公募基金投资风险控制策略探讨
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２．严格公募基金信息披露。信息披 露 是 降 低 基 金 投 资 风 险 的 有 效 手段，信息披露的理论依据在于逆向 选 择 以 及 道 德 风 险 ，投 资 人 以 及 委 托人在信息方面是不对 称 的，这 种 情 况 亦 有 可 能 会 让 投 资 人 在 利 己 的 动机下做出过于激进的 投 资 行 为 或 者 干 出 有 损 投 资 者 的 事 情 ，而 避 免 这种情况出现的最好的 办 法 就 是 进 行 信 息 的 公 开 披 露 ，通 过 严 格 的 信 息披露来确保公募基金投资的安全性。尽管目前我国已经出台了基金 投资从业人员的相关规 范，但 是 既 有 的 规 范 还 不 能 彻 底 解 决 基 金 投 资 中的信息不对称问题，在 此 背 景 下，基 金 投 资 监 管 部 门 应 立 足 当 前 、着 眼长远，尽快出台完善的 信 息 披 露 制 度 来 确 保 公 募 基 金 投 资 风 险 能 处 于一个可控的状态。
在通货膨胀日益严重 的 时 代 背 景 下，基 金 投 资 为 居 民 开 启 了 一 个 资产保值增值的新渠道，然 而 在 基 金 的 投 资 中 不 可 避 免 的 存 在 一 些 风 险，考虑到公募 基 金 投 资 涉 及 金 额 巨 大 ，关 系 到 众 多 投 资 者 的 切 身 利 益，如何增强公募基金投 资 风 险 控 制 的 水 平 已 经 引 起 了 社 会 的 广 泛 关 注。公募基金风险控制水 平 的 提 高 会 带 来 基 金 行 业 的 蓬 勃 发 展 ，促 进 整个金融市场 的 完 善，进 而 为 我 国 经 济 的 发 展 提 供 更 多 的 发 展 资 金 。 鉴于公募基金的重要作 用，本 文 认 为 公 募 基 金 的 投 资 风 险 的 控 制 应 从 优化投资结构、严格监 管 以 及 提 升 投 资 团 队 能 力 等 方 面 入 手 。 通 过 文 中所述措施的采取，定能大大提升公 募 基 金 投 资 风 险 控 制 水 平 ，从 而 给 基金行业的蓬勃发展创造良好的基础条件。
一 、公 募 基 金 投 资 中 面 临 的 风 险
公募基金的投资中将会 遇 到 各 种 风 险 ，这 些 风 险 基 本 上 可 以 被 划 分 为 两 大 类 ，即 系 统 性 风 险 以 及 非 系 统 性 风 险 ，具 体 分 析 如 下 ：
１．系统性风险。系统性 风 险 是 指 存 在 于 基 金 投 资 市 场 外 部 ，由 所 有的基 金 投 资 者 共 同 承 担 的 风 险 ，这 种 风 险 无 法 避 免，系 统 性 风 险 的 存 在是市场经济的本质特 征。 当 系 统 性 风 险 发 生 时，几 乎 所 有 的 投 资 工 具都会遭受损失，即使是 一 般 意 义 上 无 风 险 收 益 的 银 行 存 款 和 国 债 都 会遭受损失。系统风险有很多，具体 包 含 以 下 几 种：一 是 国 家 政 治 以 及 政策变动所带来的风险，当 一 国 政 局 不 稳 时，必 然 会 反 映 到 资 本 市 场， 引起资本市场的大幅波 动，从 而 给 公 募 基 金 的 投 资 带 来 风 险 。 在 政 策 方面，当 一 国 出 台 财 政、货 币 等 经 济 政 策 发 生 变 化 时 也 会 传 导 给 资 本 以 及货币市场，进而给基金的投资带 来 风 险。 