国际货币体系(完整版)
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国际货币体系（完整版）
本章目标:
本章旨在向学生介绍以下体制框架 国际收支 Fourth Edition 适应资本流动 EUN / RESNICK 汇率决定
2-0
INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT
国际货币体系的演变
金银复本位制时期：1875年之前 古典金本位制: 1875-1914 战争时期: 1915-1944 布雷顿森林体系: 1945-1972 浮动汇率制: 1973至今
面值
法国法 郎
美元
挂钩，35美元/oz
黄金
2-11
浮动汇率制: 1973至今
浮动汇率制被国际货币基金组织成员所接受
允许央行在汇率市场进行干预以消除不必要的波动
黄金不再作为国际储备资产 非石油出口国和欠发达国家被给予更多的国际 货币基金组织基金
2-12
现行的汇率制度安排
自由浮动汇率制
2-1
金银复本位制时期：1875年之前
一个黄金和白银都作为货币使用的“复本位制 ” 一些国家用金本位，一些用银本位，还有一些 用复本位 黄金和白银曾作为国际支付手段，各国货币之 间的汇率是由金银的成色决定的 “格雷欣法则”暗示最不值钱的金属，往往会 流通
2-2
古典金本位制: 1875-1914
约有48个，允许市场力量来决定其币值.
管理浮动汇率制
约25个国家利用政府干预与市场力量相结合来设置汇率
例如美元或欧元 有些国家并不费心去印制自己的货币，他们就使用美元。例 如厄瓜多尔、巴拿马和萨尔瓦多的美元化
盯住另一种货币汇率制
没有一国独立的货币
2-13
人民币的汇率演变
自1991年4月9日起，我国开始对人民币官方汇 率实施有管理的浮动运行机制 从1994年1月1日起，我国实行人民币汇率并轨 2005年7月21日，中国人民银行发布〔2005〕 第16号文——关于完善人民币汇率形成机制改 革的相关事宜公告
2-21
固定汇率制与浮动汇率制
美元的价格每英 镑 (汇率)
供给 (S)
需求 (D)
$1.40
逆差 S
2-22
D
Q of £
浮动汇率制
在浮动汇率制下，美元只会贬值到$1.40/£ ，此 时的供需平衡，贸易逆差消失
2-23
固定汇率制与浮动汇率制
美元的价格每英 镑 (汇率) 供给 (S)
在这一时期，世界主要国家:
仅黄金被保证可以无限制造币 黄金和各国货币之间的双向兑换有一个稳定的比率 黄金可以自由汇出或汇入
两个国家的货币之间的汇率将取决于其相对含 金量
2-3
古典金本位制: 1875-1914
例如，如果美元与黄金挂钩美元$30 = 1盎司黄 金；英镑与黄金挂钩，6英镑= 1盎司黄金；关 键在于汇率由相对含金量决定:
2-9
布雷顿森林体系: 1945-1972
在布雷顿森林体系下，美元以每盎司35美元与 黄金挂钩，其他货币则盯住美元 每个国家都有义务通过购买或出售必要的外汇 储备来将汇率维持在面值±1 ％的范围内 布雷顿森林体系是以美元为基础的金汇兑本位 制
2-10
布雷顿森林体系: 1945-1972
英镑 德国马 克
从英国到法国商品的净出口将伴随从法国到英国的黄金净流入 黄金的流动会导致法国价格水平较低，而同时期的英国价格水 平较高
由此产生的相对价格水平变化将放缓来自英国的出口 ，而鼓励来自法国的出口
2-6
古典金本位制: 1875-1914
缺点:
新黄金的供应非常有限，以至于由于缺乏足够的货 币储备阻碍了世界贸易和投资的增长 即使回到金本位制，任何国家的政府都可能会放弃 它
2-19
固定汇率制与浮动汇率制
浮动汇率制优点:
更容易的外部调整 国家政策的自主权 汇率的不确定性可能会阻碍国际贸易 没有防止危机的保障机制
