股票挂钩型结构化金融讲解

兴业证券 金融工程
股票挂钩型结构化金融产品 发展与创新研究
任瞳 陈云帆 2014年07月
内容大纲
1 股票挂钩结构型产品简介 2 国内外的发展情况 3 常见股票挂钩结构性产品设计模式 4 挂钩型结构化产品业务开展模式 5 兴业证券ELNMS系统介绍
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股票挂钩型产品简介
结构性产品
固定收益部分
债券 定期存款 大额存单 保单
图表整理：兴业证券研究所
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兴业证券ELNMS系统介绍
可定制产品
✓ 内含二元期权的产品 ✓ 内含价差期权的产品 ✓ 内含组合期权的产品 ✓ 内含障碍期权的产品 ✓ 内含互换期权的产品 ✓ 内含多资产期权的产品 ✓ 内含以上各种期权组合收益结构的产品
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目前的研究报告：
场外衍生产品研究之一：股票挂钩结构性产品发展与创新研究 场外衍生产品研究之二：二元期权复制策略在金融产品当中的运用 场外衍生产品研究之三：价差期权组合复制策略在金融产品当中的 运用 兴业新盈之一：本期关注期权组合STRADDLE在挂钩产品当中的 运用（包括每期银行、券商和基金的挂钩产品总结分析）
的“香港恒生指数连动结构性存款”、“日经指数连动结构性存 款”，东亚银行的“新华富时中国25指数挂钩保本产品”等。
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常见股票挂钩结构性产品设计模式
挂钩多个标的的结构性产品 ➢ 收益的计算：与多只股票或者多个股票指数在到期日或者观测期内的
表现有关。 ➢ 举例：工商银行上海分行推出的“聚金之6月期股票挂钩类美元产品”
➢ 不久，商业银行推出了股票挂钩的结构性存款及其他一些理财产品， 其设计原理与股票挂钩产品十分接近，是股票挂钩产品的雏形。
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常见股票挂钩结构性产品设计模式
按挂钩标的个数分类
挂钩单个标的的结构性产品 ➢ 最终的计算：与单一标的在到期日或者观测期内的表现有关。 ➢ 举例：汇丰银行推出的“挂钩恒生指数的结构性存款”， 荷兰银行
创新型保本基金 通过设计挂钩A股的创新型保本基金，基金持有人不仅能够保本而
且享受挂钩股票的上涨收益。基金发行者/管理人成为基金持有人的对 手方，履行向基金持有人承诺的责任，同时在支付约定的基金持有人 收益后将享受基金净值的增长。
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挂钩型结构化产品业务开展模式——收益分级基金专户
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案例：嘉实挂钩标普500招行一期
产品结构
产品类型 投资期限 投资货币 挂钩标的 标的收益 年化收益率 年化回报区间
结构化债券 156天 人民币计价 标普500指数 =标的期末值/标的期初值 – 1 (收益均以标的收盘价计算) 4% + 35% * 最大值[0, 最小值[20%, 标的收益]] [4%, 11%]
嘉实挂钩标普500招行一期期末年化收益
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常见股票挂钩结构性产品设计模式
平均值期权产品
➢ 收益的计算： ➢ 举例：中信银行2006年开始发售的"人民币股票联系型结构性产品"
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挂钩型结构化产品业务开展模式
证信合作
证券公司业务模式
图表整理：兴业证券研究所
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挂钩型结构化产品业务开展模式
银信证合作——分级结构在信托端
图表整理：兴业证券研究所
优先受益权的A信托以及次级受益权的B信托。银行发售与A信托相同 条款的银行结构性理财产品，该产品投资对象为A信托，私募机构或者 希望享受风险中性收益的其他投资者认购B信托，并以投入为限保证A 信托持有人按照规定的支付函数享受收益。该模式与银信证模式类似， 根据分级结构落地机构不同仍然具有两类子模式。
汇理财产品。
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常见股票挂钩结构性产品设计模式
互换期权产品
➢ 收益的计算： ➢ 举例：汇丰银行推出的“汇享天下-两年期人民币结构性投资产品
（2013年第37期）”。
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常见股票挂钩结构性产品设计模式
最大值（最小值）期权产品
➢ 收益的计算： ➢ 举例：恒生银行所推出的“月月赏系列部分保本投资产品”。
➢ 1987年3月美国大通银行又推出一款与市场指数挂钩票据，揭开了 商业银行进入这一领域的序幕。
➢ 美林证券于1987年10月又发行了一款1.25亿美元的流动收益选择 权票据，这是一款与纽约证交所综合指数相挂钩的无利息票据。
➢ 1987年10月19日美国股票市场发生崩盘，股票挂钩票据的发展陷 入了停顿。
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谢谢大家！
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国内外的发展情况
迅速发展时期(1991年—至今)
