金融市场学第10章 债券价值分析
金融市场之债券价值分析(PPT 47页)
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表5-6：内在价值 (价格) 变化与息票率之间的 关系
息票率
4% 5%
预期收益率 7% 8% 5%
内在价值变化率 内在价值变化率
(7% 到8%)
(7% 到 5%)
68 60 87
-11.3%
券面值加上年利息，并且随着到期时间的减少而下 降，逐渐趋近于面值。赎回价格的存在制约了债券 市场价格的上升空间，并且增加了投资者的交易成 本，所以，降低了投资者的投资收益率 。 • 赎回保护期，即在保护期内，发行人不得行使赎回 权，一般是发行后的5至10年 。
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可赎回条款对债券收益率的影响
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债券定价的五个原理
✓定理二：
当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价
格的波动幅度成正比关系。换言之，到期时间越长， 价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动 幅度越小。
✓定理三：
随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，
并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债 券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
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统一公债 (Consols)
• 定义
➢统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是 英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 (English Consols)，英格兰银行 保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。优先股实际上也是 一种统一公债
• 统一公债的内在价值公式
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例子：
债券价值分析2
二、 债券定价定理
定理1：
债券价格与到期收益率成反向关系
若到期收益率大于息票率，则债券价格低于 面值，称为折价债券（discount bonds）；
若到期收益率小于息票率，则债券价格高于 面值，称为溢价债券（premium bonds）；
若息票率等于到期收益率，则债券价格等于 面值，称为平价债券（par bonds）。
定理2
债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成 正向关系，即期限越长，价格波动性越大。 例:三债券的面值都等于1000元,息票率为10%,当到 期收益率从10%上升到12%时
到期日(年) 价格
价格变动(%)
1
982.19 1.78
10
887.02 11.30
20
850.64 14.94
定理3
如果一种债券的收益率在整个期限内没有变 化，其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而 以一个不断增加的比率减少。
02进出04(020304)面值100元,发行时期 限为2年,发行价格为96.24元.若投资者要求 的收益率为2%,求该债券的内在价值. 解:
IV 100 96.12 (1 2%)2
例ห้องสมุดไป่ตู้:永久债券内在价值的计算
英国统一公债(Consolidated stock)息票率 为2.5%,该债券每年支付固定的债息,但永远不还 本.2002年该债券投资者要求的收益率约为5%,试 估计该债券的内在价值.
内在价值的计算：现金流贴现模型(DCF)
无论是买入-持有模式（buy-and-hold） 还是到期前卖出模式,债券估价公式相同。
IV
c1 1 r1
(1
c2 r1)(1
r2 )
IV
金融市场之债券价值分析
金融市场之债券价值分析债券是金融市场中一种非常重要的资产，通过债券市场的交易活动，企业、国家和地方政府等都可以融资，而投资者则可以获得一定的利息收益。
债券的价值分析是投资者决定是否购买债券的重要因素之一，以下是关于债券价值分析的一些基本要点：首先，债券的价值可以通过估算未来现金流的现值来进行分析。
投资者购买债券实际上是在购买未来的利息支付和本金偿还。
因此，投资者需要估计未来现金流的量和时机，然后以适当的贴现率计算现值。
其次，债券的价值与市场利率之间存在着密切的关系。
债券的市场价值通常与市场利率呈现相反的趋势。
当市场利率上升时，现有债券的利息支付相对较低，从而导致其价值下降。
相反，当市场利率下降时，现有债券的利息支付相对较高，从而导致其价值上升。
此外，债券的信用风险也会对其价值产生影响。
债券发行人的信用评级越高，其债券的市场价值越高。
这是因为投资者对信用风险较低的债券具有更高的偏好，因此他们愿意支付更高的价格购买这些债券。
此外，债券的到期时间也是决定其价值的重要因素之一。
长期债券通常具有更高的风险，因此其市场价值相对较低。
相反，短期债券通常具有较低的风险，因此其市场价值相对较高。
最后，债券的价值分析还需要考虑其他因素，例如通货膨胀预期、税收影响等。
通货膨胀预期的上升会导致债券的实际购买力下降，从而影响其价值。
税收影响可以通过计算税后收益来加以考虑。
总之，债券的价值分析是投资者决策过程中的重要一环。
投资者可以通过估算未来现金流的现值，考虑市场利率、信用风险、到期时间、通货膨胀预期和税收影响等因素来进行价值分析，从而做出更加明智的投资决策。
