中国大型企业风险偏好影响因素的分析与实证

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4以上数据 的来源或参考 的网站主要有百度 百科, 、 各
企 业 官 网, 家 统计 局 网站 , 国 巨潮 网 , 讯 网 , 澜 访 谈 录 和 杨
一 一
的 企 业( 度 选择 及 企 业 的 具体 特 征 见 附 录 1) 维 。

企业家纵横( 书籍 ) , 丈库 ,卓越领导者以及领 导 百度 代 表性 , 以上 特 征 外 , 量 兼 顾 的 选择 了不 同 的 行业 , 除 尽 及 者风格等书籍或丈本、C V 节 目 C T 领 导者 ) 2 X芮成钢主持 ) 在 , 腾 不 同的 领 导风 格 , 同时 这 些企 业基 本上 我 都有 一定 的 了解 , 视屏及丈本资料( 中国网络 电视 台看 的 ) 讯 网财经频
宏观全 国的或者 行业的 , 企业决策可 以产 生影响的那 对

类 , 牛市和熊市。 即: 这样 的 分 法 借 鉴 了股 市 上 的 说 法 ,
作者 简介 : 罗君 :四川大学_ 商管理学院,2 1级会计 学硕士研究生。 T - 00 文红星:四川 大学工商管理学院,经济学博士 ,副教授。研 究方向:制度经济学 , 司 融与公司治理 。 公 金
长一 点 的时 间段 内有没有 在经 营上 等等 有过 重 大损失
化 ” 一 点 主 要 是考 察在 最 近 的 5 是否 在 关 系 企 业 本 行 这 年 业 内 的 监 管 或 是 企 业 结 构 最 佳 实 践 等 方 面 , 无 重 大 的 有 变 化 ; 企 业 规 模 大 小 ” 个 因 素 很 好 理 解 , 是 分 析 企 业 “ 这 就 的 相 对 的 大 中 小 型 规 模 。 要 是 以 企 业 总 资 本 额 规 模 和 主 年 收 入 作 为 衡 量 标 准 。 管 在 研 究 时 选 的 大 多 是 大 中 型 尽

本刊特稿 ・

罗 君

丈红 星
( 四川大学_ 商管理学院 成都 6 04 T - 1 ) O6
摘 要 : 本文从风险 的基本 分类和影响 因素等概念 出发 , 最终落实到将具体 分类的影响 因子带2E e 软件 中进行 实 k i S v W 证 检 验 , 定 自己 建 立 的 理 论 模 型 多 大程 度 上 经 得 起 验 证 , 同 时提 出 了进 一 步探 讨 方 向 及 建 议 。 确 并
业 7 时 主 要 影 响 因 素 等 问 题 出 发 , 同 时 要 注 意 落脚 火策 但 点是风 险 方面的 。 目前 学 术 界 一 般 将 企 业 分 为 风 险追 逐 型 , 险厌 恶型, 风 以及 风 险 中 立型 。 于 影 响 风 险 的 因 素 , 至
归结起来 有 以下七个方面 : 首 先 是 股 东 要 求 的 凹报 水 平 。 一 般 的 市 场 监 管体 在 制 比 较 完 备 的 情 况 下 , 是 企 业 风 险偏 好 选 择 最 直 接 和 它
下 文 将 对 这 七 个 方面 的 因 素 予 以 分 析 与 实 证 。
2 模型分析 2 1分析样本及其指标选取 .
公 司作 为 研 究 的 样 本 对 象 , 表 普 遍 意 义 的 备 类 型 的 企 代
尽 量 考 虑 到 , 量 既 有 细 微 差 别 , 又 具 有 自己 明 确 特 色 尽 但
金, 宙目风投 的现 象 经常 耳 闻, 因此这 个关键 影 响 因素
( e i f u n e f C O ) 影 响权 重 比率 还需 要 探 讨 。 k y n le c a t r 的
其 次 是 管 理 层 方 而 的 影 响 因 素 。 要 分 为 4个 方面 , 主
即: 理 者 本 身 情 绪 满 意 度 ; 酬 结构 情 况 ; 理 者 个人 声 管 薪 管 誉 ; 理者 素 质 水 平( 括 学 历 和 经 历 两 方面 ) “ 理 者 管 包 。 管 本 身 情 绪 满 意 度 ” 不 是 指 的 管 理 自己 的 个 人 情 绪 之 并 类 , 理 学 中研 究特 定某 时某 地某 一 个C O 绪 好 坏 毫 无 管 E情
1 我 国企 业风 险偏好影响 因素分析
了 解 一 个 企 业 的 风 险 偏 好 , 及 这 种 风 险偏 好 的 主 要 决 以 定 因 子 , 于 预 测 这 个 企 业 未 来 的发 展 方 向, 对 为投 资 者 在
进 行 决 策 时 选 择 一 个 和 自 己 顶期 想 要 选 购 的 风 险 收 益 匹

