2018年智慧医疗行业深度研究报告

２０１８年智慧医疗行业深度研究报告
目录
行业新变化：需求侧改革深化，医生信息化需求雏形初现 (1)
需求侧改革深化：医生为核心的信息化需求悄然而至 (1)
医疗信息化服务商发展新阶段：向综合建设+服务商迈进 (3)
行业新竞争模式：纵向行业深入理解，横向巨头背书探索新边界 (6)
纵向深化产品矩阵，深耕院内全场景服务 (6)
横向联手云商巨头，聚合通用产业链服务优势 (7)
新催化热点与业务方向：医疗互联网+政策持续催化，在线医疗消费模式值得关注 (9)
行业痛点明显，聚焦医疗线上消费制度突破 (9)
院内信息化建设聚焦医联体，院外信息化建设关注线上消费模式 (12)
风险提示 (15)
行业投资策略 (16)
插图目录
图1：医疗行业信息化分类 (1)
图2：典型的医院信息化系统示意图 (1)
图3：典型的区域医疗信息化系统示意图 (2)
图4：2006-2016国内诊疗人次与医生人数 (2)
图5：2016-2017移动医疗问诊平台付费情况 (2)
图6：在线医疗服务全景示意图 (3)
图7：我国传统医疗信息化发展过程 (3)
图8：医疗行业信息化市场规模 (4)
图9：2008-2015年我国医疗信息化投入规模占卫生机构卫生总费用的比例 (4)
图10：医疗信息化软硬件收入结构组成 (5)
图11：医疗信息化服务收入占比变化 (5)
图12：医疗信息化行业竞争模式分析 (6)
图13：2016年医疗信息化公司市场份额划分 (6)
图14：2016年医疗信息化公司主业结构占比 (6)
图15：2018年医疗信息化重点突破方向 (7)
图16：巨头参股或者参与战略合作的上市公司 (7)
图17：医疗数据变现方向与商业模式演进整理 (8)
图18：HIS接口公司入口优势 (8)
图19：区域平台公司入口优势 (8)
图20：巨头合作+新科技公司上市+部分业务发展方向 (9)
图21：医疗领域痛点及相应解决方案示意图 (9)
图22：历次医疗改革中医疗信息化政策重点 (11)
图23：《全国医院信息化建设标准与规范》指标体系图 (12)
图24：医疗信息化的发展趋势 (13)
图25：全国医疗体系线上建设规模示意图 (13)
图26：头部医院在线入口建设案例 (14)
图27：区域医疗平台建设案例 (14)
图28：医疗服务数据变现商业模式整理 (15)
图29：医疗大数据的商业模式 (15)
表格目录
表1：HIS与CIS的对比 (4)
表2：中国传统医疗信息化细分领域2015–2021市场规模变化情况 (5)
表3：行业内典型上市公司主要产品对比 (7)
表4：2015年至今医疗信息化政策梳理 (10)
表5：医院在线建设市场规模预测与数据变现受益方预测 (14)
表6：重点公司估值比较及投资评级 (16)
表7：卫宁健康公司盈利预测与估值 (17)
表8：创业软件公司盈利预测与估值 (18)
表9：思创医惠公司盈利预测与估值 (19)
表10：东华软件公司盈利预测与估值 (20)
行业新变化：需求侧改革深化，医生信息化需求雏形初现
需求侧改革深化：医生为核心的信息化需求悄然而至
从医疗信息化的传统定位来看，2B端的服务是将信息技术运用到医院与公共卫生的管理系统和各项业务功能系统中，对医院、公共卫生系统进行流程化管理，实现特定的业务功能，提高医疗卫生机构的工作效率和医疗服务质量。

医疗信息化的分类主要包括医院信息化和区域卫生信息化，广义的医疗信息化，还包括远程医疗、移动医疗、云医疗、医保信息化、药品流通信息化等其他产业链延伸，其出发点是以医院管理出发为核心。

