建材：能源局发文推进煤化工项目 新型煤化工发展继续改善

安徽能源淮南 22 亿立方米/年煤制
国投新集能源股份
在建
22
天然气项目
有限公司
150
项目目前正处于筹备阶段。
项目名称
状态
业主
产能
投资额
(万吨/年） （亿元）
最新进展
京能锡盟 500 万吨/年褐煤热解分级
内蒙古京能锡林煤
在建
500
综合利用项目
化有限责任公司
110
无
百度文库
陕煤化榆林 1500 万吨/年煤炭分质 清洁高效转化示范项目
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行业点评
表 1：煤化工“十三五”计划新建示范项目总投资额达 4550 亿元（未包括煤制化学品示范项目）
项目名称
状态
业主
产能
投资额
(万吨/年） （亿元）
最新进展
潞安长治 180 万吨/年高硫煤清洁利 用油化电热一体化示范项目
重视建立天然气产供储销体系，制约煤制气启动因素有望改善。《指导意见》要求推动油 气管网运营机制改革，理顺省级管网体制，加快推动油气基础设施公平开放，全力推进天 然气管网互联互通，打通“南气北上”等反输和调运瓶颈，消除增量气源的入网瓶颈，加 强气源间互供互保。煤制天然气当前油价背景下已具备经济性，制约发展的主要原因为管 道、矿山问题，随着《指导意见》逐步落实有望迎来边际改善。
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2018E 0.96 0.39 0.39 0.36 0.37
1.15 0.65
1.13 0.35 0.81 0.73 0.71 1.41 1.72
1.57 1.16 0.54 0.79
0.06 0.65 0.69 0.23
1.29 0.71 1.32 0.56 1.28 0.34 0.40 1.08
在建
陕西龙成煤清洁高 效利用有限公司
1000
1477 无
呼伦贝尔圣山 30 万吨/年褐煤清洁
呼伦贝尔圣山洁净
在建
30
高效综合利用示范项目
新能源有限公司
27
项目于 2014 年 6 月底获国家能源局批复。
合计
4550
资料来源：《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，申万宏源研究
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中国海洋石油总公
在建
40
气项目
司
项目于 2016 年 4 月 25 日获得环评批复，17 年 284
已开工建设。 项目于 2016 年 3 月 16 日获环评批复。尚未通 283 过核准，项目暂缓
新疆伊犁 40 亿立方米/年煤制天然
伊犁新天煤化工有
投产
20
气项目
限责任公司
245
评估报告已完成，等待发改委核准。
行 业 及 产 业 建筑装饰
/
2018 年 03 月 09 日 行 业 研 究
行 中性
业 点 评
能源局发文推进煤化工项目，新型 煤化工发展继续改善
——《国家能源局关于印发 2018 年能源工作指导意见的 通知》点评
相关研究
"关注 PPP 板块的积极变化，专业工程业
绩 高 确 定 性 —— 申 万 宏 源 建 筑 周 报
增持 增持
13.71 6.82 8.34 7.39 8.86
26.90 18.90
0.64 0.24 0.26 0.19 0.30
0.76 0.30 0.32 0.30 0.34
0.66 0.87 0.38 0.49
平均
生态园林 国际工程
钢结构 基建央企 基建国企
东方园林 棕榈股份 铁汉生态 蒙草生态 美尚生态 文科园林 岭南股份 平均 中工国际 北方国际 中钢国际 中材国际 平均 精工钢构 鸿路钢构 杭萧钢构 富煌钢构 平均 中国建筑 中国中铁 中国铁建 中国电建 中国交建 中国中冶 中国核建 葛洲坝 平均 隧道股份 上海建工 山东路桥 四川路桥 平均
9.03 7.61 10.47 7.21 13.59 4.13 9.49 9.58
7.67 3.82 6.49 3.85
0.48 0.08 0.34 0.21 0.35 0.56 0.60
0.78 0.21 0.54 0.52 0.47 1.00 1.14
1.15 0.90 0.41 0.29
