中石油IPO融资案例分析

2007/1-6 2006年 应收账款周转率 （次） 存货周转率（次） 总资产周转率(次)
2005年
2004年
31.56 2.78 0.46
105.04 151.46 131.18 5.23 0.90 5.10 0.83 4.82 0.72
主要财务指标分析
07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31
主要财务指标分析
（二） 合并利润表主要数据
2007年1-6 2006年 营业收入 营业利润 利润总额 归属于母 公司股东 的净利润 3,927.26 1,059.34 1,062.94 758.82 6,889.78 1,923.25 1,897.90 1,362.29 2005年 5,522.29 1,893.69 1,850.29 1,278.67
主要财务指标分析
(三) 合并现金流量表主要数据
2007年1-6 2006年 经营活动产生的现 1,121.77 2,054.42
金流量净额 投资活动产生的现 (573.51) 金流量净额 筹资活动产生的现 (320.16) 金流量净额 汇率变动对现金及 4.02 现金等价物的影响 现金及现金等价物 232.12 净增加/（减少） 额
企业上市的动因
• 发现并提高公司的市场价值 • 拓展融资渠道，以收购其他公司，实现产 业整合 • 给雇员以福利的变现 • 分散公司股权，引进战略投资者 • 提供已控股股东在股票市场上进行资产变 现的机会 • 提高企业在市场上的声望
企业上市的缺点
（1）信息披露使财务状况公开化，且披露 成本较高； （2）股权稀释，减少控股权； （3）上市的成本和费用较高； （4）高级管理人员将承担更多的责任，公 司将面临严格的审查； （5）经常会产生控股败诉。
每股经营活动 0.63 现金净流量 （元/股） 每股净现金流 0.13 量（元/股）
1.15 (0.18)
1.17 0.39
0.83 0.00
每股净资产 3.29 （元/股） 基本每股收益 0.42 （元/股） 全面摊薄净资 13% 产收益率（%）
3.02
0.76 25%
2.66
0.72 27%
2.24
0.55 25%
中石油IPO前股权结构
• 美国存托凭证于2000年4月6日在纽约证券交易所 有限公司挂牌上市（纽约证券交易所ADS代码PTR ）
• H股于4月7日香港联合交易所有限公司挂牌上市 （香港联合交易所股票代码857） • A股发行前公司的总股本约为1790亿股。 （附:满足IPO中发行前股本总额不少于人民币3000 万元的规定）
中石油股票发行价格的确定
• 经过路演询价，中国石油公布了A股发行价格区间 为15元至16.7元。中国石油有关负责人及保荐机构 表示，该价格区间是根据A股初步询价情况并综合 考虑发行人基本面、所处行业、可比公司的估值水 平及市场情况确定的。
• 按照中石油2006年0.76元的每股收益，如果最终发 行价确定在16.7元，发行市盈率将低至21.95倍， 远低于中国神华34倍的发行市盈率。同时也创出了 发行规模在10亿股以上的大盘股的最低发行市盈率。
单位:亿元
2004年 3,886.33 1,417.12 1,390.12 972.81
计算得出: • 公司发行前三年累计净利润为3613.77亿元人民 币; • 公司发行前三年累计营业收入16298.4亿元人民 币; IPO财务规定: 发行前三年累计净利润超过3000万人民币 发行前三年累计营业收入超过3亿元人民币 结论: 中国石油满足IPO中对此两项财务的要求
结论: 中国石油满足IPO中对此项财务的要求
主要财务指标分析
(四) 主要财务指标
07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31
资产负债率 29.72% （母公司报表）
无形资产占净 0.6% 资产的比例 流动比率 1.18 速动比率
30.37%
0.7% 0.91
31.04%
0.6% 1.16
• 石油行业是一个资金投入高度集中的 行业，同时也是一个高风险的投资领 域。 • 如何充分、合理地确定投资规模以及 资金投向，求得较高的投资回报，是 石油公司共同关注的问题。 • 中石油和中石化
