中国大型企业风险偏好影响因素的分析与实证

个组 织 山其 价值 观 、 念 、 式 、 号、 事 方 式 等 组 成 的 信 仪 符 处 其 特有 的 文化 形 象 。 要 是对 应 于 实 际 企 业所 有 的 设 备 ， 主 厂 房 ， 工 等 企 业 所 具 有 的 实 体 资 源 的 一 种 虚 的 企 业所 人 拥有 的无 形 资 产 。 业 文化 有不 同种 类 型 ， 也将 对 企 业 企 这 的风险偏好选 择有一定影响 。
金， 宙目风投 的现 象 经常 耳 闻， 因此这 个关键 影 响 因素
（ ｅ ｉ ｆ ｕ ｎ ｅ ｆ Ｃ Ｏ ） 影 响权 重 比率 还需 要 探 讨 。 ｋ ｙ ｎ ｌｅ ｃ ａ ｔ ｒ 的
其 次 是 管 理 层 方 而 的 影 响 因 素 。 要 分 为 ４个 方面 ， 主
即： 理 者 本 身 情 绪 满 意 度 ； 酬 结构 情 况 ； 理 者 个人 声 管 薪 管 誉 ； 理者 素 质 水 平（ 括 学 历 和 经 历 两 方面 ） “ 理 者 管 包 。 管 本 身 情 绪 满 意 度 ” 不 是 指 的 管 理 自己 的 个 人 情 绪 之 并 类 ， 理 学 中研 究特 定某 时某 地某 一 个Ｃ Ｏ 绪 好 坏 毫 无 管 Ｅ情
在企业 中， 么是主要决定企 业最终风险偏好的呢？ （ 什 或称为重大亏损 ）“ ； 在监管或最佳实践方面有无重 大变
配 的 投 资 品 种 时 候 都 是 有 意 义的 。 由于 风 险偏 好 是 与 企
业 决 策 直 接 相 关 的 ， 此 决 定 风 险偏 好 的 研 究 可 以 从 企 因
企业（ 知名企业 ）但是这些企业间仍然存在差异 ， ， 所以加
上 此条 进 行 研 究 ：企 业结 构 与 发 展 阶段 ” 企 业 的架 构 是 “ 即
直线型或 是复杂 的层级 结构 ， 它和发展 阶段合并 为一个 因素 ， 因为本来企 业组织结构 就与发 展的具体 阶段息 是
息相关 ， 难分 开。 很
． 文章 将数据 的收集 及梳理 ， 对每一个 指标 的划分 以及 冠 ２２模型确定及分析 分 ， 要是以风险偏好的趋 向性 为衡量标杆。 主 越倾 向于风 标 冠分为 ３ ， 分 最后偏 向于风险仄恶性的那类企业指标冠 分为１ ， 分 最终得 出３ 家企业风险偏好及其影响 因素的取 ２
４以上数据 的来源或参考 的网站主要有 百科， 、 各 企 业 官 网， 家 统计 局 网站 ， 国 巨潮 网 ， 讯 网 ， 澜 访 谈 录 和 杨
一 一
的 企 业（ 度 选择 及 企 业 的 具体 特 征 见 附 录 １） 维 。
一
企业家纵横（ 书籍 兼 顾 的 选择 了不 同 的 行业 ， 除 尽 及 者风格等书籍或丈本、Ｃ Ｖ 节 目 Ｃ Ｔ 领 导者 ） ２ Ｘ芮成钢主持 ） 在 ， 腾 不 同的 领 导风 格 ， 同时 这 些企 业基 本上 我 都有 一定 的 了解 ， 视屏及丈本资料（ 中国网络 电视 台看 的 ） 讯 网财经频
之类都只是指 的在 中国的决策。 其他企业例如 台企 等也适
３ 以上 币值若没有特别标 明都指 的是人 民币价值 ， 、 如
经 过 分 析 ， 者 采用 分 组 随机 抽 样 的 方 式选 择 了 ３ 家 用 这 一 条 笔 ２
业 。 择 样 本 笔 者 主 要考 虑 了４ 维 度 ， 外其 他 的 特 征 也 营业额 ， 选 个 此 资本额等都是人 民 币为计 量货 币时 的值
关 键 词 ： 业风 险 偏好 ； 响 因素 ；分 析 ；实证 企 影
企 业风 险偏 好属 于 企业 管 理 中风 险控 制理 论 方面 的一 个概 念 ， 要 指 的 是企 业 在 面 对 来 自企 业 内外 部 风 险时 所 主
第 三 是企 业 组 织 本 身 的 因 素 。 包 括 ： 去有 无 重 大 它 过 损 失 ： 监 管 或 最 佳 实 践（ 围范 围 的 、 业 的 ） 在 全 行 方面 有 无
