股票发行制度的演变及分析

我国股票发行制度的变革

我国股票发行制度的变革"我国股票发行制度的变革"近年来，我国股票市场经历了许多变革，其中之一就是我国股票发行制度的改革。

股票发行制度的变革对于发展资本市场、促进经济增长、保护投资者利益具有重要意义。

本文将一步一步回答有关我国股票发行制度变革的问题。

第一步：为什么需要股票发行制度的变革？我国股票市场的不断发展和改革，对于现行的股票发行制度提出了新的要求。

一方面，我国经济快速发展，需要更多的资金支持实体经济的发展。

另一方面，现行的股票发行制度存在着一些问题，比如审批周期长、审核标准不透明、发行价格过高等，这些问题制约了我国股票市场的进一步发展。

因此，改革股票发行制度成为必然选择。

第二步：股票发行制度变革的目标是什么？改革股票发行制度的目标是促进资本市场发展和经济增长。

具体来说，改革的目标包括：提高市场的公平公正性，降低发行成本，提高审核透明度和效率，增加投资者信心，推动长期资金入市，加强对中小投资者的保护，促进企业创新和发展等。

第三步：股票发行制度变革的主要内容是什么？股票发行制度变革的主要内容包括：改革发行审核制度、放宽发行条件、扩大发行主体范围、推行注册制等。

具体来说，改革的主要措施包括：简化审核程序，缩短审核时间；明确审核标准，提高审核透明度；完善信息披露制度，保护投资者权益；推行注册制，强调信息披露的重要性；鼓励长期投资，降低投资者交易成本等。

第四步：股票发行制度变革的实施效果如何？股票发行制度变革的实施取得了显著成效。

首先，改革后的股票发行制度加快了企业发展步伐，提高了企业的融资效率。

其次，改革后的股票发行制度降低了股票发行成本，吸引了更多投资者参与市场。

再次，改革后的股票发行制度提高了市场的公平公正性，加强了对投资者的保护，促进了资本市场的稳定和健康发展。

最后，改革后的股票发行制度推动了企业的改革创新，促进了社会经济的发展。

总结起来，我国股票发行制度的变革对于发展资本市场、促进经济增长、保护投资者利益具有重要意义。

05我国新股发行演变历程-文档资料

1、每股税后利润
（1）2019年以前，每股税后利润的计算有采用当年加权EPS也有采用上年度或者过去两年加权EPS计算的。
（2）从2019年3月到2019年2月，每股税后利润改为发行公司过去3年平均每股税后利润，这种方法一定程度上减少了发行上市公司的过度包装现象，但是忽略了公司的未来发展前景，容易造成高成长公司的定价偏低。

粒粒电子的案例？
二、发行定价制度的演变

股票发行市场除了四家新股采用过上网竞价方式外，基本上采用固定价格方式。固定价格的确定主要取决于每股收益和发行市盈率。公式：市盈率=价格/每股收益
（1994年6月至2019年1月间，在哈岁宝、青海三普、
厦华电子和琼金盘等4家公司进行过试点。竞价发行的缺点是股价容易被机构大户操纵，增大中小投资者的投资风险，特别是发行规模较小的股票，发行价格被大资金操纵的可能性较大。）

（3）从2019年2月至2019年，每股税后利润= 发行当年预测利润／发行当年加权平均股本数。
（证监会规定：若年报利润比盈利预测低 20％以上的，除了要做出公开解释和道歉外，证监会根据情况实行事后审查，对有意出具虚假盈利报告的责任人进行处罚。）

2、发行市盈率

1、上世纪90年代初期，发行市盈率一般由证监会确定，大约在9～13倍左右。 2、2019年开始采用每股税后利润和市盈率的方式定价，平均市盈率有所增大，在14 .5～20之间。 3、2019年下半年开始，发行市盈率逐步放开，并参考二级市场市盈率，新股发行市盈率有很大的提高，2000年至2019年平均发行市盈率达到了32.9。

3、2019年开始证券监管部门不再下达发行计划，并首先提出鼓励高新技术企业发行上市不占计划指标。

发行制度演变

中国股票发行监管制度的演变与评析黄运成葛蓉蓉《国际金融报》 2004年09月17日●一项制度，它的合理性是随着国家整体法律经济制度环境的改变而渐进的●改革的策略不是创造一系列理想的规则，而是要制定一些只能在既定结构内实施的规则，也许这就是监管艺术所在中国股票发行监管制度的沿革中国于1993年制定颁布了建国后第一套关于公开发行股票的法规和相应政策，之后又根据建设市场经济和发展证券市场的需要进行了不断的改革、调整和完善股票发行监管制度对资源配置效率的提高和投资者利益的保护有着重要的影响，是整个资本市场制度建设中最重要的基础环节之一。