5 ・
环球人文地耻 2 1{ 月下半 月 0 1F1 2
在这里主要指的是当时的宏观发展环境对企业是否有利, 监管或 最佳 实践 方面是否有 重大变动、 业规模 大小、 企 企
企 企 还是不利, 如国家当时的政策是否 是鼓励和推动该企业 业结构 和发展 阶段 、 业文化类型 方面的影响 因素 、 业 例 所在的相关行业的发展, 因而 会有 很 多优 惠或 是减 免 税 政 家精 神 方面的影响 因素、 利益相 关者诉 求方 面的影响 因
共选择了3 家企业, 2 主要是考虑 了样本的多样性和
比较容 易 收 集数 据 , 以及进 行 分析 时 可 以更 为快速 更 客观 。 道 , 搜狐 财经 , 网易财经频道 , 业邦 , 创 华商 网, 国破产 中 凤 根 据 对 以上 3个 企 业 的 7 方面 , 1 个 因素 的调 查 , 网, 凰 网财经等 网站 。 2 个 共 3
个组 织 山其 价值 观 、 念 、 式 、 号、 事 方 式 等 组 成 的 信 仪 符 处 其 特有 的 文化 形 象 。 要 是对 应 于 实 际 企 业所 有 的 设 备 , 主 厂 房 , 工 等 企 业 所 具 有 的 实 体 资 源 的 一 种 虚 的 企 业所 人 拥有 的无 形 资 产 。 业 文化 有不 同种 类 型 , 也将 对 企 业 企 这 的风险偏好选 择有一定影响 。
意 义 ; 管 理 层 薪 酬 结 构 ” 个 很 简 单 , 是 一 般 管 理 学 巾 “ 这 就
第五 是企业 家精神 方面 的影 响因素。 它主要指 的是
关 于市 场 需 求 方面 的不 确 定 性 以及 企 业 家 的个 人 能力 作
风( 格 ) 风 。
第 六 是 利 益 相 关 者 诉 求 方 面 的 影 响 。 要 是 依 据 曼 主 德 勒 矩 阵( e d lW S t k h l e a p n ) 行分 析 M n e O ’ S a e o d r m p ig进 的 , 为 该 利益 相 关 者 的 影 响 力 及 对 企 业 的 运 营 方 面 的 分 相 关 兴 趣 两 个 方而 。 第 七 是 宏 观 环 境 状 况 方而 的 影 响 因 素 。 要 指 的 是 主
采取的比较一贯性 的态度或选择。 笔者在此准备对其的主
要 影 响 因素 进 行 因子 分析 , 分别 探讨 各 个 影 响因 子的权 重。
重大变动; 企业规模大小: 企业结构 和发展阶段 。 中“ 其 过
去 有 无 重 大 损 失 “ 要 指 的 是在 企 业最 近 5 或 者 稍 微 更 主 年
关 键 词 : 业风 险 偏好 ; 响 因素 ;分 析 ;实证 企 影
企 业风 险偏 好属 于 企业 管 理 中风 险控 制理 论 方面 的一 个概 念 , 要 指 的 是企 业 在 面 对 来 自企 业 内外 部 风 险时 所 主
第 三 是企 业 组 织 本 身 的 因 素 。 包 括 : 去有 无 重 大 它 过 损 失 : 监 管 或 最 佳 实 践( 围范 围 的 、 业 的 ) 在 全 行 方面 有 无
第 四是 企 业 文 化 类 型 因 素 。 业 文 化 或 称 组 织 文 化 企
( 0 p r t C 1u e O g n z t o a C 1 u e)是 一 C r o a e u r 或 r a ia n 1 u r , t i t
最具 决 定 性 的 影 响 因 素 。 欧 美市 场 是一 个 例 子 )但 是在 ( 。 现 实 中 我 国的 业 管 理 层 不 顾 股 东 意愿 随 : 卷支配 融 资 资