其 中ａ Ｃ ｄ … ．Ｉ 别 表示 １ 因素 对 企 业 风 险 决 策 、、 … 、分 ｌ １ ３ 的影响程度， ｕ表示 误 差项 。 数据 带 入 模 型 经 加 权 最 小 将 二 乘 法 计算 得 出： 企 业 风 险偏 好 相 关 系 数 最 高 的 是Ｘ 、 与 ４
表１ ３ ２家企 业风 险偏 好 及其影 响因素 取值表
长一 点 的时 间段 内有没有 在经 营上 等等 有过 重 大损失
化 ” 一 点 主 要 是考 察在 最 近 的 ５ 是否 在 关 系 企 业 本 行 这 年 业 内 的 监 管 或 是 企 业 结 构 最 佳 实 践 等 方 面 ， 无 重 大 的 有 变 化 ； 企 业 规 模 大 小 ” 个 因 素 很 好 理 解 ， 是 分 析 企 业 “ 这 就 的 相 对 的 大 中 小 型 规 模 。 要 是 以 企 业 总 资 本 额 规 模 和 主 年 收 入 作 为 衡 量 标 准 。 管 在 研 究 时 选 的 大 多 是 大 中 型 尽
１ 我 国企 业风 险偏好影响 因素分析
了 解 一 个 Βιβλιοθήκη 业 的 风 险 偏 好 ， 及 这 种 风 险偏 好 的 主 要 决 以 定 因 子 ， 于 预 测 这 个 企 业 未 来 的发 展 方 向， 对 为投 资 者 在
进 行 决 策 时 选 择 一 个 和 自 己 顶期 想 要 选 购 的 风 险 收 益 匹
意 义 ； 管 理 层 薪 酬 结 构 ” 个 很 简 单 ， 是 一 般 管 理 学 巾 “ 这 就
第五 是企业 家精神 方面 的影 响因素。 它主要指 的是
关 于市 场 需 求 方面 的不 确 定 性 以及 企 业 家 的个 人 能力 作
风（ 格 ） 风 。
第 六 是 利 益 相 关 者 诉 求 方 面 的 影 响 。 要 是 依 据 曼 主 德 勒 矩 阵（ ｅ ｄ ｌＷ Ｓ ｔ ｋ ｈ ｌ ｅ ａ ｐ ｎ ） 行分 析 Ｍ ｎ ｅ Ｏ ’ Ｓ ａ ｅ ｏ ｄ ｒ ｍ ｐ ｉｇ进 的 ， 为 该 利益 相 关 者 的 影 响 力 及 对 企 业 的 运 营 方 面 的 分 相 关 兴 趣 两 个 方而 。 第 七 是 宏 观 环 境 状 况 方而 的 影 响 因 素 。 要 指 的 是 主
第 四是 企 业 文 化 类 型 因 素 。 业 文 化 或 称 组 织 文 化 企
（ ０ ｐ ｒ ｔ Ｃ １ｕ ｅ Ｏ ｇ ｎ ｚ ｔ ｏ ａ Ｃ １ ｕ ｅ）是 一 Ｃ ｒ ｏ ａ ｅ ｕ ｒ 或 ｒ ａ ｉａ ｎ １ ｕ ｒ ， ｔ ｉ ｔ
最具 决 定 性 的 影 响 因 素 。 欧 美市 场 是一 个 例 子 ）但 是在 （ 。 现 实 中 我 国的 业 管 理 层 不 顾 股 东 意愿 随 ： 卷支配 融 资 资
下 文 将 对 这 七 个 方面 的 因 素 予 以 分 析 与 实 证 。
２ 模型分析 ２ １分析样本及其指标选取 ．
公 司作 为 研 究 的 样 本 对 象 ， 表 普 遍 意 义 的 备 类 型 的 企 代
尽 量 考 虑 到 ， 量 既 有 细 微 差 别 ， 又 具 有 自己 明 确 特 色 尽 但
采取的比较一贯性 的态度或选择。 笔者在此准备对其的主
要 影 响 因素 进 行 因子 分析 ， 分别 探讨 各 个 影 响因 子的权 重。
重大变动； 企业规模大小： 企业结构 和发展阶段 。 中“ 其 过
去 有 无 重 大 损 失 “ 要 指 的 是在 企 业最 近 ５ 或 者 稍 微 更 主 年
分析 的 代 理 问题 丰 关 ；管 理 者 个 人 声誉 ” 判 的 是 管理 者 ｕ “ 评 在业 界的 Ｉ ， 名度 ， 誉 ， 果个人是一个品牌的话， ｑ碑 知 － 声 如
就是衡量 一个Ｃ ０ 自己这个品牌的品牌价值； 管理者的 Ｅ他 “