二 是 利 率 风 险，一 国 的 利 率 总是处 于 一 个 不 断 变 化 的 状 态 ，当 利 率 上 升 的 时 候，公 募 基 金 募 集 资 金 的 成 本 就 会 上 升，由 此 导 致 资 本 市 场 的 不 景 气 ，而 当 资 金 的 利 率 下 降 时，意味着公募基金融资 成 本 的 下 降，大 量 的 资 金 流 入 资 本 市 场，拉 动 资本市 场 上 涨，而 公 募 基 金 的 投 资 方 向 一 般 都 是 资 本 市 场 ，因 此 利 率 变 动导致的资本市场变动所形成的风险必然会给公募基金的投资带来一 定程度的冲击。三是经济 周 期 风 险，一 个 国 家 的 经 济 波 动 有 其 自 身 规 律，表现为繁荣、衰退、低谷、复苏、繁荣 这 样 一 个 循 环 往 复 的 过 程，经 济 周期的不同阶段直接会 影 响 到 公 募 基 金 的 投 资 风 险 ，当 经 济 处 于 衰 退 阶段时，公募基金面临的 投 资 风 险 就 大，反 则 小，因 此 公 募 基 金 投 资 时 应更具经济波动周期灵活调整投资结构。
Leabharlann Baidu５４
二 、公 募 基 金 投 资 风 险 控 制 策 略
公募基金在投资过程中 必 然 会 遇 到 各 种 投 资 风 险 ，这 些 风 险 的 存 在具有 一 定 的 客 观 必 然 性，只 能 通 过 财 务 有 效 的 策 略 来 降 低 ，而 不 能 彻 底消除，本文认为公墓基 金 的 投 资 风 险 控 制 可 以 从 以 下 几 个 方 面 加 以 着手：
参考文献： ［１］周再清．我国私募股权基金 投 资 风 险 成 因 及 其 管 理 对 策 ［Ｊ］．金 融 经 济 （理 论 版 ）２０１１（３） ［２］周永坤．外资私 募 股 权 投 资 基 金 问 题 研 究 ［Ｊ］．上 海 金 融，２００９ （０２）． ［３］张 建 军 ．浅 谈 如 何 降 低 基 金 投 资 风 险 ［Ｊ］．科 教 文 汇 ，２００８（１８）． ［４］贺明．投资基金 的 市 场 操 作 风 险 及 对 策 谈 ［Ｊ］．中 国 证 券 导 刊， ２００８（９）． ［５］苏盐．宝鼎基金：探索决策 管 理 新 机 制［Ｊ］．证 券 市 场 导 报，２００９ （３）． ［６］张维 迎．博 弈 论 与 信 息 经 济 学 ［Ｍ］．上 海：上 海 人 民 出 版 社， ２００６．
【关 键 词 】公 募 基 金 投 资 风 险 控 制 策 略
基 金 投 资 中 总 会 伴 随 则 各 种 各 样 的 风 险 ，经 过 多 年 的 发 展，我 国 公 募基金市场的规模越来 越 大，但 是 与 规 模 不 匹 配 的 是 基 金 投 资 风 险 控 制的手段还比较落后，二 者 之 间 不 匹 配 制 约 了 我 国 公 募 基 金 市 场 的 进 一步发展。与私募基金相比，公募基 金 以 较 小 的 市 场 风 险 、透 明 的 信 息 披露 等 优 点 获 得 了 投 资 者 青 睐 ，但 是 虽 然 公 募 基 金 市 场 规 范 程 度 较 高 ， 且已经成为了我国金融 市 场 不 可 或 缺 的 一 部 分 ，但 是 我 国 公 募 基 金 市 场总体 上 还 处 于 一 个 起 步 阶 段 ，存 在 这 样 或 者 那 样 的 诸 多 问 题 ，尤 其 是 在风险控制这一领域尤 其 不 足，风 险 控 制 水 平 的 薄 弱 正 在 侵 蚀 着 公 募 基金发展的基础。
