资本成本与资本结构概述(ppt 121页)
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资本成本与资本结构概述(ppt 107页)
16
第二节 资本成本的计算 （二）长期债券成本 1、长期债券(Long-term Bond)的构成要素。
票面金额。即债券的票面价值，简称面值， 它是计算债券应付利息的基础；也是未来还 本的金额。
票面利率。即债券规定的每年支付的利息率 。债券支付的利息为票面金额与票面利率的 乘积。
17 2020/1/2
Kp
P0
Dp (1Fb)
25 2020/1/2
Kp优先股的资本成本 Dp为优先股的股利 P0为优先股的发行价格（筹资额
） F 为优先股的筹资费用率 25
第二节 资本成本的计算
［例题］某公司发行面值为1000元，年股息 率为12%的优先股，净发行价格为923.08元 ，优先股的资本成本率为多少？
5 2020/1/2
5
第一节 资本成本概述
二、资本成本的构成
1、资本成本的构成有二部分：
资本的筹集成本（筹集费用）。即企业在 筹集资金的过程中所花费的各种有关开支 。其特点是一次性支出，通常将所筹集的 资金扣除筹集成本后为企业实际所筹集的 资金。
6 2020/1/2
6
第一节 资本成本概述
资本的使用成本（占用费用）。资本的使用 成本是资金的使用人支付给资金的所有者的 资金使用报酬。主要是以利息（股息）等形 式支付给资金的提供者。它是资金的使用者 必须经常性定期支付的资金使用成本。
解： Kp =1000× 12%/923.08=13%
26 2020/1/2
26
第二节 资本成本的计算
（四）普通股(Common Stock)成本
普通股的使用成本主要是向股东支付的股利 。
普通股的股利具有不确定性，即股利随公司 的经营状况而定，波动性较大。因此，这就 决定了普通股的成本计算的复杂性。根据依 据的模型不同，普通股的成本计算有下列方 式：
财务管理资本成本和资本结构PPT课件
❖ 内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发 行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资 信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是 指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债 券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生 的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的，因3 此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示， 不考虑货币时间价值的话：
第七章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
第一节 资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成 为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应 以实际发行价格作为债券筹资额。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示， 不考虑货币时间价值的话：
第七章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
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第一节 资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成 为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应 以实际发行价格作为债券筹资额。
财务管理 第8章 资本成本和资本结构
固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是 债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型(债券折现 模型)确定债务的成本。 债务的成本是使下式成立的Kd :
(8-2)
管理ppt
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第一节 资本成本
式中:Kd——债务资本的成本;
P0——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值;
管理ppt
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第一节 资本成本
2.含有手续费的税前债务成本
如果取得债务时存在不可忽视的手续费，例如佣金和其他
费用等，债权人的收益率则不等于债务人的成本，债务人得
到的金额要扣除手续费。假发行费用占债务发行价格的百
分比为F，则债务成本是使下式成立的Kd:
(8-3)
如果是分次付息一次换本的债务，公式可写成
(8-4)
管理ppt
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第一节 资本成本
3.含有手续费的税后债务成本 由于在投资和企业估价中，需要使用税后现金流量进行折
管理ppt
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第一节 资本成本
2.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准
资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。 只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得 为之筹措资本;反之，就应该放弃该投资机会。
3.资本成本是衡量企业资金效益的临界基准
如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率， 就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳;反之， 则相反。
