2020年建筑材料行业深度分析报告

２０２０年建筑材料行业深度分析报告目录1.投资增速有望进一步回升 (3)1.1.基建和房地产投资回暖 (3)1.2.我国基建水平发展空间巨大 (4)1.3.精装修和“旧改”是重要的投资机会 (6)2.建筑行业变局拉开帷幕，市场份额将向央企集中 (8)2.1.行业变局拉开帷幕，市场份额将向建筑央企集中 (8)2.1.1.战略层面：转型逐步成为过去式或者伪命题 (8)2.1.2.企业层面：建筑企业之间的差距拉大，建筑央企具有天然优势 (9)2.2.重点推荐公司 (10)3.水泥是稳增长不可或缺的建筑材料 (11)3.1.二季度以来水泥产量稳步回升，价格走低 (11)3.2.水泥需求回暖，刺激水泥行业平稳运行 (13)3.2.1.基建投资增速大幅好转 (13)3.2.2.房地产投资继续保持韧性 (13)3.3.行业集中度不断增强，重点关注龙头企业 (14)4.基建地产双发力，驱动管材消费稳增长 (15)4.1.疫情稳定促地产回暖，消费建材机遇来临 (15)4.2.新老基建同时加码，管材需求有望高增长 (17)5.涂料行业整合加速，强者恒强 (20)5.1.行业格局分散，政策驱动出清速度加快 (20)5.2.地产投资和“旧改”重涂需求双向驱动涂料市场增长 (21)5.3.市场竞争激烈，龙头企业强者恒强 (23)6.建筑陶瓷行业持续出清，集中度有望提升 (25)6.1.扩张需求在即，行业龙头抢占市场 (26)6.2.下半年陶瓷行业推荐标的 (27)7.风险提示 (29)1.投资增速有望进一步回升1.1.基建和房地产投资回暖根据统计局最新数据显示，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）已经从今年的2月份的97.42触底反弹，上升至5月份的99.35，随着上半年经济数据同比预期转正，国防景气指数有望继续处于上行通道中。

房地产开发投资增速也已由国内疫情最严重时2月份的-16.3%反弹至5月的-0.3%，并在6月有望转正。

在房地产投资整体向好情况下，一定程度上也推升了拉动基建稳投资的需求边际。

图1：国房景气指数触底反弹图2：房地产开发投资增速触底反弹数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局尽管2020年1-5月房地产投资累计同比下降0.3%，5月单月同比已升至8.4%，回升速度大幅提升。

目前疫情影响仍然存在，但1-5月房地产销售、拿地以及竣工均呈现好转，房屋新开工面积累计同比下降12.8%，竣工面积累计同比下降11.3%，均好于第一季度。

此外，房屋新开工面积增速与竣工面积增速的剪刀差进一步缩小，表明房地产施工节奏加快，叠加三季度建筑赶工高峰期，建筑工程和施工端相关建材需求将沿产业链有效传导，建筑和建材行业的上市公司业绩有望大幅改善。

目前，商品房销售也在逐渐好转，6月商品房销售保持增长势头，前三周30城地产成交面积累计1133万平方米，环比增长了约12%，同比增长3%，也将带动竣工端相关建材的需求。

图3：房地产新开工、竣工、施工面积累计同比增速有改善数据来源：东北证券，Wind由于新冠疫情，国民经济活动大受影响，2020年一季度GDP同比负增长3.25%。

随着疫情逐步被控制，统计局2020年二季度经济数据即将公布，上半年GDP同比大概率会转正，我们认为未来继续通过基建和房地产稳增长的概率或将增加。

图4：一季度GDP当季同比增速为-3.25%数据来源：东北证券，Wind从图5看，固定资产投资额中建筑业累计完成额同比增速从2月时的-84%反弹至5月的-45%左右，从以往的经验来看，该项指标是基建以及基建加地产投资的先行指标，作为基建及地产投资方的意愿体现指标，目前已大幅反弹。

三季度将进入建筑行业施工旺季，也意味着未来基建和地产投资增速大幅反弹的可能性很大，疫后保增长政策的出台显得尤为重要，所以基建和地产投资将成为今年经济增长重要的必选项。

图5：固定资产投资完成额建筑业、基建、基建（不含电力）累计同比增速数据来源：东北证券，Wind1.2.我国基建水平发展空间巨大我国基建水平，与发达国家差距较大，未来3-4年内有巨大发展空间。

截止至2019年底，我国铁路营业里程达到13.9万公里，居世界第二位。

其中中国高铁运营里程达到3.5万公里，2016年起我国铁路营业里程增速稳步上升。

我国公路里程在总量上也位居世界前列，但人均公路长度仅相当于美国的15%左右；截止2019年底，全国36个主要城市道路网总体平均密度为5.96千米／平方千米，相较于2018年平均密度5.89千米／平方千米，总体增长1.24%，距离《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出的“到2020年，城市建成区平均道路网密度提高到8千米／平方千米”仍有较大差距。

图6：中国铁路历程概况图7：中美人均公路里程对比数据来源：东北证券，中国国家铁路集团数据来源：东北证券，智研咨询“新基建”建设的投资和发展是对传统基建的有效补充。