３．组建专业的基金投资团队。公募 基 金 投 资 的 具 体 行 为 最 终 还 需 要依赖于投资团队来进 行 具 体 的 操 作，因 此 投 资 团 队 的 能 力 高 低 直 接 决定了基金投资风险水平。组建一个投资风险控制水平高的团队应注 意成员在能力结构、专业 结 构、特 质 结 构 等 方 面 的 优 化 搭 配 ，只 有 在 上 述的各个方面能够较好 的 配 合，才 能 实 现 风 险 控 制 能 力 的 提 高 。 举 例 而言在专业结构方面，投资团队应囊 括 各 行 各 业 的 专 家 ，每 一 个 专 家 在 自己所关注以及研究的 领 域 内 有 都 有 较 深 的 理 解 ，通 过 综 合 这 些 专 家 的意见来为投资产品的 选 择 做 出 指 导，同 时 在 团 队 成 员 方 面 应 有 精 于 计算的人员，为投资提供更多的定量 的 参 考 意 见 ，降 低 主 观 决 策 中 的 风 险。
财税金融
公募基金投资风险控制策略探讨
邹剑亮 北京大学
【摘 要】近年来，基金成为了居民进行投资理财的新宠，数据显 示，２０１１ 年 我 国 公 开 发 行 的 基 金 数 量 ２００ 多 支，公 开 募 集 资 金 ２０００ 多 亿 人 民 币。与基金发行的火热形成鲜明对比的是基金的业绩惨不忍睹 ，去年我国超过９０％以上的基金都是 亏 损 的，如 何 在 追 求 高 收 益 的 同 时 来 有 效 地 控 制公募基金的投资风险正在考验着公募基金投资人员的智慧 。本文通过阐述公募基金投资中所面临的各种风险，探讨了公募基 金 投 资 风 险 控 制 策 略 ，以 其 为 提 高 基 金 产 品 的 收 益 率 做 出 有 益 探 索 。
１．优化投资组合。利用投资组合来 防 控 公 募 基 金 投 资 资 本 市 场 的 风险，已经成为各国基 金 投 资 机 构 的 共 识。 但 是 由 于 风 险 与 收 益 成 反 比，高收益必然意味着高 风 险，而 低 风 险 也 意 味 着 低 收 益 ，公 募 基 金 所
要做的即使如何让在收 益 以 及 风 险 之 间 寻 找 一 个 平 衡 点 ，即 在 保 证 收 益的情况下最大程度的降低风险。这时就需要对投资组合的具体比例 进行实证分析，通过数 学 计 算 来 确 定 各 种 投 资 工 具 的 比 例 。 公 募 基 金 至少在投资组合中包括股票、债券以 及 存 款 三 种 投 资 投 资 工 具 ，债 券 以 及存款风险小、收益低，而股票风险 大、收 益 高，通 过 对 这 三 种 工 具 进 行 科学的搭配可 以 降 低 公 募 基 金 的 投 资 风 险。 同 时 在 对 股 票 进 行 投 资 时，不能将鸡蛋放在一个篮子里面，而 是 多 选 择 不 同 行 业 的 股 票 来 分 散 行业波动风险，总之有效 地 投 资 组 合 是 公 募 基 金 抵 抗 投 资 风 险 的 必 然 选择，公募基金应根据宏观经济环境灵活的调整各种投资工具的比例 。
２．非系统性风险。公募基金投资中 主 要 面 临 的 非 系 统 风 险 主 要 有 以下三 种：一 是 上 市 公 司 风 险，公 募 基 金 的 投 资 产 品 中 上 市 公 司 的 股 票 占了相当的比重，因此上 市 公 司 经 营 情 况 的 变 化 将 通 过 股 价 传 导 给 公 募基金，例如上市公司所 处 的 行 业，公 司 本 身 的 发 展 阶 段 等 等 ，这 些 因 素都会影响到上市公司 的 经 营 业 绩，进 而 造 成 股 票 的 股 价 波 动 。 二 是 流动性 风 险，基 金 投 资 人 拥 有 赎 回 基 金 份 额 的 权 利 ，当 某 些 突 发 因 素 导 致投资者大量赎回基金 份 额 时，公 募 基 金 就 会 遭 遇 流 动 性 风 险 。 