➢ 1991年1月，由高盛证券设计、奥地利共和国政府发行的1亿美元 股价指数成长票据SIGN，SIGN是一股票挂钩保本票据，在5年半 的存续期内不支付任何利息，到期时的或有收益是S&P500指数在 票据存续期内收益率的100%。
➢ 花旗银行1992年推出的股票指数保险账户(Stock Index Insured Account)，它是一款利息与S&PSOO指数挂钩、但不保证最低收 益的5年期定期存款。
签订转让与回购协议：期初专项 计划受让证券公司融资融券/股 票质押式回购债权收益权，期末 证券公司回购该债权收益权。
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挂钩型结构化产品业务开展模式
阳光私募业务模式
私募/信托合作模式
图表整理：兴业证券研究所
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挂钩型结构化产品业务开展模式
私募/信托/银行合作 私募仍然负责协助设计信托产品条款且承担投资顾问，成立享受
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挂钩型结构化产品业务开展模式
银证信合作模式--分级结构在银行端
图表整理：兴业证券研究所
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挂钩型结构化产品业务开展模式
银证合作
图表整理：兴业证券研究所
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挂钩型结构化产品业务开展模式
集合资产管理计划分级 证券公司负责设计集合资产管理产品条款并承担该计划的投资管理
人。该集合理财产品被设计成享受优先受益权的A产品以及次级受益权 的B产品。A与B二者互为对手方，统一运作管理。 定向资产管理
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常见股票挂钩结构性产品设计模式
按照内嵌期权种类进行划分
二元期权产品
➢ 收益的计算： ➢ 举例：农业银行所推出的“2014年第1期看涨沪深300指数人民币
理财产品”。
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常见股票挂钩结构性产品设计模式
价差期权产品
➢ 收益的计算： ➢ 举例：渣打银行在2005年8月推出的挂钩美国道琼斯工业指数的外
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兴业证券ELNMS系统介绍
用户操作系统模块介绍
模块一：实时行情
图表整理：兴业证券研究所
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兴业证券ELNMS系统介绍
模块二：产品参数管理
图表整理：兴业证券研究所
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兴业证券ELNMS系统介绍
模块三：对冲策略管理模块
图表整理：兴业证券研究所
Leabharlann Baidu29
兴业证券ELNMS系统介绍
模块四：模拟交易下单模块
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国内外的发展情况
国外的发展
初始发展时期(1985一1990)
➢ 1985年4月美林证券为waste Management公司发行了一款和该公 司股价挂钩、零息、可转换、可赎回、可提前卖出的结构性票据。
➢ 1986年所罗门兄弟公司发行了1亿美元的S&PSOO指数挂钩票据， 简称SPIN，也是美国第一只股票挂钩票据。
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国内外的发展情况
国内的发展
➢ 我国的结构性产品首先以外币结构性存款的形式出现，并得到快速 发展。2003年11月，建设银行上海分行推出的“汇得盈”为首个 外汇结构性理财产品。
➢ 从2004年初开始，小额外汇结构性存款在我国流行起来，在当时外 汇投资渠道狭窄的情况下，其以高出同期存款数倍的收益率受到了 特定投资者的追捧。
通常结构性产品中收益支付函数己经给定，投资者收益完全依赖 于挂钩股票的表现。
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挂钩型结构化产品业务开展模式
基金公司业务模式
共同基金分级
图表整理：兴业证券研究所
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挂钩型结构化产品业务开展模式
专户理财 通过专户理财形式，尤其是一对多专户理财开闸，基金公司以发
行者身份直接参与结构性产品业务变得可行。
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嘉实挂钩标普500招行一期——产品运作流程
客户
客户
客户
客户
客户
销售机构（招商银行股份有限公司）
期初 本金
期末
本金 + 保底收益 + 挂钩收益
嘉实资本专项资产管理计划
期初 期权费
期末 挂钩收益
证券市场金融衍生品 （期权）
期初
所有募集金额 – 期权费
期末
期初投资额 + 收 益
融资融券/股票质押式 回购债权收益权
衍生品部分
期货 期权 远期 互换
挂钩标的：单一股票、一篮子股票、利率、汇率、股票指数、 各种原材料价格、通货膨胀率或房地产市场价格指数
等
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股票挂钩型产品简介
股票挂钩结 构性产品
固定收益部分
债券 定期存款
衍生品部分
期货 期权 远期 互换
挂钩标的：单一股票、一篮子股票或股票指数。挂钩股票或指数的结 构性产品的衍生品部分多为期权。