对发行监管制度进行改革和创新，是推进资本市场走向成熟的必经之路。

中国股票发行监管制度大致经历了以下四个阶段：1、“额度管理”阶段(1993至1995年)。

主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业（主要是国有企业）。

在这个阶段共确定了105亿股发行额度，分两次下达，1993年下达50亿股、1995年下达55亿股，由省级政府或行业主管部门给选定的企业书面下达发行额度。

这一阶段共有200多家企业发行，筹资400多亿元。

2、“指标管理”阶段（1996至2000年）。

这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券管理部门确定在一定时期内应发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。

1996、1997年分别确定了150亿股和300亿股的发行量。

这一阶段共有700多家企业发行，筹资4000多亿元。

1999年7月1日开始实施《证券法》之后，虽然不再确定发行指标，但1997年指标的有效性一直持续到2001年。

我国IPO制度的演变

第四阶段从1999年3月至今。以《股票发行定价分析报告指引》为界限，发行定价要考虑：行业状况（行业概况、行业发展前景）、公司现状与发展前景分析、二级市场分析（沪市、深市最近15个交易日与最近30个交易日的平均市盈率；本行业上市公司的市场分析），需要详细说明发行价格的测算方法、二级市场的定位、商定的发行价格和市盈率倍数，这种方法充分考虑了公司的现状和未来，并将二级市场同类公司作为参考，具有很强的操作性。
（三）累积投标定价
1999年7月1日生效的《证券法》规定，股票发行价格由发行人和承销商协商后确定，表明我国在证券市场的价格机制上，向市场化迈进了一大步（《证券法》第二十三条规定：证券公司承销证券，应当同发行人签订代销或者包销协议，载明下列事项：… …代销、包销证券的种类、数量、金额及发行价格；第二十八条规定：股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准）。此后的《关于进一步完善股票发行方式的通知》（《关于进一步完善股票发行方式的通知》第六条规定，“股票发行价格可采取以下方法确定：（一）发行公司和主承销商可制定一个发行价格区间，报证监会核准；（二）通过召开配售对象问答会等推介方式，了解配售对象的认购意愿，确定最终发行价格；（三）最终发行价格须确定在经证监会核准的价格区间内（含区间最低价格和最高价格）。最终发行价格确定在价格区间之外的，须报证监会重新核准。”）对新股发行定价的市场化作了进一步的明确规定，要求发行人和承销商在协商定价时，机构投资者也要参与定价。当然这种定价也要通过证监会的审核。从《通知》中可以看出，新股发行定价可以超出发行价格区间，但是超出量的界限并没有明确。在市场运行中，创新出累计投标的新股发行定价方式。
2000年6月19日上网定价发行的“宁波波导”和“诚志股份”是最先采用将网下询价并对股价上限放开的两只股票。“宁波波导”在招股说明书中写到“本次发行总量不少于4000万股，发行价格下限为8.28元/股。本次发行按法人投资者预约申购情况并考虑到募集资金需求总量，确定最终发行价格和最终发行总股数”，最终确定发行价格为16.00元。