图1：医疗行业信息化分类
资料来源：中信证券研究部
图2：典型的医院信息化系统示意图
资料来源：卫宁健康官网，中信证券研究部
互联网医疗，基于在线医疗问诊出现的新服务方式，综合了传统互联网医疗与移动医疗的服务接口，包括以互联网为载体和技术手段的健康教育、医疗信息查询、电子健康档案、疾病风险评估、在线疾病咨询、电子处方、远程会诊、及远程治疗和康复等多种形式的健康医疗服务。

从信息化的服务核心看，受用者是以患者出发为核心，但考虑到供给侧医生资源的绝对稀缺性，互联网医疗新应用的建设核心是更好地服务供给侧的医生资源，使得服务上线能够更高效。

图3：典型的区域医疗信息化系统示意图
资料来源：启明信息公司官网，中信证券研究部
从具体的消费数据看，参考易观的《移动问诊白皮书2018》的数据来看，截至2016年，在线医生人数同比2006提升了1.64倍至256万人，而同期诊疗人次次数提升了3.24倍，至79.3亿人次，医疗资源的稀缺性越发明确。

而对于在线医疗，根据白皮书数据，我们能够清晰看到，2016年开始，在线平台的付费意愿就开始全面提升，在2016年年初，全平台的付费人次比仅为14.41%，而至2017年，付费人次比已经提升至67.40%，整体提升达367%。

图4：2006-2016国内诊疗人次与医生人数
资料来源：易观，中信证券研究部
图5：2016-2017移动医疗问诊平台付费情况
资料来源：易观，中信证券研究部
随着互联网医疗在线下院内场景和线上院外场景的积累，医疗大数据的产生成为必然。

我们认为，医疗大数据主要由医院临床数据、公共卫生数据和移动医疗健康数据三大部分组
成。

而其具体应用主要有两个大方向：一是公共卫生服务方向；二是商业应用方向。

公共卫
生服务方向主要是基于用户行为数据的疾病预测。

商业应用方向可以为医疗机构提供治疗方案和治疗效果的比较、临床决策支持和远程病人监控；可以帮助保险公司实现风险控制、识别欺诈和基于医疗质量评估；也可帮助制药企业实现个性化。

图6：在线医疗服务全景示意图
资料来源：易观，中信证券研究部
医疗信息化服务商发展新阶段：向综合建设+服务商迈进
医疗信息化的发展大致可以分为三个阶段，以提升医院管理效率为目的的医院信息化、以提高医疗过程质量和效率为目的的临床管理信息化和以实现医疗资源共享为目标的区域信息化。

图7：我国传统医疗信息化发展过程
资料来源：ChinaHospeq，中信证券研究部
在过去的20年间，我国的医院信息化建设主要完成了大中型医疗机构的基础HIS系统与部分CIS系统的建设，中小型医疗机构在近年来也逐步提升了HIS系统的普及率，目前正处于由医院管理信息化（HIS）阶段向以临床管理信息化（CIS）为中心的一体化医院管理信息系统过渡。

表1：HIS与CIS的对比
系统中心以医院为中心以病人为中心
主要数据人流、物流、财流管理病人医疗数据
主要目标实现医院信息化管理提高医疗质量
主要内容面向事物管理面向医疗过程
服务客户医院各级管理人员医务人员
所需资源较少巨大
资料来源：中国数字医疗网，中信证券研究部
医院信息化以HIS系统和电子病历（CIS系统）为核心，通过信息技术实现医院管理信息和医院临床信息的数据采集、处理、存储和共享，实现管理流程高效化、病人信息数字化、医疗过程数字化、医疗服务数字化等。

无论是HIS还是CIS服务，其本质均还是以医院为核心的服务商，因此随着服务一体化的升级，行业的整体发展趋势将逐步一致。

根据计世资讯的统计的分析，2010-2017年，我国医疗信息化行业市场规模逐年递增，且年均增速保持在20%以上的较高水平；2017年我国医疗信息化市场规模约为457亿元，同比增长20.00%；随着近来我国医疗信息化的不断发展和相关政策的推动，预计到2020年，我国医疗信息化的市场规模将达到790亿元左右。