三 是 管理风 险，公 募 基 金 一 般 都 会 为 委 托 给 投 资 团 队 进 行 投 资 ，任 何 一 个 投 资团队对于市场的认知 以 及 预 测 是 有 限 的，公 募 基 金 很 可 能 因 为 投 资 者能力方面的原因而遭遇投资风险。还有就是投资团队可能会利用自 己的信息优势来进行一 些 违 规 造 作，这 也 会 给 公 募 基 金 的 投 资 带 来 一 定的风险。
在通货膨胀日益严重 的 时 代 背 景 下，基 金 投 资 为 居 民 开 启 了 一 个 资产保值增值的新渠道，然 而 在 基 金 的 投 资 中 不 可 避 免 的 存 在 一 些 风 险，考虑到公募 基 金 投 资 涉 及 金 额 巨 大 ，关 系 到 众 多 投 资 者 的 切 身 利 益，如何增强公募基金投 资 风 险 控 制 的 水 平 已 经 引 起 了 社 会 的 广 泛 关 注。公募基金风险控制水 平 的 提 高 会 带 来 基 金 行 业 的 蓬 勃 发 展 ，促 进 整个金融市场 的 完 善，进 而 为 我 国 经 济 的 发 展 提 供 更 多 的 发 展 资 金 。 鉴于公募基金的重要作 用，本 文 认 为 公 募 基 金 的 投 资 风 险 的 控 制 应 从 优化投资结构、严格监 管 以 及 提 升 投 资 团 队 能 力 等 方 面 入 手 。 通 过 文 中所述措施的采取，定能大大提升公 募 基 金 投 资 风 险 控 制 水 平 ，从 而 给 基金行业的蓬勃发展创造良好的基础条件。
一 、公 募 基 金 投 资 中 面 临 的 风 险
公募基金的投资中将会 遇 到 各 种 风 险 ，这 些 风 险 基 本 上 可 以 被 划 分 为 两 大 类 ，即 系 统 性 风 险 以 及 非 系 统 性 风 险 ，具 体 分 析 如 下 ：
１．系统性风险。系统性 风 险 是 指 存 在 于 基 金 投 资 市 场 外 部 ，由 所 有的基 金 投 资 者 共 同 承 担 的 风 险 ，这 种 风 险 无 法 避 免，系 统 性 风 险 的 存 在是市场经济的本质特 征。 当 系 统 性 风 险 发 生 时，几 乎 所 有 的 投 资 工 具都会遭受损失，即使是 一 般 意 义 上 无 风 险 收 益 的 银 行 存 款 和 国 债 都 会遭受损失。系统风险有很多，具体 包 含 以 下 几 种：一 是 国 家 政 治 以 及 政策变动所带来的风险，当 一 国 政 局 不 稳 时，必 然 会 反 映 到 资 本 市 场， 引起资本市场的大幅波 动，从 而 给 公 募 基 金 的 投 资 带 来 风 险 。 在 政 策 方面，当 一 国 出 台 财 政、货 币 等 经 济 政 策 发 生 变 化 时 也 会 传 导 给 资 本 以 及货币市场，进而给基金的投资带 来 风 险。 二 是 利 率 风 险，一 国 的 利 率 总是处 于 一 个 不 断 变 化 的 状 态 ，当 利 率 上 升 的 时 候，公 募 基 金 募 集 资 金 的 成 本 就 会 上 升，由 此 导 致 资 本 市 场 的 不 景 气 ，而 当 资 金 的 利 率 下 降 时，意味着公募基金融资 成 本 的 下 降，大 量 的 资 金 流 入 资 本 市 场，拉 动 资本市 场 上 涨，而 公 募 基 金 的 投 资 方 向 一 般 都 是 资 本 市 场 ，因 此 利 率 变 动导致的资本市场变动所形成的风险必然会给公募基金的投资带来一 定程度的冲击。三是经济 周 期 风 险，一 个 国 家 的 经 济 波 动 有 其 自 身 规 律，表现为繁荣、衰退、低谷、复苏、繁荣 这 样 一 个 循 环 往 复 的 过 程，经 济 周期的不同阶段直接会 影 响 到 公 募 基 金 的 投 资 风 险 ，当 经 济 处 于 衰 退 阶段时，公募基金面临的 投 资 风 险 就 大，反 则 小，因 此 公 募 基 金 投 资 时 应更具经济波动周期灵活调整投资结构。
