资本预算的基础知识

第八章 资本预算

学习目标：理解资本预算的相关概念，掌握各种投资评价的差不多方法，能够运用这些方法对投资项目进行评价；掌握项目现金流量和风险的可能项目资本成本的可能方法，能够运用其评估投资项目。

学习重点：

1.税后现金流量的确定；

2.项目系统风险的衡量和处置。

考情分析：

本章属于财务治理的重点章节, 本章要紧介绍投资项目的评价，从章节内容来看，投资评价的差不多方法是基础，投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置是重点。

从考试来看本章的分数较多，在历年试题中，除客观题外，通常都有计算题或综合题。

本章大纲要求:

最近三年题型题量分析

本章教材变化

本章是2010年教材的两章合并为一章，实质内容没有变化。

第一节投资评价的差不多方法

一、资本投资的概念

投资对象

生产性资产(直接投资）

金融性资产(间接投资）第5章

营运资产(流动资产) 14章

资本资产(长期资产）本章

本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比，要紧有两个特点，一是投资的主体是企业；二是资本投资的对象是生产性资本资产。

二、资本投资评价的差不多原理P193

投资项目的酬劳率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的酬劳率小于资本成本时，企业的价值将减少。

资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最小收益率。

三、投资项目评价的差不多方法

（一）净现值法(Net Present Value)P193

1.含义：净现值是指特定项目以后现金流入的现值与以后现金流出的现值之间的差额。

2.计算：净现值

=Σ以后现金流入的现值-Σ以后现金流出的现值

折现率的确定：资本成本

3.

决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。

P194【教材例8-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表8-1所示。

表8-1 单位：万元

注：表内使用括号的数字为负数（下同）。

净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000

=21669-20000

=1669（万元）

净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）

-9000

=10557-9000

=1557（万元）

净现值（C）=4600×2.487-12000

=11440-12000

=-560（万元）

4.净现值法所依据的原理：假设原始投资是按资本成本借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。

这一原理能够通过A、C两项目的还本付息表来讲明，见表8-2和表8-3所示。

表8-2 A项目还本付息表单位：万元

【提示】2020/(1+10%)2=1669

表8-3 C项目还本付息表单位：万元

【提示】-746/(1+10%)3=-560

【结论】资本成本是投资人要求的最低酬劳率，净现值为正数表明项目能够满足投资人的要求，净现值为负数表明项目不能满足投资人的要求。

【教材例8-1】：A、B两项项目投资的净现值为正数，讲明这两个项目的投资酬劳率均超过10%，差不多上能够采纳。C项目净现值为负数，讲明该项目的酬劳率达不到10%，因而应予放弃。

【例题1·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目( ) 。

A.各年利润小于0，不可行

B.它的投资酬劳率小于0，不可行

C.它的投资酬劳率没有达到预定的折现率，不可行

D.它的投资酬劳率超过了预定的折现率，不可行

【答案】C

【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的酬劳率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资酬劳率小于0。

5.优缺点

（二）现值指数法（Profitability Index）

1.含义：现值指数是以后现金流入现值与现金流出现值的比率。

2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ以后现金流入的现值÷Σ以后现金流出的现值

P195依照表8-1的资料，三个项目的现值指数如下：

现值指数（A）=21669÷20000=1.08

现值指数（B）=10557÷9000=1.17

现值指数（C）=11440÷12000=0.95

3.与净现值的比较：

现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。

4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。

（三）内含酬劳率法（Internal Rate of Return）

1.含义

内含酬劳率是指能够使以后现金流入量现值等于以后现金流出量现值的折现率，或者讲是使投资项目净现值为零的折现率。

2.计算

（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然

后通过内插法求出内含酬劳率。

结合P194【教材例8-1】的C方案

4600×（P/A，i，3）=12000

（P/A，i，3）=12000/4600=2.609利率系数

7% 2.624

i 2.609

8% 2.577

i-7% 8%-7%

2.609-2.624

2.577-2.624

=

i=7.32%

（2）一般情况下：逐步测试法

计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，同时最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含酬劳率。

教材P196表8-4 A项目内含酬劳率的测试

单位：万元