资本项目可兑换、人民币国际化、人民币利率汇率市场化改革

资本项目可兑换、人民币国际化、人民币利率汇率市场化改革
资本项目可兑换、人民币国际化、人民币利率汇率改革是一个联动话题，资本项目可兑换必然带来人民币国际化，而资本项目可兑换和人民币国际化需要稳定的宏观经济作为支撑，作为宏观经济最重要指标之一的利率汇率需要保持适中，同时需要形成市场化的调整机制以保障随资本项目可兑换和人民币国际化而来的投机力量和虚拟资产的冲击，在享受资本项目开放和人民币国际化进程中带来的潜在利益的情况下，保持国内经济的稳定可持续发展。

本文首先分析资本项目可兑换的概念、潜在利益、实现条件、风险及监控，然后引入人民币国际化的话题，同时将人民币利率汇率改革相关内容融合在资本项目开放和人民币国际化的相关分析中。

资本项目可兑换是指一种货币不仅在经常项下可以用本币自由兑换成外币，而且在资本项下也可以实现自由兑换，即取消外汇收支的管制，不仅可以在经常账户下交易，也可以在资本账户下自由交易，从而实现货币在资本与金融账户中各交易项目的可兑换。

IMF对经常项目可兑换有着明确的定义，但资本项目可兑换并无通认的国际定义，包括IMF也没有给出明确的定义。

IMF列出了七大类四十项的清单，但并没有认定是全部做到、还是做到其中多少项就可被认为是资本项目可兑换，是一个有模糊性的目标；没有哪个国家宣布对这七大类四十项百分之百做到的，也没有哪个国家真正做到了完全的资本自由流动；各国均根据自己的实际情况和需求实现其中一部分。

实现人民币可兑换是我国外汇管理体制改革的长远目标。

1996年我国已实现人民币经常项目完全可兑换，“十二五”规划明确提出要逐步实现人民币资本项目基本可兑换。

推进资本项目可兑换是支持对外开放的一个服务型改革，目的是促进中国更大程度的开放，使得中国可以在全球化过程中更好地抓住机遇，同时给贸易、投资、金融交易、旅游、收购兼并等活动提供更大的便利。

具体来说推进资本项目可兑换有以下潜在利益：
1. 使各国获得由金融服务专业化带来的便利；
2. 加强金融部门的活力；
3. 改进资源从储蓄者手中到投资者手中的全球性中介活动效率；
4. 方便企业的海外活动多元化；
5. 使国内居民有机会在全球范围内将资产多样化；
6. 吸引外资。

当前，实现和维持资本项目可兑换需要具备几个基本条件：
1、宏观经济稳定，市场主体具备较强竞争力
资本项目放开意味着资本流动速度和规模将大幅提高，由于存在市场参与者心里因素等的影响，我们必须对信息反应要更快；同时由于更大的自由带来流动方向上的极大不确定性，容易形成和放大对国内经济的冲击，从而我们需要一个稳定的宏观经济环境来降低这种不确定性。

在保持低通胀率稳定宏观经济和保持一个未定的利率以稳定汇率的情况下，抑制金融投机活动，从而降低国际投机资本对国内经济的冲击。

持续适度的经济稳定增长给予国内外投资者良好的投资回报预期，既可以吸引国外资本的流入，也可以抑制国内资本流出，因此宏观经济稳定是资本项目开放的首要条件所在。

而市场主体具备较强的国际竞争力是资本项目开放的微观基础。

虽然经过三十年的改革开放发展经济，国内企业与国际竞争对手之间已有了较多的接触，但资本项目开放后，情况将会有比较大的不同，国外竞争对手将可以很方便地通过直接投资、在证券市场兼并收购等渠道在中国建立他们自己的企业，打进国内市场，与国内企业展开竞争。

如果国内企业普遍缺乏竞争力，在正反馈机制作用下，资本项目的开放带来的强烈竞争将会扼杀中国的一些弱势产业，甚至影响到经济的独立性。

2、规范高效的金融体系
资本项目开放的主要好处是能利用国外剩余资本来弥补国内投资-储蓄缺口，但这一好处的真正实现需要以国内金融体系不存在金融抑制为前提，有效的投资-储蓄资源配置才可能让引入的国外资本得到恰当的运用，为中国经济带来切实的增长，否则将适得其反。

同时，由于资本项目放开带来的风险将首先通过金融体系传播和放大，因此必须要有一个健康高效的国内金融体系来应对风险，通过类型多样、数量适中的金融机构，构建完善的金融市场结构，研发丰富多样的金融工具，利用快速灵敏的应对外部竞争和冲击措施、灵活有效的宏观调控手段和有效的监管手段，着力培育成熟的货币市场，以将资本项目放开带来的负面影响降到最小。