债券作为金融市场中的一种重要资产，广泛应用于企业、国家和地方政府等机构的融资活动中。
债券投资是一种相对稳健的投资方式，因为债券作为有固定还本付息承诺的债务工具，相对于股票等其他金融产品，其风险相对较低。
债券的价值分析是投资者在购买债券时所需要进行的一项重要工作。
首先，债券的价值可以通过估算未来现金流的现值来进行分析。
债券的价值分析范文
债券的价值分析范文债券的价值分析是投资者在购买债券时进行的一种重要的分析方法，通过对债券的财务状况、市场环境和风险收益特征等因素进行综合评估，判断债券的内在价值，从而指导投资决策。
本文将从债券的基本概念、价值分析方法和影响因素等方面进行详细阐述，帮助读者更好地理解债券的价值分析。
一、债券的基本概念债券是指债务人向债权人发行的一种债权凭证，代表了债务人对债权人的债务承诺。
债券的基本要素包括债券的面值、利率、期限、付息方式和偿还方式等。
一般来说，债券的面值是指债券的票面金额，利率是指债券的票面利率，期限是指债券的到期日期，付息方式是指债券的利息支付方式，偿还方式是指债券到期后债务人偿还债务的方式。
二、债券的价值分析方法1.现金流量贴现法：通过将债券未来的现金流量贴现到当前时点，计算债券的现金价值。
这一方法基于时间价值的概念，考虑了债券的时间价值和风险，可以较全面地反映债券的价值。
2.市场价格比较法：通过对类似债券在市场上的交易价格进行比较，判断债券的价值。
这一方法主要是适用于市场上已经有相似债券在交易的情况下，可以提供一个相对较准确的市场参考价值。
3.市场收益率分析法：根据债券的市场价格和债券的利息支付情况，计算债券的收益率，再与其他类似债券的收益率进行比较，判断债券的价值。
这一方法主要是基于债券的收益特征，可以提供一个市场上的相对参考价值。
三、影响债券价值的因素1.利率：利率的变动对债券的价值有很大的影响。
一般来说，当市场利率上升时，债券的价值下降，因为投资者可以用更高的利率购买新的债券，而不必持有低利率的债券；当市场利率下降时，债券的价值上升，因为债券的利息收益相对较高。
2.信用风险：债券的信用风险越高，其价值越低。
如果债券发行人的信用质量较差，投资者对该债券的风险较大，因此需要较高的回报率来补偿风险，从而压低了债券的价值。
3.偿还方式：债券的偿还方式也会对债券的价值产生影响。
如果债券采用一次性还本付息的方式，投资者可以在到期时获得较高的现金流入，从而增加了债券的价值；反之，如果债券采用分期偿还的方式，投资者的现金流入相对较低，因此债券的价值会相应降低。
债券价值分析教材(PPT 68页)
第二节收入资本化法下的债券价值分析
• 假定债券的价格为P，债券面值为A，每期支付的利息为c， 那么债券价格与债券本身承诺的到期收益率之间存在下列关 系：
•
• 与上述公式比较，所不同的是（1）P与V，即价格与价值的 差别；（2）k与y，即预期收益率与到期收益率之间的差别。 在其它条件不变的前提下：
第二节收入资本化法下的债券价值分析
• 原理二：当市场预期收益率变动时，债券的到期时间 与债券价格的波动幅度成正比关系。换言之，到期时 间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短， 价格波动幅度越小。
• 原理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动 幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时 间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速 度增加。
的
价
值
是FV：
C0
(1
r m
)
mT
•
（4.1）
•
例
题
4
-3：你将
FV 50
5(10元0.1进2 )行23投
资
50
，年利率
(1.06)6
为12％
70.93 元
，
每
半 年 计 息 一 次 ， 那 么23 年 后 你 的 投 资 价 值 。
•
2021年7月10日星期六
第一节 利率与资产价值基础 • (四) 有效年利率 • 上面的例题计算有效年利率
• 单期中的现值计算公式：
2021年7月10日星期六
第一节 利率与资产价值基础 （二）多期的终值和现值 多期的终值的计算公式：
多期中的现值计算公式：
PV
FV
/(1
r)t
其中，(1 r)t 是终值复利因子，
《债券的价值分析》PPT课件
债券的价值分析
杜惠芬 副教授 中央财经大学金融学院
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一、利率形成机制
利率是经济领域最重要的经济变量。 • 对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费
意愿和投资选择。 • 对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本
利率1.0901为1年期末即期利率预期的市场公众预期，即市 场均衡利率。
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二、利率的结构
（一）收益率曲线形态 收益率与偿还期之间的关系曲线：
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为什么会出现收益率曲线的不同形态？
（二）利率期限结构理论 1. 无偏预期理论（Unbaised Expectation Theory) 2. 基本命题：长期利率相当于在该期限内人
流动性偏好选择短期债券时间溢价长期利率呈 上升趋势收益率曲线向上倾斜。 （2）短期利率水平较低 预期短期利率水平升高，加
上Knt ，长期利率大大高于短期利率收益率曲线陡
峭升高。 （3）短期利率水平较高预期短期利率水平降低，加
上Knt ，长期利率可能低于短期利率收益率曲线向
下倾斜。
