咨询工程师(投资)《项目决策分析与评价》第十章 不确定性分析与风险分析

第十章不确定性分析与风险分析
第一节概述
一、单项选择题（每题的备选项中，只有1个最符合题意）
1工程风险对业主可能产生不利影响，却给保险公司带来获利机会，这种现象体现了风险的（）。

[2013年真题]
A．客观性
B．阶段性
C．相对性
D．多样性
【答案】C
【解析】风险的相对性是指对于项目的不同的风险管理主体可能会有不同的风险，而且对于同一风险因素，对不同主体的影响是不同的甚至是截然相反的。

如工程风险对业主而言可能产生不利后果，而对于保险公司而言，正是由于工程风险的存在，才使得保险公司有了通过工程保险而获利的机会。

2项目经济评价往往需要对项目的风险与不确定性进行分析。

下列关于风险与不确定性的说法，错误的是（）。

[2010年真题]
A．风险是可以量化的
B．风险是不可保险的
C．不确定性的发生概率未知
D．不确定性可能影响更大
【答案】B
【解析】不确定性与风险的区别体现在：①可否量化。

风险是可以量化的，即其发生概率是已知的或通过努力可以知道的；而不确定性则是不可以量化的。

②可否保险。

风险是可以保险的，而不确定性是不可以保险的。

由于风险概率是可以知道的，理论上保险公司就可以计算确定的保险收益，从而提供有关保险产品。

③概率可获得性。

不确定性的发生概率未知，而风险的发生概率是可知的，或是可以测定的，可以用概率分布来描述。

④影响大小。

不确定性代表不可知事件，因而有更大的影响。

3投资项目的风险管理主体可能会有不同的风险，同一风险因素对不同主体的影响也是不同的。

这体现了风险的（）特征。

[2008年真题]
A．客观性
C．层次性
D．相对性
【答案】D
【解析】风险有客观性、可变性、阶段性、多样性和相对性等特征。

其中，相对性是指对于项目的不同的风险管理主体可能会有不同的风险，而且对于同一风险因素，对不同主体的影响是不同的甚至是截然相反的。

4下列关于风险基本特征的表述，错误的是（）。

[2006年真题]
A．具有不确定性和可能造成损失
B．行业不同，风险可能不同
C．项目不同阶段存在的主要风险有所不同
D．项目有关各方面临的风险是相同的
【答案】D
【解析】风险是中性的，既可能产生不利影响，也可能带来有利影响。

由风险的多样性可知，依行业和项目不同具有特殊性，不同的行业和不同的项目具有不同的风险。

由风险的阶段性可知，建设项目的不同阶段存存的主要风险有所不同。

D项，由风险的相对性可知，项目的有关各方（不同的风险管理主体）可能会有不同的风险，而且对于同一风险因素，对不同主体的影响是不同的，甚至截然相反。

5投资项目评价的不确定性分析是指对影响项目的各种不确定因素进行分析，下列分析方法中，可用于不确定性分析的是（）。

[2009年真题]
A．敏感性分析
B．概率树分析
C．蒙特卡洛模拟
D．投资组合分析
【答案】A
【解析】不确定性分析是对影响项目的不确定性因素进行分析，测算它们的增减变化对项目效益的影响，找出最主要的敏感因素及其临界点的过程。

不确定性分析主要包括两种：①敏感性分析；②盈亏平衡分析。

6对于地震、洪水等自然灾害，不可能完全消除，而只能采取措施降低其不利影响，这体现了不确定性与风险的（）。

A．阶段性
B．可变性
D．客观性
【答案】D
【解析】不确定性和风险的客观性是指不确定性与风险是客观存在的，无论是自然现象中地震、洪水，还是现实社会中的矛盾、冲突等，不可能根除，只能采取措施降低其对工程项目的不利影响。

随着社会发展和科技进步，人们对自然界和社会的认识逐步加深，对风险的认识也逐步提高，但仍然存在大量的风险。

7若某项目年销售收入为1000万元（不含税），年可变总成本为300万元（不含税），年销售税金及附加为12万元，以生产能力利用率表示的盈亏平衡点为29. 1%，则该项目年总固定成本为（）万元。

A．200
B．180
C．190
D．210
【答案】A
【解析】盈亏平衡分析是在一定市场和经营管理条件下，根据达到设计生产能力时的成本费用与收入数据，通过求取盈亏平衡点，研究分析成本费用与收入平衡关系的一种方法。

