据投资者的风险偏好确定折现率的高低。
-通货膨胀率：通货膨胀率是影响现金流量实际价值的重要因素，因此应该考虑通货膨胀率来确定折现率。
一般来说，通货膨胀率越高，折现率越高。
-市场利率：市场利率可以作为参考，反映了整体经济环境和资金供需状况。
一般来说，市场利率越高，折现率越高。
-投资项目特点：不同的投资项目具有不同的特点，包括行业特点、项目风险等。
需要根据项目的特点来确定合适的折现率。
3.折现率的计算：折现率可以通过不同的方法计算，常见的方法有内部收益率法、市场资本化率法和市场剥离率函数法等。
-内部收益率法：内部收益率是使得项目净现值为零的折现率。
通过迭代计算，找到使净现值为零的折现率。
-市场资本化率法：市场资本化率是市场上投资项目的平均回报率。
可以通过市场上类似项目的收益水平来确定折现率。
-市场剥离率函数法：市场剥离率函数是根据市场上投资者的风险偏好和投资项目的特点，确定折现率的函数。
4.折现率的选择：根据上述因素计算得到的折现率，需要结合实际情况进行选择。
一般来说，需要综合考虑投资者的风险承受能力、市场情况、通货膨胀率等因素，选择合适的折现率。
可以进行灵敏度分析和边际效益分析，确定最佳折现率。
总之，收益现值法是一种重要的财务管理方法，通过计算未来现金流量的现值和选择合适的折现率，可以帮助企业进行合理的商业决策。
折现率的选取
折现率的选取
折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率，属于投资报酬率。
由于本次收益法评估的对象是企业的净资产，以验证重置成本法所得到的净资产价值，故采用净资产收益率作为折现率。
折现率r=无风险报酬率+风险报酬率
风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率
本次评估中，以财政部2000年10月23日发行的五年期国债利率3.14％作为无风险报酬率，考虑到南京高齿作为机械加工企业所面临的经营、财务风险，以及该行业的平均报酬率水平，取折现率为10%。
在进行未来净利润预测时，未考虑通货膨胀的影响，因而在合理折现率的构成因素上亦不作通货膨胀影响的附加修正。
折现率 收益法和累加法
折现率收益法和累加法一、折现率的概述折现率是将未来的现金流量或收益转换为现值的比率。
其基本原理是考虑时间价值，即未来的资金由于其时间延迟而比现在的资金价值低。
通过折现率可以将未来预期的收益折算到当前价值，为投资决策提供依据。
折现率的选择通常依赖于项目的风险程度、资金成本以及市场预期等因素。
二、收益法收益法是一种通过分析未来现金流量预期收益来确定折现率的方法。
这种方法的核心在于将未来的预期收益或现金流量折算为现值，从而评估项目或资产的价值。
收益法中最常用的折现率是资本资产定价模型（CAPM）所提供的加权平均资本成本（WACC）。
1. 收益法的计算步骤（1）预测未来现金流量：预测未来一定时期内每年或每期的现金流入和流出。
这些现金流量包括经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流以及融资活动产生的现金流等。
（2）确定折现率：折现率通常由资本成本或市场预期收益率构成。
常用的折现率包括加权平均资本成本（WACC）、风险调整收益率等。
WACC计算公式为：WACC = 权益成本× 权益比重 + 债务成本× 债务比重× (1 税率)（3）计算现值：将未来每年的现金流量按确定的折现率折算为现值。
现值计算公式为：现值 = 未来现金流量 / (1 + 折现率)^期数（4）评估投资价值：对每期现金流量现值进行求和，得到项目的净现值（NPV），以评估投资项目的可行性。
2. 收益法的优缺点优点：理论基础充分：基于时间价值原理和市场预期，能够综合考虑未来收益的风险和机会。
适用范围广：可以用于多种类型的投资项目、企业评估和资产定价。
风险调整能力：通过调整折现率来反映不同项目的风险水平。
缺点：预测困难：需要准确预测未来现金流量和市场条件，预测不准确可能导致估值偏差。
数据依赖性强：折现率的选择依赖于复杂的市场数据和财务模型，数据不准确或模型选择不当可能影响结果。
三、累加法累加法，也称为简单折现法或传统折现法，是一种将未来现金流量进行简单折现的计算方法。
