高速公路投资经济效益的财务评价问题

高速公路投资经济效益的财务评价问题
摘要：高速公路对推进社会交通事业的发展有着更重要的经济意义。

文章通过对高速公路投资中几种类型的财务评价方法及问题的分析，进一步探讨如何正确评价高速公路投资的经济效益问题。

关键词：高速公路；财务评价；经济效益
在实际工作中，高速公路工程财务评价计算方法各异，有的合理性差，不能起到财务评价的真正作用，也体现不出财务评价的严肃性。

本文根据项目财务评价的原理和要求以及实际工作经验，对高速公路投资建设过程中出现的几种项目类型的财务评价在计算方法上作一些探讨。

1、高速公路经济效益财务评价体系主要指标
1.1 项目盈利能力动态指标
1.1.1财务内部收益率(IRR)
财务内部收益率是项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映了项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。

当所求得的IRR不小于行业基准收益率或设定的折现率时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在投资分析上是可以考虑接受的。

利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。

其计算公式为：
（FIRR- i1）/（i2-i1）= NpVl/ （│NpV1│+│NpV2│）注：│NpV1│+│NpV2│是指两个绝对值相加
1.1.2财务净现值(NPV)
财务净现值是一个价值型指标，其经济涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过最低期望收益水平的超额净收益现值总和。

按行业的基准收益率或设定的折现率,将项目计算期内各年净现金流量折现到投入期初的现值之和，当NPV大于或等于零时可认为项目是可行的。

财务净现值NPV是基准折现率i0的函数，并且随着i0的增大而减小。

净现值=未来报酬的总现值－初始投资；NPV = NCF* PVIFA i0,t—C
式中: NPV——净现值Net Present Value ；NCFt——第t年的净现金流量
C——初始投资额；i0——贴现率（即基准折现率）
1.1.3投资回收期
投资回收期指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要评价指标。

其计算公式为:
投资回收期=（累计净现金流量开始出现正值的年份）-1 +上年累计净现金流量的绝对值÷当年净现金流量，当所求得的投资回收期不大于行业的基准投资回收期或设定的回收期时，即表明项目是可行的。

1.2 项目清偿能力指标
1.2.1 借款偿还期
借款偿还期是指在有关财税规定及企业具体财务条件下，项目投产后以可用作还款的利润、折旧、摊销及其他收益偿还建设投资借款本息所需要的时间。

借款偿还期=（出现盈余期数-开始借款期数）+（上期应偿还款额/当期可用于还款的收益额），不足整年的部分用线性插值法计算。

1.2.2 利息备付率
利息备付率为在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。

利息备付率=税息前利润/当期应付利息费用
1.2.3偿债备付率
偿债备付率（DSCR），为在项目的借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-Tax）与当期应还本付息金额（PD）的比值。

DSCR=（EBITDA-Tax）/PD。

式中：EBITDA为息税前利润加折旧和摊销。

Tax为企业所得税。

可以分年计算，也可按整个借款偿还期综合计算，分年计算的偿债备付率更能反映项目的偿债能力。

偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高，一般应大于1。

几种类型投资项目财务评价方法
财务评价是在国家现行财、税制度和价格体系的基础上，根据项目投资估算的结果，分析项目直接发生的财务费用和财务收益，对项目的盈利情况和偿还
能力作出评价，以此评判项目的财务可行性，为项目的投资决策提供依据。

2.1 高速公路新建项目财务评价方法
新建项目采用“有无对比法”，“有项目”是指研究的运输系统为满足某种运输需求而拟建的项目在实施后将要发生的事；“无项目”是指不实施该拟建项目，既有运输系统在计算期间将要发生的情况。

“有项目”和“无项目”时的资金投入差作为项目的费用，“有项目”和“无项目”时产生的经济效益或运营成本节约作为项目的效益。

新建道路、已建成道路新增互通或新增连接线均适用“有无对比法”。

以新增互通项目为例，假设在已通车高速互通式立交A和互通式立交C之间增设互通式立交项目B，计算方法宜采用“有无对比法”。

在有互通式立交B的情况下，甲地的交通量可以通过互通式立交B上高速公路，前往乙地或丙地；在无互通式立交B的情况下，甲地的交通量先通过相关老路抵达互通式立交A 或者互通式立交C上高速公路，再前往乙地或丙地。

根据甲地的交通量在有互通式立交B的情况下走高速公路和无互通式立交B的情况下走相关老路在经济效益方面的对比分析，计算有互通式立交B情况下的财务评价指标，对项目是否可行进行评判。