股票发行制度

股票发行制度一、引言股票发行制度是指经过有关部门的批准和监管，在股票市场上发行和交易股票的制度。

作为一种重要的融资方式，股票发行制度在公司融资、投资者权益保护等方面具有重要意义。

本文将对股票发行制度的背景、发展过程、相关法律法规以及优化建议等方面进行探讨。

二、背景股票发行制度是我国资本市场的重要组成部分，其建立和完善与我国经济发展密切相关。

中国的股票市场发展历史可以追溯到上世纪80年代末，当时中国开始进行经济体制改革和开放。

随着改革的深化和资本市场体系的逐渐建立，股票发行制度也得到了不断完善和发展。

三、发展过程1. 股票发行制度的初步建立我国的股票发行制度最早可以追溯到1990年代。

当时，我国开始试行股票发行制度，建立了股票发行审核制度和发行定价制度。

这一阶段的重点是确保股票发行的合规性和透明度，为投资者提供更好的信息披露，保护投资者的合法权益。

2. 股票发行制度的规范化建设在建立初步股票发行制度的基础上，我国开始加大对股票发行制度的规范化建设力度。

1990年代末至2000年代初，我国出台了一系列法律法规，明确了股票发行的申请、审核、批准和交易等程序和规则。

这一阶段的重点是提高股票发行的质量和效率，确保市场的公平、公正和透明。

3. 股票发行制度的创新与改革随着我国经济的快速发展和资本市场的不断完善，股票发行制度面临新的挑战和机遇。

我国相继进行了多次股票发行制度的改革和创新，包括推出新三板股票发行制度、创业板股票发行制度等。

这些改革和创新旨在进一步优化资本市场的发展环境，促进资本市场的健康、可持续发展。

四、相关法律法规我国的股票发行制度与相关法律法规紧密相关。

以下是与股票发行制度相关的主要法律法规：•《中华人民共和国证券法》：该法规对股票的发行、交易和监管等方面进行了详细规定，是我国股票发行制度的基本法律依据。

•《股权分置改革实施细则》：该细则对股票发行的相关程序、要求和安排等进行了具体规定，是股票发行制度的重要辅助法规。

中国股票发行制度演变研究

年国务院提出了《股票发行与交易管理暂行条例》。《股票发行与交易暂行条例》
规定：股份有限公司公开发行股票需要符合下列一些条件：生产经营遵守国家的产业政策，发行人认购的股份数额不能少于公司拟发行的总股份总额的３５％，在公司拟发行的股份中，发行人自行认购的部分不少于人民币３０００万元等要求。审批制带有浓厚的计划色彩导致的
形成了股票发行核准制的基本框架。有了这些正式的法律制度保证，审批制于
２００１年正式取消。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
的审批，还决定着股票发行的数量、价格
和方式以及其他方面。最开始中央政府认为证券市场的发展应该在政府的严格管制基础下发展。上海市人民政府以及深圳市人民政府于１９９０年和１９９１年分别颁布了相应
涛
种种弊端，不适合中国市场经济的发展。不但加大了政府的工作强度，也不利于政府的廉政建设。１９９８年以后改为审核
制。
中图分类号：Ｆ８３０．９１文献标识码：Ａ文章编号：１００４ — ４９１４（２０１３）０１ — ０６６ — ０２
一
２００１年开始实施股票发行核准制下的“ 通道制” 。证券的发行与证券公司联系起来。每家证券公司推荐一定数量的企业申请发行股票，证券公司将推荐企业按照标准逐一排队，按序推荐。所推荐企业每通过一家即可再报一家（２０（）１年６月２４日又调整为“ 每公开发行一家成功才能再报一家” ）。中国证券业协会对“ 通道制 ” 做出了解释：通道制的核心要求每家券商一次只能推荐一定数量的企业申请发行股票。券商一次推荐的企业数量依据中国证券业协会根据其上一年度的承销家数以及发行质量具体确定。具有主承销资格的证券公司拥有的通道数量最少２条，最多８条。直到２００５年１月“ 通道制” 被废除时，全国的一共８３家证券公司一共拥有３１８条通道。通道制的实施，证券公司参与了股票发行但是监管层的监管压力仍然很大。监管层希望中介机构这个牵头人，能够在股票发行中发挥更加积极的作用，为证券市场的良性发展出力。这个时候就退出了保荐制。三、股票发行的保荐制优缺点

浅谈我国股票发行由核准制过渡到注册制的改革

浅谈我国股票发行由核准制过渡到注册制的改革摘要：随着市场在资源配置中的主体地位的明晰，推进我国股票发行制度由核准制向注册制过渡已经成为股票发行制度改革的趋势。

基于此，本文将从最基本的核准制和注册制的概念和区别入手，探求现阶段核准制的不足以及注册制的优点。

并结合我国股票发行制度的历史沿革，分析注册制改革对我国股票市场的影响，对如何更好地由核准制向注册制过渡提出一些思考和建议。

一引言（一）研究背景2013年11月15日,十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股票融资”和“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。

着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位问题”。

1随着市场在资源配置中的主体地位的明晰、减少政府对经济的过多干预，股票发行市场化越来越成为学界和业界关注的热点。

推进我国股票发行制度由核准制向注册制过渡已经成为股票发行制度改革的趋势。

（二）研究意义如上所述，我国股票发行制度向注册制过渡的呼声越来越高，但是由股票发行的核准制向注册制的改革不可能一蹴而就，需要一系列配套措施的配合和制度条件的辅助。

由于我国的特殊国情，一味模仿资本市场较为成熟的西方国家的股票发行注册制也是不可行的。

基于对以上问题的思考，本文将从最基本的核准制和注册制的概念和区别入手，结合我国股票发行制度的历史沿革，分析现行的股票发行的核准制的问题，探求注册制改革对筹资者和投资者的影响，最终对如何更好地由核准制向注册制过渡提出一些思考和建议。