根据公式：BEP（生产能力利用率）＝年总固定成本/（年销售收入－年总可变成本－年销售税金及附加）×100%，则代入数据有：29.1%＝[年总固定成本/（1000－300－12）]×100%，故年总固定成本≈200（万元）。

8关于不确定性与风险的阶段性，下列表述正确的是（）。

A．建设项目的不同阶段，存在的主要风险有所不同
B．投资决策阶段的风险可能是工程风险和建设风险等
C．实施阶段的主要风险可能是市场风险、管理风险等
D．运营阶段的主要风险主要包括政策风险、融资风险等
【答案】A
【解析】建设项目的不同阶段存在的主要风险有所不同。

投资决策阶段的风险主要包括政策风险、融资风险等，项目实施阶段的主要风险可能是工程风险和建设风险等，而在项目运营阶段的主要风险可能是市场风险、管理风险等，因此，风险对策是因时而变的。

9既可能带来损失，也可能产生利益的风险是（）。

B．纯风险
C．自然风险
D．技术风险
【答案】A
【解析】按照风险的性质，可以将风险划分为两类：①纯风险，指只会造成损失，不会带来利益的风险；②投机风险，指可能带来损失，也可能产生利益的风险。

10按照技术因素，可将风险划分为（）。

A．内部风险和外部风险
B．技术风险和非技术风险
C．独立风险和非独立风险
D．纯风险和投资风险
【答案】B
【解析】风险按照技术因素可以划分为：①技术风险，是指由于技术原因而造成的风险，如技术进步使得原有的产品寿命周期缩短，选择的技术不成熟而影响生产等；②非技术风险，是指非技术原因带来的风险，如社会风险、经济风险、管理风险等。

11不能通过保险等方式来控制风险的影响是（）。

A．可承受风险
B．不可承受风险
C．可管理风险
D．不可管理风险
【答案】D
【解析】按照风险的可管理性，风险可分为：①可管理风险，指可以通过购买保险等方式来控制风险的影响；②不可管理风险（不可保风险），指不能通过保险等方式来控制风险的影响。

12不确定性分析与风险分析的主要区别是（）。

A．两者的目的不同
B．两者的分析内容和方法不同
C．两者的作用不同
D．两者的适用范围不同
【答案】B
【解析】不确定性分析与风险分析的主要区别在于分析内容和方法的不同。

不确定性分析是对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力；而风险分析则要对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断。

13下列关于不确定性分析与风险分析的表述，正确的是（）。

A．两者的目的都在于防范不利影响，提高项目的成功率
B．不确定性分析无法了解项目的抗风险能力
C．不确定性分析与风险分析都要借助于概率分析
D．敏感性分析可以得知影响项目效益的敏感因素和敏感程度，并确定影响发生的可能性
【答案】A
【解析】不确定性分析与风险分析两者的目的是共同的，都是识别、分析、评价影响投资项目的主要因素，以防范不利影响，从而提高项目成功的可能性。

BC两项，两者的主要区别在于分析内容和方法的不同，不确定性分析是对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力；而风险分析则要对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，两者使用方法有所不同。

D项，由敏感性分析可以得知影响项目效益的敏感因素和敏感程度，但不知这种影响发生的可能性，如需得知可能性，须借助于概率分析。

二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项）
1风险和不确定性是既相互联系，又相互区别的两个概念，两者间的区别表现在（）。

[2009年真题]
A．可否保险
B．可否定性分析
C．可否量化分析
D．概率可获得性
E．可否承受
【答案】ACD
【解析】一般意义上的风险是指某一事件发生的概率和其后果的组合。

不确定性是与确定性相对的一个概念，不确定性是指事前不知道所有可能后果，或者知道后果但无法测定其发生的概率。

不确定性与风险密切相关，但二者是有区别的，区别主要体现在四个方面：①可否量化；②可否保险；③概率可获得性；④影响大小。

2下列关于不确定性分析和风险分析的表述，正确的有（）。

[2006年真题] A．通过风险分析可以求得各风险因素对投资项目影响发生的概率
B．不确定性分析可以分析出部分不确定因素影响发生的概率
C．通过敏感性分析可以知道影响项目效益的敏感困素及其敏感程度
D．敏感性分析找出的敏感因素可以作为概率分析风险因素的确定依据
E．敏感性分析与风险分析的区别在于两者的分析内容不同，但方法具有相同之处
【答案】ACD
【解析】B项，不确定性分析不能分析出不确定因素影响发生的概率，如需得知可能性，必须借助于概率分析；E项，不确定性分析与风险分析的目的是共同的，都是识别、分析、评价影响投资项目的主要因素，以防范不利影响，提高项目成功的可能性，两者的主要区别在于分析内容和方法的不同。