“亚洲最赚钱的公司”
公司简介
• 大纪实 1999年11月5日成立 2000年4月境外H股发行 2007年11月5日 A股上市 • 经营范围 • 行业地位
募集资金的使用
• 募集资金应当有明确的使用方向，原则上应 当用于主营业务。 • 除金融类企业外，募集资金使用项目不得为 财务性投资，不得直接或者间接投资于以买 卖有价证券为主要业务的公司。 • 发行人应当建立募集资金专项存储制度，募 集资金应当存放于董事会决定的专项账户。
2. 案例引入
行业背景
程序
• 自中国证监会核准发行之日起，发行人应 在6个月内发行股票；超过6个月未发行的， 核准文件失效，须重新经中国证监会核准 后方可发行。
• 若股票发行申请未获核准的，自中国证监 会作出不予核准决定之日起6个月后，发行 人可再次提出股票发行申请。
询价制度
• 询价对象及其管理的证券投资产品（以下 称股票配售对象）应当在中国证券业协会 登记备案，接受中国证券业协会的自律管 理。
募集资金总额和 净额：
发行费用概算：
有关发行的重要时间安排
• 询价推介时间日 • 网下申购及缴款日期 • 网上申购及缴款日期 • 定价公告刊登日期 • 股票上市日期 2007年10月22日——24日 2007年10月25日——26日 2007年10月26日 2007年10月30日 2007年11月5日
IPO相关规定
• 对发行人要求 • 程序 • 询价制度 • 募集资金的使用
对发行人的要求
• 主体资格 • 公司治理 • 独立性 • 财务要求 • 其他要求
程序
• 发行人董事会应当依法就本次股票发行的具 体方案、本次募集资金使用的可行性及其他 必须明确的事项作出决议，并提请股东大会 批准。 • 发行人股东大会就本次发行股票作出决议。 • 发行人应当按照中国证监会的有关规定制作 申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申 报。
• 询价分为初步询价和累计投标询价。发行 人及其主承销商应当通过初步询价确定发 行价格区间，在发行价格区间内通过累计 投标询价确定发行价格。 • 首次发行的股票在中小企业板上市的，发 行人及其主承销商可以根据初步询价结果 确定发行价格，不再进行累计投标询价。
股票发行价格确定的方式
• 发行人及其主承销商在发行价格区间和发 行价格确定后，应当分别报中国证监会备 案，并予以公告。 • 上市公司发行证券，可以通过询价的方式 确定发行价格，也可以与主承销商协商确 定发行价格。但要符合中国证监会关于上 市公司证券发行的有关规定。
29.45%
0.5% 0.96
0.73
0.49
165.46
0.75
221.80
0.58
117.23
利息保障倍数 87.35
由该表可知: • 中国石油一直以来无形资产占净资产的比 例都小于1%; IPO中规定: 无形资产与净资产的比例不得超过20%. 结论: 中国石油满足此项财务要求
主要财务指标分析
A股发行上市
07年10月下旬，公司以每股16.7元人民币的发行价格公开发行了40 亿股A股股票，筹集资金668亿元人民币 07年11月5日，公司A股在上海证券交易所挂牌上市
——摘自《中石油A股招股说明书》
3. 融资情况
IPO融资情况
筹资用途 价格确定 时间安排 基本情况
本次发行的基本情况
人民币普通股(A股) 人民币1.00元 40亿股,占本公司发行后总股本的比例不 超过约2.18% 发行人和联席保荐人（主承销商）通过 定价方式： 向询价对象进行初步询价确定发行价格 区间，在发行价格区间内通过向配售对 象进行网下累计投标询价确定发行价格 每股发行价格 ： 16.70元 发行后每股盈利： 0.74元（按本公司2006年经审计的扣除 非经常性损益前后孰低的归属于母公司 股东的净利润除以发行后总股本计算） 22.44倍(按询价后确定的每股发行价格 发行市盈率： 除以发行后每股盈利确定) 股票种类： 每股面值： 发行股数：
股票发行价格确定的方式