通过这些研究，可以清晰地了解核准制和注册制各自的特点和区别，从而更加明确现阶段核准制的不足以及注册制的优点，从而更好地促进我国股票发行制度的市场化改革。

二文献综述通过搜索和阅读一些文献，发现国内对于股票发行制度的研究主要集中在三个方面：一是对股票发行制度的概念的界定以及对于核准制和注册制的比较和分析。

股票发行制度

股票发行制度
一
股票发行制度基本情况
二
我国股票发行制度沿革
三
一、股票发行制度基本情况
股票发行股票发行主要包括股票首次公开发行、增发配股两种情况。首次公开发行股票（Initial Public Offerings简称 IPO）是指具备发行条件的非上市公司第一次向投资者公开发行股份的行为，也称新股发行。公司成功 IPO 后，即成为上市公司，其股份可进入资本市场进行交易与流通。增发与配股是指上市公司为了融资而再次发行股票的行为，配股是仅对原有股东进行配售股份，增发是既可对原有股东也可对所有投资者进行股份配售。由于研究的限制，本文股票发行仅指公司股票首次公开发行。
表我国公开发行股票审核事项概括
二、我国股票发行制度沿革
注册制
三种制度的比较
注册制
我国股票的发行制度改革之路主要设想是：
➢ 在完善核准制度的基础上，积极向注册制演进 ➢ 股票发行价格的定价机制市场化 ➢ 强化中介机构的责任与权力 ➢ 加强对股票发行的信息披露的监管
资料整理
• 仅供参考,用药方面谨遵医嘱
二、我国股票发行制度沿革
核准制
中国《证券法》于 1999 年 7 月 1 日开始正式实施，规定“公开发行股票，必须依照公司法规定的条件，报经国务院证券监督管理机构核准”从而在法律层面上打破了行政审批制（指标管理），开始向核准制过渡，中国证监会开始实行更为专业的发行审核监管。2001 年，中国证监会取消了股票发行的额度和指标，标志着行政审批制的结束，取而代之的是核准制下的“通道制”，中国股票发行制度迈出了市场化进程的第一步。
一、股票发行制度基本情况
股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。在市场逐渐发育成熟的过程中，股票发行制度也应该逐渐地改变，以适应市场发展需求，其中审批制是完全计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式，注册制则是目前成熟股票市场普遍采用的发行制度。

我国股票发行审核制度的演进历程

我国股票发行审核制度的演进历程1990年，沪深证券交易所相继成立。

1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。

具体而言，审批制包括“额度管理”和“指标管理”两个阶段，而核准制包括“通道制”和“保荐制”两个阶段。

一、“额度管理”阶段（1993-1995年）1993年4月25日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，标志着审批制的正式确立。

在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年股票发行总规模（额度或指标），经国务院批准后，下达给计委，计委再根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步将总额度分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部委。

省级政府和国家有关部委在各自的发行规模内推荐预选企业，证券监管机构对符合条件的预选企业的申报材料进行审批。

对企业而言，需要经历两级行政审批，即企业首先向其所在地政府或主管中央部委提交额度申请，经批准后报送证监会复审。

证监会对企业的质量、前景进行实质审查，并对发行股票的规模、价格、发行方式、时间等作出安排。

额度是以股票面值计算的，在溢价发行条件下，实际筹资额远大于计划额度，在这个阶段共确定了105亿发行额度，共有200多家企业发行，筹资400多亿元。

二、“指标管理”阶段（1996-2000年）1996年，国务院证券委员会公布了《关于1996年全国证券期货工作安排意见》，推行“总量控制、限报家数”的指标管理办法。

由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，证监会在确定的规模内，根据市场情况向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业，证券监管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。

1997年，证监会下发了《关于做好1997年股票发行工作的通知》，同时增加了拟发行股票公司预选材料审核的程序，由证监会对地方政府或中央企业主管部门推荐的企业进行预选，改变了两级行政审批下单纯由地方推荐企业的作法，开始了对企业的事前审核。

我国当前股票发行制度

我国当前股票发行制度一、我国股票发行制度的演变我国的股票发行制度经历了从审批制到核准制的改革。

审批制是完全计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式。

随着社会主义市场经济体制的建立和完善，尤其是“九五”计划以来，国民经济持续高速发展，经济结构调整和国有企业改组力度不断加大，投资主体多元化和金融市场结构调整等都对股票发行制度提出了新的要求，特别是国际证监会组织提出了证券市场监管的三个目标，即保护投资者利益、确保市场公平、效率和透明、降低系统风险，这些都对股票发行制度的改革提出了新的要求。