尽管我国医疗信息化投入增长较快，但与欧美等发达国家仍存在较大差距。

2008-2015年，我国医疗信息化投入规模占卫生机构卫生总费用的比例由0.49%升至0.79%，但是与发达国家3%-5%的占比相比差距还是很大。

另一方面，2013年全球医疗卫生费占GDP的平均值为6.79%，而我国医疗卫生总费用占GDP的比例仍低于全球平均水平为5.6%，美国高达17.1%。

我国医疗信息化市场还有较大的提升空间。

再看看中国传统医疗信息化细分领域市场规模变化，HIS 增速一般年复合增长率维持在9.4%，医院核心管理系统、电子病历、集成平台临床数据仓库、分级诊疗系统增长较为迅速，实现20%以上的增长。

这主要是由于我国三级医院基本达到HIS 全覆盖，而二级及以下也基本达到80%覆盖，大中型医院的信息化建设中心已逐步由HIS 转至以病人和临床为中心的数字化医院建设，将对PACS 系统和电子病历系统、移动医疗的搭建和应用进行重点投资，中小型医院也将逐渐启动CIS 部署。

表2：中国传统医疗信息化细分领域2015–2021市场规模变化情况（百万元）
HIS
719.2 812.2 911.6 996 1080.7 1189.7 1275.2 9.4 医院核心管理系统（HCMS ）
1364.5 1791.2 2381.7 3013.2 3614.0 4306.6 4900.3 22.3 电子病历（EMR ） 627.3 783.6 992.9 1225.3 1499.5 1821.5 2039.3 21.1 医疗影像
1301.7 1472.1 1690.4 1885.2 2071.1 2302.2 2496.5 11.1 实验室信息系统（LIS ）
246.5 271.1 297.7 325.7
352.8 387 413 8.8 集成平台和临床数据仓库
193.8 253.9 331.8 419.9 514.1 622.3 704.2 22.6 MIS 即运营管理系统（包括HPR ）
283 335.8 397.6 454.1 500.9 558.9 614.3 12.8 分级诊疗系统（GMS ） 172.1 268 422 603.2 733.5 868.6 1032.9 31 PHIS （公共卫生管理信息系统） 419.8 505.4 610.2 710.1 806.7 930.3 1026.4 15.2 RHIS （区域卫生信息系统） 458.3 546.8 626.2 697.5 813.3 981.7 1150.2 16 其他系统 78.5 86.4 95.4 104.3 112.8 124.2 132.5 8.9 总计
5864.8
7126.5
8757.4
10434.6
12099.3
14093.0
15784.6
17.2
资料来源：计世资讯（含预测），中信证券研究部
从具体的行业需求产品或者服务形态看，我们判断随着院内基础信息化成熟度不断提升，
在医疗信息化IT 支出中，硬件占比将会逐步减小，软件与服务的占比将会持续提升，整个服务业务毛利有望持续提升，且医院IT 、区域卫生IT 均遵从这一趋势。

不过，从绝对数量看，硬件收入的结构性占比，中期依旧高于65%。

资料来源：IDC （含预测），中信证券研究部 资料来源：IDC （含预测），中信证券研究部
行业新竞争模式：纵向行业深入理解，横向巨头背书探索新边界
纵向深化产品矩阵，深耕院内全场景服务
对于医疗行业信息化服务，我们认为行业的进入壁垒高，区域性特征显著。

首先，由于需求侧现阶段仍以硬件采购为主要交付形态，且软件应用的行业理解迭代专业性很高，因此存在较高的竞争门槛，因此可持续竞争公司必须具备资金+人才+信息化服务等综合实力。

行业具备明确的竞争进入壁垒。

图12：医疗信息化行业竞争模式分析
资料来源：中信证券研究部
而从区域性上看，根据IDC 的统计，以东软集团、东华软件、卫宁健康、万达信息等主要医疗信息化厂商所占市场份额超过40%，目前已初步形成第一梯队，具有一定品牌效应。

行业对上下游的溢价能力均不强，多以区域型企业为主，未完全形成全国性企业。

竞争的核心主要集中在抢占更多的客户，占领更多区域。

图14：2016年医疗信息化公司主业结构占比
资料来源：IDC ，中信证券研究部
对比行业内上市公司主要产品，可以发现大多数医疗信息化公司在医院信息化、区域信息化及医保控费领域都有较为完善的产品和较为稳定的区域客户群，并根据自身优势涉足了
医疗大数据、互联网医院以及大健康等领域，整体上对医疗信息化传统领域进行了全面布局。