3下列关于不确定性和风险的表述，正确的有（）。

A．风险是指某一事件发生的概率和其后果的组合
B．不确定性分析可以采用概率分析方法，分析不确定因素对项目的影响C．不确定性的发生概率是未知的，需要通过概率分布来描述
D．不确定性代表不可知事件，比风险的影响要大
E．投资项目分析与评价的重点是项目的全面风险分析
【答案】AD
【解析】B项，风险分析可以采用概率分析方法，分析各种情况发生的概率及其影响，不确定性分析只能进行假设分析，假定某些因素发生后，分析不确定因素对项目的影响；C项，不确定性的发生概率未知，只能进行假设分析，假定某些情况发生后，分析不确定因素对项目的影响；E项，在投资项目分析与评价中，虽然对项目要进行全面的风险分析，但重点在风险的不利影响和防范对策研究上。

4不确定性与风险的性质主要有（）。

A．不变性
B．客观性
C．可比性
D．多样性
E．持续性
【答案】BD
【解析】不确定性与风险的性质主要包括：①客观性；②可变性；③阶段性；④多样性；⑤相对性。

其中，客观性指的是风险是客观存在的，无论是自然现象中地震、洪水，还是现实社会中的矛盾、冲突等，不可能根除，只能采取措施降低其对工程项目的不利影响。

5通常，高新技术行业投资项目的主要风险可能有（）。

A．工程风险
B．技术风险
C．政策风险
D．市场风险
E．管理风险
【答案】BD
【解析】由风险的多样性可知，依行业和项目不同具有特殊性，不同的行业和不同的项目具有不同的风险，如高新技术行业投资项目的主要风险可能是技术风险和市场风险，而基础设施行业投资项目的主要风险则可能是工程风险和政策风险，必须结合行业特征和不同项目的情况来识别风险。

6下列风险，可能是由技术风险而导致的有（）。

A．选择的技术不成熟而影响生产
B．管理不善而使企业陷入困境
C．因社会动荡企业被迫停产
D．技术进步使得原有产品寿命周期缩短
E．处于经济周期的低迷阶段使得企业减产
【答案】AD
【解析】技术风险是指由于技术原因而造成的风险，如技术进步使得原有的产品寿命周期缩短，选择的技术不成熟而影响生产等；非技术原因带来的风险，如社会风险、经济风险、管理风险等。

BCE三项属于非技术风险。

7下列风险中，属于内部风险的有（）。

A．政策风险
B．自然风险
C．生产风险
D．管理风险
E．社会风险
【答案】CD
【解析】风险按照风险的边界划分可分为：①内部风险，指风险发生在风险事件主体的组织内部，如生产风险、管理风险等；②外部风险，指风险发生在风险事件主体的组织外部，只能被动接受，如政策风险、自然风险等。

8关于风险的分类，下列划分正确的有（）。

A．按独立性分，风险可分为独立风险和非独立风险
B．按技术因素分，风险可分为技术风险和非技术风险
C．按风险的边界划分，风险可分为内部风险和外部风险
D．按风险的后果，风险可分为纯风险和投机风险
E．按风险事件主体的承受能力分，风险可分为可承受风险和不可承受风险【答案】ABCE
【解析】D项，按照风险的性质分，风险可分为纯风险和投机风险。

9关于不确定性与风险分析，下列表述错误的有（）。

A．风险可以量化，不确定性不可以量化
B．风险可以保险的，不确定性不可以保险
C．不确定性发生概率未知，风险发生概率可知
D．不确定性风险与风险分析的目的不同，分析方法不同
E．不确定性风险与风险分析有区别、无联系
【答案】DE
【解析】D项，不确定性分析与风险分析的主要区别在于分析内容和方法的不同，但其目的是共同的，都是识别、分析、评价影响投资项目的主要因素，以防范不利影响，从而提高项目成功的可能性；E项，不确定性分析与风险分析之间也有一定的联系，由敏感性分析可以得知影响项目效益的敏感性因素和敏感程度，但不知这种影响发生的可能性，如需得知影响发生的可能性，就必须借助于概率分析，敏感性分析所找出的敏感因素又可以作为概率分析风险因素的确定依据。

第二节不确定性分析方法
一、单项选择题（每题的备选项中，只有1个最符合题意）
1某项目采用的基准折现率为12%，其基本方案的财务内部收益率为16.2%，现假设投资增加10%时，财务内部收益率为13.9%，则建设投资增加10%的敏感度系数是（）。