3、保持适中的利率和汇率水平，形成机制市场化
以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。

中国经济规模的扩大和实力的增强使人民币国际化已渐成趋势。

在一个市场中，一种货币作为价值尺度将大大减少贸易和资本流动中的交易成本，为该地区创造更多的贸易机会,提高交易的规模、效率和国家福利。

中国已成为世界第二大经济体，跨境贸易人民币结算试点以来，港澳、东盟、及俄罗斯接受人民币程度不断提高。

中国与亚洲经济一体化程度将产生对共同价值标准的需求。

人民币地位的提升将是一个必然结果，亚洲出现人民币替代其他货币的现象也将成为可能。

目前人民币在部分发达国家的部分地区也开始流通和兑换。

中国经济发展的过程就是人民币流通扩大的过程，经济发展的速度越快，流通的范围就越广、数量就越大。

中国大国经济特点的形成和国际化程度的提高，增强了国际经济交易参与者和普通公众对人民币的信心，从而增加了对人民币的需求。

如果中国的经济增长是可持续的，普遍接受性也会大大提高，人民币将必然会成为国际通货。

人民币国际化趋势应该是市场选择的结果，但仍存在难以支撑人民币迅速实施国际化进程的诸多问题。

如利率市场化问题、人民币汇率机制完善问题、资本项目可自由兑换问题等。

要真正实现人民币的国际化，必须有稳定的政治和持续发展的宏观经济、健全的微观机制和市场经济体系、健康的金融体系、有效的金融监管、有利的国际环境等前提条件。

推进人民币国际化，有助于：
一、减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展；对外贸易的快速发展使外贸企业持有大量外币债权和债务，由于货币敞口风险较大，汇价波动会对企业经营产生一定影响，人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算,汇率风险将随大大降低，可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展；同时，也将促进人民币计价的债券等金融市场的发展。

二、解决汇率两难的困境；中国经济的持续增长及贸易顺差持续增加导致了外汇储备的持续增大，为应对汇率波动的宏观金融风险，政府必须持有大量的外汇储备，而外汇储备的剧增导致了人民币升值压力剧增，从而影响以制造业为主的中国经济。

三、获得国际铸币税收入；当人民币成为国际认可的储备货币后，简而言之，通过印货币就可以购买别国的资源，正如美国正在做的一样。

目前中国拥有数额较大的外汇储备，对外国政府来说，相当于从中国获得的巨额无偿贷款，同时中国还要承担通货膨胀税。

人民币国际化
后，中国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为中国利用资金开辟一条新的渠道。

四、提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力。

人民币实现国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。

同时，人民币在国际货币体系中占有一定分量后，可以改变目前处于被支配的地位，减少国际货币体制对中国的不利影响。

推进人民币国际化同时带来是权利与义务的国际化，它对中国来说是一把“双刃剑”，在带来收益的同时必然产生相应的风险。

一、增加宏观调控的难度。

人民币国际化后，国际金融市场上将流通一定量的人民币,其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，从而影响国内宏观调控政策实施的效果。

二、加大人民币现金管理和监测的难度，影响中国金融市场的稳定，同时也将增加反假币、反洗钱工作的困难。

三、对中国经济金融稳定产生一定影响。

人民币国际化使中国国内经济与世界经济紧密相连，国际金融市场的任何风吹草动都会对中国经济金融产生一定影响。

特别是实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离，将给国际投资者以套利的机会，从而刺激短期投机性资本的流动。

虽然存在一定的风险，中国推进人民币国际化的步伐不能因噎废食，从人民币国际化带来的利益整体上远远大于成本。

美元、欧元等货币的国际化现实说明，拥有了国际货币发行权，就意味着制定或修改国际事务处理规则方面的巨大的经济利益和政治利益。

存在的一些风险可以通过宏观经济调控、金融监管、利率汇率改革等来逐步化解。

2013年4月17日，中国央行调查统计司课题组发布报告称，利率、汇率改革和资本账户开放不是简单的先后关系，而是循序渐进、协调推进的关系。

中国应抓住有利时机，积极推进资本账户基本开放，同时进一步推进利率市场化和汇率形成机制改革。

报告并表示，当前中国
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加快资本账户开放正处于难得的战略机遇期，过剩的产能、雄厚的外汇储备和西方金融机构和企业的收缩,都为中国投资创造了条件。

中国当前正在推行资本项目开发和人民币国际化，为了将风险控制在最小范围，亟须进一步推进利率市场化、汇率形成机制改革等各项金融改革。

利率汇率市场化改革、人民币国际化与资本项目开放是循序渐进、协调配合、相互促进的关系。