Leabharlann Baidu５４
二 、公 募 基 金 投 资 风 险 控 制 策 略
公募基金在投资过程中 必 然 会 遇 到 各 种 投 资 风 险 ，这 些 风 险 的 存 在具有 一 定 的 客 观 必 然 性，只 能 通 过 财 务 有 效 的 策 略 来 降 低 ，而 不 能 彻 底消除，本文认为公墓基 金 的 投 资 风 险 控 制 可 以 从 以 下 几 个 方 面 加 以 着手：
参考文献： ［１］周再清．我国私募股权基金 投 资 风 险 成 因 及 其 管 理 对 策 ［Ｊ］．金 融 经 济 （理 论 版 ）２０１１（３） ［２］周永坤．外资私 募 股 权 投 资 基 金 问 题 研 究 ［Ｊ］．上 海 金 融，２００９ （０２）． ［３］张 建 军 ．浅 谈 如 何 降 低 基 金 投 资 风 险 ［Ｊ］．科 教 文 汇 ，２００８（１８）． ［４］贺明．投资基金 的 市 场 操 作 风 险 及 对 策 谈 ［Ｊ］．中 国 证 券 导 刊， ２００８（９）． ［５］苏盐．宝鼎基金：探索决策 管 理 新 机 制［Ｊ］．证 券 市 场 导 报，２００９ （３）． ［６］张维 迎．博 弈 论 与 信 息 经 济 学 ［Ｍ］．上 海：上 海 人 民 出 版 社， ２００６．
【关 键 词 】公 募 基 金 投 资 风 险 控 制 策 略
基 金 投 资 中 总 会 伴 随 则 各 种 各 样 的 风 险 ，经 过 多 年 的 发 展，我 国 公 募基金市场的规模越来 越 大，但 是 与 规 模 不 匹 配 的 是 基 金 投 资 风 险 控 制的手段还比较落后，二 者 之 间 不 匹 配 制 约 了 我 国 公 募 基 金 市 场 的 进 一步发展。与私募基金相比，公募基 金 以 较 小 的 市 场 风 险 、透 明 的 信 息 披露 等 优 点 获 得 了 投 资 者 青 睐 ，但 是 虽 然 公 募 基 金 市 场 规 范 程 度 较 高 ， 且已经成为了我国金融 市 场 不 可 或 缺 的 一 部 分 ，但 是 我 国 公 募 基 金 市 场总体 上 还 处 于 一 个 起 步 阶 段 ，存 在 这 样 或 者 那 样 的 诸 多 问 题 ，尤 其 是 在风险控制这一领域尤 其 不 足，风 险 控 制 水 平 的 薄 弱 正 在 侵 蚀 着 公 募 基金发展的基础。
３．组建专业的基金投资团队。公募 基 金 投 资 的 具 体 行 为 最 终 还 需 要依赖于投资团队来进 行 具 体 的 操 作，因 此 投 资 团 队 的 能 力 高 低 直 接 决定了基金投资风险水平。组建一个投资风险控制水平高的团队应注 意成员在能力结构、专业 结 构、特 质 结 构 等 方 面 的 优 化 搭 配 ，只 有 在 上 述的各个方面能够较好 的 配 合，才 能 实 现 风 险 控 制 能 力 的 提 高 。 举 例 而言在专业结构方面，投资团队应囊 括 各 行 各 业 的 专 家 ，每 一 个 专 家 在 自己所关注以及研究的 领 域 内 有 都 有 较 深 的 理 解 ，通 过 综 合 这 些 专 家 的意见来为投资产品的 选 择 做 出 指 导，同 时 在 团 队 成 员 方 面 应 有 精 于 计算的人员，为投资提供更多的定量 的 参 考 意 见 ，降 低 主 观 决 策 中 的 风 险。