资产评估收益法运用中关于企业价值折现率的确定
资产评估实务中关于非上市公司现金流量折现法（DCF）折现率的确定折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估企业市场价值的重要参数。
如被评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。
可采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。
现金流量折现法可采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率。
WACC 模型它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。
1、总资本加权平均回报率利用以下公式计算：WACC=+×++×(1−p×其中：WACC：加权平均资本成本E：权益的市场价值D：债务的市场价值Kｅ：权益资本成本Kd：债务资本成本t：所得税率2、权益资本成本采用资本资产定价模型（CAPM）计算计算公式：Kｅ＝Rf＋ERP×βＬ＋Rc其中：Rf：无风险收益率；ERP：市场风险溢价；βＬ：权益的系统风险系数；Rc：企业特定风险调整系数（1）无风险收益率Rf无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率，一般而言，一个国家的国债收益率可认为是该国的无风险收益率。
可根据中国财政部公布的评估基准日中国固定利率国债收益率曲线及数据，选取10年以上到期收益率为无风险报酬率。
（2）市场风险溢价ERP市场风险溢价，英文表述为Market Risk Premium（MRP市场风险溢价）或Equity Risk Premium（ERP股票市场风险溢价），是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。
本文介绍2种测算市场风险溢价的方法。
1第一种方法以中国证券市场的特征指数（上证指数、深证指数、沪深300指数）为基本指数，对ERP进行测算。
以沪深300指数为例具体测算规则如下：1)选取自沪深300有数据日，目前可查询的数据为2002年，作为基础起始年，测算各年沪深300的几何收益率；2)设置测算样本池，测算池样本数量暂定为50，不足50时，按实际样本数作为测算基础；3)可将自2010年起的年度几何收益率划入测算样本池，有效样本数据自2010年起，原因是早期市场成熟度不足，指数波动过大，特别是2007年至2008年的股权全流通分置改革，造成股价过度波动；4)将测算样本池的数据算术平均，每年12月31日按实际收盘指数进行调整，确定当年市场几何收益率；5)将当年市场几何收益率减去当年的无风险报酬率，作为下一年的ERP参数；6)几何平均收益率公式：几何平均收益率是将各个单个期间的收益率乘积，然后开n次方。
折现率 收益法和累加法
折现率：收益法与累加法的深度比较分析折现率是评估未来现金流现值的关键因素，是投资分析和资产评估中的一个重要概念。
收益法和累加法是确定折现率的两种常用方法，在财务决策和投资评估中扮演着至关重要的角色。
一、折现率的核心概念和作用折现率的确定直接影响投资项目的吸引力评估和长期资产的价值估算。
（1）时间价值的体现折现率体现了时间价值的原则，即一定量的现金在未来的某个时间点比现在拥有更低的价值。
（2）投资风险的衡量折现率还反映了投资人对于未来现金流的不确定性所要求的风险补偿，风险越大，折现率通常越高。
本文接下来将对收益法进行详细探析，分析其评估过程中所采用的不同收益率以及如何通过市场数据来确定最合适的折现率。
紧接着，文章亦会探讨累加法的原理和计算步骤，包括其对投资收益预期的分解和对风险的考量。
通过对这两种方法的深入分析，本文旨在为投资者提供更为全面和系统的判断依据。
在对折现率的核心概念及其在收益法中应用的探讨后，接下来将深入分析累加法在确定折现率时的具体操作和运用要点。
累加法着眼于将投资的风险和收益分解为不同的组成部分，单独考虑每一部分对折现率的影响。