1.35 0.97 0.44 0.59
新型煤化工示范项目逐渐启动，煤制油、煤制乙二醇推进迅速：1）煤制油四个新建示范 项目正在积极推进，目前潞安项目已顺利投产，伊泰鄂尔多斯项目 17 年 6 月已开工，伊泰 伊犁项目计划于 18 年动工，贵州渝富项目环评及核准文件相关支持要件已全部获批，预计 18 年较大可能性动工；2）煤制乙二醇投资建设加速，随油价攀升，煤制乙二醇经济性较 高，投资意愿大幅提升，无需审批只需报备后开工建设加速；3）煤制气进展稍缓，五个新 建示范项目中仅北控京泰筹划开工，苏新能源和丰及山西大同项目已获得环评批复，随着 市场制约因素的逐步解决，有望在“十三五”后期逐步启动；4）低阶煤分质利用新建示范 项目正在推进完成前期工作。
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简单金融 成就梦想
行业点评
表 2：申万宏源建筑公司估值比较表（截止 2018.3.8）
评级
收盘价
EPS
2018/3/8 2016 2017E
装饰幕墙 家装
金螳螂 亚厦股份 广田集团 全筑股份 江河集团 平均 东易日盛 名雕股份
买入 增持 买入 增持 暂无评级
增持 增持 增持 增持 增持 暂无评级 增持
买入 增持 增持 增持
增持 增持 增持 增持
买入 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持
增持 增持 暂无评级 暂无评级
19.68 7.62 11.00 11.74 15.64 18.82 26.78
16.69 15.87 6.13 9.76
3.74 13.16 9.40 9.72
苏新能源和丰 40 亿立方米/年煤制
苏新能源和丰有限
在建
40
天然气项目
公司
年 10 月 21 日获国家发改委核准。由于市场条 245
件的变化，目前项目已被搁置，重启时间暂未
确定。
北控鄂尔多斯 40 亿立方米/年煤制
内蒙古北控京泰能
在建
40
天然气项目
源发展有限公司
煤制气
山西大同 40 亿立方米/年煤制天然
0.66 0.34 0.66 0.41
2016 21.53 28.62 31.84 39.65 29.08 32.6 40.91 49.83
45.4
40.75 93.78 32.02 55.51 44.97 33.37 44.79 49.3 14.51 17.66 15.03 33.48 20.2 51.56 31.52 28.79 65.06 44.2 9.07 13.90 10.16 16.29 13.13 15.92 31.20 12.99 15.3 14.59 13.53 16.92 13.31 17.8
投资建议：新型煤化工随着 2017 年 3 月《煤炭深加工产业示范十三五规划》出台，政策态 度转暖，油价上涨后，项目经济性好转，业主开始加快推进，本次《指导意见》发布继续 推进行业边际改善，看好中国化学（18 年 46%增长，PE12X，煤化工龙头企业，煤制油/天 然气项目市占率超过 50%，17 年新型煤化工订单已翻倍获得显著好转）和东华科技（18 年 业绩反转，PE13X，煤化工领域拥有优势，煤制乙二醇技术全国领先，享有极高市占率，受 益国内煤制乙二醇建设加快，公司业绩进入释放期，后续订单有保障，新型煤化工和环保 业务发展助力长期成长）。
申万-wind 卖方一致 EPS
2017E
2018E
0.04
0.07
(0.02) (0.03)
(0.01) (0.08)
投产
潞安集团
2017 年 12 月 4 日费托合成装置产出产品，一
180
230
直到 12 月 29 日精加工装置产出合格产品，连
续打通全流程，进入稳产提效阶段。
伊泰伊犁 100 万吨/年煤炭间接液化
伊泰伊犁能源有限
在建
100
示范项目
公司
煤制油
伊泰鄂尔多斯 200 万吨/年煤炭间
内蒙古伊泰煤制油
在建
200
在建
200
煤炭间接液化示范项目
股份有限公司
项目于 2016 年 10 月 25 日进行干粉煤气化专利
355
技术及 EPC 工程总承包招标会。2017 年 3 月，
项目环境影响评价公众参与第二次公示。
项目名称
状态
业主
产能
投资额
(亿方/年） （亿元）
最新进展
项目于 2016 年 4 月 25 日获环评批复，于 2016