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（4） 短期利率与长期利率协同变动。 （5）投资决策。 • 陡峭上升的收益率曲线表明：短期利率预期将会上
(1).计算1元的期值 =1元的期值系数×1000元=17000元 (2).计算年金 =17000/1元年金的终值系数=17000/133.33 =127元
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3.附息债券 中长期国库券和公司债券通常采用这种形式
例如:一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为 10%。
(1)每期支付息票100元； (2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100
金融市场学 10第十章 债券价值分析
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马考勒久期定理
定理一 定理一：只有贴现债券的马考勒久期等于它们 的到期时间。 定理二 定理二：直接债券的马考勒久期小于或等于它 们的到期时间。只有仅剩最后一期就要期满的 直接债券的马考勒久期等于它们的到期时间， 并等于1 。 定理三 定理三：统一公债的马考勒久期等于
[1
NPV
= V P
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后退
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债券属性与价值分析
到期时间 当债券的预期收益率y和债券的到期收益率k上 升时，债券的内在价值和市场价格都将下降。 当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长， 债券价格的波动幅度越大。但是当到期时间变 化时，债券的边际价格变动率递减。
后退
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动态的债券价格
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判断债券价格属于低估还是高估的方法 判断债券价格属于低估还是高估的方法
第二种方法，比较债券的内在价值与债券价 格的差异。 我们把债券的内在价值（V）与债券价格（P） 两者的差额，定义为债券投资者的净现值 （NPV）。当净现值大于零时，意味着内在 价值大于债券价格，即市场利率低于债券承 诺的到期收益率，该债券被低估；反之，当 净现值小于零时，该债券被高估。
后退
前进
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贴现债券
（ 贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond），是一种以低于面值的贴现方式发行， 不支付利息，到期按债券面值偿还的债券， 其内在价值由以下公式决定：
V =
A
(1 + y )
后退
T
前进
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直接债券
又称定息债券，或固定利息债券，按照票面 金额计算利息，票面上可附有作为定期支付 利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不 仅可以在债券期满时收回本金（面值），而 且还可定期获得固定的利息收入，其内在价 值公式如下：
金融市场学之债券价值分析
金融市场学之债券价值分析债券是金融市场中的一种重要金融工具，是债务人（借款人）向债权人（债券持有人）募集资金的一种方式。
债券可以看作是一种借入债务的证券化形式，其发行的目的是为了筹集资金，用于企业的扩张、项目的发展等。
债券价值分析是对债券投资的一种重要评估方法，它可以帮助投资者评估一支债券的投资价值、风险与收益，并基于这些信息做出投资决策。
债券的价值分析通常包括以下几个主要方面：1. 利率风险：债券的价值与市场利率密切相关。
当市场利率上升时，债券的价值会下降，因为市场上的新债券收益率更高。
相反，当市场利率下降时，债券的价值会上升，因为市场上的新债券收益率较低。
因此，投资者需要密切关注市场利率的变化以及债券收益率的波动，从而评估和预测债券的价值变动。
2. 信用风险：债券的发行人信用状况直接影响债券的价值。
发行人信用评级越高，债券的风险越小，债券的价值越高。
相反，如果发行人的信用评级降低，或者出现违约的风险，债券的价值就会下跌。
因此，投资者需要对债券的发行人进行信用评级，了解其信用状况和偿债能力，以评估债券的价值和风险。
3. 还本付息安排：债券的还本付息安排也是影响债券价值的重要因素。
债券的付息方式、利率计算方式、还本偿付方式等都会影响债券的价值。
投资者需要仔细分析和比较不同债券的还本付息安排，以确定其对债券价值的影响。
4. 市场流动性：流动性是指债券在二级市场上的交易活跃程度。
具有高流动性的债券更容易买卖，投资者能够以较低的交易成本进行买卖操作。
相反，流动性较低的债券交易活跃度较低，交易成本较高。
投资者需要考虑债券的流动性，以便在需要时快速变现。
综上所述，债券价值分析是投资者评估债券投资价值的重要工具。
投资者需要综合考虑利率风险、信用风险、还本付息安排和市场流动性等因素，全面评估债券的价值和风险，从而做出明智的投资决策。
当然，在实际投资中，除了债券的基本面分析外，技术分析、市场预期等因素也应同时考虑，以获得更全面的债券价值分析。
债券及其价值分析
债券及其价值分析债券是一种债务工具，公司或政府在筹集资金时可以发行给投资者，作为一种筹资方式。
债券的发行者被称为债务人，而购买债券的人则成为债权人。
债券的价值分析对于投资者来说非常重要，因为它可以帮助投资者评估债券的投资回报率和风险。
债券的价值分析可以从两个方面进行：收益分析和风险分析。
在收益分析中，投资者需要考虑债券的利率收益和购买价格。