浮动汇率制缺点:
2-20
固定汇率制与浮动汇率制
假设今日汇率为$ 1.40 /£ . 在接下来的幻灯片中我们可以看到，在这个汇 率下对英镑的需求远远大于供给 美国出现贸易逆差
2-18
货币危机的解释
从长远来看，理论上来说，一种货币的价值反映其相
对其他经济体而言潜在的经济的基本实力 在短期内，货币交易商的预期发挥更重要的作用 时至今日，零售商和贷款人利用最先进的通信，依据 趋利避害的本能行事。例如，如果他们预期他人可能 出售巴西雷亚尔兑换美元，他们希望能够“最先撤出 ” 因此，对贬值的忧虑就如人们所期待的那样成真了
$30 = £ 6 $5 = £ 1
2-4
古典金本位制: 1875-1914
古典金本位制下高度稳定的汇率为国际贸易和 投资提供了一个有利的环境 汇率的错位和国际支付失衡会被价格实物流动 机制自动矫正
2-5
价格实物流动机制
假设英国对法国出口超过法国对英国的进口 在金本位制下这无法持久
2-7
战争时期: 1915-1944
汇率波动作为国家间被广泛使用的货币贬值“ 掠夺者” 作为在世界出口市场获得优势的手 段 有人曾经尝试恢复金本位，但参与者缺乏政治 意愿去“遵守游戏规则” 国际贸易和投资的结果是非常不利的
2-8
布雷顿森林体系: 1945-1972
因1944年，44个国家参与的在新罕布什尔州布 雷顿森林举行的会议名字而命名 其目的是设计一个战后的国际货币体系 目标是将汇率稳定在非金本位制上 结果是创立了国际货币基金组织IMF和世界银 行
2-14
欧盟
2-15
欧元
2-16
想当年的预期
Hale Waihona Puke 如果欧元被证明是成功的，将会成为推动欧洲 政治一体化的重要途径，最终促使“欧洲合众 国”的实现 美元很可能将失去其世界主导货币的地位 欧元和美元将会成为世界上两种主要货币
2-17
今日之无奈
2008年10月金融危机爆发之际，冰岛由于国家债务严重超负荷陷 入国家破产状态 之后欧元区成员国由于各自负债比例过高，相继成为继冰岛国家 破产之后的多米诺骨牌中的一张，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班 牙等国相继陷入国债危急中 2009年10月20日浮出水面的希腊债务危机为欧元危机正式拉开了 序幕 冲击亚洲出口贸易，在全球经济尚未复苏的时刻加重了经济复延 的困难程度 导致亚非拉地区的原材料成本持续上涨，此举更进一步导致全球 股市的走低
本章目标:
本章旨在向学生介绍以下体制框架 国际收支 Fourth Edition 适应资本流动 EUN / RESNICK 汇率决定
2-0
INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT
国际货币体系的演变
金银复本位制时期：1875年之前 古典金本位制: 1875-1914 战争时期: 1915-1944 布雷顿森林体系: 1945-1972 浮动汇率制: 1973至今
面值
法国法 郎
美元
挂钩，35美元/oz
黄金
2-11
浮动汇率制: 1973至今
浮动汇率制被国际货币基金组织成员所接受
允许央行在汇率市场进行干预以消除不必要的波动
黄金不再作为国际储备资产 非石油出口国和欠发达国家被给予更多的国际 货币基金组织基金
2-12
现行的汇率制度安排
自由浮动汇率制
2-1
金银复本位制时期：1875年之前
一个黄金和白银都作为货币使用的“复本位制 ” 一些国家用金本位，一些用银本位，还有一些 用复本位 黄金和白银曾作为国际支付手段，各国货币之 间的汇率是由金银的成色决定的 “格雷欣法则”暗示最不值钱的金属，往往会 流通
2-2
古典金本位制: 1875-1914
约有48个，允许市场力量来决定其币值.