推进煤炭绿色高效开发利用，继续开展煤炭深加工产业升级示范，多个新型煤化工示范项 目年内明确推进要求。《指导意见》提出多项举措推进煤炭绿色高效开发利用，其中包括 开展煤炭深加工产业升级示范，深入推进低阶煤分质利用技术示范，并将要求落实到多个 “十三五”示范项目的实际推进中：1）扎实推进已开工示范项目建设，年内计划建成山 西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目（已投产）；2）有序推进具备条件项目的 核准建设，年内计划开工建设伊泰伊犁 100 万吨/年煤制油示范项目（投资额 163 亿元）、 北控京泰 40 亿标准立方米/年煤制天然气示范项目（投资额 284 亿元,中国化学天辰做的 设计）；3）做好未开始项目前期工作，包括神华煤直接液化示范项目第二、三条生产线 和陕西未来榆林煤间接液化一期后续项目。
投产
陕西煤业化工集团 神木煤化工产业有
限公司
1000
216
无
延长石油榆林 800 万吨/年煤提取焦
低阶煤分
陕西延长石油榆林
油与制合成气一体化（CCSI）产业 在建
800
质利用
煤化有限公司
示范项目
474
计划明年 4 月开工建设，预计 2020 年建成投用。
陕西龙成煤清洁高效利用有限公司 1000 万吨/年粉煤清洁高效综合利 用一体化示范项目
研究支持
黄颖 A0230117070010 huangying@swsresearch.com
联系人
黄颖 (8621)23297818×021-23297204 huangying@swsresearch.com
本期投资提示：
3 月 7 日国家能源局发布《2018 年能源工作指导意见》（以下简称“指导意见”），提出 努力构建清洁低碳、安全高效的能源体系，我们主要针对煤化工行业对指导意见进行解读。
2018E 14.35 17.61 21.39 20.65 24.04 22.6 23.30 29.26
26.3
17.35 21.63 13.60 16.18 22.04 13.39 15.61 17.1 10.60 13.63 11.41 12.31 12.0 66.10 20.21 13.55 41.71 35.4 6.98 10.79 7.96 12.99 10.66 12.25 24.01 8.89 11.8 11.63 11.27 9.86 9.51 13.6
证 券
（20180226-20180302）" 2018 年 3 月4日
研
"PPP 示范项目推出，审批严格质量为
究 王，建筑企业 17 年业绩表现良好——申
报 万宏源建筑周报
告 （20180205-20180209）" 2018 年 2
月 11 日
证券分析师
李杨 A0230516080004 liyang@swsresearch.com 李峙屹 A0230517070004 lizy@swsresearch.com
接液化示范项目
有限责任公司
项目于 2017 年 1 月 18 日至 1 月 24 日进行环评 163
公示。计划于 2018 年开工。 项目于 2016 年 7 月 13 日获环评正式批复，于 291 2016 年 12 月获发改委核准，2017 年 6 月开工。
贵州渝富毕节（纳雍）200 万吨/年
贵州渝富能源开发
0.07 0.42 0.33 0.15
0.05 0.54 0.59 0.19
1.00 0.55 1.03 0.44 1.04 0.26 0.30 0.74
1.15 0.63 1.19 0.49 1.14 0.30 0.35 0.93
0.53 0.28 0.38 0.29
0.58 0.28 0.51 0.29
PE 2017E 17.94 22.90 25.67 24.78 26.44 27.1 30.76 38.33
34.5
25.15 36.78 20.39 22.66 33.06 18.75 23.57 25.8 12.41 16.35 13.92 16.49 14.8 79.32 24.25 15.99 50.05 42.4 7.89 12.08 8.83 14.81 11.94 13.84 27.13 10.31 13.4 13.26 13.53 12.82 13.31 16.7