• 首次公开发行股票，应当通过向特定机构 投资者（以下称询价对象）询价的方式确 定股票发行价格。 • 询价对象是指符合本办法规定条件的证券 投资基金管理公司、证券公司、信托投资 公司、财务公司、保险机构投资者、合格 境外机构投资者，以及经中国证监会认可 的其他机构投资者。
百度文库票发行价格确定的方式
筹资用途
• 本次A股发行募集资金投资的项目包括： 约68.4亿元用于长庆油田原油产能建设； 约59.3亿元用于大庆油田原油产能建设； 约15.0亿元用于冀东油田原油产能建设； 约175.0亿元用于独山子石化加工进口哈萨克斯 坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目； 约60.0亿元用于大庆石化120 万吨/年乙烯改 扩建工程。
承销方式：
由联席保荐人(主承销商)牵头组 织承销团对本次公开发行的A股采 用余额包销方式承销 668亿元；扣除发行费用后,募集 资金净额：约为662.43亿元 共5.57亿元,其中承销费及保荐费 5.01亿元；审计费6.90百万元； 律师费6.91百万元；股份登记费 3.03百万元；发行手续费5.74百 万元；印花税33.12百万元
单位:亿元
2005年 2,095.4 8
2004年 1,455.06
(1,621.52) (948.29) (1,030.24) (753.78) (2.58) (323.46) (450.44) (424.09) (4.58) 692.17 —— 0.73
计算得出: • 公司发行前三年累计净经营性现金流为5604.9 6亿元人民币; IPO财务规定: 发行前三年累计净经营性现金流超过5000万人 民币.
主要财务指标分析
（一） 合并资产负债表主要数据
07/6 /30 资产总计 负债合计 少数股东 权益合计 归属于母 公司股东 权益合计 8,794.73 2,613.37 286.77 5,894.59
单位：亿元
06/12 /31 05/12 /31 04/12 /31 8,151.44 2,475.49 261.28 5,414.67 7,254.14 2,251.80 239.96 4,762.38 5,710.58 1,682.04 93.09 3,935.45
中石油IPO前股权结构
• 2000年4月7日在合并募集后发行了17,582,418,00 0股股票，其中13,447,897,000股为H股，41,345, 210股为美国存托凭证（每一股美国存托凭证等于 100股H股）。通过该次发行本公司募集资金净额 约203.37亿元。
• 2005年9月，公司又以每股港币6.00元的价格增发 了3,196,801,818股H股。通过该次增发本公司募 集资金净额约为196.92亿元 。
中石油IPO融资案例分析
1. 基本理论
上市公司
上市公司是指依法公开发行股票，并在获得国务 院或者国务院授权的证券交易部门审查批准后， 其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。 上市公司是股份有限责任公司，具有股份有限公 司的一般特点。 最大的特点在于可利用证券市场进行筹资，广泛 地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规 模，增强产品的竞争力和中场占有率。
• 主承销商应当在询价时向询价对象提供投 资价值研究报告。发行人、主承销商和询 价对象不得以任何形式公开披露投资价值 研究报告的内容。
询价制度
• 初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿 股以下，提供有效报价的询价对象不足20 家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上， 提供有效报价的询价对象不足50家的，发 行人及其主承销商不得确定发行价格，并 应当中止发行。
本次发行的基本情况
发行前每股净资产： 3.29元
发行后每股净资产 ： 3.58元 发行市净率： 发行方式： 4.66倍(按发行后每股净资产计算) 采用网下向询价对象询价配售与网 上资金申购发行相结合的方式
发行对象：
符合中国相关法律法规及公司必须 遵守的其它监管要求的自然人、法 人及其它机构
本次发行的基本情况