在此背景下，我国股票发行制度从2000年开始实行核准制。

二、我国股票发行制度的现状目前，我国实行的股票发行制度是核准制。

它以欧洲各国的公司债券发行方式为基础，结合我国具体情况形成的一种制度。

核准制要求发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。

它的特点是：在上市环节上，上市指标分配掌握在证监会手中，由其根据股市的状态和平衡市值积累的多少决定是否批准上市；在企业选择上，企业要上市，不仅要满足上市条件，还必须选择有实力的大券商作辅导，并由券商把关推荐；在股票发行方式上，以网下申购为主要发行方式，同时又分为预缴款申购和与券商银行签订申购协议后按规定缴款申购两种方式；在股价控制上，由交易所制定股价控制标准和干预指数波动的措施；在企业配股上，将配股条件由过去连续三年盈利改为连续三年平均净资产收益率不低于6%。

核准制强化了市场管理的功能，但与真正的注册制仍有差距。

三、对我国股票发行制度的评价核准制的实施对于优化资源配置、控制风险和维护市场稳定都起到了积极的作用。

首先，它一定程度上解决了市场供需失衡的问题。

通过控制供给总量来抑制过度投机和股市泡沫。

同时通过对资金需求的合理安排和分流措施的采取平抑市场波动。

其次核准制有助于降低系统风险和提高投资者的投资理念。

中国现行股票发行制度分析

中国现行股票发行制度分析2008-05-23 16:34:06 来源: 上海证券共 0 条黑马推荐1.现行股票发行制度的背景资本市场的建立和发展，对中国经济和社会产生了日益深刻的影响。