素 质 水 平 ” 要 指 学 历 币经 历 两 方 面 ， 为 管 理 者 的 个 人 主 ｌ Ｉ 因 素 质 水 平 必 然 会 影 响 到 决 策 时 的 判 断 ， 最 终 影 响 企 业 并 的 风 险应 对 币 偏 好 。 ｊ Ｊ
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５ ・
环球人文地耻 ２ １｛ 月下半 月 ０ １Ｆ１ ２
在这里主要指的是当时的宏观发展环境对企业是否有利， 监管或 最佳 实践 方面是否有 重大变动、 业规模 大小、 企 企
企 企 还是不利， 如国家当时的政策是否 是鼓励和推动该企业 业结构 和发展 阶段 、 业文化类型 方面的影响 因素 、 业 例 所在的相关行业的发展， 因而 会有 很 多优 惠或 是减 免 税 政 家精 神 方面的影响 因素、 利益相 关者诉 求方 面的影响 因
共选择了３ 家企业， ２ 主要是考虑 了样本的多样性和
比较容 易 收 集数 据 ， 以及进 行 分析 时 可 以更 为快速 更 客观 。 道 ， 搜狐 财经 ， 网易财经频道 ， 业邦 ， 创 华商 网， 国破产 中 凤 根 据 对 以上 ３个 企 业 的 ７ 方面 ， １ 个 因素 的调 查 ， 网， 凰 网财经等 网站 。 ２ 个 共 ３
宏观全 国的或者 行业的 ， 企业决策可 以产 生影响的那 对
一
类 ， 牛市和熊市。 即： 这样 的 分 法 借 鉴 了股 市 上 的 说 法 ，
作者 简介 ： 罗君 ：四川大学＿ 商管理学院，２ １级会计 学硕士研究生。 Ｔ － ００ 文红星：四川 大学工商管理学院，经济学博士 ，副教授。研 究方向：制度经济学 ， 司 融与公司治理 。 公 金
策 之 类 的 。 企 业 更 有 利（ 利 的 大 过 不 利 ） 情 况 叫 牛 素 、 观环境状况方 面的影 响因素 。 对 有 的 宏
市 ， 时（ 利 的 那 一 类 人 过 有 利 的那 类 ） 为 熊 市 。 同 不 称
２对外企的研究 ， 、 主要是对其在 中国的分支机 构的部 分， 例如其Ｃ Ｏ Ｅ 主要指的是 大中华区Ｃ ０ Ｅ 并非指全球Ｃ Ｏ 因 Ｅ． 为本研究是基 于在 中国这一地域的研 究和分析 。 包括决策
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本刊特稿 ・
中
罗 君
向
丈红 星
（ 四川大学＿ 商管理学院 成都 ６ ０４ Ｔ － １ ） Ｏ６
摘 要 ： 本文从风险 的基本 分类和影响 因素等概念 出发 ， 最终落实到将具体 分类的影响 因子带２Ｅ ｅ 软件 中进行 实 ｋ ｉ Ｓ ｖ Ｗ 证 检 验 ， 定 自己 建 立 的 理 论 模 型 多 大程 度 上 经 得 起 验 证 ， 同 时提 出 了进 一 步探 讨 方 向 及 建 议 。 确 并
业 ７ 时 主 要 影 响 因 素 等 问 题 出 发 ， 同 时 要 注 意 落脚 火策 但 点是风 险 方面的 。 目前 学 术 界 一 般 将 企 业 分 为 风 险追 逐 型 ， 险厌 恶型， 风 以及 风 险 中 立型 。 于 影 响 风 险 的 因 素 ， 至
归结起来 有 以下七个方面 ： 首 先 是 股 东 要 求 的 凹报 水 平 。 一 般 的 市 场 监 管体 在 制 比 较 完 备 的 情 况 下 ， 是 企 业 风 险偏 好 选 择 最 直 接 和 它
值 表（ 体 囚 素评 分 办 法见 附 录 ２） 具 。
企业总分用Ｙ 表示， ３ １个影ｎ 因素分别用ｘ … …．ｘ 向 １ 、ｌ ３
Ｙ ａ ｌ ｂ ＋ Ｘ ＋ Ｘ ＋… … ＋ Ｘ ＋ ｕ ＝ Ｘ ＋ Ｘ２ ｃ ３ ｄ ４ ｅ ｒ １３
则 险 追逐 型 的 企业 ， 分 为 ５ ， 向于风 险 中立性 的企 业 指 表示 ， 有 ： 冠 分 趋