这个方法允许评估者基于对不同风险因素的了解，以及对投资环境的深入分析，构建一个更具有针对性的折现率。
（1）基准利率的确定累加法首先确定一个无风险利率作为基准，通常采用长期国债等低风险投资的收益率。
（2）风险溢价的加成在基准利率的基础上，评估者会加上各种风险溢价，包括业务风险、财务风险、市场风险和管理风险等。
通过对各类风险溢价的估算和加总，可以得出一个综合考虑了市场各方面因素的折现率，而这个折现率能够更加精确地反映特定资产的风险状况。
下文将通过实证分析的方式，对比收益法和累加法在具体案例应用中的效果和适用性。
同时，探讨如何在复杂的金融环境中权衡这两种方法，并提出投资评估和决策中关于折现率选择的策略建议。
通过对两种方法综合应用的讨论，旨在为投资者和财务分析师提供一个更加全面和实用的决策工具。
折现率的确定方法
折现率的确定方法
折现率的确定方法介绍如下：
1、最常用的确认方法：累加法
累加法计算折现率公式：折现率=无风险利润率+风险利润率+通货膨胀率，其中风险报酬率=行业风险+经营风险+财务风险。
折现率通常包括通货膨胀率、无风险报酬率、风险报酬率：
(1)风险报酬率是指冒风险取得的报酬与资产的比率；
(2)无风险报酬率是指资产在一般条件下的获利水平。
2、反映整体资产的收益现值：社会平均收益率法
社会平均收益率法可以客观反映企业整体资产的收益现值，主要是对企业整体资产的收益现值进行分析，用来确定确定本金化率或折现率。
注意：其中风险系数、变动系数一般难以测定。
将该方法用在企业价值评估中折现率的确定上，相关计算公式为：折现率=无风险报酬率+(社会平均资产收益率-无风险报酬率)X 风险系数。
3、市场比较法
市场比较法，主要是通过选取与评估对象相似规模、相近行业或者相同类型的的资产案例，然后以此求出它们每个的折现率、风险报酬率等，再经过分析调整后，采用不同的权数对其修正，并且消除特殊因素的影响，最后经过综合计算得出被评估对象的折现率的方法。
需要注意：这种方法并不是很适合高技术的企业。
矿产
矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。
矿产
矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。
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练习题：
某企业5年期债券面值为1000元，票面利率为10％， 还有2年到期，每年付息一次，上一年度的利息已经 支付，5年期国债利率为8％，2年期国债利率为6％， 债券风险报酬率为2％，则该债券的价值是多少？如 果该债券的市场交易价格是1010元，则该债券的风险 报酬率是多少？
国内外债券评级机构：比如我国的大公国际资信 评估有限公司，美国标准－普尔公司、穆迪公司 等。
联系：一个硬币的两面
第二节 债务成本
一、企业债券收益率 （一）票面收益率、期望收益率和实际收益率 债券票面收益率又称名义收益率或票息率 期望收益率是考虑到投资者成本以及企业违约风险
等情况，投资者预期获得的内部收益率 实际收益率是投资者收到利息和本金后，按照投资
者的债券购买成本以及获得本息之间的关系计算的 内部收益率，也就是将企业偿还的现金流量折现到 投资者购买债券时价格的贴现率
第六章 收益法－折现率的确定
第六章 收益法－折现率的确定
第一节 折现率与资本成本 第二节 债务成本 第三节 股权资本成本 第四节 加权平均资本成本
第六章 收益法－折现率的确定
评估值对折现率的敏感性：
V E rg
dV / dr dV r r (1 g )
V r dr V r g
rg
第一节 折现率与资本成本
一、资本成本 （一）资本成本的定义 资本成本是资本市场为吸引资金投向特定项目而给
予的期望收益率 资本成本建立在替代原则基础之上,投资者根据风险
和收益的比较，倾向投资于更有吸引力的可替代的 投资项目 风险是投资者在特定时期内可获得预期经济收入的 确定性（或不确定性）
短期债务成本＝长期无风险利率－期限溢价＋风险溢价
期限溢价是相对于短期政府债券而言，投资者对投资于 长期政府债券要求增加的补偿
假设评估人员估算中长期政府债券（平均期限为 20年）与为期3个月的短期政府债券相比的期限溢 价。