2.2 高速公路扩建项目财务评价方法
高速公路改扩建项目是在原有高速公路的基础上进行的，它涉及项目和项目管理单位两个层次，与新建项目相比具有以下特点：
a）在不同程度上利用了原有高速公路资产，以增量调动存量，一般以较小的新增投入取得较大的收益；
b）原有高速公路已在运营，若不改扩建，原有状况也会发生变化，因此项目经济效益与费用的识别和计算较新建项目复杂；
c）一般情况下，建设期内建设与运营同步进行；
d）改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资、新增成本费用，还可能包括因改扩建引起的原有高速公路停止运营或运营车辆减少带来的损失和部分原有高速公路资产拆除费用等。

在具体评价工作中，针对不同的改扩建项目，有的需同时使用总量法与增量法。

改扩建项目与新建项目财务评价的基本原则和分析指标基本相同，不同的是改扩建项目的财务评价一般要进行项目和企业两个层次的分析。

改扩建项目经济评价的财务（经济）效益与费用要分别单列“有项目”与“无项目”的流入和流出表格。

应分别按“有项目”与“无项目”计算出净现金流量，相减后求出新增净现金流量，再进行指标计算。

改扩建项目财务评价应处理好计算期的可比性，原有资产利用、停止收费、减少收费损失和沉没成本等问题。

2.3 后评价项目财务评价方法
项目后评价是项目竣工投产到项目终止之间全过程中各阶段对项目进行的再评价，是对项目实施效果等进行鉴定的综合性评价行为，是对项目决策、设计、施工和运营各阶段工作效益状况的再评价，是项目管理的延伸，需要与前期工作阶段按预测数据进行的评价相比较。

后评价中财务评价的基本原则和分析指标与前述新建、改建项目也基本相同。

项目后评价采用前后对比法，对高速公路按照实际发生的数据重新预测，再次计算各项指标，后评价的核心工作是与事前评价的经济效益指标进行对比分析。

高速公路建成通车后若干年，车流量的增长有一个趋于稳定的过程，一般来说，后评价宜在通车五年并通过竣工验收后进行，同时要注意已营运高速公路项目基础财务数据的整理、分析，从而科学预测剩余经营收费期内的收入、成本费用，以达到合理评价的目的。

3、高速公路经营企业的经济效益财务评价应注意的问题
3.1高速公路年收费额的科学预计
目前，我国高速公路的收费标准相对稳定，科学预测高速公路的车流量变化对高速公路收费额的预测就显得尤为重要。

一般来说，高速公路车流量与区域经济的发展密切相关，同时与区域内高速公路路网和非高速公路路网的发达紧密相关，高速公路车流量的预测依赖专业的研究机构，并假定交通量预测研究报告与未来实际运营情况无重大出入。

3.2高速公路企业财务费用的科学预计
由于高速公路投资规模较大，绝大部分的高速公路企业的资产负债率较高，年度财务费用占总体成本费用的比例较高，科学预测财务费用的金额十分重要。

对新建、扩建高速公路项目，应合理估计其资本结构、债务融资渠道和融资成本；无论哪种高速公路投资项目，均应合理预计其年度的现金流，当发生现金短缺时，应合理假定增加贷款并合理预计贷款利率，当有现金盈余时应考虑现金分红和偿还贷款。

3.3 高速公路沿线副业的经营管理成果
高速公路企业沿线的副业主要包括服务区的服务和沿线土地的开发利用，反映在高速公路企业的其他业务收入中。

高速公路沿线土地开发主要包括房地产开发和仓储物流开发；高速公路服务区的服务包括为车辆、司乘人员提供餐饮、休息、加油、维修、通信、停车等，通常是收费性质，随着人们生活水平的提高，人们对高速公路服务区的要求越来越多，高速公路服务区的收入比重也逐渐增加。

综上所述，使用正确的评价方法、得出科学、可靠的财务评价结果，真实地反映高速公路投资的实际情况，有利于推进高速公路的投资建设，有利于经济的发展。

参考文献：
[1]财政部CPA 考试委员会.财务成本管理[M].中国财政经济出版社
[2] 许武. 高速公路产业带边界划分方法研究[J] . 现代企业文化
[3]住房和城乡建设部和交通运输部《公路建设项目经济评价方法与参数》（2010）
[4]财政部与交通部颁发的《高速公路公司财务管理办法》。