而对于创新业务的整体表现看（AI+大数据直接应用），目前还没有上市公司直接形成明确的
商业模式与规模盈利表现。

我们认为，对于创新业务的可比优势，主要从公司产品覆盖区域
和服务人群来看潜在的变现空间。

从下表来看，覆盖区域指标创业软件、易联众具备一定的
区域优势，万达信息在部分城市具备明确覆盖优势，而卫宁健康在中大型医院覆盖区域广阔，
具备医院链接竞争优势。

表3：行业内典型上市公司主要产品对比
公司区域健康信息平台院内集成平台院内子系统区域分级诊疗体系医保信息化医保控费
万达信息上海市健康信息网
工程上海医联工程
有覆盖30%三级医院
上海区域分级诊疗
系统
覆盖1.3亿人落地上海、宁波
卫宁健康有相关产品，但不是
强项
有HIS市占率>15%
依托宁波逸夫医院
开展分级诊疗项目
无
参与江苏、安徽、
上海等地项目
东软集团省级平台9个
市级平台20个
4.7亿健康档案
有
HIS市占率>20%，累计
用户5000多家
沈阳医联体、宁波
分级诊疗
医保信息化占有
率50%
全国十几个城市
东华软件无有HIS市占率>20%健康宝项目无北京20多家医院
思创医惠无有护理信息系统
药品服务平台
耗材管理平台
智慧健康平台、标
准化社区项目
无无
创业软件200多个县级有累计用户3000多家，覆
盖国内约10%的三甲医
院
PPP模式建立中山
市分级诊疗系统
无无
易联众福建省有相关产品，但
不是强项
有相关产品，但不是强
项
福建各地级市区域
分级诊疗系统
社保覆盖全国5
省，大于1亿人
有相关产品，但
不是强项
资料来源：各公司年报，中信证券研究部
横向联手云商巨头，聚合通用产业链服务优势
进入2018年以后，在政策端明确三医联动、打通医保异地支付与放开互联网售药的政策预期下，A股医疗信息化行业迎来了全面的横向竞争格局升级，阿里系与腾讯系的公司均
在二级市场直接参股专业医疗信息化服务商，全面升级行业的“军备竞赛”。

而同期在H股，
全新的医疗信息化服务机构（平安好医生）也登陆资本市场，而阿里健康也完成了自身的重
大资产重组，将健康服务电商业务全面注入上市公司。

图15：2018年医疗信息化重点突破方向资料来源：中信证券研究部图16：巨头参股或者参与战略合作的上市公司资料来源：中信证券研究部
对于云商巨头直接参与行业竞争的原因，我们认为医疗数据全面上线的预期是最重要的推动原因。

结合2018年的政策工作报告与卫健委的工作计划，医保支付、脱敏病历（非临床）与部分医疗服务购买数据在2018-2019年存在明确的上线预期。

而从数据上线的实现方式看，不同于2015年的“医疗互联网+”，本轮医改下具体执行者的责任与已有案例均明确可见——医保支付数据主要由医疗保障局的推动，具体执行单位应该是地方医疗保障局与医院联合执行，变现方式大概率是政府采购服务（福建+广东部分城市已开始试点）；而脱敏病
历数据的上线主要在医院和互联网巨头做联合试点，变现发展重点目前看主要在于政府与第三方商业平台的合作，目前看医疗信息化专业公司均在布局，其中有望落地的医改先行者福建省有望在2018年实现控费商业化进展（商业合同已经签署并公布）。

另外，对于云商巨头加速牵手专业医疗信息化服务商的原因和协同发展因素看，一方面，医疗信息化服务商通过HIS接口，使得掌握了给医院升级移动支付和线上结算的卡位优势，因此对于移动支付巨头，HIS服务商的卡位优势是其能获得巨头云商资本注入的原因；而另一方面，对于区域医疗平台服务商，在获得平台的运营权基础下，其对于在线医疗数据、医保数据与健康档案数据的商业变现运营权是云商或者电商巨头关注的另一大原因，在医药电商加速发展的预期下，大型电商十分看中平台运营商业的数据获取卡位优势。