Pi——本金的偿还金额和时间;
Ii——债务的约定利息;
N——债务的期限，通常以年表示
求解Kd需要使用“逐步测试法”。
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(8-2)
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第一节 资本成本
式中:Kd——债务资本的成本;
P0——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值;
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第一节 资本成本
2.含有手续费的税前债务成本
如果取得债务时存在不可忽视的手续费，例如佣金和其他
费用等，债权人的收益率则不等于债务人的成本，债务人得
到的金额要扣除手续费。假发行费用占债务发行价格的百
分比为F，则债务成本是使下式成立的Kd:
(8-3)
如果是分次付息一次换本的债务，公式可写成
(8-4)
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第一节 资本成本
3.含有手续费的税后债务成本 由于在投资和企业估价中，需要使用税后现金流量进行折
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第一节 资本成本
2.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准
资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。 只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得 为之筹措资本;反之，就应该放弃该投资机会。
3.资本成本是衡量企业资金效益的临界基准
如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率， 就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳;反之， 则相反。
Pi——本金的偿还金额和时间;
Ii——债务的约定利息;
N——债务的期限，通常以年表示
求解Kd需要使用“逐步测试法”。
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[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
![[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件](https://img.taocdn.com/s3/m/8c7be87c492fb4daa58da0116c175f0e7cd119d1.png)
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
资本成本与资本结构概述(ppt 121页)
债券的筹资费用一般比较高，不可在计算 资本成本时省略。
按照一次还本、分期付息的方式，债券资本 成本的计算公式
Kb
Ib (1T) B(1 Fb )
Kb
Rb (1T) 1 Fb
若债券溢价或折价发行，为更精确地计算 资本成本，应以实际发行价格作为债券筹 资额B
案例
某公司发行总面额为200万元的10年期债
一、资本成本的概念
从投资者的角度看，资本成本是投资者将 资本投入某一项目时的预期回报率。
从筹资者角度看，资本成本是为筹措和使 用资金而必须支付的各种费用。
如何从公司角度看资本成本
从公司角度看，资本成本是公司取得和使用资金 而支付的各种费用。包括：
筹集费用，为获取资金而付出的费用，包括手续费用、 代办费、律师费等等。
再计算加权平均成本
40%×9.9%+60%×23%=17.8%
例
ABC公司的资金结构包括1亿股股票，每股 的当前市场价格为5美元，还有当前市场价 值为1亿美元的债券和1.5亿美元的银行贷 款。公司预期其当前的资本结构在可预见 的未来中不会改变。股本、债券（税后）、 银行贷款（税后）的资金成本分别为12%、 7%和6%。计算公司的加权平均资金成本。
答案
加权平均成本为
76000000/750000000=10.1%
市场价值
ห้องสมุดไป่ตู้
成本
市场价值×成本
股本 500000000 12% 60000000
债券 100000000 7%
7000000
贷款 150000000 6%
9000000
合计 750000000
76000000
按照一次还本、分期付息的方式，债券资本 成本的计算公式
Kb
Ib (1T) B(1 Fb )
Kb
Rb (1T) 1 Fb
若债券溢价或折价发行，为更精确地计算 资本成本，应以实际发行价格作为债券筹 资额B
案例
某公司发行总面额为200万元的10年期债
一、资本成本的概念
从投资者的角度看，资本成本是投资者将 资本投入某一项目时的预期回报率。
从筹资者角度看，资本成本是为筹措和使 用资金而必须支付的各种费用。
如何从公司角度看资本成本
从公司角度看，资本成本是公司取得和使用资金 而支付的各种费用。包括：
筹集费用，为获取资金而付出的费用，包括手续费用、 代办费、律师费等等。
再计算加权平均成本
40%×9.9%+60%×23%=17.8%
例
ABC公司的资金结构包括1亿股股票，每股 的当前市场价格为5美元，还有当前市场价 值为1亿美元的债券和1.5亿美元的银行贷 款。公司预期其当前的资本结构在可预见 的未来中不会改变。股本、债券（税后）、 银行贷款（税后）的资金成本分别为12%、 7%和6%。计算公司的加权平均资金成本。
答案
加权平均成本为
76000000/750000000=10.1%
市场价值
ห้องสมุดไป่ตู้
成本
市场价值×成本
股本 500000000 12% 60000000
债券 100000000 7%
7000000
贷款 150000000 6%
9000000
合计 750000000
76000000
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券，票面利率为12％，发行费用率为5％，
公司所得税率为40％。该债券的成本为
▪ ▪
200 12% (1 40%) Kb 200 (1 5%)
7.58%
▪
或者：Kb