管理浮动汇率制
约25个国家利用政府干预与市场力量相结合来设置汇率
例如美元或欧元 有些国家并不费心去印制自己的货币，他们就使用美元。例 如厄瓜多尔、巴拿马和萨尔瓦多的美元化
盯住另一种货币汇率制
没有一国独立的货币
2-13
人民币的汇率演变
自1991年4月9日起，我国开始对人民币官方汇 率实施有管理的浮动运行机制 从1994年1月1日起，我国实行人民币汇率并轨 2005年7月21日，中国人民银行发布〔2005〕 第16号文——关于完善人民币汇率形成机制改 革的相关事宜公告
2-21
固定汇率制与浮动汇率制
美元的价格每英 镑 (汇率)
供给 (S)
需求 (D)
$1.40
逆差 S
2-22
D
Q of £
浮动汇率制
在浮动汇率制下，美元只会贬值到$1.40/£ ，此 时的供需平衡，贸易逆差消失
2-23
固定汇率制与浮动汇率制
美元的价格每英 镑 (汇率) 供给 (S)
在这一时期，世界主要国家:
仅黄金被保证可以无限制造币 黄金和各国货币之间的双向兑换有一个稳定的比率 黄金可以自由汇出或汇入
两个国家的货币之间的汇率将取决于其相对含 金量
2-3
古典金本位制: 1875-1914
例如，如果美元与黄金挂钩美元$30 = 1盎司黄 金；英镑与黄金挂钩，6英镑= 1盎司黄金；关 键在于汇率由相对含金量决定:
2-9
布雷顿森林体系: 1945-1972
在布雷顿森林体系下，美元以每盎司35美元与 黄金挂钩，其他货币则盯住美元 每个国家都有义务通过购买或出售必要的外汇 储备来将汇率维持在面值±1 ％的范围内 布雷顿森林体系是以美元为基础的金汇兑本位 制
2-10
布雷顿森林体系: 1945-1972
英镑 德国马 克
从英国到法国商品的净出口将伴随从法国到英国的黄金净流入 黄金的流动会导致法国价格水平较低，而同时期的英国价格水 平较高
由此产生的相对价格水平变化将放缓来自英国的出口 ，而鼓励来自法国的出口
2-6
古典金本位制: 1875-1914
缺点:
新黄金的供应非常有限，以至于由于缺乏足够的货 币储备阻碍了世界贸易和投资的增长 即使回到金本位制，任何国家的政府都可能会放弃 它
2-19
固定汇率制与浮动汇率制
浮动汇率制优点:
更容易的外部调整 国家政策的自主权 汇率的不确定性可能会阻碍国际贸易 没有防止危机的保障机制
浮动汇率制缺点:
2-20
固定汇率制与浮动汇率制
假设今日汇率为$ 1.40 /£ . 在接下来的幻灯片中我们可以看到，在这个汇 率下对英镑的需求远远大于供给 美国出现贸易逆差
2-18
货币危机的解释
从长远来看，理论上来说，一种货币的价值反映其相
对其他经济体而言潜在的经济的基本实力 在短期内，货币交易商的预期发挥更重要的作用 时至今日，零售商和贷款人利用最先进的通信，依据 趋利避害的本能行事。例如，如果他们预期他人可能 出售巴西雷亚尔兑换美元，他们希望能够“最先撤出 ” 因此，对贬值的忧虑就如人们所期待的那样成真了
$30 = £ 6 $5 = £ 1
2-4
古典金本位制: 1875-1914
古典金本位制下高度稳定的汇率为国际贸易和 投资提供了一个有利的环境 汇率的错位和国际支付失衡会被价格实物流动 机制自动矫正
2-5
价格实物流动机制
假设英国对法国出口超过法国对英国的进口 在金本位制下这无法持久
2-7
战争时期: 1915-1944
汇率波动作为国家间被广泛使用的货币贬值“ 掠夺者” 作为在世界出口市场获得优势的手 段 有人曾经尝试恢复金本位，但参与者缺乏政治 意愿去“遵守游戏规则” 国际贸易和投资的结果是非常不利的
2-8
布雷顿森林体系: 1945-1972
因1944年，44个国家参与的在新罕布什尔州布 雷顿森林举行的会议名字而命名 其目的是设计一个战后的国际货币体系 目标是将汇率稳定在非金本位制上 结果是创立了国际货币基金组织IMF和世界银 行
2-14
欧盟
2-15
欧元
2-16
想当年的预期
Hale Waihona Puke 如果欧元被证明是成功的，将会成为推动欧洲 政治一体化的重要途径，最终促使“欧洲合众 国”的实现 美元很可能将失去其世界主导货币的地位 欧元和美元将会成为世界上两种主要货币
2-17
今日之无奈
2008年10月金融危机爆发之际，冰岛由于国家债务严重超负荷陷 入国家破产状态 之后欧元区成员国由于各自负债比例过高，相继成为继冰岛国家 破产之后的多米诺骨牌中的一张，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班 牙等国相继陷入国债危急中 2009年10月20日浮出水面的希腊债务危机为欧元危机正式拉开了 序幕 冲击亚洲出口贸易，在全球经济尚未复苏的时刻加重了经济复延 的困难程度 导致亚非拉地区的原材料成本持续上涨，此举更进一步导致全球 股市的走低