2018年12月19日至21日，中央经济工作会议在北京举行，会议重新定义了基础设施建设，把5G、人工智能、工业互联网、物联网定义为“新型基础设施建设”。

随后“加强新一代信息基础设施建设”被列入2019年政府工作报告。

2020年三月，国务院以及工业和信息化部办公室相继出台有关“新基建”相关政策通知，再次强调了新基建的重要性。

“新基建”在定义上是传统基建的升级转型。

新基建与传统基建在构成上有着很大程度的交叉，新基建目前较为重要的构成为：城市交通轨道建设；其次，新基建除了城际高速铁路和城市轨道交通之外，新基建的投资主体偏向于制造业和服务业，其中5G等信息化建设也要依靠传统基建作为基础支持。

表1：部分基建宏观政策梳理时间政策发布部门政策内容2019.6 《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》中共中央办公厅国务院办公厅明确地方政府可将专项债用于符合条件的重大项目资本金；进一步完善专项债券管理及配套措施；精准聚焦重点领域和重大项目2019.9 国务院常务会议国务院根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，专项债资金不得用于土地储备和房地产等相关领域；专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模比例可为20%左右2019.11 《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》国务院港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%，另外部分补短板基础设施项目可以适当降低项目最低资本金比例2020.3 国务院发布会国务院加强包括5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设，“新基建”投资重点领域在5G 、轨道交通，累计投资超7000亿2020.3 《关于推动工业互联网加快发展的通知》 工业和信息化部办公厅 鼓励工业企业升级改造工业互联网内外网；鼓励各地建设工业互联网大数据中心；增强5大顶级节点功能，启动南京、贵阳量大灾备节点工程建设数据来源：东北证券，各部委网站1.3. 精装修和“旧改”是重要的投资机会据国家统计局数据，2013年中国房地产开发投资86013亿元，增长高达19.8%，此后房地产开发投资增长下降，2014年下降至10.5%，2015年更是跌至冰点1%。

自2016年起全国楼市回暖，房地产开发投资突破10万亿，同比增长6.9%。

在房住不炒的基调下，2018年房地产开发投资120264亿元，同比增9.5%，2019年投资增速略高于2018年。

图8：房地产开发投资额及同比增速图9：房屋新开工面积及同比增速数据来源：东北证券、Wind 数据来源：东北证券、Wind新开工面积长期来看将保持高位。

2019年房地产新开工面积为22.7亿平方米，同比增长8.5%。

自2015年以来，新开工面积增速持续加快，2018年全国房屋新开工面积达20.9亿平方米，已同比增长17.2%，同比增速已达到近6年的新高。

2018年商品房销售面积也有所增长，为7亿平方米，同比增长1.33%，疫情带来的新开工面积负增速不断收窄，预计将迎来较为强势的增速反弹。

长期而言新开工面积将回稳并保持高位，对施工端建筑和建材带来较大的需求刺激。

今年房地产政策不断加码，精装修政策也相继出台，已蔓延到三四线城市。

2016年以来全国各地全装修、精装修政策密集出台，其中2017年《建筑业发展十三五规划》明确提出2020年我国新开工全装修成品住宅面积占比要达30%；2019年2月住建部在《住宅项目规范》中进一步提出，城镇新建住宅建筑应全装修交付。

根据奥维云网数据，我国精装房渗透率已经达到32%，对标欧美国家80%以上的精装修比例，我国精装房渗透率仍有很大发展空间。

目前全国前五大房企的精装率已经高达80%以上，预计未来其增速将放缓。

因此未来精装房的放量将依靠中大型房企的精装项目下渗至二线及三四线城市。

图10：各级城市精装房渗透率图11：2019年头部房企精装房比例数据来源：东北证券，智研咨询数据来源：东北证券，克尔瑞2016 住房城乡建设部《住宅室内装饰装修工程质量验收规范》完善工程质量验收标准，让全装修有“标”可循2016 住建厅《关于推进住宅全装修工作的意见》明确全装修范围、工作目标，具体工作内容2017 住房城乡建设部《建筑业发展十三五规划》提出2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%2019 住房城乡建设部《住宅项目规范（征求意见稿）》城镇新建住宅建筑应全装修交付数据来源：东北证券，政府部门网站2020年全国人大政府工作报告中对老旧小区改造提出具体目标：新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务。

老旧小区改造自2015年提出，全国各地出台了多项政策文件推动旧改。

其中不乏有具体的老旧小区改造实施办法或方案，以下为国内各地区部分省市的老旧小区改造政策。

表3：全国部分省市老旧小区改造方案区域省市政策相关内容华北北京市北京市人民政府办公厅关于印发《老旧小区综合整治工作方案(2018-2020年)》的通知楼本体：根据实际情况，对楼内水、电、气、热、通信、防水等设施设备进行改造；对楼体进行清洗粉刷；小区公共区域：绿化补建；增设养老服务设施和社区综合服务设施河北省河北省人民政府办公厅关于印发河北省推进老旧小区改造工作方案的通知设施改造：优化和完善老旧小区各项设施，补齐功能短板，包括房屋修缮、规范楼内管线、排水管网改造等。

整理通信、网络等线缆，优化小区整体环境。

美化建设：修补破损地面，清理小区私搭乱建，恢复绿地，提高小区绿化率；粉刷小区墙面，清除小广告，设立小区公共信息发布牌；东北吉林省《吉林省城市老旧小区整治提升技术导则》屋面修缮：防水修缮及屋面保温节能改造；破损、陈旧、风化房屋外墙先修复再防渗、粉刷处理；对楼梯内墙、顶棚进行粉刷，采用刮大白或乳胶漆二遍，踢脚采用灰色耐油油漆三遍。