[2018年真题]
A．－1.42
B．－0.16
C．0.16
D．1.58
【答案】A
【解析】敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。

其公式为：E＝（ΔA/A）/（ΔF/F）。

式中，E为评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数；ΔA/A为不确定因素F发生ΔF/F变化时，评价指标A 的相应变化率（%）；ΔF/F为不确定因素F的变化率（%）。

代入题干中数值可知，建设投资增加10%的敏感度系数＝[（13.9%－16.2%）/16.2%×100%]/10%＝－1.42。

2关于敏感性分析中临界点的说法，正确的是（）。

[2018年真题]
A．临界点的高低与设定的基准收益率无关
B．敏感性分析图中，不确定因素临界点距纵轴越远说明该因素的敏感度越大C．临界点可以通过敏感性分析图来求得近似值
D．不确定因素属于效益科目时，临界点为其提高的百分率
【答案】C
【解析】A项，临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低。

B项，敏感性分析图中，不确定因素临界点距离纵轴越近、斜率越大，敏感度越大。

D项，临界点也可以说是该不确定因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。

当该不确定因索为费用科目时，为其增加的百分率；当该不确定因素为效益科目时，为其降低的百分率。

3某项目的项目投资财务内部收益率为14%，原料价格上涨20%时，项目投资财务内部收益率降为10%。

若项目基准收益率为10%，则该项目原料价格的敏感度系数和临界点分别为（）。

[2016年真题]
A．－1.43和20%
B．1.43和－20%
C．2和－20%
D．－2和20%
【答案】A
【解析】敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。

计算公式为：敏感度系数＝评价指标变化率/不确定因素变化率＝[（10%－14%）/14%]/20%＝－1.43。

临界点是指不确定因素的极限变化，即该不确定因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。

本题中，价格上涨后，内部收益率恰好等于基准收益率，即原料价格上涨的20%为临界点。

4关于敏感性分析的说法，正确的是（）。

[2013年真题]
A．敏感性分析仅适用于财务分析
B．敏感程度表明了敏感因素发生的概率
C．敏感度系数与不确定因素的变化率无关
D．多因素敏感性分析是对同时改变两个或两个以上因素的情况进行分析【答案】D
【解析】A项，敏感性分析方法对项目财务分析和经济分析同样适用。

B项，由敏感性分析可以知道影响项目效益的敏感因素和敏感程度，但不知道这种影响发生的可能性，如需要知道可能性，就必须借助于概率分析。

C项，敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。

敏感度系数的计算结果可能受到不确定因素变化率取值不同的影响。

D项，敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。

5某项目投资内部收益率高于采用的基准收益率，关于该项目敏感性分析指标的说法，正确的是（）。

[2014年真题]
A．费用科目的敏感度系数一般为正数
B．临界点越高表明该因素的敏感性越强
C．临界点随设定的基准收益率的提高而变高
D．敏感度系数与以百分率表示的临界点两者的正负号相反
【答案】D
【解析】敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。

临界点是指不确定因素的极限变化，即不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，也可以说是该不确定因素使内部收益率等于基
准收益率或净现值变为零时的变化率。

当该不确定因素为费用科目时，为其增加的百分率；当该不确定因素为效益科目时，为其降低的百分率。

临界点也可用该百分率对应的具体数值（转换值）表示。

临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低（即临界点表示的不确定因素的极限变化变小）；而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。

6某项目基本方案的财务内部收益率15%。

以建设投资作为敏感因素进行敏感性分析，当建设投资分别增长和降低10%时，财务内部收益率分别是12%和17.5%，则项目财务内部收益率相对于建设投资的敏感度系数是（）。

[2013年真题]
A．－1.835
B．－2和－1.67
C．1.835
D．2和1.67
【答案】B
【解析】敏感度系数计算公式如下：E＝（ΔA/A）/（ΔF/F）。

本题中
，E
建1＝[（12%－15%）÷15%]÷10%＝－2；E
建2
＝[（17.5%－15%）÷15%]÷（－
10%）＝－1.67。

7如果某项目产品销售价格从1000元上升到1100元，财务净现值从2000万元增加到2560万元，则产品销售价格的敏感度系数应为（）。

[2007年真题] A．2.19
B．2.40
C．2.60
D．2.80
【答案】D
【解析】该产品销售价格的敏感度系数E＝（ΔA/A）/（ΔF/F）＝[（25 60－2000）/2000]/[（1100－1000）/1000]＝2.80。