企业( 知名企业 )但是这些企业间仍然存பைடு நூலகம்差异 , , 所以加
上 此条 进 行 研 究 :企 业结 构 与 发 展 阶段 ” 企 业 的架 构 是 “ 即
直线型或 是复杂 的层级 结构 , 它和发展 阶段合并 为一个 因素 , 因为本来企 业组织结构 就与发 展的具体 阶段息 是
息相关 , 难分 开。 很
其 中a C d … .I 别 表示 1 因素 对 企 业 风 险 决 策 、、 … 、分 l 1 3 的影响程度, u表示 误 差项 。 数据 带 入 模 型 经 加 权 最 小 将 二 乘 法 计算 得 出: 企 业 风 险偏 好 相 关 系 数 最 高 的 是X 、 与 4
表1 3 2家企 业风 险偏 好 及其影 响因素 取值表
策 之 类 的 。 企 业 更 有 利( 利 的 大 过 不 利 ) 情 况 叫 牛 素 、 观环境状况方 面的影 响因素 。 对 有 的 宏
市 , 时( 利 的 那 一 类 人 过 有 利 的那 类 ) 为 熊 市 。 同 不 称
2对外企的研究 , 、 主要是对其在 中国的分支机 构的部 分, 例如其C O E 主要指的是 大中华区C 0 E 并非指全球C O 因 E. 为本研究是基 于在 中国这一地域的研 究和分析 。 包括决策
. 文章 将数据 的收集 及梳理 , 对每一个 指标 的划分 以及 冠 22模型确定及分析 分 , 要是以风险偏好的趋 向性 为衡量标杆。 主 越倾 向于风 标 冠分为 3 , 分 最后偏 向于风险仄恶性的那类企业指标冠 分为1 , 分 最终得 出3 家企业风险偏好及其影响 因素的取 2
分析 的 代 理 问题 丰 关 ;管 理 者 个 人 声誉 ” 判 的 是 管理 者 u “ 评 在业 界的 I , 名度 , 誉 , 果个人是一个品牌的话, q碑 知 - 声 如
就是衡量 一个C 0 自己这个品牌的品牌价值; 管理者的 E他 “
素 质 水 平 ” 要 指 学 历 币经 历 两 方 面 , 为 管 理 者 的 个 人 主 l I 因 素 质 水 平 必 然 会 影 响 到 决 策 时 的 判 断 , 最 终 影 响 企 业 并 的 风 险应 对 币 偏 好 。 j J
在企业 中, 么是主要决定企 业最终风险偏好的呢? ( 什 或称为重大亏损 )“ ; 在监管或最佳实践方面有无重 大变
配 的 投 资 品 种 时 候 都 是 有 意 义的 。 由于 风 险偏 好 是 与 企
业 决 策 直 接 相 关 的 , 此 决 定 风 险偏 好 的 研 究 可 以 从 企 因
值 表( 体 囚 素评 分 办 法见 附 录 2) 具 。
企业总分用Y 表示, 3 1个影n 因素分别用x … ….x 向 1 、l 3
Y a l b + X + X +… … + X + u = X + X2 c 3 d 4 e r 13
则 险 追逐 型 的 企业 , 分 为 5 , 向于风 险 中立性 的企 业 指 表示 , 有 : 冠 分 趋
之类都只是指 的在 中国的决策。 其他企业例如 台企 等也适
3 以上 币值若没有特别标 明都指 的是人 民币价值 , 、 如
经 过 分 析 , 者 采用 分 组 随机 抽 样 的 方 式选 择 了 3 家 用 这 一 条 笔 2
业 。 择 样 本 笔 者 主 要考 虑 了4 维 度 , 外其 他 的 特 征 也 营业额 , 选 个 此 资本额等都是人 民 币为计 量货 币时 的值
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