12% (1 40%) 1 5%
7.58%
考虑货币时间价值
▪ 考虑货币时间价值：依据现金流量确定税 前的债券成本，再进而计算其税后成本
▪
KL
100 11% (1 40%) 100 (1 0.5%)
＝6.63%
考虑货币时间价值
▪ 采用前面计算现金流量的办法确定长期借 款的税前成本，然后再计算其税后成本
▪ L(1 FL ) ＝
+ n
IL
t1 1 K t
P
1 K n
KL K1 T
案例
▪ 沿用上例资料，考虑货币时间价值，该项借款 的资本成本计算如下：
%
t
+
200
1 K 10
▪ 可得K=12.96% ▪ 第二步，计算税后债券成本： ▪ Kb K1 T =12.96%×(1-40%)=7.776%
一次性还本付息方式债券资本成本的 计算
▪ 第一步，计算各年总的资本成本 ▪ Kb＝Ib×n（1－T）/B（1－Fb） ▪ 第二步，再计算出每年的资本成本（将各
资金的边际成本不能超过公司的承受能力
➢是确定最优资金结构的重要因素
2、在投资决策中的作用ຫໍສະໝຸດ ➢是选择投资方案的重要参考
在内部收益率 法中，资本成 本是投资项目 的最低收益率
在净现值法中， 资本成本是计 算备选投资方 案现值的贴现
率
第二节 资本成本的计算
一、个别资本成本
是指使用各种长期资金的成本。包括 ▪ 负债成本
➢ 长期借款的成本 ➢ 长期债券的成本
▪ 权益成本
➢ 优先股成本 ➢ 普通股成本 ➢ 留存收益的成本
资本成本计算的基本公式
▪ K=
D
P(1 F )
▪ K——资本成本，以百分率表示；
▪ D——用资费用额；
▪ P——筹资额；
▪ f——筹资费用额；
▪ F——筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比
个别资本成本的高低取决于三个因素，即用资 费用、筹资费用和筹资额
➢ 为了便于分析比较，资金成本通常以相对数表示。 ➢ 公司使用资金所负担的费用与筹集资金净额的比率，称为资
本成本率（一般也通称为资本成本）。
▪ 资本成本只是一个预测值，而不是精确的计算 值。因为据以测定资本成本的各项因素不是按 过去实现的数字确定的，而是根据现在和未来 的情况确定的，今后可能发生变动。
年总的资本成本除以年限）
债务筹资的优点
▪ 在各种长期资金中，长期债券和长期借款 的资金成本率最低。
➢ 在公司资产不足偿付全部债务时，债券持有人 的索赔权先于各种股票持有人，其投资风险小， 因而利率较低；
➢ 筹资费不高； ➢ 公司支付债券利息后可少缴所得税。
★★负债经营与财务杠杆
▪ 由于负债有抵扣税款的作用，股东也因此 可以增加税后可分配的利润，所以，负债 经营广受公司推崇。财务杠杆就是公司负 债经营的作法。
第八章 资本成本与资本结构
学习目的：通过对本章的学习，使学生了 解资本的成本的构成与计算，资本结构的 相关理论。
学习重点：
1、资本成本的概念、内容与计算 2、各种财务杠杆 3、不同筹资方案的优选 4、资本结构理论
第一节 资本成本概述
▪ 关于“资本”与“资金”
▪ 在公司金融里，资本与资金是两个没有差 别的概念，可以等同使用。
▪ 第一步，计算税前借款资本成本：
▪ ▪
100×（1-0.5%） K＝11.16％
= 5 100 11%
t1 1 K t
+
100
1 K 5
▪ 第二步，计算税后借款资本成本：
▪ KL K1 T ＝11.16％×（1－40％）＝6.696％
（二）长期债券成本
▪ 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资 费用。债券利息的处理与长期借款利息的 处理相同，应以税后的债务成本为计算依 据。
与筹集的资金额、资金占用期没有直接联系，通常是一次性支 付，可看作是资金成本的固定费用。
➢ 资金占用费用，指因使用资金而付出的费用，如股利、 利息
占用费与筹集的资金额、资金占用期有直接联系，可看作是资 金成本的变动费用
取决于资金的时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬
二、资本成本的表示方法
▪ 资本成本可以用绝对数或相对数表示。
（一）长期借款成本
▪ 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款 利息可以在税前扣除，可以抵税。
▪ 一次还本、分期还息借款的年成本为：
KL
I L (1 T ) L(1 FL )
KL
RL (1 T ) 1 FL
案例
▪ 某公司取得5年期长期借款100万元，年利 率为11％，每年付息一次，到期一次还本， 筹资费用率为0.5％，企业所得税率为40％。 该项长期借款的资本成本为
▪
B(1 Fb )
n
Ib
t1 1 K t
+
P
1 K n
Kb K 1 T
案例
▪ 某公司发行总面额为200万元的10年期债券， 票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所 得税率为40％.计算该债券的成本如下：
▪ 第一步，计算税前债券成本
▪
10
200×（1-5%）=
t 1
200 12
1 K
▪ 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算 资本成本时省略。
按照一次还本、分期付息的方式，债券资本 成本的计算公式
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
Kb
Rb (1 T ) 1 Fb
▪ 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算 资本成本，应以实际发行价格作为债券筹 资额B
案例
▪ 某公司发行总面额为200万元的10年期债
一、资本成本的概念
▪ 从投资者的角度看，资本成本是投资者将 资本投入某一项目时的预期回报率。
▪ 从筹资者角度看，资本成本是为筹措和使 用资金而必须支付的各种费用。
如何从公司角度看资本成本
▪ 从公司角度看，资本成本是公司取得和使用资金 而支付的各种费用。包括：
➢ 筹集费用，为获取资金而付出的费用，包括手续费用、 代办费、律师费等等。
▪ 一般的表示方法为： 资本成本＝资本使用成本/实际所筹资金额
三、影响资本成本的因素
1、经济环境 ➢高涨期——成本上升 ➢萧条期——成本下降
2、金融市场状况 3、公司的经营和财务（资信）状况 4、筹资规模与筹资期限
四、资本成本的作用
1、在筹资决策中的作用
➢是选择筹资渠道的重要依据
➢是影响公司筹资总额的重要因素