资本利润率最大化

论文题目：资本利润率最大化

姓名：祁心蕊

班级：137班

江汉大学商学院工商管理系

2015年10月

资本利润率最大化又称每股利润最大化或每股收益最大化，是指将企业实现的利润与投入的资本或股本进行对比，可以在不同资本规模的企业或期间进行对比，揭示其盈利水平的差异。资本利润率最大化指将企业实现的利润与投入的资本或股本进行对比，可以在不同资本规模的企业或期间进行对比，揭示其盈利水平的差异。也就是把企业利润与投入的资本相联系，用资本利润率概括企业财务管理目标。

马克思的《资本论》为我们揭示了资本运动的规律，并科学地指出了商品价值是由生产商品所消耗的生产资料价值和剩余价值所构成，即，商品价值=生产资料+劳动力价值+剩余价值。然而显示的经济活动中却由生产商品的成本和利润表现出来，即，商品价值=成本+利润。利润是资本运动带来的结果，又通过资本流通得以实现，其从根本上反映了资本运动的目的和成本。撤掉剩余价值和利润的阶级色彩，追求利润，是任何营利组织的出发点和归宿。在单个的企业个体为了自身的生存和发展有意去追求利润的同时，无意中也带来了社会财富的增加，从而推动了社会的进步和发展。

一、企业价值最大化的理财目标，追本溯源，立足于利润

（一）马克思指出：资本主义的生产过程是生产价值的劳动过程和生产剩余价值的增值过程的统一。撇开社会制度的差别，其实整个社会的生产过程也是这两者的统一。企业将全部的资产投入生产中，期望通过生产能够为企业的资本带来增值，从而实现资本保值增值的目的。从逻辑关系来看，企业价值的增大是与资本的增值同步的。我国学者正确地指出过：“公司价值是指公司的全部资产的市场价值。”企业价值是市场对企业或公司的全部资产的评价，在企业持续经营的前提下，通常整个企业在市场出售可得到的价格能够反映企业的价值。而其出售价格可能高于企业全部资产的现行成本，这意味着该企业拥有某些无形资产，拥有保证企业未来增长的机会。但如果企业是长期经营下去的，其为企业带来的经济利益，最终也将反映在资本的增值额中。这样，企业投入全部资本进行持续的生产经营，其价值在数量关系上可以近似的，内在的表示为：企业价值=企业生产经营投入的资本+资本的增值额。

（二）企业投入生产经营的资本通常分为权益资本和债务资本，主要来源于企业的所有者和债权人。对于债权人投入的资本，企业虽然不拥有所有权，但享有其控制权和使用权。因此，债务资本，在企业的生产经营过程中与权益资本发挥着同样的职能和作用，都为全部资本的保增和增值而努力，共同为企业创造利润。所以资本的增值额应包括两部分，即所有者投入的权益资本的增值额和债权人投入的债务资本的增值额。这样可以将其分解为：企业价值=权益资本+债务资本+权益资本的增值额+债务资本的增值额

（三）企业使用债权人的债务资本是要付出代价，花费成本的。但债务资本成本就个别企业而言，在一定时期内是相对固定的，这就给企业负债经营带来的契机。企业是所有者的企业，所有者通过巨债进行经营，是期望当全部资本利润率超过

因借款而支付的利息时，利用债务资本，可使其获得更多的利润。如果相反，运用全部资本所得的利润率低于债务资本利息率，对企业的所有者是不利的。因为借入资本的多余的利息要用所有者所得的利润份额来弥补，就违背了所有者希望通过举债可以获得更多收益的目的。与其这样，还不如不借。因此，债务资本在生产中发挥完生产资本的职能后而产生的增值额除支付其自身的成本利息外还应能为企业的所有者带来额外的收益。这部分收益也就是通常所说的财务杠杆收益。这样企业价值与资本的数量关系表达式可进一步分解为：企业价值=权益资本+债务资本+权益资本的增值额+债务资本为权益资本带来的增值额+债务资本成本。重新整理后为：企业价值=（权益资本+权益资本的增值额+债务资本为权益资本带来的增值额）+（债务资本+债务资本成本）。

通过上述分析，可以看出企业存在的真正价值意义，在于能为其所有者带来经济利益。企业价值的提高，不是所有者建立企业从事生产经营的根本目的，而是由于在可以追求资本增值，现实而通俗地来讲即是利润的时候，不经意带来的结果。因此为了实现自身的利益，它要考虑和保护债权人的权益，这也是为了能够通过负债经营而获得杠杆收益的前提。如果所有者为了自身利益而不惜损害债权人的利益，失去信用，最终也是不能长久发展的。而在资本借贷关系中，贷款人为了防止借款人对其采取的不利行动。也会预先采取一些保护措施，如提高贷款利率或在借款合同中规定很多限制条款，来制约借款人的行为。如果企业不能遵循这些条款，那么贷款人就会提前收回贷款，给企业带来巨大的偿债压力，甚至可能导致企业破产。正如有人用博弈论来分析论证企业与相关利益者的关系时指出，强调相关者的利益并不是企业或股东自身选择的结果，而是组成企业契约关系的各利益主体之相互博弈的结果。

通过增加权益资本和债务资本，不是提高企业价值的根本途径。因为企业一旦进入正常的生产经营状态，会保持一定的权益资本和债务资本的规模，及相应的负债比例。那么企业价值的提高就要从根本上依靠资本的增值。再者从资本的性质上看，债务资本及其成本始终构成企业的负债，不归企业真正所有。通过增加债务资本及其相应的成本来提高企业的价值并不能带来企业价值真正意义上的提高。可见企业价值增长的基础，是权益资本的增值额和债务资本为权益资本带来的增值额，也就是扣除债务资本成本后企业产生经营所获得的利润。而在企业的实际经营中，这两部分又总是与权益资本紧紧地联系在一起，表现为企业所有者或股东的财富。这样也不难理解有人主张股东财富最大化作为企业财务管理的目标。

二、利润是形成股东财富的基础

在公司制企业中，股东财富最大化是用公司的市场价格来计量的。企业股票价格的涨落反映了公司业绩的变化及市场对企业价值的评价。通常用股票价格来衡量股东财富的大小。而股票一旦发行上市之后，其价格主要是由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格。而预期股利的多少要由公司盈利和股利分配来决定，公司股利的分配的多少又取决于盈利，有盈利才有股利的分配。那么市场利率呢？虽然受资本市场的供求关系影响，但在实质上是由整个社会的平均利润率所决定的。由此可见，利润是形成股票价格的基础。而又上述的企业价值与资本关系的数量分析，股东财富的增长实际上也是体现在权益资本的增值额和债务资本为权益资本带来的增值额中。利润是资本增值的源泉，它时时刻刻体现着资本运动的本质和目的。

综上所述，企业在追求利润最大化的同时，也带来了股东财富的增加和企业