中国的货币需求函数的实证分析

中国的货币需求函数的实证分析

摘要：货币需求函数是经济学界的重要函数。随着中国经济体制的改革深化，建立货币需求函数的变量因子也在变化。本文根据我国近些年来货币实际需求，选取变量因子建立货币需求函数，采用计量方法对中国的货币需求函数进行了实证分析，并在实证分析的基础上提出货币政策有效性的政策建议。

关键词：货币需求函数；回归分析；货币政策

一、引言

货币需求函数是指货币余额需求与其决定因素之间的关系[1]。对货币需求函数进行实证分析是制定准确的货币政策的重要依据。在当前中国货币政策以货币供给量作为中介目标的情况下，若能建立预测精确度高且稳定性好的货币需求函数，就能掌握中介目标在各种情况下的变动，并通过及时调整货币政策操作工具而达到对经济进行精确地宏观调控的目的。

二、实证模型的设定及数据

早在20世纪30年代，凯恩斯就依据货币的交易需求、预防需求及投机需求构建了货币需求函数，即l=l1+l2=l1（y）+l2（r）

=ky-hr[2]。而最典型、最有影响力且最具代表性的强调货币交易功能的模型是模型。基于鲍莫尔-托宾模型，结合戈德菲尔德的研究[3]，且因将非比率变量（如m1、gdp等）数据的线性化不改变原来数据的协整关系，并能控制数据的较大差异带来的参数的不确定性，本文的实证模型设定如下：

lnm1=c0+ c1*lngdp+c2*lnr+ c3*lnrpi+?%；

lnm2=c0+ c1*lngdp+c2*lnr+ c3*lnrpi+?%；

式中，c0、c1、c2、c3为待估参数，?%、?%为残差项。其他变量的定义见表1。

表1 变量符号及其定义

变量符号变量定义

m1 货币

m2 货币和准货币

gdp 国内生产总值

r 名义利率，本文选择一年期定期存款利率

rpi 零售物价指数

本文采用年度数据做实证分析，样本区间选择1996年到2010年。数据来源于中国统计年鉴、国家统计局网站及中国人民银行网站，保证了数据的权威性及准确性。其中，各层次货币需求量m1、m2

来源于中国人民银行网站；零售物价指数p来源于中国统计年鉴；gdp来源于国际统计局网站；利率r，笔者采用一年期的存款利率。

三、中国的货币需求函数的实证分析

笔者将依据建立误差修正模型的步骤按部就班地进行如下分析：1.时间序列的平稳性检验

首先采用adf单位根检验法来检验时间序列的平稳性，再进行协整关系的存在性检验。通过eviews6.0，我们可以绘制上述五组变量数据的时间序列图，见图1。

lngdp lnr

lnrpi

图1 lnm1、lnm2、lngdp、lnr、lnrpi的时间序列图

时间序列lnm1、lnm2、lngdp、lnr、lnrpi的平稳性检验结果见表2。

表2 各时间序列的adf单位根检验结果

变量 adf检验值 5%临界值检验形式（c，t，k）结论

lnm1 -33.05167 -4.107833 （c，t，5）平稳

lnm2 1.096799 -4.107833 （c，t，5）不平稳

lngdp -3.980430 -3.933364 （c，t，3）平稳

lnr -2.564567 -3.175352 （c，0，3）不平稳

lnrpi -2.150707 -3.212696 （c，0，4）不平稳

dlnm1 -4.674112 -3.175352 （c，0，1）平稳

dlnm2 -3.809243 -3.320969 （c，0，4）平稳

dlngdp -6.343341 -3.175352 （c，0，1）平稳

dlnr -4.530715 -3.175352 （c，0，1）平稳

dlnrpi -4.302848 -3.259808 （c，0，3）平稳

注：1.检验形式中的c和t表示带有常数项和趋势项，k表示滞后阶数； 2.adf单位根检验的临界值源于软件eviews6.0； 3.滞后期k的选择标准是以ais和sc值最小为准则； 4.d表示变量系列的一阶差分。

由表2可以看出，所有变量序列都是一阶单整序列，即各变量都

能满足协整分析的必要前提。

2.协整检验

本文首先分别用lnm1、lnm2对变量lngdp、lnr、lnrpi进行普通最小二乘法回归，然后对回归方程的残差序列?%、?%分别进行单位根检验。采用eviews6.0软件得到我国m1、m2三个层次的货币需求函数模型为：

lnm1=1.113603lngdp-0.199664lnr-0.179376lnrpi-1.831648 （51.90089）（-7.638601）（-0.441842）（-1.023241）r2=0.998164 r2adj=0.997663 dw=1.863799 f=1993.218

lnm2=1.160784lngdp-0.170852lnr-0.241112lnrpi-1.024698 （57.60932）（-6.960354）（-0.632438）（-0.609577）r2=0.998465 r2adj=0.998046 dw=1.972262 f=2384.481

回归残差序列的单位根检验结果见表3。

表3 回归残差序列的adf单位根检验结果

变量 adf检验值 5%临界值检验形式（c，t，k）结论

?% -10.97056 -3.259808 （c，0，5）平稳

?% -4.272883 -3.212696 （c，0，4）平稳

由表3可知，都是平稳序列。另外，?%和?%的 t统计值和f 统计值都在5%的显著性水平下都通过了检验，方程的样本决定系数r2分别达到了0.998164和0.998465，调整以后的样本决定系数r2adj也均分析达到了0.997663和0.998046，这说明方程的拟合效果良好；两个方程的dw检验值分别为1.863799和1.972262，均