资本市场的发展推动了企业的发展壮大和行业的整合，改善了国有企业运营和国有资产管理的模式，促进了民营企业的发展，上市公司日益成为中国经济的重要组成部分。

资本市场开始进入中国社会的千家万户，财富效应初步显现，理财文化悄然兴起。

2006年，修订后的《公司法》和《证券法》开始实施，有关资本市场监管的法规和规章也得到了相应的调整和完善。

从我国资本市场发展的历程看，我国资本市场的发展，是以服务于中国经济改革和发展的目标为取向的。

在发展模式上，中国资本市场的发展由政府和市场共同推动，走了一条“政府自上而下推动”与“市场自我演进”相结合的市场化改革道路。

当前，我国资本市场已建立了全国统一的监管框架，形成了全国统一的市场，资本市场法规体系初步形成。

我国资本市场的日常运行，因此也具备了2点与国外成熟资本市场运行不同的特征。

1）融资功能位于资本市场发展的核心。

在西方成熟的资本市场上，无论是NSDQ、还是主板市场，股市的主要作用是提供了一条退出途径，以及与此相伴的资源整合（为并购提供平台），融资一般不是排在第一位的。

发展中国家由于资金的稀缺性，融资往往是发展资本市场的第一要义。

2）企业改革的独特功能。

资源配置、价格发现、风险管理和筹集资金通常是西方国家资本市场的主要功能；而在中国，资本市场还被赋予了企业改革的重要功能。

中国资本市场引入之初的一个重要目的就是推进国有企业的股份制改革。

因此，资本市场的以下功能被重点发掘：储备资源和分割股份、解决激励问题。

而资源配置、价格发现和风险管理等在成熟资本市场最主要的功能却被人为边缘化。

3）二级市场难以成为并购主战场。

由于股权分布过分集中，即使在顺利实现全流通后二级市场也不太可能成为企业并购的主要场所。

我国股票发行制度的演变

我国股票发行制度的演变我国股票发行制度经历了审批制、核准制、保荐制和注册制四个阶段的发展演变。

每一次的变革都反映了市场发展的需求和改革的进程，为股票市场的健康发展奠定了坚实的基础。

一、审批制阶段在股票市场初创时期，我国采取了审批制阶段。

这一阶段的特点是企业发行股票需要经过政府相关部门的严格审批。

审批内容包括发行规模、价格、时间等。

政府掌握了企业上市的绝对控制权，对股票市场的发展起到了重要的引导和规范作用。

二、核准制阶段随着股票市场的逐步成熟，我国开始实施核准制阶段。

这一阶段的特点是企业发行股票需要经过证券监管机构的核准。

与审批制相比，核准制更加注重企业的质量和信息披露的规范性。

证券监管机构对企业的财务状况、经营状况、治理结构等方面进行全面审查，确保企业具备上市的条件和资质。

核准制的实施提高了股票市场的透明度和公正性，为投资者提供了更加优质的投资标的。

三、保荐制阶段为了进一步规范股票市场的发展，我国开始实施保荐制阶段。

这一阶段的特点是企业发行股票需要聘请保荐机构进行推荐和辅导。

保荐机构对企业进行尽职调查，帮助企业完善治理结构和信息披露制度，确保企业具备持续上市的条件。

同时，保荐机构还对企业的质量和风险进行评估，为投资者提供更加专业的投资建议。

保荐制的实施提高了企业的质量和投资者的保护水平，进一步促进了股票市场的健康发展。

四、注册制阶段随着股票市场的日益成熟和国际化，我国开始探索实施注册制阶段。

注册制的特点是企业发行股票需要向证券监管机构提交注册申请，并严格按照信息披露要求进行披露。

证券监管机构对企业的注册申请进行形式审查，确保企业信息披露的真实、准确、完整。

注册制的实施将进一步放宽企业上市的条件和标准，降低企业的上市门槛，促进更多优质企业进入股票市场。

同时，注册制还将加强信息披露的监管力度，提高市场的透明度和公正性，为投资者提供更加公平的投资环境。

精选公司股票发行制度与上市的基本程序

很显然注册制市场化程度较高，像商品市场一样，只要将产品信息真实全面地公开，至于产品能否卖出去，以什么价格卖出去，完全由市场需求来决定。当然，这种发行审核制度对发行方、券商、投资者的要求都比较高。
它与核准制相比，主要有以下差异：
1、注册制门槛要低一些，不要求发行人有连续三年的盈利记录，风险较高公司的股票(比如：亏损公司)也可以上市发行。
三. 国内IPO的基本程序
（一）、核准制下的基本工作程序
1、发行人自主选择承销的证券公司
公开发行证券的发行人从公司发展战略和寻求发
行上市需要出发，自主选择其有主承销资格的证券公
司担任发行推荐人和主承销商。
中国证券业协会2000年发布了《信誉主承销商考评试行办法》，规定由证券发行人、证券投资基金管理公
至于，每股税后利润也经历几种不同的算法：
从95年底到97年2月底，每股税后利润=发行公司前一年及预测年度平均每股税后利润，这种方法虽然考虑了公司现在和未来的盈利能力，但容易出现调节财务报表的现象。
从97年3月到98年2月，每股税后利润=发行公司过去3年平均每股税后利润，这种方法可以在一定程度上减少公司发行过度包装、夸大盈利预测的现象，但忽略了公司的未来发展前景，容易造成高成长公司的定价低估和业绩急速滑坡公司的定价高估。
也就是说，国家通过公司法或证券法授权证券主管机关就证券的发行作出实质性的规定，发行证券必须符合这些要求，证券主管机关不仅要审查发行人所申报的信息资料的全面性、真实性和准确性，而且还要审查所发行证券的投资价值是否符合有关要求。
核准制的核心在于证券主管机关不仅要审核发行人申报材料的合法性、真实性，还要审核发行人的业绩状况，即不仅要进行发行的形式审查，还要进行发行的实质审查,即对准备发行证券的性质、价值进行准确的判断，以确定这只证券是否可以发行。

我国新股发行演变历程

17
合理的市盈率？（过高或过低）
18
创业板的市盈率（市梦率）
19
1992年前由人民银行审批1992年后证券监督委员会成立由证监会审批19901219在上海证券交易所挂牌上市600650在1991年股价曾经达到60040元股国家计划委员会国务院证券委员会等其他有关部门联合研究并报国务院批准每年的发行股票的面值总规模称为额度然后将总现规模根据一定的标准进行划分下达到各省市自治区及中央有关部委
6
5、2000年3月16日，中国证监会发布了《中国证监会股票发行核准程序》和《股票发行上市辅导工作暂行办法》的通知。2000年10 月26日，中国证监会又发布了《关于公司公告拟公开发行股票并上市有关事宜的通知》，进一步提高了新股发行过程中的透明度和审制度是从审批制度向核准制转变过程中，为达到“好中选优、优中选优”而推出的暂时措施。
（1990.12.19在上海证券交易所挂牌上市， 600650，在1991年股价曾经达到600.40元/股）
2
1、1995年之前，采取了控制股票发行总量和速度的“额度控制”的管理方法。
国家计划委员会、国务院证券委员会等其他有关部门联合研究并报国务院批准每年的发行股票的面值总规模(称为额度)，然后将总现规模根据一定的标准进行划分，下达到各省、市、自治区及中央有关部委。
通道制以具有主承销商资格的证券公司2000 年的实际承销家数分配其同时可以推荐企业的数量。中国证监会决定，从2001年3月17 日始，废止额度条件下的审批制，全面执行股票发行核准制。
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具体程序是：(1)拟发行上市公司均须与具有主承销商资格的证券公司签订辅导协议，报当地证管办备案；以后每两个月报一次辅导资料，辅导期为一年；(2)辅导期满，拟发行公司提出申请，券商推荐；(3)证监会审核，经发审会专家无记名投票表决，决定其是否具有发行资格。