图
18：HIS接口公司入口优势资料来源：中信证券研究部图19：区域平台公司入口优势资料来源：中信证券研究部
而从目前市场的合作案例看，HIS接口的价值获得支付巨头的明确认可，A股的东华软件和卫宁健康分别获得了腾讯与阿里的资本投入。

而对于区域医疗平台，目前看，港股的阿
里健康在积极地凭借自身的平台优势，在打造全新的平台服务模式，我们判断，未来A股拥有区域医疗平台数据运营权的公司将有望获得电商巨头明确的合作预期。

图20：巨头合作+新科技公司上市+部分业务发展方向
资料来源：相关公司公告，中信证券研究部
新催化热点与业务方向：医疗互联网+政策持续催化，在线医疗消费模式值得关注
行业痛点明显，聚焦医疗线上消费制度突破
医疗行业的痛点明显。

虽然医疗健康产业通过几十年的发展取得了空前的成就，但是我国医疗体系存在的很多问题仍让我们难以忽视：(1)就医院而言，三甲等大医院病患集中，处于超负荷运行状态，而非三甲医院缺乏优秀医生资源，缺少病患资源，医疗资源存在浪费，运行效率不高，这种医疗资源分布不均、基层医疗水平及体系建设不完善的问题短时间内无法得到解决。

(2)就医生而言，低年资医生工作量大，而收入低；高年资医生病患不匹配，缺少匹配的疑难杂症病患。

(3)就用户而言，看病难、看病贵和用户体验差是突出痛点，过高的医疗支出正在影响着家庭的生活质量甚至影响到企业的正常运转，种种原因导致医患矛盾越来越严重等等。

图21：医疗领域痛点及相应解决方案示意图
资料来源：中信证券研究部
医疗行业的痛点，为医疗信息化的产业发展带来了新机遇。

医疗信息化企业可以结合医改、药改，通过分级诊疗、远程医疗、预约诊疗、简历临床信息系统（CIS）、医保智能审核
结算系统、大数据+医疗等产品，缓解医疗领域的痛点，而这也为医疗信息化行业的发展带
来了新的机遇。

细数近年来我国医疗改革中关于医疗信息化方面的内容，我们可以发现政策关注的重点从最初的以医院为中心的医院数字化建设，逐步向以病人临床为中心的CIS系统建设和区
域信息化建设过渡，而最近两年医疗大数据和互联网医疗成为国家医疗改革的重点和大力发
展的方向。

表4：2015年至今医疗信息化政策梳理
2015年3月国务院《全国医疗卫生服务体系规划
纲要（2015-2020）》
开展健康中国云服务，积极应用移动互联网、物联网、云计算、可穿戴设备等
新技术，推动惠及全国的健康信息服务和智慧医疗服务，推动健康大数据的应
用，逐步转变服务模式，提高服务能力和管理水平，加强人口健康信息化建设，
到2020年实现全员人口信息、电子健康档案和电子病历三大数据基本覆盖全国
人口并信息动态更新。

2015年7月国务院《国务院关于积极推进“互联网
+”行动的指导意见》
发展基于互联网的医疗卫生服务，支持第三方机构构建医学影像、健康档案、
检验报告、电子病历等医疗信息共享服务平台，逐步建立跨医院的医疗数据共
享交换标准体系；引导医疗机构面向中小城市和农村地区开展基层检查、上级
诊断等远程医疗服务。

2015年9月国务院《国务院办公厅关于推进分级
诊疗制度建设的指导意见》
加快全民健康保障信息化工程建设，建立区域性医疗卫生信息平台，实现电子
健康档案和电子病例的连续记录以及不同级别、不同类别医疗机构之间的信息
共享，确保转诊信息畅通。

2016年6月国务院《关于促进和规范健康医疗大
数据应用发展的指导意见》
首次将医疗大数据正式纳入国家发展；到2017年底，实现国家和省级人口健康
信息平台以及全国药品招标采购业务应用平台互联互通，基本形成跨部门健康
医疗数据资源共享共用格局；到2020年，建成国家医疗卫生信息分级开放应用
平台，实现与人口、法人、空间地理等基础数据资源跨部门、跨区域共享，医
疗、医药、医保和健康各相关领域数据融合应用取得明显成效。

