名义利率与通货膨胀关系研究

名义利率与通货膨胀关系研究

摘要：一直以来利率都是最有力的货币政策工具，特别是在对抗通货膨胀的时候。但是调节利率真的能抑制通胀？银行利率和通货膨胀率之间是什么关系。本文将以宏观条件下的费雪方程式作为基础建立模型，分析不同条件下二者的关系，然后根据对中国近二十年的数据回归分析的结果，从实证角度进行分析验证。最后根据探讨的结果，对中国现在通胀原因和解决办法进行了简要分析。

关键词：名义利率，利率，通货膨胀、货币供给

0引言

1、相关概念回顾：

利率：利率是货币时间价值的相对数表现形式，是货币资金的价格；

名义利率：，是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。是利率与通货膨胀率的和。即r=p+i【1】。

通货膨胀：通货膨胀是指一个经济体在一段时间内货币数量增速大于实物数量增速，普遍物价水平上涨，于是单位货币的购买力下降。是商品的价格水平,一般用CPI来表示。通货膨胀的原因【2】： 1）货币说：认为通货膨胀是由于货币供应过多造成； 2）需求说：认为需求拉动通货膨胀，是指总需求超过总供给所引起的一般价格水平的持续显著的上涨； 3）成本说：认为成本推动通货膨胀，是指在没有超额需求的情况下由于供给方面成本的提高所引起的一般价格水平的持续显著的上涨。

利率是资金的价格，而物价是商品的价格，物价密切相关的一个变量是利率。它们之间有什么关系？一般认为,利率与通货膨胀率之间存在负相关关系，既提高利率可以抑制通货膨胀。但实际真是这样吗？

1关于名义利率与CPI关系的理论逻辑模型

1.1模型的建立

根据费雪的交易方程式：

MV=Py 【3】○1

P为价格指数，M为流通中的货币数量，y为一国实际国民收入，V为货币流通速度；

将上式的变量动态化：

㏑P+㏑y=㏑M+㏑V; ○2

求导可得：π= m’ + v’- y’; ○3

π为通货膨胀率，m’为货币增长率，v’是流通速度变化率，y’是产量增长率。

根据此模型:当存款利率提高以后，人们更愿意把钱存到银行，提高利率可以减少货币量，从而可以是货币增长率下降或为负，即△m’变小，CPI下降，从而抑制通胀；这是一方面；另外贷款利率提高，贷款的成本提高，原来想贷款的人可能不贷款了，这样也减少了货币需求。所以提高利率（存/贷）可以减少货币量，△m’减小，从而抑制通货膨胀。

从以上这个角度分析，的确可以得出提高利率可以抑制通胀的结论，但是从

另外几个角度分析，会得出什么样的结论呢？

从需求上考虑：提高利率，人们更希望把钱存到银行，所以会减少人们对商品的需求，从而可以缓解物价上涨，从而抑制通胀；

从供给上考虑：提高利率，会增加企业的资金成本，企业会减少产量，从而

使供给减少，会加剧物价的上涨，从○3式也可以看出，提高利率，产量增长率会

减小，从而使通货膨胀率上涨。

从国际上考虑：当一个国家提高利率，国际热钱就会流入，从而是货币供应量增加，从而会加剧通胀。

宏观经济是一个异常复杂庞大的系统，各种因素相互交杂，作为宏观经济的重要指标——利率，更是牵连很广。通过以上分析我们可以知道，提高利率，会从不同角度对CPI产生影响。利率与通货膨胀的关系也是很复杂，造成通货膨胀因素不一样，提高利率对其影响也各自不同。所以在不同情况下，利率工具要慎用！

2基于中国近20年的相关数据分析

任何理论都要以实践为基础，所以我们来通过对历史数据的分析对二者的关系进行讨论。

2.1 研究变量与数据选取

我国利率调整中最具代表性的是一年期存款利率的调整，而代表通货膨胀变动最通用的指标是全国居民消费价格指数[3]，因此我们选取一年期存款利率 (IR)和表示通货膨胀率的全国居民消费价格指数(CPI)为研究变量，分别表示为IR、CPI。一年期存款利率(IR)目前尚未市场化，仍然是中国人民银行实行货币政策时调整的重要变量。为此我们采用月度数据为研究样本，取百分数字(单位％)，样本区间为1985年2月～2005年12月。数据采自中国人民银行网站数据统计。表示通货膨胀变动的CPI是以上年同月为100基数测算的物价同比指数，为月度数据，取百分数字(单位％)，样本区间选取1985年2月～2005年12月。其关系图如下：

图1中国的利率与通货膨胀率

2.2变量之间相关性初步观察

一年期存款利率(IR)和全国消费物价指数(CPI)之间存在较大的相关性，相关系数达0．8以上，但是两者并非一直同步变化【4】，如图1，一年期存款利率调整明显滞后于CPI的变动。如我国从1985年开始出现明显的通货膨胀,最初的原因一般认为是财政支出的增加,但利率也是从1985年开始调高的。随着央行不断调高利率,甚至在一些时期对定期存款实行了“通货膨胀保值补贴”,使名义利率大增,于是有些年份的通货膨胀率居然超过了20%。1996年之后央行适时不断降息, 1997年保值补贴迅速减少并最终取消,更使名义利率快速降低,最后使国民经济

实现了“软着陆”。

2.3 线性回归分析：

自回归模型中两个回归系数之和为0．987与1比较接近，这说明了影响利率水平的因素中，前期利率约占78％，当前通货膨胀率约占22％【5】。若通货膨胀率提高1个百分点，则利率会提高0．22个百分点。实证分析还表明我国通货膨胀率和名义利率呈正相关关系，通货膨胀率的变化并不完全反映在名义利率上，名义利率的变化幅度要小于通货膨胀率的变化幅度；而费雪效应指出：实际利率决定于实际经济因素，是不随通货膨胀率的变化而变化的，因而通货膨胀率的变化会完全反映在名义利率的变化上，两者呈等量的正相关关系。

2.4加入时间因素的线性回归分析

名义利率与当期通货膨胀率的高相关关系足以说明通货膨胀率是影响利率水平的一个重要因素。但是提高利率是否对通货膨胀有作用。我们加入时间的因素，对二者的关系做一定的时滞性分析。从结果可以看出。提高利率对通货膨胀有一定的影响，但是其滞后期一般为一年或两年，所以其效果值得商榷。所以，中央银行在关注通货膨胀率的变化的同时，特别是当前通货膨胀率的变化。要灵活决定适当的名义利率，同时也要采取多中相关措施，消除利率上升推动CPI上涨的因素。

3 中国当前通货膨胀的原因及解决措施解析

自2010年以来，我国就陷入了新一轮的通货膨胀，如下图2，2011年5月份CPI 同比增长5.5%,环比上涨0.1%｡PPI同比增长6.8%,环比上涨0.3%｡

图2 中国自2010年以来的CPI数据

3.1原因解析：

（1）从货币供给角度： 1、自金融危机以来，实行宽松的货币政策，特别是4万亿投资，大大增加了货币供应量，从而引发通胀。2、中国存在大量的贸易顺差，从而加大了人民币升值预期，国际热钱大量流入，使货币的供应量增加，从而加剧了通胀。 (2) 从需求角度：由于物价的不断上涨，加大社会公众对物价上涨的预期，所以会增加需求，特别是在食品领域，供不应求。

从而又会促使物价不断上涨。（3）从成本角度：自金融危机以来，随着国际上能源，原材料等大宗商品价格的上涨，带动了其他商品价格上涨，同时人力资源成本上升。企业成本增加，也会促进物价的上涨。

3.2 解决措施分析