在1950年到2011年期间，长期政府债券的均收益 率为5.22%，而在同一时期，为期3个月的短期政 府债券的平均收益率为3.72％。
收益流进行折现的折现率
V A r
V A rg
r为资本化率 r g为资本化率来自三、资本成本与折现率之间的关系 折现率表现为资金所有者的利息或股息收入；而资本
成本是资金使用者的筹措费用和使用费用
折现率着眼于未来，是投资者期望的未来能够获得的 回报率；资本成本着眼于过去或现在
由于折现率是一种期望报酬率，因此折现率的确定相 对比较困难；而资金使用者在获得资金时事先给予了 投资者回报承诺，因此，资本成本的计算相对比较简 单
第一步，估算与目标企业债券同属A级债券的超过政 府债券的风险报酬率，根据上表得1.17%
第二步，确定无风险报酬率，5年期政府债券收益率 为5.5%
第三，无风险报酬率加上风险报酬率得期望收益率为 6.67%
二、未评级债务的成本 其一，找到债务经过评级的可比公司。财务杠杆
相似 其二，考察被评估企业近期的借贷历史。通过考
因此，与3个月的短期政府债券相比，长期政府债 券的期限溢价就大约等于1.5%
第三节 股权资本成本
预期回报率事先无法观测，因而股权资本成本的 估算比债务成本的估算要困难得多至今没有一个 被广泛接受的估算股权资本成本的方法
一般采用两种基本方法。一种方法是内部收益率 法。另外一种方法资产定价模型，包括资本资产 定价模型（CAPM ）、Fama－French三因素模型 和套利定价模型（APT）
标准－普尔公司：AAA、AA、A、BBB、BB、B、 CCC、CC、C和D
穆迪公司采用的债券评级分类为：Aaa、Aa、A、 Baa、Ba、B、Caa、Ca、C和D
投资级别（investment grade）债券：BBB（或 Baa）级别以上的债券
假设某新发行的企业债券已经由标准－普尔公司评估出 级别为A级，期限为5年，估算该债券的期望收益率 公司债券与政府债券之间的年收益率差额（％）
（二）资本成本的构成
（1）“实际”收益率。 （2）预期的通货膨胀率。
货币时间价值
（3）风险报酬率。
（三）资本成本的种类
1．债务成本
以债务方式融资，支付给债权人的报酬
通过公开市场进行债务融资
通过非公开市场进行债务融资
债务利息的税收可以减免，所以债务成本必须要扣除 所得税
还包括一些隐性成本，比如支付贷款额的一定比率作 为贷款费用
（二）期望收益率的计算
1. 内部收益率法
内部收益率法假设债券的价格反映了企业债券的违 约风险，根据债券利息支付和本金偿还计划，计算 所得的内部收益率即为期望收益率。比如，某企业 债券面值为1000元，票面利率为8％，还有2年到期 ，每年付息一次，上一年度的利息已经支付，该债 券的市场交易价格为960元，则内部收益率为：
察企业近期贷款的利差水平，来计算负债的成本 其三，评估人员自己进行评级估计
利息保障倍数与债务级别
短期债务的成本的确定： 一种方法是简单地用公司长期债务利率代替短期债务
利率。有两个缺点：第一，忽略了期限溢价。第二， 没有考虑长期债务和短期债务具有不同的信用风险。 第二种方法，用长期无风险利率减去期限溢价再加上 债务的风险溢价：
960
1000 8% 1 IRR
1000 8% 1000 (1 IRR)2
IRR 10.31%
2. 收益率累加法 一个风险债券的期望收益率等于无风险利率加上风险
报酬率
无风险利率可以由到期期限相近（比如剩余期限都是 3年）的国债收益率得出
估算风险报酬率的最简单办法是依据债券的等级或有 效的债券等级计算历史平均的风险报酬率。当然，这 意味着风险级别相同的债券应该具有相同的风险。风 险报酬率可以通过计算同一级别的债券的历史平均的 收益率与具有相同期限国债历史平均的收益率的差别 得出。
2．优先股成本 在利润分配以及剩余财产分配方面要优先于普通股 优先股的股息率代表了优先股权的成本 3．普通股成本 普通股成本无法从市场中直接获得 4．加权平均资本成本（WACC） 各种资本组合在一起的成本
二、折现率 （一）折现率的定义 将未来预期收益还原或转换为现值的比率 （二）折现率与资本化率 资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的