2016年11月发改委《全民健康保障工程建设规划》将人口健康信息平台建设作为全民健康保障工程六大任务之一，以省级为主体，按照区域人口健康信息平台应用功能指引，充分整合现有信息系统和数据资源，充分利用云计算、大数据等新兴信息技术，实现公共卫生、计划生育、医疗服务、医疗保障、药品管理、综合管理等六大业务应用系统的数据汇聚和业务协同。

2017年1月国务院《“十三五”卫生与健康规划》要促进人口健康信息互通共享。

依托区域人口健康信息平台，实现电子健康档案和电子病历的连续记录以及不同级别、不同类别医疗机构之间的信息共享。

全面实施“互联网+”健康医疗益民服务，发展面向中西部和基层的远程医疗和线上线下相结合的智慧医疗，促进云计算、大数据、物联网、移动互联网、虚拟现实等信息技术与健康服务的深度融合，提升健康信息服务能力。

2017年2月卫计委《十三五全国人口健康信息化
发展规划》
大力加强人口健康信息化和健康医疗大数据服务体系建设，推动政府健康医疗
信息系统和公众健康医疗互联融合、开放共享，消除信息壁垒和孤岛，着力提
升人口健康信息化治理能力和水平，大力促进健康医疗大数据应用发展，探索
创新“互联网+健康医疗”服务新模式、新业态。

2017年4月国务院《关于推进医疗联合体建设的
发展的指导意见》
到2020年，形成较为完善的医联体政策体系，所有二级公立医院和政府办集成
医疗卫生机构全部参与医联体。

在边远贫困地区发展远程医疗协作网，鼓励公
立医院向基层医疗卫生机构提供远程医疗、远程教学、远程培训等服务；实现
电子健康档案和电子病历的连续记录和信息共享，实现医联体内诊疗信息互联
互通。

2017年7月国务院《新一代人工智能发展规划》在智能医疗方面，推广应用人工智能治疗新模式新手段，建立快速精准的智能医疗体系。

探索智慧医院建设，开发人机协同的手术机器人、智能诊疗助手，研发柔性可穿戴、生物兼容的生理监测系统，研发人机协同临床智能诊疗方案，实现智能影像识别、病理分型和智能多学科会诊。

2018年1月卫计委《关于印发进一步改善医疗服
务行动计划（2018-2020）》
2018—2020年，进一步应用新理念、新技术，创新医疗服务模式，不断满足人
民群众医疗服务新需求。

利用3年时间，逐步形成区域协同、信息共享、服务
一体、多学科联合的新时代医疗服务格局。

以医联体为载体，提供连续医疗服
务；以“互联网+”为手段，建设智慧医院；以“一卡通”为目标，实现就诊信
息互联互通。

2018年3月中共中央《深化党和国家机构改革方案》组建国家卫生健康委员会，拟订国民健康政策，协调推进深化医药卫生体制改革，组织制定国家基本药物制度等；组建国家医疗保障局，作为国务院直属机构。

主要职责是拟订医疗保险、生育保险、医疗救助等医疗保障制度的政策、规划、标准并组织实施，监督管理相关医疗保障基金等。

2018年4月卫健委《全国医院信息化建设标准与
规范（试行）》
该标准着眼未来5-10年全国医院信息化应用发展要求，针对二级医院、三级乙
等医院和三级甲等医院的临床业务、医院管理等工作，覆盖医院信息化建设的
主要业务和建设要求，从软硬件建设、安全保障、新兴技术应用等方面规范了
医院信息化建设的主要内容和要求。

该标准包括业务应用、信息平台、基础设
施、安全防护、新兴技术等。

2018年4月国务院《关于促进“互联网+医疗健康”
发展的意见》
发展“互联网+”医疗服务，允许依托医疗机构发展互联网医院，支持医疗卫生
机构、符合条件的第三方机构搭建互联网信息平台，开展远程医疗、健康咨询、。