8某项目基本方案的项目财务内部收益率为17.9%，当原材料价格上升10%时，项目财务内部收益率下降到6.6%，经计算，原材料价格的敏感度系数为（
）。

[2006年真题]
A．1.515
B．4.109
C．6.313
D．17.121
【答案】C
【解析】该原材料价格的敏感度系数E＝（ΔA/A）/（ΔF/F）＝[（17.9 %－6.6%）/17.9%]/10%≈6.313。

9某项目基本方案的项目财务内部收益率为23.1%，当原材料价格上升10%时，项目财务内部收益率下降到16.6%，经计算，原材料价格的敏感度系数为（）。

[2005年真题]
A．3.916
B．0.355
C．0.255
D．2.814
【答案】D
【解析】该原材料价格的敏感度系数E＝（ΔA/A）/（ΔF/F）＝[（23.1 %－16.6%）/23.1%]/10%≈2.814。

10敏感性分析中，某项目的基准收益率为10%的情况下，销售价的临界点为－1 1.3%，当基准收益率提高到12%时，其临界点更接近于（）。

[2005年真题] A．－13%
B．－14%
C．－15%
D．－10%
【答案】D
【解析】临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低（即临界点表示的不确定因素的极限变化变小）。

当基准收益率提高到12%时，临界点应低于－11.3%。

11项目不确定性分析中，在基准收益率为12%的情况下，计算的某项目销售价格下降的临界点为7%，当基准收益率降低到10%时，临界点更接近于（）。

[2004年真题]
A．4%
B．5%
C．6%
D．8%
【答案】D
【解析】临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低（即临界点表示的不确定因素的极限变化变小）；而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。

当基准收益率降低到10%时，临界点应高于7%。

12下列关于敏感度系数和临界点的表述，不正确的是（）。

[2005年真题] A．敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高
B．敏感度系数在判断各不确定因素对项目效益的相对影响仍有一定作用C．在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该不确定因素对项目效益指标影响越小
D．计算敏感度系数的目的是判断各不确定因素敏感度系数的相对大小【答案】C
【解析】C项，临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低（即临界点表示的不确定因素的极限变化变小）；而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。

13某投资项目的敏感性分析选定财务内部收益率为分析指标，销售价格和可变成本为不确定因素，分析结果如图10-2-1所示。

如果项目的基准收益率为10%，
则根据该图可变成本的临界点大约为（）。

[2008年真题]
图10-2-1
A．5%
B．10%
C．15%
D．20%
【答案】A
【解析】内部收益率随可变成本的变化曲线与基准收益率线相交的交点就是可变成本变化的临界点，用该点对应的不确定因素的变化率表示，用该变化率换算的不确定因素的变化数值就成为临界值，可以看到可变成本的临界点大约为5%。

14下列有关建设项目敏感性分析的表述中，正确的是（）。

[2007年真题] A．不确定因素的变动统一用百分数表示
B．全部不确定因素要同时进行变化
C．效益指标最少取3个
D．汇率是可以选取的不确定因素
【答案】D
【解析】A项，一般是选择不确定因素变化的百分率进行建设项目的敏感性分析，对于那些不便用百分数表示的因素，如建设期，可采用延长一段时间表示；B项，敏感性分析通常是改变一种或多种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响；C项，建设项目经济评价有一整套指标体系，敏感性分析可选定其中一个或几个主要指标进行。

15下列关于敏感性分析的表述，正确的是（）。

[2006年真题]
A．敏感性分析应对项目涉及的全部不确定因素进行分析
B．敏感性分析的作用在于它能粗略预测项目可能承担的风险
C．敏感性分析只适用于项目财务评价
D．敏感性分析可以得知不确定因素对项目效益影响发生的可能性大小【答案】B
【解析】A项，敏感性分析不可能也不需要对项目涉及的全部因素都进行分析，而只是对那些可能对项目效益影响较大的重要的不确定因素进行分析；C项，敏感性分析对项目财务分析和经济分析同样适用；D项，敏感性分析虽然可以找出项目效益对之敏感的不确定因素，并估计其对项目效益的影响程度，但却并不能得知这些影响发生的可能性有多大。

16某项目达产第一年销售收入（含增值税）为10000万元，总固定成本与总可变成本（含增值税）均为3000万元，增值税为1453万元，销售税金及附加为174万元，则项目以生产能力利用率表示的盈亏平衡点为（）。

[2014年真题] A．42.86%
B．43.95%
C．55.83%。