第二三部分补充：无风险利率与收益率曲线

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收益率曲线通常表现为四种情况及对经济增长的预测
• 正向收益率曲线
• 表明在某一时点上债券的投 资期限越长,收益率越高,也 就意味社会经济处于增长期 阶段。
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• 反向收益率曲线
• 表明在某一时点上债券的投 资期限越长,收益率越低,也 就意味着社会经济进入衰退 期
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• 水平收益率曲线
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• LIBOR（London Interbank Offered Rate） /LIBID • 同业拆放利率
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http://www.shibor.org/shibor/web/html/
• 报价问题 • 操控问题
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二、收益率曲线 “收益率” 使用广泛，实质就是利率
两者无实质性区别，使用取决于习惯 债券收益率反映的是债券收益与初始投资之 间的关系。
当前收益率 持有收益率 到期收益率
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当前收益率 • • • • Y=C/P Y是当前收益率 C是每年利息收益 P是债券价格
• 当前收益率度量的债券年利息收入与购买价格 的比，反映每单位投资能够获得的债券年利息 收益，但不反映每单位投资的资本损益。
• 由相同信用等级，但不同到期日的债券回报率组成
标准期限 0.0y 0.08y 0.17y 0.25y 0.5y 0.75y 1.0y 2.0y 3.0y 4.0y 5.0y 6.0y 7.0y 8.0y 9.0y 10.0y 15.0y 20.0y 30.0y 40.0y 50.0y 收益率(%) 2.1392 3.4884 3.5565 3.6612 3.7984 3.7493 3.7401 3.8117 3.8121 3.8589 3.9098 3.9192 3.9398 3.954 3.9757 3.9824 4.1995 4.3894 4.6133 4.6914 4.7456
无风险利率和收益率曲线简介
• 一、无风险利率 • • • • • 短期国债/长期国债 or 同业拆放利率 or 其他……隔夜指数互换利率
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• 国债利率（收益率）的不足： • ——偏低 • A.在一些国家，金融机构必须持有国债满足监 管需要，造成利率低 • B.在一些国家，国债利率也可能偏高。
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3.回购定盘利率
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• 表明收益率的高低与投资期 限的长短无关,也就意味着社 会经济出现极不正常情况
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• 波动收益率曲线
• 表明债券收益率随投资期限不同 而呈现波浪变动,也就意味着社 会经济未来有可能出现波动。
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• 投资者在进行债券投资时,可以利 用某些专业机构提供的收益率曲 线进行分析,作为自主投资的一个 参考。
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持有收益率
• 买入债券到卖出债券所获得年平均收益
C (ຫໍສະໝຸດ Baidu 1 P 0) / n Y 100% P0
• • • • Y是持有收益率 P0是买入债券价格，P1是卖出债券价格 N是持有年限 C是每年利息收益
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到期收益率
• 在债券领域，债券的票面价格（ F ）、市场价格 （ P ）、票面利率（r）和到期收益率（ y ）是最关 键的四个变量。
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• 投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化 趋势，采取相应的投资策略的管理方法。 • 如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前 收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较 长的债券； • 如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债 券，卖出长期债券； • 如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以 买入长期债券，卖出短期债券。
• 四个变量的关系是
C F P i n (1 y ) i 1 (1 y )
• C为由票面利率和票面价格确定的利息，利率r为年利 率。
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n
债券价格与收益率的关系
C F P i n (1 y ) i 1 (1 y )
债券价格
n
什么情况下 价格会很高？
收益率
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数据来源：中国债券信息网 2010-4-26
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http://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main#
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• 收益率曲线是商业银行中长期固定利率贷 款和债券定价的重要参考
• 债券收益率曲线是市场对当前经济状况的 判断及对未来经济走势预期
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