中国股票发行制度的演变

中国股票发行制度的演变中国股票发行制度的演变可以分为以下几个阶段：1. 早期发展阶段（1978-1990年代）在改革开放初期，中国开始试点股份制改革，并于1984年在深圳设立了中国第一个股票交易所，开展股票发行活动。

当时的股票发行制度相对简单，由政府主导和控制，主要通过定向发行和配售方式进行。

股票市场起步较为艰难，交易活跃度较低。

2. 系统建设阶段（1990-2000年代）为促进股票市场的健康发展，中国在1990年代开始建立股票市场的法律法规体系，包括《中国证券法》等。

此时，股票发行制度逐渐进行改革，引入了公开发行和上市审核等机制。

1992年，上海证券交易所成立，中国股票市场迎来了较大的发展机遇。

而1990年代末期，随着股票市场的迅速膨胀，存在着操纵股票价格等问题，也暴露了监管体系的不足之处。

3. 改革与监管加强阶段（2000-2010年代）为改进股票市场的监管和股票发行制度，中国加强了监管机构的建设和监管力度。

2001年，中国证券监督管理委员会（CSRC）成立，全面负责对证券市场的监管。

此后，中国进一步完善股票发行制度，引入了初次公开发行（IPO）和再融资机制，提高了市场的透明度和规范化水平。

4. 市场化改革阶段（2010年至今）近年来，中国不断推进股票市场的市场化改革。

2014年，中国启动了新股发行注册制改革，逐步取消了之前的审批制度，实行注册制，增加了市场对发行人的选择权和配置效率。

此外，中国还不断完善相关法律法规，提高市场治理和金融监管水平，推进股票市场健康发展。

总体来说，中国股票发行制度经历了由政府主导到市场化的演变，逐步完善监管机制和法律法规体系，提高市场效率和透明度，促进了股票市场的发展。

同时，也面临着监管改革、信息披露和市场风险等诸多挑战，需要继续加强监管和市场建设。

我国股票发行制度历史变迁以及改革趋势

我国股票发行制度历史变迁以及改革趋势随着我国证券市场的不断发展完善，股票发行制度这一体制性问题也伴随着进行了数次大的历史变革，从带有浓厚色彩行政性质的审批制到目前的辅之以保荐制和发审委审核制的核准制，市场化倾向不断加深的过程反映出了我国资本市场改革的过程，也反映出我国证券市场向国外成熟市场靠拢的过程。

近年来，伴随着保荐人制度、股票发行试行询价制度等若干实质性措施的实施，我国股票发行制度正逐步从核准制向注册制过渡，旨在适时推进股票发行制度改革，提高审核效率，培育和强化股票发行的市场化基本约束和自我调节功能，缩小与国际成熟市场的差距，以迎接资本市场即将开放对我国证券市场的挑战和竞争。

【制度种类】从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类型：审批制、核准制和注册制。

目前成熟的资本市场上，股票发行制度主要是核准制和注册制。

1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方政府或行业主管部门的“选拔”，因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。

在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由政府对企业加以初步遴选。

一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。

再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。

2、注册制：注册制强调发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。

证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而是将发行人股票的良莠留给市场判断。

注册制的基础是强制性信息公开披露原则，遵循“买者自行小心"理念。

我国股票发行审核制度经历了哪些演变？

我国股票发行审核制度经历了哪些演变？我国股票发行审核制度的演变，总体来看经历了从审批制到核准制的转变过程。

这一过程又分别或同时并行着“额度管理”、“指标管理”、“通道制”和“保荐制”四个阶段，其中额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制属于核准制。

（1）“额度管理”阶段（1993年——1995年）。

主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定融资总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业（主要是国有企业）。

（2）“指标管理”阶段（1996年——2000年）。

这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业主管部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业主管部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。

（3）“通道制”阶段（2001年3月——2004年12月）。

2001年3月实行了核准制下的“通道制”，也就是向综合类券商下达可以推荐拟公开发行股票的企业家数。

只要具有主承销商资格，就可获得2至9个通道，具体通道数主要以2000年该主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有2个通道数。

主承销商的通道数也就是其可以推荐申报的拟公开发行股票的企业家数。

通道制下股票发行“名额有限”的特点未变，但通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也获得了遴选和推荐股票发行的权力。