债券的利率收益是指债券提供给债权人的固定利率，也称为票面利率。
投资者需要将债券的利率收益与市场上其他可用投资工具的利率进行比较，以确定债券是否具有吸引力。
通常情况下，债券的利率收益越高，其价值越高。
此外，投资者还需要考虑购买债券时的价格。
如果债券的购买价格低于其面值，投资者将能够以较低的成本购买债券，并获得更高的投资回报率。
相反，如果购买价格高于面值，投资者将面临债券价值下降的风险。
在风险分析中，投资者需要评估债券所面临的各种风险因素。
其中，信用风险是最重要的因素之一、信用风险指的是债券发行者无法按时偿还本金和利息的风险。
投资者可以通过查看债券评级机构对债券发行者信用评级的评估来评估债券的信用风险。
一般来说，评级较高的债券具有较低的信用风险。
此外，投资者还需要考虑利率风险和通胀风险。
利率风险指的是当市场利率上升时，债券价格下降的风险。
通胀风险指的是通货膨胀导致实际利率下降的风险。
投资者可以通过分析宏观经济因素，如通胀率和利率走势，来评估这些风险因素对债券的影响。
最后，投资者还可以利用债券的价格指数和收益率曲线来进行债券价值分析。
价格指数是衡量债券价格变动的指标，收益率曲线则显示不同期限的债券利率。
投资者可以通过观察价格指数和收益率曲线的变动，以评估市场对债券的情绪和预期。
综上所述，债券及其价值分析对于投资者来说非常重要。
通过综合考虑债券的收益和风险因素，投资者可以做出明智的投资决策，并获取良好的投资回报。
Bond-债券价值分析
Active Bond Management: Swapping Strategies
Substitution swap Intermarket swap Rate anticipation swap Pure yield pickup Tax swap
Yield Curve Ride
Yield to Maturity %
久期与价格之间的关系
∆P/P = -D x [∆(1+y) / (1+y)] D* = 修正久期 D* = D / (1+y) ∆P/P = - D* x ∆y
Rules for Duration
Rule 1 The duration of a zero-coupon bond equals its time to maturity Rule 2 Holding maturity constant, a bond’s duration is higher when the coupon rate is lower Rule 3 Holding the coupon rate constant, a bond’s duration generally increases with its time to maturity Rule 4 Holding other factors constant, the duration of a coupon bond is higher when the bond’s yield to maturity is lower
Net worth immunization
Duration of assets = Duration of liabilities
Target date immunization
金融市场学》第下债券价值分析
第二篇下第十章 债券价值分析在第十和第十一章中，将分别运用收入资本化法(Capitalization of income method of valuation),即收入法（Income Approach ）对债券和普通股的价值进行分析。
事实上，价值分析的方法除了收入法之外，还包括市场法(Market Approach)与资产基准法(Asset-Based Approach)等方法。
收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF ），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。
而第十章和第十一章中运用的收入资本化法仅仅是其中的股息（或利息）贴现法。
第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用收入资本化法认为任何资产的内在价值（intrinsic value ）决定于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。
根据资产的内在价值与市场价格是否一致 ，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。
所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。
本书第三章对债券的种类进行了详细的分类，下面将对不同的债券种类分别使用收入资本化法进行价值分析。
一. 贴现债券（Pure discount bond ）贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond ），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。
债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定：()T r AD +=1 （10.1）其中，D 代表内在价值，A 代表面值，r 是市场利率，T 是债券到期时间。
假定某种贴现债券的面值为100万美元，期限为20年，利率为10%，那么它的内在价值应该是：D= 100 /（1+0.1）20 = 14.8644(万美元)。
换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。
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矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。