财税金融
公募基金投资风险控制策略探讨
邹剑亮 北京大学
【摘 要】近年来，基金成为了居民进行投资理财的新宠，数据显 示，２０１１ 年 我 国 公 开 发 行 的 基 金 数 量 ２００ 多 支，公 开 募 集 资 金 ２０００ 多 亿 人 民 币。与基金发行的火热形成鲜明对比的是基金的业绩惨不忍睹 ，去年我国超过９０％以上的基金都是 亏 损 的，如 何 在 追 求 高 收 益 的 同 时 来 有 效 地 控 制公募基金的投资风险正在考验着公募基金投资人员的智慧 。本文通过阐述公募基金投资中所面临的各种风险，探讨了公募基 金 投 资 风 险 控 制 策 略 ，以 其 为 提 高 基 金 产 品 的 收 益 率 做 出 有 益 探 索 。
１．优化投资组合。利用投资组合来 防 控 公 募 基 金 投 资 资 本 市 场 的 风险，已经成为各国基 金 投 资 机 构 的 共 识。 但 是 由 于 风 险 与 收 益 成 反 比，高收益必然意味着高 风 险，而 低 风 险 也 意 味 着 低 收 益 ，公 募 基 金 所
要做的即使如何让在收 益 以 及 风 险 之 间 寻 找 一 个 平 衡 点 ，即 在 保 证 收 益的情况下最大程度的降低风险。这时就需要对投资组合的具体比例 进行实证分析，通过数 学 计 算 来 确 定 各 种 投 资 工 具 的 比 例 。 公 募 基 金 至少在投资组合中包括股票、债券以 及 存 款 三 种 投 资 投 资 工 具 ，债 券 以 及存款风险小、收益低，而股票风险 大、收 益 高，通 过 对 这 三 种 工 具 进 行 科学的搭配可 以 降 低 公 募 基 金 的 投 资 风 险。 同 时 在 对 股 票 进 行 投 资 时，不能将鸡蛋放在一个篮子里面，而 是 多 选 择 不 同 行 业 的 股 票 来 分 散 行业波动风险，总之有效 地 投 资 组 合 是 公 募 基 金 抵 抗 投 资 风 险 的 必 然 选择，公募基金应根据宏观经济环境灵活的调整各种投资工具的比例 。
２．非系统性风险。公募基金投资中 主 要 面 临 的 非 系 统 风 险 主 要 有 以下三 种：一 是 上 市 公 司 风 险，公 募 基 金 的 投 资 产 品 中 上 市 公 司 的 股 票 占了相当的比重，因此上 市 公 司 经 营 情 况 的 变 化 将 通 过 股 价 传 导 给 公 募基金，例如上市公司所 处 的 行 业，公 司 本 身 的 发 展 阶 段 等 等 ，这 些 因 素都会影响到上市公司 的 经 营 业 绩，进 而 造 成 股 票 的 股 价 波 动 。 二 是 流动性 风 险，基 金 投 资 人 拥 有 赎 回 基 金 份 额 的 权 利 ，当 某 些 突 发 因 素 导 致投资者大量赎回基金 份 额 时，公 募 基 金 就 会 遭 遇 流 动 性 风 险 。 三 是 管理风 险，公 募 基 金 一 般 都 会 为 委 托 给 投 资 团 队 进 行 投 资 ，任 何 一 个 投 资团队对于市场的认知 以 及 预 测 是 有 限 的，公 募 基 金 很 可 能 因 为 投 资 者能力方面的原因而遭遇投资风险。还有就是投资团队可能会利用自 己的信息优势来进行一 些 违 规 造 作，这 也 会 给 公 募 基 金 的 投 资 带 来 一 定的风险。