2004年2月保荐制度实施后，通道制并未立即废止，每家券商仍需按通道报送企业，直至2004年12月31日彻底废止了通道制。

因此2004年2月——2004年12月为通道制与保荐制并存时期。

（4）“保荐制”阶段（2004年2月至今）。

保荐制下，企业发行上市不但要有保荐机构进行保荐，还需要具有保荐代表人资格的从业人员具体负责保荐工作。

我国股票发行监管制度的演变发展

我国股票发行监管制度的演变发展股票发行监管是证券市场监管体系中的重要组成部分。

我国股票发行监管模式在近十年的演变过程中呈现出明显的“逆向形成”特征，即与成熟市场经济国家先有市场、后有制度安排的顺序不同，我国是先有政策、法规、条文，推动企业进行股份制改造，然后才有市场。

因此，这种模式一开始就带有政府推动的色彩，在近几年则呈现出“新兴加转轨”的特点，从“政府主导型”逐步向“市场化、国际化和规范化”方向发展。

本文拟从监管主体、监管体制和监管方式等多个方面回顾我国股票发行监管制度的演变过程，并在总结其经验与教训的基础上，提出今后改革的方向。

一、我国股票发行监管制度的演变1.发行监管主体的演变我国证券市场发端于计划经济向市场经济转轨的时代，这也是一个从简单利益主体向复杂、多元利益主体转变的时代，因此，监管主体的变化也必然带有利益主体变迁的烙印. 在中国证监会成立之前，股票发行市场监管主体包括人民银行、中央及地方体改委、计委和国务院证券委等政府部门。

中国证监会成立之后，地方证管办相继成立。

这些证管办属于地方政府，他们集政府利益、国有企业利益和投资者利益于一身。

国务院证券委在 1998年8月被撤消后，其职能并入中国证监会，地方证券监管部门改由证监会垂直领导，证券市场主导监管者的权力开始集中统一。

依据《证券法》，目前的监管主体主要是指中国证监会及其派出机构、中国证券业协会及上海、深圳证券交易所等，其核心权力机关为中国证监会。

中国证监会属于政府机构 (《证券法》第七条规定，中国证监会是国务院证券监督管理机构，按照授权履行监督管理职责）。

证券业协会名义上是民间组织，实际上隶属于中国证监会(《证券法》第一百六十二条指出，证券业协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。

但从其职责上看，有隶属于中国证监会的法律依据。

在《证券法》第一百六十四条规定的证券业协会履行的职责中包括，“协助证券监督管理机构教育和组织会员执行证券法律、行政法规;国务院证券监督管理机构赋予的其他职责”等)。

我国股票市场股票发行制度的历史和改革

《证券法》公布后，对行政审批制度进行了改革，即核准制。主要变化： (1)额度控制取消。但实际执行起来似乎还是老样子，名义上取消了额度，新股发行速度未见增加反而大大下降，说明当时的股票发行的额度控制色彩依然甚为浓厚。(2)地方和主管政府机构的推荐职能被取消，即取消了二级审批。
总体上来说，核准制克服了原有发行制度的一些弊端，进一步提高了证券发行的透明度，引进了市场机制，从而改进和完善了我国的发行审核制度。这对于促进发行市场的健康发展，促进企业转换经营机制，建立现代企业制度，提高发行和上市公司的质量有重要意义。
市场失灵导致发行制度的存在
股票市场的功能（1）风险定价功能（2）资产流动性功能（3）改善公司治理结构功能（4）资源配置功能核心功能是优化资源配置功能
在股票发行市场上由于存在信息不公开到公开、到被接收、投资者对信息作出判断的弱有效性，使有关的信息在披露、传输、解析和反馈的过程中发生了不同程度的漏损，导致了发行市场上的信息不对称，即市场交上不相等。
我国股票发行制度的历史与改革
股票发行制度，是股票市场一项重要的基础性制度，是一级市场的重要组成部分。其效率的高低、定价是否合理将直接影响到股票交易市场的发展与稳定，以及关系到整个资本市场的稳定和运行效率。
股票发行制度相关理论综述
股票发行包括首次公开发行和增资发行，前者即IPO全称Initial public offerings，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式，有限责任公司IPO 后会成为股份有限公司。专题着重前者。
我国股票发行审核制度的历史演进
一、行政审批制。所谓行政审批制就是对我国股票发行规模和发行企业数量进行双重控制，每年先由证券主管部门下达公开发行股票数量的总规模，在此限额内给各地方、部委切分额度，再由部委、地方确定预选企业，然后上报中国证监会批准。具有如下特点：